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⏰ 活動時間：2025年7月20日 17
再質押與流動性再質押：原理、協議對比及增長趨勢分析
再質押與流動性再質押全景分析
引言
再質押和流動性再質押近期引起廣泛關注，特別是在 ETH ETF 利好消息背景下。DeFi Llama 數據顯示，這兩類業務的 TVL 增長迅猛，在所有類別中分別排名第五和第六。在深入了解再質押和流動性再質押帶來的額外收益之前，我們先來了解它們的基本原理。
質押和流動性質押背景
以太坊質押是通過投入 ETH 來保護網路並獲得獎勵。雖然質押 ETH 能產生回報，但也面臨被懲罰和流動性不足的風險。
個人質押者需要 32 ETH 的大額資金門檻。因此出現了集合質押服務，允許多個用戶合並 ETH 以滿足最低要求。
盡管這些服務允許質押任意數量的 ETH，但質押的 ETH 仍處於"鎖定"狀態。流動性質押應運而生，它鑄造流動性代幣代表質押的 ETH，可用於參與 DeFi 活動以增加收益。
再質押興起
EigenLayer 首次提出再質押概念，利用質押的 ETH 來保護無法在 EVM 上部署或驗證的模塊。這解決了這些模塊需要自建安全網路的問題，因爲安全性可以從以太坊的大型驗證者集引導。
雖然 EigenLayer 是第一個再質押協議，但其他協議也成爲競爭對手。它們都旨在利用再質押資產提供安全性，但存在細微差異。
再質押協議概述
主要的再質押協議包括 EigenLayer、Karak 和 Symbiotic。它們在支持資產、安全模型、執行層等方面存在差異。
EigenLayer 目前僅支持 ETH 和 ETH 流動質押代幣，而 Karak 和 Symbiotic 支持更廣泛的資產。這影響了它們吸引存款流的能力。
在安全性方面，EigenLayer 目前僅接受波動性較小的 ETH 及其變體，降低了網路安全風險。Karak 和 Symbiotic 則提供更靈活的安全選項。
支持的鏈和合作夥伴方面，EigenLayer 和 Symbiotic 主要接受以太坊上的資產，Karak 支持 5 條鏈的存款。EigenLayer 上構建的 AVS 數量最多，但其他協議也在積極發展合作夥伴關係。
流動性再質押概述
主要的流動性再質押協議包括 EtherFi、Renzo、Puffer、Kelp、Eigenpie、Swell 和 Mellow。它們在流動再質押代幣類型、存款資產、DeFi 集成等方面存在差異。
流動再質押代幣分爲基於籃子的 LRT、原生 LRT 和獨立 LRT。各有優缺點，影響風險敞口和流動性。
DeFi 和 Layer 支持方面，這些協議普遍與 Pendle 等平台集成度較高，並支持多個 Layer 網路，以降低 gas 費用並擴大市場份額。
在與再質押協議的集成方面，大多數流動性再質押協議已與 EigenLayer 和 Karak 集成。Symbiotic 作爲後來者，也在積極尋求合作。
再質押增長趨勢
再質押存款近期大幅增長，流動性再質押比率已超過 70%。但 EigenLayer 和 Pendle 最近出現資金流出，可能與空投和代幣分配有關。
未來資金可能會在 EigenLayer、Karak 和 Symbiotic 之間流動，取決於它們的代幣發行和存款上限調整。
結論
截至 2024 年 7 月，約 1340 萬個 ETH 通過流動質押平台質押，佔所有質押 ETH 的 40.5%。再質押與流動質押的比例約爲 35.6%。
隨着再質押平台取消存款上限並擴展到其他資產，未來有望吸引更多資金流入。雖然空投可能導致短期資金流動，但長期來看收益尋求者可能會被吸引。