# Hyperliquidのリスクイベントが考察を引き起こす2025年3月12日、Hyperliquidの流動性提供者は重大な損失に直面し、損失額は400万ドルを超えました。この事件は、あるトレーダーが50倍のレバレッジを利用してETH価格が下落している際に意図的に強制清算を引き起こし、約3.06億ドル相当の16万枚のETHロングポジションが清算されたことに起因しています。清算規模が巨大であったため、ETH価格は清算過程で継続的に下落し、損失がさらに拡大しました。最終的に、この部分の損失はHyperliquidの流動性提供者が負担することとなりました。この出来事は、分散型取引所（DEX）が安全性とリスク管理の面で重要であることを再び浮き彫りにしました。DEXの関係者として、私はDEX流動性プールの問題をプロトコルメカニズムとリスク管理の2つの視点から検討する必要があると考えています。## DEX流動性プールの構造と機能DEX流動性プールは通常、単一型と複合型の二種類に分かれます。単一型流動性プールは、集中管理と資産利用の最適化を通じて、資本効率とユーザー体験を向上させることを目的とした革新的なアーキテクチャ設計です。ユーザーはすべての資産を一つの統一された契約に預けることができ、複数のプロトコル間での重複した承認や資産の移転を回避し、Gas費用を効果的に削減します。単一型流動性プールは、単なる資産保管場所ではなく、分散型の「アプリストア」のようなものです。開発者はこの柔軟な基盤アーキテクチャの上にさまざまなDeFiアプリを構築し、アプリケーションロジックの開発に集中しながら、基盤の資産管理システムをゼロから設計する必要がありません。このモデルは、開発コストを大幅に削減し、資金活用効率を向上させます。最初の単一型流動性プールは2021年3月に遡ることができます。当時、あるDEXプラットフォームはBentoBoxと呼ばれる単一流動性プールを公開し、開発者がその上に貸付プロトコルやレバレッジ取引ツールなどのアプリケーションを構築できるようにしました。これらのアプリケーションは流動性プール内の資産を共有し、より高い資本効率を実現します。スマートコントラクトは厳格な監査とテストを経たため、エコシステムアプリケーションの開発のハードルを下げるだけでなく、プロトコル全体の安全性も向上させました。複合型流動性プールは、Hyperliquid流動性提供者（HLP）が使用するモデルで、複数の戦略モジュールで構成されています。主な構造は、マーケットメイキング、オーダーキャプチャ、資金レート、および取引清算の4つの部分で構成されています。1. マーケットメイキング戦略：DEXと大手中央集権取引所の価格データに基づいて公正価格を計算し、その価格を中心に取引を実行し、24/7の収益性のある流動性を提供します。2. 注文の受け入れ：市場の動向や注文帳の深さに基づいて、利益を得るための有利な取引機会を積極的に探し、売買の価格差から利益を得る。3. 資金レート：永久契約市場において、資金レートの収集に参加することでプラットフォームに追加収益を提供し、市場のロングとショートのポジションをバランスさせます。4. 決済戦略：プラットフォーム上の決済操作を処理し、プラットフォームの健全な運営を確保します。この複合型構造はDEXプラットフォームに強力な流動性サポートと多様な収益源を提供し、プラットフォームの全体的な効率と安定性を向上させます。## DEXのリスク管理の課題Hyperliquidの事件は、DEXのリスク管理が直面する課題を明らかにしました。この事件では、あるトレーダーが高いレバレッジを利用して1000万USDCを2.71億ドルのETHロングポジションに変換し、その後担保を引き出し、HLPにこの取引を引き継がせました。トレーダーは最終的に180万ドルの利益を得た一方、HLPは400万ドルの損失を被りました。この操作は清算戦略の抜け穴を利用しています。トレーダーは直接オーダーブックでマーケット価格で取引するのではなく（これにより大きなスリッページ損失が発生します）、担保を引き上げる方法でHyperliquidにポジションの清算を強制しています。