Pantera Capital：從比特幣千倍回報到布局幣股百倍機遇

Pantera Capital 正積極構建一個多幣種投資組合，類似於多元化版本的策略性加密貨幣投資矩陣。

作爲加密世界最早的投資者之一，Pantera Capital 曾成功押注比特幣的早期發展、DeFi 的繁榮時期，但也在 FTX 事件中遭遇挫折。

經過十二年的發展，Pantera 依然活躍在行業前沿，甚至在最新的加密貨幣與股票融合浪潮中表現得更加進取。多家通過融資購買加密貨幣的上市公司背後，都能看到 Pantera 的身影。

這家經歷過多個加密敘事週期的老牌機構，究竟有何獨特之處？當前，它又在如何布局未來的投資版圖？

Pantera 的投資歷程

Pantera Capital 於 2013 年開始進軍加密行業，是最早涉足該領域的風險投資機構之一。它推出了美國首支專注於比特幣的投資基金，並在 2013 至 2015 年間累積了全球約 2% 的比特幣，最終實現了超過 1000 倍的驚人回報。

然而，支撐 Pantera 度過多個市場週期的關鍵，不僅僅是一次成功的投資，更在於其持續適應市場結構變化的能力。

當 ICO 熱潮興起時，Pantera 率先推出了早期代幣基金；在 DeFi 夏天來臨之際，它又設立了區塊鏈基金，爲投資者提供全方位的加密貨幣和區塊鏈市場投資機會。從基金類型到投資策略，Pantera 的調整始終緊跟市場脈搏。

目前，Pantera 管理着五種主要基金：風險基金、比特幣基金、早期代幣基金、流動代幣基金以及綜合基金。據其官方數據，管理資產規模超過 42 億美元，累計已實現收益約 5.47 億美元。

Pantera 的投資步伐一直保持積極。數據顯示，它共投資了 214 個項目，在所有投資機構中排名第 13，僅過去一年就參與了 18 個項目的投資。其投資布局主要集中在四大領域：基礎設施、DeFi、中心化金融以及區塊鏈遊戲。

Pantera 的投資組合中不乏一些行業知名項目。然而，並非每次投資都能取得成功，目前已有 33 個投資項目宣告終止運營。

2024 年，Pantera 曾高調投資 TON，認爲其具有發展成爲擁有 9 億活躍用戶網路的潛力。這促使其做出了基金歷史上最大規模的單筆投資。據估計，Pantera 對 TON 的投資可能超過 2.5 億美元。然而，如今 TON 的價格已較 2024 年高點回落超過 60%。

盡管如此，Pantera 的投資軌跡仍清晰地展現了一家老牌加密投資機構的自我革新和階段性冒險精神。

新戰場：幣股崛起與 Pantera 的策略轉變

2025 年初，一級市場降溫，流動性和退出途徑成爲加密投資機構面臨的新挑戰。然而，在這樣的背景下，"幣股浪潮"悄然興起。

Pantera Capital 再次敏銳地察覺到了市場格局的轉變。在短短幾個月內，它評估了超過 50 家以"融資+買幣"爲核心策略的上市公司，並開始深度參與其中。

爲了更好地把握這一新興機會，Pantera 專門推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金有限合夥人已承諾出資，預計將在多個 DAT 項目中累計投入超過 1 億美元。

如今，在不同加密貨幣的投資策略中，都能看到 Pantera 的身影。以下是 Pantera 投資的部分數字資產財務策略（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT）公司：

值得注意的是，表中已有數家公司在短短一個月內股價漲幅超過百倍。Pantera 合夥人 Cosmo Jiang 將這類投資描述爲"正面贏，反面也輸不多"的結構。

Pantera 通常選擇在 DAT 公司尚未公開交易，或仍以接近其代幣淨資產（1.0x NAV）定價時入場，避開公開市場的高溢價。

無論如何，Pantera Capital 已在這波幣股浪潮中佔據了關鍵位置。正如一位業內人士所言："生，死，Pantera。"

Dan Morehead：從宏觀投資到加密先驅

要理解 Pantera Capital 的投資風格，就不得不提到其創始人 Dan Morehead。

Morehead 的職業生涯起步於傳統金融領域：普林斯頓大學工程系畢業後，他進入華爾街，在多家知名金融機構磨練交易技巧，最終成爲對沖基金巨頭 Tiger Management 的首席財務官與宏觀策略主管。在那個時期，他管理的資產規模達到十億美元級別，在全球貨幣和利率市場中遊刃有餘。

2003 年，他創立了 Pantera Capital，最初是一家傳統投資公司。直到 2013 年，一場長達四小時的深度對話徹底改變了他的投資方向，激發了他對比特幣的濃厚興趣。從那時起，Pantera 轉型成爲專注於加密領域的風險投資機構。

當時，比特幣的價格與特斯拉股票不相上下，Morehead 做出了一個大膽決定：賣出所有特斯拉股票，全力押注比特幣。這一決策成就了 Pantera Capital 的第一次重大成功——比特幣投資基金。

Morehead 曾表示，投資的關鍵在於鎖定那些潛在收益遠超風險的機會。他強調："若想獲得超額回報，就不能跟隨主流，不能投資那些每個華爾街公司都有大量分析師關注的項目。這也是我們反復強調'讓另類投資變得更另類'的原因。"

如今，雖然 Morehead 已較少出現在公衆視野，但 Pantera Capital 仍保留了他留下的深刻印記：大膽、前瞻、緊跟市場結構變化。

經歷了十二年、多輪市場敘事和數百個項目的投資，Pantera Capital 始終在混沌中尋找機會，在市場結構變革中不斷調整路徑。

在這場沒有終點的加密市場競賽中，Pantera 依然在不斷下注，尋找下一個突破口。