米国株 CRCL の IPO 以来、ポンプ幅は 4 倍！アーサー・ヘイズは、評価が過大になったと警告し、この銘柄の購入を勧めています。

サークルは31ドルで販売され、現在は151ドルです。 BitMexの創設者であるArthur Hayes氏は、自身の個人ブログで、米国のステーブルコインのコンセプト株であるCircleがIPO後に過大評価されたと指摘しましたが、CircleとCoinbaseの契約では、CircleがCoinbaseに分配される利息収入の50%を養子縁組と引き換えに持っているため、CRCLを空売りしたり、Coinbaseの株を偽装して購入したりすることに対しても警告しました。 また、ステーブルコインの歴史を振り返り、新しいステーブルコイン発行者への投資が投資家にしばしばコストをかける理由を分析しています。

BitfinexはTetherを開発し、ステーブルコインの始まりとしている。

アーサー・ヘイズはまずステーブルコインの過去について探ります。2013年、彼が初めてビットコインを購入したとき、まだ現金や振込で売り手に支払ってビットコインを購入していました。Bitfinex取引所は2014年から2010年代末期まで中国以外で最大の暗号通貨取引所であり、BitfinexとTetherの背後には実際には同じグループがいます。2015年、TetherはTether USDを開発し、Bitfinexはそのプラットフォーム上でUSDTを使用することを許可しました。

ステーブルコインは、すべての決済システムと同様に、経済的に影響力のある多数の参加者がネットワーク効果( )ネットワークノードになったときにのみ価値を発揮します。 テザーの場合、ビットフィネックスに加えて、暗号通貨トレーダーやその他の大規模な取引所は、問題を解決するためにUSDTを使用する必要があります。 同時に、中国人も同じジレンマに直面している。 銀行は、トレーダーや取引所の口座を閉鎖し、為替管理も行っています。 ネット環境さえあれば誰でも利用できるデジタルドルUSDTは、とても魅力的です。

テザーはICOブームに乗り、人民元が下落する中、デジタルドルが資本逃避の主役となった

同時に、市場構造は劇的に変化し、ICOブームのピークである2017年に、Tetherは製品と市場の適合性を本当に固めました。 2015年8月は、中国人民銀行が人民元-米ドルペアの衝撃的な切り下げを行ったため、非常に重要な月でした。 同時に、イーサリアムも取引を開始しました。 マクロレベルとミクロレベルの両方での動向により、2017年12月に強気市場が生まれました。 ビットコインは135ドルから20,000ドルに、イーサリアムは0.33ドルから1,410ドルに急騰しました。

人民元の衝撃的な下落は資本逃避を悪化させ、大量の人民元がドル、暗号通貨、金、外国の不動産などと交換されました。 2015年8月までに、ビットコインの価格は、2014年2月にマウントゴックスが破産する前の史上最高値の1,300ドルから、その月の初めにビットフィネックス取引所で135ドルの安値まで下落しました。 中国からの資本逃避のテーゼは、ビットコインの価格の急騰を引き起こし、2015年8月から10月にかけてビットコインドル取引ペアは3倍以上になりました。

台湾はかつて暗号通貨銀行の中心地でした

イーサリアムに続いて、アルトコインは出現し続けており、USDTはPoloniexなどのアルトコイン取引所に最適な媒体を提供します。 これらの取引所は、交換媒体としてUSDTを使用している限り、銀行にリンクする必要はありません。 イーサリアムのメインネットがローンチされた後、USDTはERC-20トークン規格を使用してネットワーク上で流通させることができます。 イーサリアムをサポートする取引所は、USDTもサポートできます。 したがって、純粋な暗号通貨取引プラットフォームは、市場の需要を満たすためにアルトコイン/ USDT取引ペアを提供できます。

2015年から2017年にかけて、Tetherは製品と市場の整合を実現し、独自の moat を構築しました。中国の取引コミュニティからのTetherへの信頼により、USDTは次第にすべての主要取引プラットフォームで受け入れられるようになりました。当時、USDTは支払いには使用されていませんでしたが、暗号通貨資本市場におけるデジタルドルの出入りや内部移転の最も効果的な手段でした。

2010年代末、取引所は銀行口座の維持において大きな困難に直面していました。台湾はすべての大型非西洋取引所の事実上の暗号通貨銀行センターとなりました。これは、一部の台湾銀行が取引所に対して米ドル口座を開設させ、アメリカの大手銀行と代理行関係を維持しているからです。しかし、代理行がこれらの台湾銀行に対し、すべての暗号通貨顧客を追放するよう要求する中、USDTは暗号通貨資本市場における米ドルの大規模な流通の唯一の手段となりました。

ステーブルコインは勢いが止まらず、伝統的な巨頭もステーブルコインの使用を検討し始めています。

多くの西洋のプレイヤーは、テザーの競争相手になりたいと思っています。 唯一生き残ったのはCircleのUSDCです。 ただし、Circleの欠点は明らかで、大中華圏での暗号通貨取引と使用のコアとは何の関係もないアメリカの会社です。 2019年、Facebookは現在の名前( Meta)、独自のステーブルコインであるLibraのローンチを決定しました。 Libraの魅力は、FacebookがInstagramやWhatsappを通じて中国以外の世界中のユーザーにサービスを提供できることです。

Libraは、商業銀行や中央銀行を窮地に追い込む可能性があります。 それは彼らの役割を減少させ、中央銀行と伝統的な銀行をデジタル不換紙幣の規制された倉庫に減らす可能性があります。 そして、それはまさにデジタル時代にこれらの機関に起こることです。 だからこそ、米国の政治家たちは、決済や外国為替における伝統的な銀行の競争を守るために行動を起こしているのです。 しかし、それはすべて過去のことであり、トランプ2.0は、バイデン政権時代にトランプの家族全員を困惑させた銀行に対しては、何の愛情も持っていません。 ソーシャルメディアプラットフォームのMeta、X、Airbnb、Google、Amazon、Walmartはすべてステーブルコインに取り組んでいます。

