Структурна точка повільного підйому Біткойна вже сформована

Ми знаходимося на початку повільного бикового циклу Біткойна, який триває понад десять років. Прийняття ETF на Біткойн наприкінці 2023 року стало ключовою точкою перелому в формуванні цього тренду. З того часу ринкові властивості Біткойна почали суттєво змінюватися, поступово переходячи від чисто ризикового активу до активу-убежища. Зараз Біткойн перебуває на початковій стадії перетворення на актив-убежище, і одночасно знаходиться в циклі зниження процентних ставок у США, що створює хороші можливості для зростання Біткойна. Роль Біткойна в портфельному інвестуванні змінюється з "спекулятивного об'єкта" на "інструмент для портфельного інвестування", що стимулює зростання попиту на довгостроковий період.

Ця еволюція властивостей активів якраз відбувається на поворотному моменті, коли монетарна політика переходить від жорсткої до м'якої. Цикл зниження процентних ставок Федеральної резервної системи — це не лише абстрактний макроекономічний фон, а й сигнал цін на кошти, що має суттєвий вплив на Біткойн.

У цій механізмі Біткойн демонструє нові характеристики функціонування: щоразу, коли емоції перегріваються і ринок коригується, ціна наближається до межі ведмежого ринку, завжди відбувається нова "ліквідність", яка перериває спадний тренд. Твердження про те, що "ліквідності достатньо, але не хочуть ставити" на ринку не є зовсім вірним. Інші криптоактиви через зменшення оцінки та недосяжність технологій тимчасово не мають логіки середньострокового розміщення; Біткойн у цей час стає "єдиним активом із визначеністю, на який можна ставити". Поки існує очікування пом'якшення, ETF продовжують залучати кошти, Біткойн важко формуватиме традиційний ведмежий ринок протягом всього циклу зниження відсоткових ставок, максимум переживе етапну корекцію або через раптові макроекономічні події відбудеться часткове очищення бульбашки.

Це означає, що Біткойн буде виступати як "клас активу-убежища" протягом усього циклу зниження процентних ставок, а логіка цінового якоря також зміниться — від "підтримки ризикових уподобань" поступово переходячи до "макроекономічної визначеності". Як тільки цикл зниження ставок закінчиться, з плином часу, зрілості ETF та зростання ваги інституційних інвестицій, Біткойн також завершить первинну трансформацію з ризикового активу в актив-убежище. Далі, коли розпочнеться наступний цикл підвищення ставок, Біткойн, ймовірно, вперше дійсно буде визнаний ринком як "пристанище в умовах підвищення ставок". Це не тільки підвищить його позицію в традиційних ринках, але також може призвести до часткового фінансового ефекту всмоктування в конкуренції з традиційними активами-убежищами, такими як золото та облігації, тим самим відкриваючи структурний повільний бичачий цикл, що триває більше десяти років.

Перспективи розвитку Біткойна через багато років, навіть через 10 років, здаються занадто віддаленими, краще подивитися на те, з чим ми можемо зіткнутися перед справжнім переходом США до узгодженого пом'якшення, що може стати детонатором для різкого падіння Біткойна. У першій половині цього року мита безумовно стали найбільш турбулентною подією для ринкових настроїв, але якщо розглядати мита як інструмент позитивної корекції для Біткойна, то можливо з різних кутів зору оцінити їхній потенційний вплив у майбутньому. По-друге, ухвалення закону GENIUS знаменує неминучий спад статусу долара США і активне прийняття розвитку криптофінансів, що посилює мультиплікативний ефект долара в блокчейні.

Розглядати мита як корисний інструмент для регулювання Біткойна, а не як детонатор чорного лебедя

Протягом останніх кількох місяців у процесі тарифів стало зрозуміло, що головними політичними напрямками, які розглядає Трамп, є повернення виробництв і покращення фінансів, а також боротьба з основними конкурентами. Для покращення фінансового стану уряду Трамп може пожертвувати стабільністю цін або економічним зростанням. Фінансове становище уряду США під час пандемії різко погіршилося, а прибутковість 10-річних державних облігацій за останні роки стрімко зросла, що призвело до подвоєння витрат на відсотки за три роки. Доходи від тарифів становлять менше 2% у структурі федеральних податків, і навіть якщо підвищити тарифи, їхні доходи в порівнянні з величезними витратами на відсотки є незначними. Чому ж Трамп все ще продовжує грати з тарифами?

