USDT資産のリザーブ最適化 流動性リスクが著しくドロップ

#USDT资产储备分析与风险评估

ステーブルコインとしてのUSDTは、その資産準備の構成がマネーマーケットファンドに非常に似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。この構造は比較的安全ですが、リスクがないわけではありません。

2008年の金融危機を振り返ると、当時630億ドル規模のリザーブ・プライマリー・ファンドは、リーマン・ブラザーズの1.2%の短期債券を保有していたために困難に直面しました。この出来事は投資家の恐慌を引き起こし、マネーマーケットファンドからの大規模な資金撤退を招きました。この歴史的教訓はステーブルコインの発行者に警鐘を鳴らすべきです。

USDTに暴落リスクが存在するかどうかを評価するためには、二つの重要な問題に注目する必要があります：

1. USDT資産の流動性はどのようになっていますか？
2. USDTは2008年のマネーマーケットファンドのような大規模な償還に直面する可能性がありますか？

最初の質問に関して、USDTの資産準備の質は徐々に改善しています。過去数四半期にわたり、商業手形(CP)の割合は継続的に減少しており、アメリカ短期国債(T-Bill)の割合は持続的に上昇しています。2022年第一四半期までに、T-Billは48％のシェアを占め、CPは24％に減少しました。報告によると、第二四半期にはCPの割合がさらに約13％に減少する可能性があります。

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さらに、USDTが保有するCPの品質も向上しており、3A以上の債券の割合は99%に達しています。流動性の面では、USDTは最近約170億ドルの償還プレッシャーテストを経験し、強い流動性能力を示しました。

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第二の質問についてですが、大規模な償還が理論上USDTのペッグを外す可能性があるものの、そのような事態が発生する確率は低いです。理由は以下の通りです：

1. USDTは暗号通貨エコシステムの重要な構成要素となり、多くの取引ペアやマーケットメイカーがUSDTに依存しています。この需要は総発行量の約20％を占めています。

2. USDTの償還メカニズムは、直接償還のチャネルを制限しており、ホワイトリスト認証を受けた機関のみが発行者と直接取引を行うことができます。

3. USDTの準備金の85%は現金および現金同等物であり、その半分以上は流動性が非常に高いT-Billです。

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4. 市場にはアービトラージメカニズムが存在し、USDTがわずかにデペッグすると、アービトラージャーが介入して価格を安定させます。

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5. 暗号通貨市場は何度もUSDTに関連するパニックを経験しており、投資家はこれに対して一定の免疫を持っています。

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以上のことから、USDTは完全に無リスクではないものの、その暴落の可能性は低いです。しかし、投資家は依然として警戒を怠らず、市場の動向やUSDTの資産準備の変化を注意深く観察する必要があります。