ステーブルコインの発展の歴史:アメリカの銀行業の進化から未来のトレンドを見る

ステーブルコインは新興の価値保存および交換媒介として、広く使用されているにもかかわらず、その定義や理解には依然として曖昧な点があります。ステーブルコインは通常ドルに連動し、わずか5年の間に、非充足担保から過剰担保、中央集権から分散型への進化を遂げました。この発展の道筋は、ステーブルコインの技術構造を理解し、市場の誤解を解消するのに役立ちます。

支払いの革新として、ステーブルコインは価値の移転方法を簡素化し、伝統的な金融インフラストラクチャーに平行する市場を構築しました。年取引量は主要な支払いネットワークを超えています。ステーブルコインの限界とスケーラビリティを理解するためには、銀行業の発展の歴史を参考にし、その成功と失敗の原因を分析することができます。ステーブルコインは、おそらく銀行業の発展の歴史を繰り返し、単純な預金と手形から始まり、徐々に複雑な信用拡大の貨幣供給を実現するでしょう。

この記事では、アメリカの銀行業の発展の歴史の観点から、ステーブルコインの未来について探ります。まず、近年のステーブルコインの発展を紹介し、次にアメリカの銀行業の歴史と比較し、最後に三つの新興ステーブルコインの形態を分析します：法定支持のステーブルコイン、資産支持のステーブルコイン、そして戦略支持の合成ドル。

ステーブルコインの発展の歴史

2018年にUSDCが導入されて以来、ステーブルコインの発展はすでに成果を上げています。初期のユーザーは主に法定通貨でサポートされるステーブルコインを送金や貯蓄に使用していました。分散型の過剰担保貸付プロトコルで生まれたステーブルコインは信頼性がありますが、需要は不足しています。ユーザーはドル建てのステーブルコインを好みます。

特定のタイプのステーブルコインは失敗しました。例えば、Luna-Terraのような分散型で低い担保率のステーブルコインです。他のタイプの生息ステーブルコインはまだ観察中で、ユーザー体験と規制の課題に直面しています。

ステーブルコインの成功に基づいて、戦略的にサポートされた合成ドルなどの他のドル建て通貨が登場しました。この種の製品はまだ完全には定義されておらず、主にDeFiユーザーに採用されており、リスクとリターンが高いです。

法定通貨にサポートされたステーブルコインは、USDTやUSDCのようにシンプルで安全なため迅速に普及しています。資産に支持されたステーブルコインは遅くなりますが、伝統的な銀行では主導的な地位を占めています。

従来の銀行システムの観点から分析することは、これらの傾向を説明するのに役立ちます。

アメリカの銀行業の発展の歴史: 銀行預金と貨幣の進化

1913年の《連邦準備法》が制定される前、特に1863-1864年の《国家銀行法》が施行される前は、異なる通貨形態が異なるリスクレベルと実際の価値を持っていました。

銀行手形、預金および小切手の実際の価値は、発行者、現金化の難易度、発行者の信頼性によって大きく異なる場合があります。1933年にFDICが設立される前は、銀行リスクに対処するために預金が特別に保証される必要がありました。

当時、1ドルは1ドルではありませんでした。これは、銀行が預金の利益と安全性の間でバランスをとる必要があったからです。利益を得るためにはリスクを負わなければならず、安全性のためにはリスクを管理し、ポジションを保持する必要があります。

1913年に連邦準備法が制定されるまで、1ドルは基本的に1ドルと等しいものでした。

現在、銀行は預金を使って国債や株式を購入し、融資を行い、ボルカー・ルールに基づいて単純なマーケットメイキングやヘッジ戦略に参加しています。

小売顧客は預金が安全だと考えていますが、実際はそうではありません。2023年のシリコンバレー銀行事件は血の教訓です。

銀行は預金を通じて投資で利益を上げ、裏で利益とリスクのバランスを取っています。ユーザーは通常、預金処理の詳細を理解していませんが、銀行は動乱の時期に基本的に預金の安全を保証することができます。

信用は銀行業務の重要な構成要素であり、通貨供給量と経済資本効率を向上させる方法でもあります。規制や消費者保護などの要因により、預金は相対的にリスクが低いものの、一定のリスクは依然として存在します。

ステーブルコインはユーザーに銀行預金や手形に似た体験を提供しますが、自己管理可能な形式を採用しています。ステーブルコインは法定通貨を模倣し、シンプルな預金や手形から始まり、オンチェーンの貸付プロトコルが成熟するにつれて、資産担保型のステーブルコインはますます人気が高まるでしょう。

銀行預金の観点から見るステーブルコイン

上述の背景に基づいて、私たちは小売銀行の視点から三種類のステーブルコインを評価することができます: 法定支持のステーブルコイン、資産支持のステーブルコイン、そして戦略支持の合成ドル。

法定通貨支持のステーブルコイン

法定通貨が支持するステーブルコインは、1865年から1913年のアメリカ国民銀行時代の銀行券に似ています。当時、銀行券は無記名の証券で、等価のドルまたは法定通貨に交換可能でした。発行者によって価値が異なる可能性がありますが、大多数の人は銀行券を信頼していました。

法定通貨に支持されるステーブルコインは同じ原則に従い、法定通貨と直接交換可能なトークンです。紙幣と似て、保有者は交換が難しいかもしれませんが、取引を通じて取得することができます。ステーブルコインのユーザーは、取引所を通じて信頼できる決済業者を見つけることができるとますます信じるようになっています。

規制の圧力とユーザーの好みが法定通貨でサポートされたステーブルコインの割合を94%以上に押し上げています。CircleとTetherが発行を主導し、総量は1500億ドルを超えています。