Метою мит є визначення ставлення союзників та отримання гарантії безпеки

Щодо ролі тарифів, як сформулював Мілан, голова Ради економічних радників Білого дому, зрозуміло, що тарифи є «аномальним інструментом для втручання в ринок» і використовуються, зокрема, під час криз або протистоянь. Стратегічна логіка тарифної політики США все ближче і ближче до «фіскальної зброї», а введення тарифів є не тільки фіскально «самокровотворним», але, що важливіше, «зовнішнім збором ренти» в глобальному масштабі. Мілан вказав на те, що США більше не прагнуть до глобальної вільної торгівлі в контексті нової холодної війни, а намагаються перебудувати глобальну торговельну систему в «дружню берегову торговельну мережу» зі Сполученими Штатами в якості ядра, тобто змусити передати ключові промислові ланцюжки союзним країнам або США, і зберегти ексклюзивність і лояльність цієї мережі за допомогою тарифів, субсидій, обмежень на передачу технологій та іншими засобами. У цих рамках високі тарифи не означають, що Сполучені Штати відмовляться від глобалізації, а скоріше є гегемоністським інструментом, який намагається повернути контроль над напрямком і правилами глобалізації. Пропозиція Трампа ввести високі мита на весь китайський імпорт не є, по суті, повним відокремленням, а скоріше силою для світових виробників, щоб «стати на бік» і перенести виробничі потужності з Китаю до В'єтнаму, Мексики, Індії і навіть Сполучених Штатів. Як тільки глобальна виробнича система буде змушена перебудуватися навколо Сполучених Штатів, Сполучені Штати зможуть досягти стійкого фіскального поглинання іноземних потужностей за допомогою «геотарифної ренти» в середньостроковій і довгостроковій перспективі. Подібно до того, як система розрахунків у доларах дозволяє Сполученим Штатам оподатковувати світову фінансову систему, тарифна система стає новою фіскальною зброєю для зв'язування та експлуатації виробничих потужностей периферії.

Побічні ефекти митних зборів змусили Трампа остерігатися

Мита є двосічним мечем, обмежуючи імпорт, сприяючи поверненню виробництв, збільшуючи доходи уряду та обмежуючи вигоди від супротивних країн, також несе в собі можливі побічні ефекти, які можуть спалахнути в будь-який момент. По-перше, це проблема імпортної інфляції. Високі митні збори можуть короткостроково підвищувати ціни на імпортні товари, стимулюючи інфляційний тиск, що ставить під загрозу незалежність монетарної політики Федеральної резервної системи. По-друге, це жорстка реакція супротивних країн, а також можливі протести або навіть помсту з боку союзників США проти односторонньої митної політики.

Коли митні збори загрожують капітальному ринку, загрожують витратам на обслуговування боргу уряду США, Трамп стає дуже нервовим і негайно вивільняє позитивні новини про митні збори, щоб врятувати ринкові настрої. Тому руйнівна сила митної політики Трампа обмежена, але щоразу, коли з'являються несподівані новини про митні збори, фондовий ринок і ціна Біткойна відчувають корекцію. Розгляд митних зборів як інструмента позитивної корекції для Біткойна є доречним поглядом; самі митні збори, за умовами зниження очікувань рецесії в США, мають дуже низьку ймовірність самостійного створення чорного лебедя, оскільки Трамп не дозволить негативному впливу подій збільшити витрати на обслуговування боргу.

Незворотне зниження статусу долара призводить до того, що стабільні монети долара отримують більше місії

Для Трампа прийнятно відповідно пожертвувати статусом долара в міжнародних валютних резервів для досягнення мети повернення виробництв. Оскільки частково причиною обвального виробництва в США є сильний долар. Коли долар залишається сильним, світовий попит на долар постійно зростає, що також призводить до постійного фінансового профіциту, що в свою чергу частково призводить до постійного торгового дефіциту, змушуючи американське виробництво втікати. Таким чином, щоб забезпечити повернення виробництв, Трамп буде часто використовувати мито як зброю, але цей процес прискорить падіння статусу долара.

На фоні швидкої еволюції глобальної фінансової архітектури, відносне послаблення контролю долара США стало незаперечним фактом. Ця зміна не є наслідком єдиного події чи політичної помилки, а результатом тривалого накладання кількох структурних факторів. На перший погляд, домінуюча позиція долара в міжнародних фінансах і торгівлі залишається стабільною, але при глибшому аналізі з точки зору фінансової інфраструктури, шляхів розширення капіталу та ефективності інструментів грошово-кредитної політики, виявляється, що його глобальний вплив стикається з системними викликами.

По-перше, необхідно усвідомити, що тенденція до багатополярності світової економіки переосмислює відносну необхідність долара. У попередній глобалізаційній парадигмі США, як центр технологій, інститутів та капіталу, природно мали право голосу, що сприяло тому, що долар став за замовчуванням прив'язувальною валютою для глобальної торгівлі та фінансових операцій. Але з швидким розвитком інших економік, особливо зростанням фінансових самоорганізацій в Азії та на Близькому Сході, ця однополярна механіка розрахунків на основі долара поступово стикається з конкуренцією альтернативних виборів. Традиційна глобальна ліквідність долара та монопольна позиція у розрахунках починають підриватися. Зниження контролю долара не означає його падіння, але його "унікальність" та "необхідність" поступово зменшуються.

