A Taxa Livre de Risco em DeFi (Stablecoins)

*Encaminhar o Título Original ‘A Taxa Livre de Risco em DeFi (Stablecoins): Uma Análise de 2025’

A Taxa Livre de Risco em DeFi

No financiamento tradicional (TradFi), a "taxa livre de risco" é o benchmark mais comumente usado para o retorno sobre o investimento com zero chance de perder o principal. Pense nos títulos do Tesouro dos EUA (T-bills), garantidos pela capacidade do governo dos EUA de imprimir dólares à vontade (este também foi o caso original e sagrado do aumento do Bitcoin). Mas no mundo selvagem do DeFi, a ideia de "livre de risco" se torna confusa. Podemos encontrar algo que se assemelhe à taxa livre de risco no DeFi? Vamos mergulhar no caos.

A Taxa Livre de Risco: Uma Fundação TradFi

Primeiro, um rápido lembrete. Nas finanças tradicionais, a taxa livre de risco representa o retorno básico de investimentos ultra-seguros, como os títulos do Tesouro. O que os torna isentos de risco? A plena fé e crédito do governo dos EUA os apoia; ele mantém a capacidade de imprimir moeda para quitar essa dívida, independentemente das consequências inflacionárias. Essa taxa serve como a base para praticamente toda modelagem financeira: avaliações de ações, precificação de títulos, análises de DCF que os analistas preparam durante sessões noturnas - tudo isso. Poder-se-ia supor que as taxas do TradFi seriam previsíveis e estáveis, mas esse não é o caso. Existe toda uma disciplina chamada política monetária dedicada a gerenciar essas taxas, embora esse seja um assunto digno de seu próprio artigo abrangente.

Então, vamos dar uma olhada no que poderia ser seu equivalente em DeFi.

Por que o DeFi não tem uma taxa livre de risco verdadeira

No DeFi, uma taxa livre de risco é mais um mito do que uma realidade. Um colega experiente uma vez observou: “No DeFi, todos nós estamos colocando nosso dinheiro em jogo para testar o software financeiro extremamente arriscado e inovador.” Essa avaliação é verdadeira. Às vezes, esses primeiros adotantes são generosamente recompensados por sua tolerância ao risco, e outras vezes enfrentam perdas significativas. A beleza e a maldição do ecossistema descentralizado é sua falta de redes de segurança tradicionais - sem um respaldo de banco central, sem supervisão regulatória, sem proteção do FDIC para seus ativos. Nós o projetamos dessa forma como o preço da liberdade de experimentar e inovar. No entanto, os novatos no ecossistema devem entender que estão navegando em um complexo cenário de riscos:

• Rug pulls: Projetos que oferecem retornos absurdos e desaparecem com seus fundos da noite para o dia.
• Hacks: Explorações de contratos inteligentes que eliminam milhões, mesmo nas plataformas mais seguras.
• Ameaças cibernéticas: hackers norte-coreanos de olho em protocolos DeFi e usuários como um buffet de lagostas grátis.

Então há a ética do "código é lei". É uma ideia bonita - transações são finais, sem volta. Temos testemunhado casos em que exploradores extraíram milhões, alegando adesão às regras do protocolo enquanto desafiavam a recuperação legal tradicional. Apesar disso, caçadores de recompensas e a polícia conseguiram rastrear os perpetradores (alguns deles). No DeFi, a fronteira entre inovação e caos permanece precária. No entanto, para aqueles que buscam manter alguma paz de espírito enquanto tentam identificar oportunidades de "rendimento seguro" em nível básico, que alternativas existem?

