# 暗号通貨業界における疎外感と課題香港の会議から帰った後、国内の同行との交流の中で、暗号資産市場の雰囲気の変化を深く感じました。慣れ親しんだ顔ぶれは依然として活発ですが、業界全体の"気質"は質的に変わりました。これは伝統的な意味でのブルマーケットやベアマーケットではなく、単に貪欲や恐怖に支配された市場ではありません。むしろ、私たちは前例のない「異化」を経験しています — それは古参の参加者さえも馴染みのない業界の雰囲気です。現在の環境では、暗号資産分野には主流のビジネスモデルが1つだけ残っているようです：通貨を販売すること。### 業界が運営する3つの柱過去を振り返ると、暗号資産業界は主に3つの側面に依存して運営されていました：1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePIN、AIエージェントなどのプロジェクト。2. 価値発見：リスク投資や取引価格設定を含み、潜在的な資産を発掘し、市場メカニズムを通じて価格発見を実現する。3. 価値流通：マーケットメーカー、代理店、メディア、意見リーダーなどによってトークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進します。理想的には、これらの三つの側面が相互に協力し、補完し合うべきです。しかし、現実は次の通りです：前の二つの側面は次第に衰退しているが、三つ目の側面は盛んに発展している。プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品の質に関心を持たず、投資家も業界のトレンドやレースについて深く研究しなくなった。市場全体はどうやら一つの声しか残っていない："トークンをどう売るか？"### トークンセールの経済学と資源の独占健全な市場では、これらの三つの要素が密接に結びついているべきです：プロジェクト側は製品開発に専念し、ユーザーのニーズを満たすことで利益と資本市場のプレミアムを得る；投資機関は低迷期に介入し、ピーク時に利益を得て退出する；流通チャネルは資本市場により高い効率を提供します。しかし、現在の暗号資産業界では、業界のイノベーション機会、潜在的な製品、または満たされていない需要について議論する人はほとんどいません。2024年の下半期になっても、大多数のベンチャーキャピタルが支援する通貨が失敗している中で、AIエージェントなどの局所的なホットトピックは起業家の熱意を引き起こし続けるでしょう。二次市場の機関は一般的に様子見の姿勢をとっており、新たに上場した小規模通貨は上場時に高値に達することが多く、meme通貨の流動性はほぼ枯渇している。このような市場状況では、主に第三のタイプの機関が活発です：マーケットメイカー、代理店、そして仲介者。彼らの議論は、データを美化する方法、大手取引所の上場機会を得る方法、そして買い手を惹きつけるためのマーケティング方法に集中しています。市場参加者は高度に同質化しており、暗号貨幣市場で日々減少する存量資金から利益を上げるために努力しています。これにより、トッププロジェクト、大手取引所とその上場部門、リソースが豊富なマーケットメイカーや代理店が強固な利害共同体を形成しました。資金は投資家からベンチャーキャピタルに流れ、次にトッププロジェクトに流れますが、同時に二次市場での個人投資家の参加を通じて、この利害共同体を育んでいます。### イノベーターの消失2022年のFTX破産後の低迷期とは異なり、その時は大量の資金がベンチャーキャピタルやセカンダリーファンドに滞留しており、これらの資金は再投資能力を持っており、起業プロジェクトを支援し、価値を創造し、新たな資金を呼び込むことができました。しかし現在、大量の資金が中間層に吸収され、プロジェクト側は上場後の価格差を求めて、ベンチャーキャピタルと二次市場の仲介業者になり、価値創造に集中せず、"空虚な"ストーリーを作り出しています。ビジネスロジックから見ると、下流の流通チャネルが大部分のコストを占める場合、必然的に上流の研究開発と運営への投資が削減されることになります。結果として、プロジェクト側は製品開発を放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使用しました。結局のところ、製品とユーザーがないプロジェクトでも上場でき、現在のマーケティングは「meme」ドライブとしてパッケージ化できます。製品と技術に投入する資金が少ないほど、逆に上場や通貨価格の引き上げに使用できる資金が増えます。暗号資産圈の革新の道筋は次のようになった："魅力的なストーリーを語る → 迅速なパッケージング → 関係を探して上場する → 現金化して退出する。"製品、ユーザー、価値は理想主義者の自己満足のようです。