Circle上場がステーブルコインの新時代を切り開く世界のコンプライアンスドルがWeb3エコシステムを再構築する

2025-08-01 21:54:32

ステーブルコイン市場が新しい時代を迎え、Circle上場がコンプライアンス時代を開く

ステーブルコインが正式にグローバル資本市場の主舞台に登場しました。かつては「カジノのチップ」と見なされていた初期のステーブルコインから、今や「コンプライアンスデジタルドル」を代表するUSDCが米国株式市場に上場されるに至りました。これはビジネス上の転換点だけでなく、金融秩序再編の新しい章を予示しています。コンプライアンスステーブルコインはもはやチェーン上の流通ツールに限らず、ドルのグローバルな非中央集権的拡張の戦略的代理となっています。

2025年、アメリカや香港などのステーブルコインの規制政策が実施される中で、"グレー市場のドル"と"ホワイトリストのドル"は正式に分かれます。Circleの上場は、暗号産業における重要な資本化イベントであるだけでなく、ドルのグローバル化が新たな段階に入ることを示しており、コンプライアンスドルがオンチェーン金融分野での主権の出発点となります。

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市場規模の見通し

各大機関の予測によると、2030年までに世界のステーブルコインの総市場価値は1.6-3.7兆ドルに達する見込みであり、その増加は主に3つの分野から来る。

クロスボーダー決済はコアドライビングシーンとなります。ステーブルコインの清算コストは従来のルートより90%以上低く、T+0決済の効率は新興市場にとって非常に魅力的です。
RWAはチェーン上で現実の資産と接続されます。ステーブルコインは資金の端、RWAは資産の端として、両者は成長のフライホイールを形成します。
仮想資産のネイティブシーンは引き続き基礎流動性を提供します。オンチェーン貸付、デリバティブなどは引き続きステーブルコインを担保として吸収し、基盤となる「ドル流動性プール」を形成します。

ステーブルコインは通貨圈資金の転送経路から、徐々にWeb3エコシステムの"ドル流動の核"に進化します。

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競合環境分析

Circleは二重の競争に直面しています。一つは、Tetherなどのチェーン上のネイティブプレイヤーとの流動性カバレッジの競争、もう一つは、伝統的な金融巨人とのステーブルコイン制度の輸出権に関する競争です。

Circleの核心的な優位性には以下が含まれます:

コンプライアンス先発及び正統性: "体制内ステーブルコイン"の代表になることが期待され、チェーン上のドル拡張戦略を担う。
オープンなインフラとエコシステムネットワーク：マルチチェーンサポート、クロスチェーンプロトコル、さまざまな取引所やDeFiとの深い統合、越境決済とオンチェーン決済の中心となる。
機関の信頼と主流資金の接続:資産の透明性、定期監査は、現在唯一広く受け入れられている"機関級ステーブルコイン"です。

世界的な規制が厳しくなる中、非コンプライアンス発行者の運営コストは継続的に上昇しており、Circleの制度コンプライアンスは競争上の利点に変わっています。灰色市場の規模でUSDTに勝つのは難しいですが、Circleは制度的な面から不可替代性を構築し、コンプライアンス市場におけるUSDTのシェアを引き受けています。

しかし、銀行や決済機関が加速して参入する中で、Circleのコンプライアンスにおけるリーディングアドバンテージは挑戦に直面しています。コンプライアンスのある決済シーンを守れるかどうかは、「コンプライアンス＋コンポーザブル＋接続可能」のオンチェーン決済インフラを迅速に構築できるかどうか、そして機関の信頼を獲得できるかにかかっています。

RWAなどの新興シーンでは、USDCは「ライセンス付きステーブルコイン」から「オンチェーンシステム通貨」にアップグレードしなければ、オンチェーンでの支払いと取引決済の主導権を獲得できません。

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ビジネスモデルの転換

Circleの現在の利益構造は単一で、金利感度が高い。2024年の収入は約17億ドル、純利益は1.6億ドルで、99%が準備金利息から来ている。同時にチャネル依存度が高く、CoinbaseはほぼUSDCの現金化効率を独占している。

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未来のコア転換方向は、ステーブルコイン基盤の可組み合わせ変現能力を構築し、非利ザ収入を拡大することです。含む:

チェーン上の支払いAPI、クロスチェーンチャネル、ウォレットアカウントなどのモジュールを通じて収益シーンを拡大し、B向けの収益能力を強化します。
CCTP(を利用したクロスチェーン転送プロトコル)を構築し、USDCが異なるチェーン間で橋渡しを行い、"オンチェーン決済レイヤー"となるための基盤を築く。
Circle MintはAPI製品と接続し、より多くのプラットフォームを形成し、SDKレベルの呼び出しのクローズドループおよびTo Bビジネスのクローズドループを形成します。
チェーン上の清算とRWAの連動(がBlackRockとの協力)を通じて長期的な価値再構築のコアシーンとなる。

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投資戦略アドバイス

短期:IPO段階市場の感情が高まり、"コンプライアンスステーブルコインのリーダー"というストーリーに対する共感が、段階的な取引機会をもたらす可能性があります。しかし、評価の回帰リスクには警戒が必要であり、これは主に金利の低下による利ざやの圧縮と、チャネルの交渉力の不足から露呈する収益の感応度に起因します。

中長期:新しいビジネスの拡大、チャネル依存の低下程度、そしてグローバルな決済ネットワークへの組み込み能力に注目する。投資家が現在購入しているのは、コンプライアンスのライセンスとブロックチェーン上の決済ネットワークの将来的な価格決定権であり、現在の利益ではない。

今後の2四半期において、オンチェーン決済の進展と非利ざや収入の増加データを提供できるかに重点を置いています。CircleのIPOは序章に過ぎず、グローバルなオンチェーンドルのコンセンサス体系において重要なプロトコル層の役割を果たすことができるかが、本当の長期的な試練です。

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USDC0.01%

RWA9.23%

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