Opções "Sem Risco" Pseudo em DeFi

DeFi não desiste facilmente. Embora uma taxa de risco perfeita nos escape, há alguns concorrentes que chegam perto:

• AAVE: Esta plataforma de empréstimo bluechip oferece rendimentos bastante confiáveis, de um dígito, provenientes de empréstimos e financiamentos. Ela foi testada em batalha por anos, frequentemente considerada um "porto seguro" no DeFi.
• Curve Finance: Um poderoso centro de negociação de stablecoins construído por um louco matemático, a Curve gera rendimento a partir de taxas de negociação - ou seja, colocando o capital para trabalhar. Os rendimentos são ampliados pelo seu token CRV. Um dos poucos casos raros de uma quase-descentralização que funcionou muito bem, já que os tokens mantiveram seu valor nos últimos quatro anos (bem-vindo ao DeFi, onde uma queda semanal de 20% é considerada nada especial). Ainda assim, engajar-se na política da DAO não é para os fracos de coração.
• Títulos do Tesouro tokenizados: Plataformas como Ondo ou M trazem dívidas dos EUA para a blockchain, oferecendo rendimentos semelhantes aos T-bills (3-4% em 2025). Sua segurança TradFi encontra a inovação DeFi—embora os riscos de contratos inteligentes ainda persistam.

Essas opções variam muito. O mecanismo de oferta e demanda da AAVE, o rendimento da Curve ligado ao volume de negociação, e os T-bills tokenizados podem parecer "seguros", mas não estão imunes a falhas da blockchain e todos os riscos ocultos que os moradores de DeFi a longo prazo gostam de rotular como "crime". Nenhuma é realmente livre de riscos, mas são as melhores que temos.

Quem está entrando na poupança on-chain?

Esses rendimentos pseudo livres de risco atraem um grupo de usuários bastante interessante:

• Investidores não americanos: Buscando retornos ao estilo americano sem as restrições bancárias tradicionais. Gerações anteriores de investidores offshore compraram imóveis em Londres, Vancouver ou Nova York para diversificar-se das jurisdições locais. Hoje, eles estão cada vez mais estacionando capital em protocolos DeFi.
• Baleias Cripto: Enfrentando inúmeras barreiras práticas para liquidar grandes posições - desde preocupações com a segurança pessoal até implicações fiscais - muitos descobrem que a agricultura de rendimento on-chain supera substancialmente as contas de poupança tradicionais, mantendo sua exposição a cripto.
• Os não bancarizados: Acessando serviços financeiros que antes não estavam disponíveis para eles. Abrir uma conta denominada em USD em muitos mercados em desenvolvimento continua sendo desafiador e caro, muitas vezes envolvendo taxas proibitivas e obstáculos burocráticos. Para usuários com moedas locais instáveis, transferir economias para a blockchain tornou-se cada vez mais acessível através da proliferação de carteiras móveis.

Essa tendência parece estar se expandindo além da adoção de nicho. As economias em blockchain atraem qualquer pessoa que busque alternativas à infraestrutura bancária tradicional, oferecendo melhor acessibilidade, rendimentos competitivos e soluções para as limitações do sistema financeiro convencional. À medida que tecnologias de suporte, como carteiras móveis, continuam avançando, essa mudança pode impactar significativamente o panorama financeiro mais amplo - evidenciado por grandes instituições como o JPMorgan anunciando suas próprias iniciativas de stablecoin em resposta a essa demanda de mercado em evolução.

Stablecoins que geram rendimento: O risco-recompensa

Moedas estáveis com rendimento (YBS) representam uma evolução notável em ativos digitais, combinando a estabilidade atrelada ao dólar com mecanismos de retorno integrados. Em 2025, certos produtos YBS oferecem taxas percentuais anuais (APR) variando de 6 a 12%, superando significativamente os rendimentos tradicionais de títulos do Tesouro. No entanto, esses retornos atraentes exigem uma análise cuidadosa.

Esses rendimentos suculentos vêm com condições. A maior parte dos ganhos origina-se da gestão ativa, atividades de risco, sendo o outro lado de uma transação de outra pessoa. Isso gera um bom rendimento? Sim. É livre de riscos? Absolutamente não.

Isso levanta uma questão fundamental sobre categorização: esses instrumentos funcionam como stablecoins ou como fundos de investimento focados em cripto? Quando os rendimentos superam substancialmente os benchmarks sem risco, como os títulos do Tesouro, os investidores não estão mais operando dentro de parâmetros sem risco. A proposta de valor, em última análise, representa uma clássica troca entre risco e retorno: o potencial para retornos aprimorados vem com uma exposição ao risco correspondentemente elevada.