(ウォール・ストリート・ジャーナル：AmazonとWalmartは自社のステーブルコインを発行する予定)

アーサー・ヘイズは、銀行がデジタル通貨を保有し移転することで毎年数十億ドルの収入を得ることができなくなると述べた。彼は最近、大手銀行の取締役会のメンバーとステーブルコインについて話し合い、彼らはステーブルコインが不可逆的であると考えている。ナイジェリアの例を挙げると、ナイジェリア中央銀行が暗号通貨を禁止しようと非常に真剣に試みているにもかかわらず、ナイジェリアのUSDTの決済額はGDPの三分の一を占めている。

テザーは使用率の堀を構築しました

ステーブルコイン発行者の収益性は、(NIM)の純利息収入の額によって異なります。 発行者のコストは保有者に支払われる手数料であり、収入はテザーやCircle(などの財務省)の現金投資のリターン、または関税裁定取引などの一部の暗号通貨市場でのアービトラージ(Ethena)から得られます。 最も収益性の高い発行者であるTetherは、USDT保有者に手数料を支払わず、財務省短期証券(T-bill)の利回りレベルに基づいて完全なNIMを獲得します。

テザーがその純利益を維持できるのは、最も強力なネットワーク効果を持っているためであり、その顧客は米ドル銀行口座以外に選択肢がありません。潜在的な顧客は、USDT以外の他の米ドルステーブルコインを選択することはなく、USDTは南半球全体で受け入れられています。

アーサー・ヘイズは毎年数週間をアルゼンチンの田舎でスキーをすることに費やしています。2018年に初めてアルゼンチンを訪れた際、商店が外国のクレジットカードを受け付けない場合、支払いが非常に面倒でした。しかし2023年には、USDTがUSDTに取って代わり、ガイド、ドライバー、シェフがUSDTでの支払いを受け入れるようになりました。比較として、銀行のATMでは1回の取引で最大30ドル相当のペソしか引き出せず、30%の手数料がかかります。

新しいステーブルコインプロジェクトは、採用率を得るためにユーザーに利息を分配することがよくあります。

あなたのステーブルコインが取引所、ソーシャルメディア会社、または伝統的な銀行によって所有されていない限り、ステーブルコインの発行コストは非常に高くなる可能性があります。Bitfinexは数百万の顧客を抱えているため、Tetherは最初から数百万の顧客を持っていました。Circleやその後に登場するステーブルコインは、何らかの方法でステーブルコインを流通させなければなりません。ソーシャルメディア会社や銀行は決して第三者と協力しないため、暗号通貨取引所が唯一の選択肢です。

暗号通貨取引所は独自のステーブルコインを構築することができますが、BinanceがBUSDを立ち上げようとしたように、多くの取引所は支払いネットワークの構築がコアビジネスへの注意を分散させると考えています。CoinbaseはTetherと提携していない唯一の大手取引所であり、Coinbaseの顧客は主にアメリカ人と西欧人であり、Tetherは西側メディアによって詐欺として描かれています。両者の提携の詳細について、Arthur HayesはCircleがその純利息収入の50%をCoinbaseに支払うことを明らかにしました。

新しいステーブルコイン発行者の状況は非常に厳しい。流通チャネルが不足している。新しい発行者は、多くの純利益 (NIM) を預金者に分配しなければ、他の採用率が高いステーブルコインからユーザーを引き離すことができない。これが、新しいステーブルコインプロジェクトに投資することが、しばしば投資家を破産させる理由である。

Circleの過大評価にどう対処するか？アーサー・ヘイズはCoinbaseの購入を勧める

ステーブルコインの将来の発展について、アメリカ財務省の官僚は、ステーブルコインの AUC (発行量) が 2 兆ドルに成長する可能性があると考えています。基本的にステーブルコインの発行者は、価格に敏感でないアメリカ国債の買い手です。トランプが大手銀行に対して深い恨みを抱いていることを忘れないでください。なぜなら、彼の最初の大統領任期の後、これらの銀行は彼と彼の家族の銀行口座を閉じたからです。

(トランプ家族が伝統的な銀行に封じ込められた？エリック・トランプはブロックチェーンが彼らを排除するだろうと直撃、暗号通貨こそが未来)

AUCで計算すると、Circleは世界第2位のステーブルコイン発行者です。しかし、Arthur HayesはCircleの現在の評価が深刻に過大評価されていると指摘しています。知っておくべきことは、Circleはその50%の利息収入をCoinbaseに渡しているということです。しかし、Circleの時価総額はCoinbaseの39%しかありません。ただし、Arthur HayesはCircleを空売りしないよう警告しています。もしCircle/Coinbaseの比率が正しくないと思うなら、Coinbaseを買うべきかもしれません。

次の上場はCircleの模倣者になるでしょう。相対的に、これらの株式のPERはCircleの評価よりも高くなるでしょう。絶対的な価値から見ると、彼らの収入は決してCircleを超えることはありません。プロモーターは意味のないTradFi資格を誇張し、投資家に対して、彼らが伝統的な銀行と提携したり、その流通チャネルを利用することで、グローバルなドル決済分野でそれらを覆すだけの人脈と能力を持っていると信じ込ませようとしています。

この記事では、米国株のCRCLのIPOから現在までの上昇率が4倍に達したことを紹介しています！アーサー・ヘイズは、評価が過剰であると警告し、この対象を買い入れることを勧めています。これは、Chain NewsのABMediaに最初に掲載されました。