### 中間業者の台頭と市場の懸念表面的には、プロジェクトチームが資金を上場や通貨価格の引き上げに投入することで、すべての関係者が利益を得るように見える：ファンドは退出の機会を得て、二次市場の個人投資家は投機の余地を得て、中間業者も大きな利益を得ることができる。しかし、長期的には、革新の動力の喪失が深刻な結果をもたらすでしょう。仲介業者がますます強力になり、独占が形成されると、手数料の割合は常に上昇します。上流プロジェクトの関係者は、研究開発への投資を削減せざるを得ず、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンの比率が深刻に不均衡になる結果、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間のゼロサムゲームはますます激化しており、「永遠に買い手役になる」感覚が利益効果を失わせ、多くの投資家が市場から撤退しています。本質的に、仲介者である取引所、マーケットメーカー、代理店、コミュニティはサービス提供者であり、直接的に価値を生み出しているわけではありません。サービス提供者が市場で最も利益を得るグループになると、全体の市場は腫瘍を持つ患者のようになり、最終的には全体のエコシステムの崩壊を引き起こす可能性があります。### サイクルの力と希望の再建暗号通貨市場は常に循環的な市場です。楽観主義者は、現在の流動性不足の谷間の後に、真の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションシーン、そしてビジネスモデルが再び革新の情熱を呼び起こすでしょう。革新の精神は決して消え去ることはなく、バブルは最終的に破裂するでしょう。たとえ一筋の希望しかなくても、それは前進の道しるべとなる灯台です。悲観論者は、バブルがまだ完全に崩壊しておらず、暗号資産業界はさらに深い"大洗牌"を経験する必要があると考えています。仲介者が利益を得られず、既存の市場構造が崩壊したときにのみ、本当の再構築が訪れる可能性があります。この期間中、業界関係者は疑念、内部抗争、疲弊、自己疑念に満ちた混沌とした時期を経験することになります。しかし、これが市場の本質です——周期は宿命であり、バブルは新しい誕生の前奏でもあります。未来はおそらく希望に満ちていますが、明るい道への道のりは非常に長くなるかもしれません。
暗号通貨業界における疎外感:イノベーションは衰退し、仲介者が台頭する
暗号通貨業界における疎外感と課題
香港の会議から帰った後、国内の同行との交流の中で、暗号資産市場の雰囲気の変化を深く感じました。慣れ親しんだ顔ぶれは依然として活発ですが、業界全体の"気質"は質的に変わりました。
これは伝統的な意味でのブルマーケットやベアマーケットではなく、単に貪欲や恐怖に支配された市場ではありません。むしろ、私たちは前例のない「異化」を経験しています — それは古参の参加者さえも馴染みのない業界の雰囲気です。
現在の環境では、暗号資産分野には主流のビジネスモデルが1つだけ残っているようです：通貨を販売すること。
業界が運営する3つの柱
過去を振り返ると、暗号資産業界は主に3つの側面に依存して運営されていました：
価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePIN、AIエージェントなどのプロジェクト。
価値発見：リスク投資や取引価格設定を含み、潜在的な資産を発掘し、市場メカニズムを通じて価格発見を実現する。
価値流通：マーケットメーカー、代理店、メディア、意見リーダーなどによってトークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進します。
理想的には、これらの三つの側面が相互に協力し、補完し合うべきです。しかし、現実は次の通りです：
前の二つの側面は次第に衰退しているが、三つ目の側面は盛んに発展している。
プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品の質に関心を持たず、投資家も業界のトレンドやレースについて深く研究しなくなった。市場全体はどうやら一つの声しか残っていない："トークンをどう売るか？"
トークンセールの経済学と資源の独占
健全な市場では、これらの三つの要素が密接に結びついているべきです：プロジェクト側は製品開発に専念し、ユーザーのニーズを満たすことで利益と資本市場のプレミアムを得る；投資機関は低迷期に介入し、ピーク時に利益を得て退出する；流通チャネルは資本市場により高い効率を提供します。
しかし、現在の暗号資産業界では、業界のイノベーション機会、潜在的な製品、または満たされていない需要について議論する人はほとんどいません。2024年の下半期になっても、大多数のベンチャーキャピタルが支援する通貨が失敗している中で、AIエージェントなどの局所的なホットトピックは起業家の熱意を引き起こし続けるでしょう。