HLPは2.86億ドルのETHロングポジションを抱えることになり、トレーダーは他の取引所で逆のショートポジションを開設してヘッジして利益を得ることができます。HLPの巨額損失は、2.9億ドルのポジションを強制的に引き受けた際に、市場の流動性が限られていたために発生した巨額のスリッページに主に起因しています。この問題に対処するために、Hyperliquidはその後、BTCとETHの最大レバレッジ倍率を引き下げ、大口ポジションのマージン要件を引き上げました。いくつかの専門的なDEXは、より複雑なリスク管理措置を採用しています。例えば、ある取引所は動的リスク管理メカニズムを設計し、ユーザーの取引量に基づいて異なるレベルに分け、取引所全体のリスクを制御します。市場が激しく変動しているとき、このメカニズムはトレーダーが開くことのできる最大レバレッジ倍率や維持証拠金比率を動的に調整し、取引所が直面する可能性のあるリスクを低減します。## まとめHyperliquid事件は、DEXの流動性プールが安全性、収益、リスク管理の観点から持つ複雑さと重要性を深く明らかにしました。複合型流動性プールは、さまざまな戦略モジュールを通じてプラットフォームに強力なサポートを提供しますが、極端な市場条件下ではリスクの露出を増加させる可能性もあります。この出来事は、DEXプラットフォームが高い収益を追求する際に、リスク管理戦略を絶えず最適化する必要があることを思い出させます。厳格なスマートコントラクト監査、合理的な戦略設計、動的なリスク管理メカニズムを通じて、DEXプラットフォームはユーザー資産の安全性を確保しながら、持続可能な収益の成長を実現できるのです。将来、DEX業界は、ますます複雑化する市場環境と潜在的なリスクに対応するために、より効率的で安全な流動性プールの構造とリスク管理のソリューションを継続的に探求する必要があります。これは、単一のプラットフォームの発展だけでなく、全体の分散型金融エコシステムの健全な発展の鍵でもあります。
ハイパーリキッド・リスク・コントロールの侵害が400万ドルの損失を招く DEX流動性プールが課題に直面
Hyperliquidのリスクイベントが考察を引き起こす
2025年3月12日、Hyperliquidの流動性提供者は重大な損失に直面し、損失額は400万ドルを超えました。この事件は、あるトレーダーが50倍のレバレッジを利用してETH価格が下落している際に意図的に強制清算を引き起こし、約3.06億ドル相当の16万枚のETHロングポジションが清算されたことに起因しています。清算規模が巨大であったため、ETH価格は清算過程で継続的に下落し、損失がさらに拡大しました。最終的に、この部分の損失はHyperliquidの流動性提供者が負担することとなりました。
この出来事は、分散型取引所（DEX）が安全性とリスク管理の面で重要であることを再び浮き彫りにしました。DEXの関係者として、私はDEX流動性プールの問題をプロトコルメカニズムとリスク管理の2つの視点から検討する必要があると考えています。
DEX流動性プールの構造と機能
DEX流動性プールは通常、単一型と複合型の二種類に分かれます。単一型流動性プールは、集中管理と資産利用の最適化を通じて、資本効率とユーザー体験を向上させることを目的とした革新的なアーキテクチャ設計です。ユーザーはすべての資産を一つの統一された契約に預けることができ、複数のプロトコル間での重複した承認や資産の移転を回避し、Gas費用を効果的に削減します。
単一型流動性プールは、単なる資産保管場所ではなく、分散型の「アプリストア」のようなものです。開発者はこの柔軟な基盤アーキテクチャの上にさまざまなDeFiアプリを構築し、アプリケーションロジックの開発に集中しながら、基盤の資産管理システムをゼロから設計する必要がありません。このモデルは、開発コストを大幅に削減し、資金活用効率を向上させます。
