USDTの暴落確率分析:データの視点

USDTの資産準備成分はマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。2008年の金融危機の際、630億ドル規模のReserve Primaryファンドは1.2%のリーマンブラザーズの短期債券を保有していたため苦境に陥りました。このわずかなエクスポージャーが市場のパニックを引き起こし、2週間で1230億ドルの資金がマネーマーケットファンドから引き出されました。

USDTは同様のリスクに直面する可能性があるのでしょうか？私たちは2つの重要な問題を考慮する必要があります:

1. USDT資産の流動性はどのようになっていますか?
2. USDTは大規模な償還に遭遇する可能性がありますか？

最初の問題に関して、USDTの資産の質は常に改善されています。商業手形(CP)の割合は、2021年第2四半期の49%から2022年第1四半期の24%に減少し、一方でアメリカの短期国債(T-Bill)の割合は24%から48%に増加しました。報告によれば、2022年第2四半期にはCPの割合がさらに約13%に減少する可能性があります。同時に、USDTが保有するCPの質も向上しており、3A以上の割合は2021年第2四半期の93%から2022年第1四半期の99%に増加しています。

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最近の市場の変動はUSDTに流動性のプレッシャーテストを提供しました。1ヶ月以上の間に、USDTは170億ドルを償還し、流通量は20%減少しました(、830億から660億)に。中でも100億ドルの償還はUSTの崩壊期間(の5月12日から15日)に発生し、これはUSDTの流動性を十分に示しています。

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第二の質問についてですが、極端な状況(が発生した場合、例えば1週間以内に80%以上の償還)があれば、USDTは確かにデリンクする可能性があります。しかし、このような状況が発生する可能性は非常に低いです。USDTは暗号通貨エコシステムの重要な構成要素となっており、多くの取引ペアや店頭取引がそれに依存しています。保守的に見積もって、少なくとも20%のUSDT保有者は償還しないか、償還できないでしょう。

さらに、USDTの償還メカニズムは、極端な償還の発生を制限しています。ホワイトリストで認証された機関のみが発行者と直接償還を行うことができます。USDTの準備金の85%は現金および同等物であり、そのうちの半分以上は流動性が非常に高い米国短期国債です。

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極端な状況で、80%のUSDT保有者が償還したいと仮定すると、そのプロセスは次のようになります:

1. USDTは売り圧力により一時的にデペッグしました
2. アービトラージャーはUSDTを購入し、米ドルを引き換えます。

歴史は、このデカップリングが通常は一時的であることを示しています。USTの崩壊による恐慌の中でも、USDTは一時的に0.95ドルまで下落した後、すぐに反発しました。

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以上のことから、USDTが暴落する可能性は非常に低いです。市場のネガティブな意見は、特定の機関がわずかな価格変動を引き起こして利益を得るための戦略に過ぎないかもしれません。投資家は理性的であり、USDTの長期的なパフォーマンスとファンダメンタルズに注目し、短期的な変動や噂に左右されないようにすべきです。

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