Другим важним виміром є тенденція до кредитного надлишку, що проявилася в останні роки в американських фінансових та монетарних операціях. Хоча минуле розширення кредиту та надмірна емісія долара не є новими явищами, їх побічні ефекти значно посилилися в умовах високої синхронності глобальних ринків в епоху цифрових технологій. Особливо це помітно в умовах, коли традиційний фінансовий порядок ще не адаптований до нових моделей зростання, що домінують в цифровій економіці та штучному інтелекті, а інерція фінансових інструментів управління в США стала очевидною.

Долар більше не є єдиним активом, який може забезпечити глобальне клірингове та зберігання вартості, його роль поступово розмивається різноманітними протокольними активами. Швидка еволюція криптоекосистеми також змушує суверенні валютні системи здійснювати стратегічні компроміси. Цей баланс між пасивною реакцією та активною адаптацією ще більше виявляє обмеження традиційної системи управління доларом. Прийняття закону GENIUS, в певному сенсі, може розглядатися як стратегічна відповідь федеральної системи США на цю нову фінансову логіку епохи та інституційну поступку.

В цілому, відносне зниження контролю традиційного долара не є різким крахом, а скоріше нагадує інституційний і структурний поступовий процес розпаду. Цей розпад походить як від багатополюсності глобальної фінансової влади, так і від застарілого фінансового управлінського моделі США, а також від здатності криптосистеми до реконструкції нових фінансових інструментів, шляхів розрахунків та валютної консенсусу. У цей період трансформації кредитна логіка та механізми управління, на яких базується традиційний долар, потребують глибокої перебудови, а законопроект GENIUS є передвісником цієї перебудови; сигнали, які він посилає, не є простим посиленням або розширенням регулювання, а є радикальною зміною парадигми мислення в управлінні валютою.

Закон GENIUS є стратегічним компромісом "відступати, щоб просунутися"

Закон GENIUS не є звичайним регуляторним кроком, а скоріше стратегічною «відступною» активною компромісною угодою. Суть цього компромісу полягає в тому, що США усвідомлюють кардинальні зміни в моделі монетарного управління, викликані криптовалютами, і починають намагатися через розробку інститутів реалізувати певний вид «взаємного використання ресурсів» для майбутньої фінансової інфраструктури. Широке розповсюдження доларових активів в криптоекосистемі ускладнює США можливість блокувати їх розвиток одним лише регуляторним актом, натомість країні необхідно забезпечити «інклюзивне регулювання» для запобігання маргіналізації доларових активів у наступному етапі конкуренції валюти на блокчейні.

Стратегічне значення законопроекту GENIUS полягає в тому, що він більше не має на меті "придушення", а замість цього намагається знову включити розвиток стабільних монет долара в федеральну перспективу шляхом створення передбачуваної нормативної структури. Якщо не буде активно випущено сигнали про прийняття логіки криптофінансів, то може бути змушене прийняти фінансову систему на блокчейні, яка не є домінованою доларом. А якщо долар втратить статус забезпеченого активу в світі блокчейн, його глобальна розрахункова спроможність і здатність експортувати фінансові інструменти також зменшаться. Таким чином, це не є проявом відкритої добродійності, а скоріше потребою захисту валютного суверенітету.

Закон GENIUS не можна просто класифікувати як прийняття або терпимість до криптовалют, це більше схоже на "тактичний відступ" суверенної монети в новій парадигмі, метою якого є повторна інтеграція ресурсів і повторне закріплення структури грошової влади в мережі.

Криптовалюти приносять не лише новий ринок або нову категорію активів, але й є фундаментальним викликом для логіки фінансового контролю та способів на赋权 вартості. У цьому процесі США не вибрали безпосереднє зіткнення або примусове регулювання, а скоріше зробили вибір через закон GENIUS — пожертвувавши прямим контролем над маргінальними частинами криптоактивів в обмін на на赋权 легітимності стабільності монет долара; передавши частину прав на побудову порядку в блокчейні в обмін на продовження права прив'язки до основних активів.

Роль тіньових монет посилюється через криптоінструменти

Пропозиція закону GENIUS на перший погляд є коригуванням порядку випуску стабільних монет, але її глибший сенс полягає в тому, що валютна структура долара досліджує новий механізм розширення, використовуючи онлайнову систему для розширення існуючої логіки тіньової валюти. Практика моделі Restaking в екосистемі DeFi надає прямі підказки для цієї структурної зміни. Restaking не є простим повторним використанням активів, а є способом максимізації ефективності використання основних заставних активів через логіку рівня протоколу, яка досягає кредитного похідного продукту та повторного використання онлайнових активів без зміни вихідного джерела кредиту. Схожі ідеї запозичуються у світі фіатних валют для побудови другого рівня механізму розширення "онлайнового долара".

Традиційна фінансова система має механізм тіньового банкінгу, який через позабалансове кредитування та нетрадиційні посередники реалізує ефект мультиплікатора грошей. А в мережі