二次市場の機関は一般的に様子見の姿勢をとっており、新たに上場した小規模通貨は上場時に高値に達することが多く、meme通貨の流動性はほぼ枯渇している。
このような市場状況では、主に第三のタイプの機関が活発です：マーケットメイカー、代理店、そして仲介者。彼らの議論は、データを美化する方法、大手取引所の上場機会を得る方法、そして買い手を惹きつけるためのマーケティング方法に集中しています。
市場参加者は高度に同質化しており、暗号貨幣市場で日々減少する存量資金から利益を上げるために努力しています。
これにより、トッププロジェクト、大手取引所とその上場部門、リソースが豊富なマーケットメイカーや代理店が強固な利害共同体を形成しました。資金は投資家からベンチャーキャピタルに流れ、次にトッププロジェクトに流れますが、同時に二次市場での個人投資家の参加を通じて、この利害共同体を育んでいます。
イノベーターの消失
2022年のFTX破産後の低迷期とは異なり、その時は大量の資金がベンチャーキャピタルやセカンダリーファンドに滞留しており、これらの資金は再投資能力を持っており、起業プロジェクトを支援し、価値を創造し、新たな資金を呼び込むことができました。
しかし現在、大量の資金が中間層に吸収され、プロジェクト側は上場後の価格差を求めて、ベンチャーキャピタルと二次市場の仲介業者になり、価値創造に集中せず、"空虚な"ストーリーを作り出しています。ビジネスロジックから見ると、下流の流通チャネルが大部分のコストを占める場合、必然的に上流の研究開発と運営への投資が削減されることになります。
結果として、プロジェクト側は製品開発を放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使用しました。結局のところ、製品とユーザーがないプロジェクトでも上場でき、現在のマーケティングは「meme」ドライブとしてパッケージ化できます。製品と技術に投入する資金が少ないほど、逆に上場や通貨価格の引き上げに使用できる資金が増えます。
暗号資産圈の革新の道筋は次のようになった：
"魅力的なストーリーを語る → 迅速なパッケージング → 関係を探して上場する → 現金化して退出する。"
製品、ユーザー、価値は理想主義者の自己満足のようです。
中間業者の台頭と市場の懸念
表面的には、プロジェクトチームが資金を上場や通貨価格の引き上げに投入することで、すべての関係者が利益を得るように見える：ファンドは退出の機会を得て、二次市場の個人投資家は投機の余地を得て、中間業者も大きな利益を得ることができる。
しかし、長期的には、革新の動力の喪失が深刻な結果をもたらすでしょう。仲介業者がますます強力になり、独占が形成されると、手数料の割合は常に上昇します。
上流プロジェクトの関係者は、研究開発への投資を削減せざるを得ず、規制の圧力と高額な手数料に直面し、リスクとリターンの比率が深刻に不均衡になる結果、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間のゼロサムゲームはますます激化しており、「永遠に買い手役になる」感覚が利益効果を失わせ、多くの投資家が市場から撤退しています。
本質的に、仲介者である取引所、マーケットメーカー、代理店、コミュニティはサービス提供者であり、直接的に価値を生み出しているわけではありません。サービス提供者が市場で最も利益を得るグループになると、全体の市場は腫瘍を持つ患者のようになり、最終的には全体のエコシステムの崩壊を引き起こす可能性があります。
サイクルの力と希望の再建
暗号通貨市場は常に循環的な市場です。
楽観主義者は、現在の流動性不足の谷間の後に、真の"価値の春"が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションシーン、そしてビジネスモデルが再び革新の情熱を呼び起こすでしょう。革新の精神は決して消え去ることはなく、バブルは最終的に破裂するでしょう。たとえ一筋の希望しかなくても、それは前進の道しるべとなる灯台です。
悲観論者は、バブルがまだ完全に崩壊しておらず、暗号資産業界はさらに深い"大洗牌"を経験する必要があると考えています。仲介者が利益を得られず、既存の市場構造が崩壊したときにのみ、本当の再構築が訪れる可能性があります。
この期間中、業界関係者は疑念、内部抗争、疲弊、自己疑念に満ちた混沌とした時期を経験することになります。
しかし、これが市場の本質です——周期は宿命であり、バブルは新しい誕生の前奏でもあります。
未来はおそらく希望に満ちていますが、明るい道への道のりは非常に長くなるかもしれません。