ユーザーの信頼を高めるために、法定通貨にサポートされたステーブルコインは監査を受け、ライセンスを取得し、コンプライアンス要件を満たす必要があります。検証可能な準備証明と分散型発行は実行可能な道ですが、まだ広く採用されていません。分散型発行は規制の課題に直面しており、国債リスクに類似した資産をチェーン上で保有する必要があります。

! a16z:バンク・オブ・アメリカの歴史から見るステーブルコインの未来を見る

資産に裏付けされたステーブルコイン

資産担保型ステーブルコインは、チェーン上の貸付プロトコルの産物であり、銀行が信用を通じて通貨を創出する方法を模倣しています。分散型オーバーコラテラル貸付プロトコルは、チェーン上の流動資産によって支えられた新しいステーブルコインを発行します。

これは普通預金口座に似ており、複雑な貸出、規制、リスク管理システムを通じて新しい資金を創出します。M2通貨供給量の大部分は、銀行が信用を通じて創造したものです。オンチェーン貸出プロトコルは、オンチェーン資産を担保として使用し、資産に裏打ちされたステーブルコインを創出します。

部分準備金銀行制度は1913年の《連邦準備銀行法》以降、徐々に成熟し、何度も重大な更新を経ました。変革が進むにつれて、消費者と規制機関は信用創造による新しい通貨への信頼を高めています。

伝統的な金融機関は、流動資産に対するマージンローン、ローンポートフォリオの大規模な統計分析、細やかなアンダーライティングサービスを提供するという三つの方法で安全に融資を行います。

オンチェーンの分散型貸付プロトコルは依然としてステーブルコイン供給の小部分を占めていますが、成長しています。著名なプロトコルであるSky Protocolは、担保とガバナンスに厳格な規定を設け、透明でテスト済みかつ保守的なアプローチを採用しています。

ユーザーは、ガバナンスの透明性、担保資産の品質、スマートコントラクトの安全性、および貸出担保比率を維持する能力に基づいて、担保ローンプロトコルを評価できます。

資産担保ステーブルコインは、資産担保ローンを通じて新しい資金を創出しますが、より透明で監査可能です。ブロックチェーンの非中央集権性と透明性は、特に完全にデジタルネイティブ担保に依存するステーブルコインに対して、証券法の範囲を超える可能性があります。

経済活動がチェーン上に移行するにつれて、より多くの資産が担保となることが予想され、資産担保型のステーブルコインの割合が増加するでしょう。他の種類の貸付もチェーン上で安全に提供される可能性があり、通貨供給量のさらなる拡大が見込まれます。

オンチェーン貸付契約の成熟には時間が必要です。将来的には、法定通貨でサポートされているステーブルコインのように、資産でサポートされているステーブルコインをより多くの人々が簡単に使用する姿を見ることができるかもしれません。

戦略サポートの合成ドル

最近1ドルの価値を持つトークンが登場しました。これは担保と投資戦略の組み合わせを表しています。これらの戦略によってサポートされる合成ドル(SBSD)は、ステーブルコインとは見なされるべきではありません。

SBSDはユーザーに資産管理リスクを直接もたらします。それらは通常、中央集権的で担保が不十分なトークンであり、金融派生商品属性を持っています。SBSDはオープンなヘッジファンドにおけるドルのシェアに似ており、監査が難しく、取引所リスクや資産価格の変動にさらされる可能性があります。

これらの特性により、SBSDは信頼できる価値の保存または交換媒体として適していません。SBSDは、ベース取引や収益生成プロトコルへの参加など、さまざまな戦略に基づいて構築できます。プロジェクトはリスクとリターンを管理することにより、ユーザーが現金ポジションに基づいて利益を得ることを可能にします。

ユーザーはSBSDを使用する前に、そのリスクとメカニズムを十分に理解する必要があります。DeFiユーザーは、戦略にSBSDを使用することの影響も考慮すべきです。なぜなら、デリンクは深刻な連鎖反応を引き起こす可能性があるからです。

銀行が預金に対してシンプルな戦略を実施しているにもかかわらず、それは全体の資本配分のごく一部に過ぎません。これらの戦略を大規模に利用してステーブルコインをサポートすることは困難であり、なぜならそれらは積極的な管理を必要とし、非中央集権化や監査が難しいからです。SBSDはユーザーに銀行預金よりも大きなリスクをもたらします。

ユーザーはSBSDに対して慎重な態度を持ち続けています。リスク許容度が高いユーザーの間では人気がありますが、取引量は限られています。アメリカ証券取引委員会は、類似の投資信託の株式を発行する"ステーブルコイン"に対して法的措置を講じています。

まとめ

ステーブルコイン時代が到来し、世界中で1600億ドル以上のステーブルコインが取引に使用されています。これらは主に法定支持と資産支持の2つのカテゴリーに分かれています。他のドル建てトークンであるSBSDの認知度は上昇していますが、ステーブルコインの定義には合致していません。

銀行業の歴史は、ステーブルコインの発展を理解するのに役立ちます。ステーブルコインは、まず明確で理解しやすく、交換可能な通貨の形態を中心に統合する必要があります。これは、19世紀から20世紀初頭にかけての連邦準備制度の紙幣の発展に似ています。

未来、分散型オーバーコラテラル貸付プロトコルが発行する資産支持ステーブルコインの数は増加する可能性があり、銀行が預金信用を通じてM2マネーサプライを増加させるのに似ています。DeFiは引き続き成長し、投資家により多くのSBSDを生み出し、資産支持ステーブルコインの質と量を向上させます。

ステーブルコインは最も安価な送金手段となり、決済業界を再構築する機会を提供し、既存の企業やスタートアップに対して、摩擦のない低コストの新しい決済プラットフォーム上でサービスを構築する機会を創出します。