最初の単一型流動性プールは2021年3月に遡ることができます。当時、あるDEXプラットフォームはBentoBoxと呼ばれる単一流動性プールを公開し、開発者がその上に貸付プロトコルやレバレッジ取引ツールなどのアプリケーションを構築できるようにしました。これらのアプリケーションは流動性プール内の資産を共有し、より高い資本効率を実現します。スマートコントラクトは厳格な監査とテストを経たため、エコシステムアプリケーションの開発のハードルを下げるだけでなく、プロトコル全体の安全性も向上させました。
複合型流動性プールは、Hyperliquid流動性提供者（HLP）が使用するモデルで、複数の戦略モジュールで構成されています。主な構造は、マーケットメイキング、オーダーキャプチャ、資金レート、および取引清算の4つの部分で構成されています。
マーケットメイキング戦略：DEXと大手中央集権取引所の価格データに基づいて公正価格を計算し、その価格を中心に取引を実行し、24/7の収益性のある流動性を提供します。
注文の受け入れ：市場の動向や注文帳の深さに基づいて、利益を得るための有利な取引機会を積極的に探し、売買の価格差から利益を得る。
資金レート：永久契約市場において、資金レートの収集に参加することでプラットフォームに追加収益を提供し、市場のロングとショートのポジションをバランスさせます。
決済戦略：プラットフォーム上の決済操作を処理し、プラットフォームの健全な運営を確保します。
この複合型構造はDEXプラットフォームに強力な流動性サポートと多様な収益源を提供し、プラットフォームの全体的な効率と安定性を向上させます。
DEXのリスク管理の課題
Hyperliquidの事件は、DEXのリスク管理が直面する課題を明らかにしました。この事件では、あるトレーダーが高いレバレッジを利用して1000万USDCを2.71億ドルのETHロングポジションに変換し、その後担保を引き出し、HLPにこの取引を引き継がせました。トレーダーは最終的に180万ドルの利益を得た一方、HLPは400万ドルの損失を被りました。
この操作は清算戦略の抜け穴を利用しています。トレーダーは直接オーダーブックでマーケット価格で取引するのではなく（これにより大きなスリッページ損失が発生します）、担保を引き上げる方法でHyperliquidにポジションの清算を強制しています。HLPは2.86億ドルのETHロングポジションを抱えることになり、トレーダーは他の取引所で逆のショートポジションを開設してヘッジして利益を得ることができます。
HLPの巨額損失は、2.9億ドルのポジションを強制的に引き受けた際に、市場の流動性が限られていたために発生した巨額のスリッページに主に起因しています。この問題に対処するために、Hyperliquidはその後、BTCとETHの最大レバレッジ倍率を引き下げ、大口ポジションのマージン要件を引き上げました。
いくつかの専門的なDEXは、より複雑なリスク管理措置を採用しています。例えば、ある取引所は動的リスク管理メカニズムを設計し、ユーザーの取引量に基づいて異なるレベルに分け、取引所全体のリスクを制御します。市場が激しく変動しているとき、このメカニズムはトレーダーが開くことのできる最大レバレッジ倍率や維持証拠金比率を動的に調整し、取引所が直面する可能性のあるリスクを低減します。
まとめ
Hyperliquid事件は、DEXの流動性プールが安全性、収益、リスク管理の観点から持つ複雑さと重要性を深く明らかにしました。複合型流動性プールは、さまざまな戦略モジュールを通じてプラットフォームに強力なサポートを提供しますが、極端な市場条件下ではリスクの露出を増加させる可能性もあります。
この出来事は、DEXプラットフォームが高い収益を追求する際に、リスク管理戦略を絶えず最適化する必要があることを思い出させます。厳格なスマートコントラクト監査、合理的な戦略設計、動的なリスク管理メカニズムを通じて、DEXプラットフォームはユーザー資産の安全性を確保しながら、持続可能な収益の成長を実現できるのです。
将来、DEX業界は、ますます複雑化する市場環境と潜在的なリスクに対応するために、より効率的で安全な流動性プールの構造とリスク管理のソリューションを継続的に探求する必要があります。これは、単一のプラットフォームの発展だけでなく、全体の分散型金融エコシステムの健全な発展の鍵でもあります。