ステーブルコイン:暗号資産市場の基石

ステーブルコインは暗号資産業界において非常に重要な役割を果たしています。2024年7月末時点で、ステーブルコインの時価総額は約1650億ドルで、全体の暗号資産市場2.417兆ドルの時価総額のほぼ7%を占めています。その中で、Tether (USDT)はステーブルコインのリーダーとして、現在時価総額第3位の暗号資産であり、ビットコインとイーサリアムに次いでいます。

本文では、ステーブルコインの定義、分類、およびデジタル通貨分野における重要な役割について詳しく探ります。また、USDeを例に挙げ、その運用メカニズムと潜在的なリスクについて分析します。

ステーブルコインの定義と役割

金融安定理事会と国際決済銀行の定義によれば、ステーブルコインとは「特定の資産または資産のグループに対して安定した価値を保持することを目的とした暗号資産」である。通常、ステーブルコインは米ドルなどの法定通貨に連動している。

では、なぜ私たちはステーブルコインが必要なのでしょうか？

まず、Web3の大規模アプリケーションの背景において、ステーブルコインは価値が安定した交換媒体として、日常取引を促進し、迅速かつ低コストのクロスボーダー決済を実現し、従来の銀行システムの処理遅延や高額な手数料を回避できます。

次に、ステーブルコインは価値の変動による影響を軽減するのに役立ちます。ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は価格の変動が大きいため、安定した交換手段としては適していません。市場の変動期に、ステーブルコインは独自の価値の安定性を提供し、投資家の避難所となります。

ステーブルコインの分類

ステーブルコインは主に二つの大きなカテゴリーに分かれます:担保型ステーブルコインとアルゴリズム型ステーブルコイン。

抵押ステーブルコイン

抵当されたステーブルコインは完全に他の資産によって支えられており、その価値は他の形の担保によって支えられています。主に含まれるのは:

1. 法定通貨担保のステーブルコイン: 法定通貨の準備によって支持されており、例えば米ドルが含まれます。典型的な例としては、USDTとUSDCがあり、これらは時価総額でトップ2のステーブルコインです。

2. 商品担保ステーブルコイン: 商品の備蓄によって支えられている、例えば金。典型的な例はTether Gold (XAUt)です。

3. 暗号資産担保ステーブルコイン: 他の暗号資産のリザーブによって支えられています、例えばBTCやETH。典型的な例はDAIです。

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコインは、アルゴリズムによって担保の安全性を確保するか、市場の流通を調整して安定性を保ちます。主な方法には次のものがあります:

1. 清算:リスク担保をオークションで清算し、全ての未返済のステーブルコイン債務の価値が常に完全に担保されることを保証します。典型的な例にはDAIが含まれます。

2. 消却と鋳造: 既存のトークンを消却して総供給量を減少させるか、新しいトークンを鋳造して総供給量を増加させます。典型的な例にはTerraUSD (UST)が含まれます。

3. 借出金利の調整: 中央借出金利を引き上げたり引き下げたりすることで、ステーブルコインの"借貸収益フレームワーク"内の供給量を制御します。典型的な例としては、Beanstalk (BEAN)が挙げられます。

注意すべきは、これらの分類方法は相互に排他的ではないということです。ステーブルコインは、安定性を維持するために複数のメカニズムを同時に実施することができます。

ステーブルコインの安全リスクと解決策

1. 担保資産の透明性: 多くのステーブルコインは、担保資産を第三者の保管者に預け、定期的な監査を行い、準備証明書を公開することで透明性を高めています。

2. 担保物の価値の変動: 多くのステーブルコインは、担保物の価値の変動による潜在的な悪影響を軽減するために、過剰担保および清算メカニズムを実施しています。

3. スマートコントラクトの脆弱性:厳格なセキュリティ監査と継続的なセキュリティ監視は、これらのプロトコルの安全性と信頼性を確保するために重要です。

4. 市場の変動:急速に変化する市場環境では、元々設計された安定メカニズムが迅速に反応し調整することができず、大幅な価格の乖離を引き起こす可能性があります。

主流ステーブルコイン概覧

最新のデータによると、市場価値上位20のステーブルコインがステーブルコインの総市場価値の99%以上を占めています。その中で、上位5つのステーブルコイン(USDT、USDC、DAI、USDe、そしてFDUSD)が総市場価値の96%を占めています。これは市場が少数の重要なプレイヤーによって支配されていることを示しています。

前20のステーブルコインの中で、すべてのステーブルコインは特定の資産で担保されています。また、これらのステーブルコインの中には9つがアルゴリズムの安定メカニズムを組み合わせています。この現象は、アルゴリズムのステーブルコインがその安定メカニズムの設計が優れていると主張しているにもかかわらず、ユーザーが完全に担保されたステーブルコイン、特に法定通貨によって支えられたステーブルコインに明らかな好みを示していることを示しています。

ケーススタディ:USDe

USDeはEthena Labsによって発行されたステーブルコインで、現在、市場価値で4番目に大きなステーブルコインとなっています。USDeは主流の暗号資産を担保として使用し、担保資産の安定性を維持するために"デルタヘッジ"戦略を採用しています。

USDeの収益は主に二つの部分から成り立っています: ステーキング収益とデルタヘッジの派生商品ポジションの収益です。歴史的データ分析によると、この収益の組み合わせは市場が低迷している時期でも正の値を維持しています。

しかし、USDeは一部の潜在的なリスクに直面しています:

1. 中心化リスク: 主に中央集権的取引所への依存から生じる。

2. 市場リスク:USDeの収益メカニズムは、継続的にマイナスの資金コストに直面する可能性があり、これにより収益設計の一部が負の値になる可能性があります。

! 「アップグレードされた」ルナ? ケーススタディ:EthenaのUSDe

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まとめ

ステーブルコインは暗号資産エコシステムにおいて重要な役割を果たし、市場に安定性を提供し、取引を促進します。法定通貨担保からアルゴリズムメカニズム、さらには実物資産に裏付けられたステーブルコインまで、暗号コミュニティのさまざまなニーズに応えています。

新しいタイプのステーブルコインであるUSDeの登場に伴い、私たちはそれらが市場の変動の中で安定性を保ち、競争の激しいステーブルコインの分野で先行することができるかどうかを注意深く見守る必要があります。同時に、継続的なセキュリティ監査と監視は、市場の安定性と信頼を維持するために極めて重要です。