Estratégias de Aumento de Rendimento:

Os protocolos DeFi empregam várias estratégias de aumento de rendimento, cada uma com perfis de risco distintos e características operacionais:

• Lastreado por RWA: Essas estratégias utilizam ativos do mundo real tokenizados como colateral subjacente, variando de instrumentos conservadores, como títulos do Tesouro, a ativos mais complexos, incluindo empréstimos de automóveis e crédito ao consumidor. Enquanto alguns protocolos lastreados por RWA mantêm perfis de risco conservadores, outros se aventuram em mercados de crédito de maior risco, oferecendo rendimentos elevados em troca de uma maior exposição ao risco de inadimplência.
• Lastreado em cripto: Esses mecanismos geram stablecoins por meio de posições de dívida colateralizadas (CDPs) em plataformas como Liquity ou Abracadabra. A estratégia funciona de forma eficaz em condições normais de mercado, mas enfrenta estresse significativo durante períodos de rápida desvalorização do colateral, potencialmente resultando em acumulação de dívida ruim e instabilidade do protocolo.
• Envoltórios YBS: Esta abordagem envolve o uso de stablecoins convencionais em plataformas de empréstimo, incluindo AAVE, Euler, Morpho e Dolomite, para gerar rendimentos básicos, e posteriormente, envolver essas posições em tokens de recibo. Esses tokens envolvidos podem ser usados como colateral em outros lugares, frequentemente com incentivos de tokens adicionais, criando estruturas de rendimento em camadas. Embora essa estratégia possa compor retornos de forma eficaz, ela introduz risco sistêmico por meio de relações de protocolo interdependentes.
• Posições Delta Neutras/Sintéticas: Essas estratégias envolvem estabelecer posições longas em um local enquanto simultaneamente vende a descoberto o mesmo ativo em outro, capturando diferenciais de taxa de financiamento. O sucesso depende da manutenção de um estabelecimento de posição com custo efetivo e dinâmicas de spread favoráveis. No entanto, os custos de execução podem erodir a rentabilidade, e as deslocalizações de mercado podem comprometer a posição neutra.
• Estratégias algorítmicas: Sistemas automatizados monitoram continuamente as condições do mercado para identificar oportunidades de rendimento e realocar capital de acordo. Essas estratégias oferecem eficiência operacional, mas permanecem vulneráveis a falhas de infraestrutura e erros algorítmicos.
• Fundos geridos: Gerentes de portfólio humanos tomam decisões estratégicas de alocação, replicando efetivamente a gestão de fundos tradicional dentro da infraestrutura DeFi. Esta abordagem levanta questões sobre a necessidade de automação de contratos inteligentes e pode enfrentar escrutínio regulatório em jurisdições com definições rígidas de protocolos de finanças descentralizadas.
• Produtos segmentados: Essas estruturas segmentam o risco em várias camadas, oferecendo tipicamente diferentes perfis de risco-retorno para várias classes de investidores. Investidores em tranches supostamente "seguras" podem, sem saber, estar fornecendo seguro contra riscos extremos, com seu capital servindo como um amortecedor para eventos catastróficos que afetam os ativos subjacentes.

As estratégias delineadas acima representam as abordagens mais prevalentes atualmente empregadas por protocolos DeFi para gerar rendimento sobre as reservas de stablecoin. A natureza programável das finanças descentralizadas permite uma inovação contínua nos mecanismos de geração de rendimento, sugerindo que esse cenário continuará a evoluir com novas metodologias e abordagens híbridas.

Aviso:

1. Este artigo é reproduzido de [Stablewatch]. Encaminhe o Título Original ‘Encaminhe o Título Original ‘A Taxa Livre de Risco em DeFi (Stablecoins): Uma Análise de 2025’. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Halko]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipe, e eles lidarán com isso prontamente.
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