ラブブとマオタイ: 新旧ソーシャル通貨の世代対決

最近、市場ではアナリストが話題のLabubuを伝統的な白酒の巨頭である茅台と比較し、これが消費サイクルの再演なのか、それとも深いパラダイムシフトなのかを探ろうとしています。

分析結果は、両者がソーシャル通貨の特性を持つにもかかわらず、Labubuのソーシャル特性は若い世代の共通の興味と価値観に基づいているのに対し、茅台は権力と階級関係に依存していることを示しています。この違いは「新しい消費」と「伝統的な消費」の本質的な違いを反映しています。

しかし、茅台と同様に、泡泡玛特もIPのサイクルと投資特性による二重の課題に直面しています。Labubuと次の人気IPの間に長い空白期間が生じると、会社の世界的な成長が鈍化する可能性があります。

さらに、投資家は規制と市場の混雑という二つのリスクにも注意を払う必要があります。現在、資本が"新しい消費"分野に集中して流入する現象は、以前の資金がブルーチップ株を抱き合わせて消費するのにかなり似ており、この混雑した取引の脆弱性は、評価に重大な影響を与える可能性があります。

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ソーシャル通貨の世代間の違い

研究によると、Labubuと茅台はどちらもソーシャル通貨の特性を持っていますが、明らかな世代間の違いがあります。茅台のソーシャル機能は主に"ソーシャル/ビジネスの潤滑剤"としての生産性ツールの役割を果たしていますが、Labubuは若い世代が感情的価値を追求することを象徴しており、デジタルソーシャルメディアの時代において消費者に即時で細やかかつ手頃な"ドーパミン"体験を提供します。

消費者が"意味の欠如"と増大する圧力に直面しているデジタル化の世界において、Labubuは中国が投資主導型モデルから消費主導型モデルへと徐々に移行していることを示唆しています。茅台は中国の伝統文化に深く根ざしており、そのグローバル化プロセスはまだ初期段階にありますが、グローバルな時代の精神と高度に一致しているLabubuはすでに大きなグローバル成功を収めています。

主な違いは以下の通りです：

1. 社交属性：茅台は権力と階級制度に依存し、主にビジネスシーンでサービスを提供します；Labubuは若い世代が興味や価値観に基づいて社会的交流を行い、感情的価値と即時満足を強調します。

2. 消費動因：茅台は「生産力ツール」として機能し、Labubuはデジタル社会環境における若者の感情的価値と「ドーパミン」型消費への追求を満たし、中国が投資主導から消費主導への転換トレンドを反映している。

3. グローバル化の進展：茅台は中国の伝統文化に根ざしており、グローバル化はまだ初期段階にある；Labubuはすでに世界的に顕著な成功を収めており、グローバルな潮流に合致している。

IPサイクルリスクと投資属性の二律背反

急成長する中で、ポップマートと茅台は、IPライフサイクルと製品投資特性による二重の試練という類似の課題に直面しています。

分析によれば、泡泡玛特の2025年の純利益が80億元人民币であろうと100億元人民币であろうとそれは重要ではなく、Labubuの出荷速度に依存するからです。逆に、最近の成長とIPライフサイクルのバランスをどのように取るかが重要です。

IPライフサイクルリスク：百年の歴史と公式の後ろ盾を持つマオタイは、周期を超える能力を証明しています。一方、ポップマートとLABUBUの歴史はそれぞれ15年と10年であり、IPライフサイクルは依然として核心的なリスクです。

IPプラットフォームとして、パオパオマートの多様なIPの組み合わせはリスクを分散することができますが、LABUBUはそのグローバルな成功にとって重要です。もしLABUBUと次のヒットIPの間に長い空白期間が生じると、そのグローバルな成長は鈍化する可能性があります。また、サブカルチャーの「メインストリーム化」は成長を促進する一方で、LABUBUの独自のソーシャルアイデンティティを希薄化させ、そのコア消費者層を疎外する可能性もあります。

投資属性の利点と欠点：茅台の歴史は、「投資可能性」が二面性のある剣であり、上昇サイクルでは推進剤となり、下降サイクルでは増幅器になることを示しています。

注目すべきは、ポップマートが若年層消費者への魅力を維持し、新しいIPや製品の発売に有利な環境を創出するために、中古市場の価格を積極的に管理していることです。最近のLABUBUぬいぐるみシリーズの中古価格の下落は、ポップマートが供給と需要のダイナミクスを積極的に管理した結果と見なされています。

無視できない規制と市場の混雑

規制と市場の感情は、投資家が直面しなければならないもう二つのリスク要因です。

規制リスク：茅台は常に価格規制や腐敗防止運動などの政策の影響を受けています。同様に、パパブブも規制の真空地帯にはいません。最近のメディア記事では、市場に関連するリスクについて警告しています。しかし、パパブブの消費者層がますます多様化する中で、「主流化」により中国市場での未成年者に対するリスクエクスポージャーが低下しています。また、2025年には売上の半分以上を貢献すると予測される海外事業の継続的な成長も、単一市場の規制リスクをヘッジするのに役立ちます。しかし、このリスクは依然として企業のファンダメンタルに対してネガティブな影響を及ぼす可能性があり、株価の変動を引き起こす「ヘッドラインノイズ」を引き起こす可能性があります。

"抱団"取引の脆弱性：資本市場の各サイクルでは、支配的な"混雑取引"が現れる可能性があります。2016年から2021年にかけて、資金が茅台を代表とする消費ブルーチップ株に流入したことは、現在、資金が泡泡玛特を焦点とする"新消費"トラックに集中しているのと非常に似ています。資金の流れとポジションの変化は、評価に巨大な影響を与える可能性があります。最近の資金の流れの変化は泡泡玛特などの"新消費"株に一定の圧力をかけていますが、質の高い投資対象が不足している背景の中で、この"混雑"状況はしばらく続くかもしれません。真の転換点は、海外市場の高頻度データに有意な転換点が現れるか、中国経済の強力な回復が投資家により多くの選択肢を提供する時まで待たなければならないかもしれません。