Web3金融の革新の新たな試み:株式トークン化が引き起こした論争

最近、ある有名なインターネット証券会社が、欧州のユーザー向けにOpenAIやSpaceXなどの未上場企業の株式に連動した「株式トークン」を提供することを発表し、現実世界の資産(RWA)のトークン化という最前線の話題が再び世間の注目を集めています。しかし、OpenAIはすぐに声明を発表し、これらのトークンは同社とは無関係であり、実際の株式を代表するものではないと強調しました。

この出来事は、金融イノベーションと従来の株式管理の間の矛盾を明らかにするだけでなく、世界の規制当局や市場参加者にとって考慮すべきケースを提供します。本稿では、この出来事の経緯とその影響について詳しく分析します。

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一、イベントの背景

1. 証券会社プロファイル

このブローカーはアメリカの有名なフィンテック企業で、カリフォルニア州に本社を置いています。会社は主に個人投資家向けに無料の株式取引アプリとウェブサイトサービスを提供しています。事業にはアメリカ上場の株式、ETF、オプション、暗号通貨取引などが含まれます。会社は利息収入、マージン取引、そして高頻度取引機関に注文フローを販売することで利益を上げています。

その会社はリトアニアにヨーロッパセンターを設立し、現地の中央銀行から金融ブローカーライセンスと暗号資産サービスプロバイダーライセンスを取得し、欧州経済地域全体で関連サービスを提供することができます。

2. イベント概要

このブローカーはヨーロッパの金融サミットで、EUユーザー向けに「株式トークン」製品を発表し、投資家がブロックチェーン技術を通じて200以上の米国株とETFを24時間取引できるようにします。その中で最も注目すべきは、未上場のOpenAIとSpaceXの株もトークン化され、EUユーザーに少量のトークンが報酬としてエアドロップされました。

しかし、OpenAIはすぐに声明を発表し、これらのトークンは会社とは無関係であり、実際の株式を代表するものではないと強調しました。OpenAIは、会社がその証券会社と協力していないこと、またこの件に関与または承認していないことを述べ、株式の譲渡は会社の承認が必要であるとしました。

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二、運営モデルの解析

1. 「OpenAIトークン」の本質。

いわゆる「OpenAIトークン」は、実際には特別目的法人(SPV)においてブローカーが保有するOpenAIの株式の価値に連動するブロックチェーン契約です。トークンの価格は、SPV内のOpenAIの株式の価値の変動に伴って変動します。

トークン保有者はOpenAIの株式を直接所有するのではなく、価格追跡ツールを取得します。OpenAIの評価が上昇すれば、トークン価格は上昇する可能性があり、逆に下落することもあります。トークン保有者は基礎資産の価値変動に基づいて利益を得る権利を持っていますが、実際の株主権利はありません。

2. 双方の主張は矛盾していない

OpenAIはトークンが株式と同等であることを否定し、関連商品をいかなる形でも承認していないと強調した。証券会社はトークンが真の株式ではなく、小口投資家にプライベートマーケットへの間接的なアクセスを提供するだけであることを認めた。両者のトークンの性質に関する説明は基本的に一致しているが、この手法が法令に準拠しているかどうかに関しては意見が分かれている。

3. ブローカーの動機

このようなトークン製品の導入は、以下の痛点を解決することを目的としています:

• 普通の投資家は未上場の優良テクノロジー企業への投資に参加しづらい
• 伝統的なプライベートエクイティ投資は敷居が高い
• 投資家による革新的な資産への需要が増加している

券商はトークン化取引方式を通じて、個人投資家に市場のコンセンサスに基づく新しい投資チャネルを提供しようとしています。OpenAIを対象に選ぶことで、そのブランド効果を利用して投資家を引き付けることができます。

4. 規制状況

この製品は現在、リトアニア中央銀行とEUの規制を受けています。リトアニア中央銀行は調査を開始し、証券会社に関連する詳細を提供するよう要求しています。デリバティブとして、このトークンはEUの《金融商品市場指令II》などの規定にも従う必要があります。

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三、各方の利益とリスク

1. 投資家の視点

潜在的な利点:

• 上場していない企業の投資機会に間接的に参加する
• 対象会社の評価額の成長から利益を得ることができる

主要なリスク:

• 真正な株主権を享有しない
• 対象会社の評価の変動が損失をもたらす可能性があります
• トークン価格は実際の価値から乖離する可能性があります

2. ブローカーの視点

潜在的な利点:

• 株価が上昇し、市場価値が上昇する
• ヨーロッパ市場を拡大し、新しい顧客を引き付ける

主なリスク:

• 標的会社の評価の下落がトークンの価格と評判に影響を及ぼす
• 履行能力が不足すると、投資家の利益に損害を与える可能性があります

四、従来のRWAプロジェクトとの違い

従来のRWAプロジェクトと比較して、この製品は基盤となる資産、発行主体、規制フレームワークなどの面で顕著な違いがあります。これは、金融イノベーションと従来のシステムとの間の矛盾を反映しています。

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第五に、プロフェッショナルな解釈

この出来事は、従来の金融機関がWeb3分野に浸透する傾向を反映しています。しかし、このアプローチは多くの課題にも直面しています:

• 他の株主の利益を損なう可能性があります
• 株価の変動を加速させる
• 既存の法的枠組みと矛盾している
• 効果的な監視と説明責任の遂行が困難

議論があるものの、Web3分野の革新として、このアプローチには合理性もあります。投資家や潜在的な模倣者は、この新興モデルに対して慎重に対処する必要があります。

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