坎昆升级完成，LRT赛道催化以太坊生态？

随着坎昆升级的完成,以太坊及其生态代币价格表现亮眼。模块化概念和Layer2项目陆续推出主网,进一步推动了市场对以太坊生态的看好。流动性再质押(LRT)叙事也因EigenLayer项目的爆火而受到关注。

本文围绕LRT赛道生态情况,对其现状、机遇与未来做了详细阐述。目前,很多LRT协议尚未发行代币,项目同质化较严重。较为看好的是KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等具有特色发展路线的协议。LRT赛道未来仍是一个增长迅猛的利基市场,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

LRT赛道背景

坎昆升级临近,以太坊生态代币价格表现亮眼。模块化概念和Layer2项目陆续推出主网,进一步推动了市场对以太坊生态的看好。

流动性质押项目在以太坊生态中占较大份额,而"再质押"叙事随着EigenLayer项目爆火而受到关注。

"再质押"概念由Eigenlayer于2023年6月提出。它允许用户将已质押的以太坊或LST进行再质押,为以太坊上的去中心化服务提供额外安全保障,并赚取额外奖励。基于Eigenlayer的再质押服务,LRT相关项目应运而生。

LRT是套娃吗?看看LRT的演化路径

LRT是将LST进行质押后得到的"再质押凭证"。我们来追溯一下LRT的演化路径:

Phase 1:以太坊原生质押

以太坊转PoS后,验证者需质押至少32个ETH来维护网络安全并获得奖励。

Phase 2: LST协议诞生

由于官方质押门槛高,质押平台应运而生,降低门槛并释放流动性。用户可获得LST参与DeFi或兑换ETH。

Phase 3: Restaking协议诞生

发现LST可质押在其他网络获得更多收益。Eigenlayer等再质押协议出现,为ETH生态系统共享安全性,满足用户更高收益需求。

Phase 4: LRT的诞生

再质押协议出现后,发现LST质押后流动性锁死。一些项目帮助用户将LST再质押获得收益,同时发放"再质押凭证"LRT,用户可用LRT做更多金融操作。

Phase 5: Pendle协议加持LRT的爆发

Pendle为LRT提供了精巧的应用方案,支持收益交易。用户可通过Pendle锁定空投收益、进行杠杆化流动性挖矿等。

小结:从ETH -> LST -> LRT是套娃吗?

这需要分情况讨论:

如果在单个DeFi生态内反复质押获取凭证,让下级资金反哺上级资产,这是套娃。

但以Eigenlayer + Pendle为核心的经典再质押模式:

• Eigenlayer让重复质押资产为AVS提供保护,AVS为应用链提供验证服务并支付费用
• Pendle让用户可锁定空投收益、进行杠杆化挖矿

这个模式本质是共享以太坊安全性,有正向资金流入,是合理的经济模型。

简言之,这轮LRT叙事的核心动力是:

1. LRT底层资产的生息能力(由Eigenlayer提供)
2. LRT的应用场景(Pendle给出范例)

LRT赛道生态情况

EigenLayer-再质押中间件

EigenLayer是以太坊的再质押集合,允许ETH质押者验证以太坊生态系统之上的新软件模块。它通过提供经济权益平台,让权益持有者为任何PoS网络做贡献。

EigenLayer的产品机制:

• 帮助中间件项目快速冷启动网络
• 允许质押者参与验证不同网络和服务
• 为第三方协议节省成本,享受以太坊安全性
• 为再质押者提供多重收益和灵活性

EigenLayer AVS(主动验证服务):

• 将以太坊主动验证Rollup L2状态数据的过程抽象为AVS概念
• 目标是各种对共识安全需求较低的项目,如Dapp Rollup、预言机、跨链桥等

目前已有13家左右AVS项目,如EigenDA、AltLayer、Near等。

以太坊LRT项目梳理

以太坊上的LRT协议目前约有15个,9个已上线,6个在测试网。主要分为3类:

1. Liquid-LSD Restaking:将LST统一管理放入外部Restaking协议,用户获得LRT。如KelpDAO、Restake Finance、Renzo。

2. Liquid Native Restaking:提供小额ETH节点服务,将节点内ETH提供给EigenLayer再质押。如Ether.fi、Puffer Finance。

3. 在Eigenlayer基础上优化,提供安全和验证服务,同时开展LRT业务。如SSV。

大部分LRT协议的机制创新点:

• 提供比Eigenlayer更强的安全性
• 优化分配策略
• 降低质押门槛

部分代表性项目:

Renzo:

• 抽象化复杂流程,构建投资组合
• 无存款额度上限
• TVL $777.7m,已铸造217,817个ezETH

KelpDAO:

• 支持多种LST
• 提供AMM流动性池,可随时redeem rsETH
• TVL $718.76m

Puffer Finance:

• 反罚没的流动性质押协议
• 降低再质押门槛至2 ETH
• 采用secure-signer & RAVe提升安全性
• TVL $1.40b,已铸造365,432个pufETH

此外还有Restake Finance、SSV network、Swell、Ether.fi等项目。

LRT赛道未来预测

整体上,LRT是增长迅猛的利基市场。未来收益取决于Eigenlayer等再质押服务项目的能力。目前仍处早期阶段,项目同质化严重,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

风险:

• 罚款风险
• 集中化风险
• 合约风险
• 多层次风险叠加

未来机会:

• 与其他DeFi协议多重组合
• 利用DVT技术提升安全性
• 向多链扩展