加密貨幣市場週報：經濟數據好轉帶來短暫喘息，但調整趨勢尚未結束

本週比特幣從80708.21美元開盤，收於82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，略有反彈。

美國公布了略高於預期的CPI數據，俄烏衝突也出現了緩和跡象，這爲美股和比特幣市場帶來了短暫的喘息機會。

然而，美國股市估值仍在下跌過程中，根據歷史數據還有進一步下行空間。推動估值下跌的根本原因——關稅政策混亂可能引發通脹，從而推動美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。政策不確定性仍在持續，联准会也保持謹慎態度，繼續關注經濟數據。

這種不確定性和僵局使"滯漲"憂慮難以消除，持續時間越長，估值下修空間可能越大。這是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致金融市場大幅下跌。

本週，美國公布了最新CPI數據。2月未經季節調整的CPI同比漲2.8%，略低於預期的2.9%，前值爲3%。2月經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%和前值的0.5%。CPI數據好於預期，緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，使驚魂未定的市場暫時得到喘息。

在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股從深跌中暫時企穩，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍位於250日均線下方，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數收回至250日均線上方；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250日均線附近。

3月14日，密歇根大學發布的3月消費者信心指數初值爲57.9，遠低於市場預期的63.1，較前值64.7顯著下降。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，超出預期的4.2%，較前值4.3%明顯上升。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

密歇根大學的消費者信心指數反映了關稅政策的不確定性對終端消費者信心的衝擊。市場和企業主的痛苦在於，這種不確定性可能還需要更長時間才能得到緩解。

周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市都出現了較大反彈，主要得益於俄烏衝突取得一定進展——雙方擬達成爲期30天的停火協議。

有觀點認爲，通過政府僱員裁員和關稅戰來實現"經濟衰退"以迫使联准会採取行動的策略正在獲得越來越多的市場認同，至少從結果上看是這樣。

然而，這些都是難以證實的猜測。更客觀的判斷可能是——本輪美股調整的本質是降息預期變化引發的估值調整。標普500 Shiller CAPE比率在12月達到37.80倍的高點，接近疫情大規模刺激後2021年11月創下的近年高點38.71倍。這一高估值包含了貿易政策改善和AI產業高速發展的預期。2025年以來，DeepSeek的出現打破了AI增長的神話，關稅政策和裁員行動打擊了經濟增長預期，使市場難以維持如此高的估值，轉而向下修正以尋求新的平衡。

目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均線，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌），但這並不意味着市場調整已經結束。目前標普500 Shiller CAPE比率爲34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據過去20年的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有5%以上的下跌空間。如果回到27.25倍的均值水平，則仍有超過21%的回撤空間。當然，我們認爲出現這種深度調整的概率極低，除非美國經濟真正陷入衰退。

在不確定性中，避險情緒升溫，推動金價一度突破3000美元/盎司大關。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債，轉而抄底股市。

總的來說，目前美國股市已經進入修正階段，但通脹走勢和降息前景仍不明朗，特別是關稅政策和裁員的影響尚未消退，使市場可能繼續向下修正，以調整混亂背景下的資產估值。受比特幣現貨ETF的影響，我們維持比特幣將繼續受制於美股調整的判斷。盡管比特幣連續數日反彈重回83000美元附近，但未來兩個月仍有可能下探至73000美元。

穩定幣及比特幣現貨ETF

相較上周雙通道淨流入12.82億美元，本週雙通道供給流入2.37億美元，流入規模大幅減少。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。

盡管穩定幣流入規模在減少，而ETF通道流出有所增加，但存量資金進入交易所重新轉化爲買盤，支撐比特幣價格重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，這種反彈暫時只能視作少量資金的抄底行爲，尚不足以成爲推動市場反轉的力量。

拋壓與拋售

數據顯示，上周短期持有者羣體在繼續殺跌止損，最大損失日出現在3月13日，但規模低於3月10日。

在浮盈浮虧方面，短期持有者羣體目前承擔着平均9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期持有者羣體既是促發力量，也是虧損的主要承擔者，後市的動蕩中將繼續承壓，也可能是繼續下探的拋壓來源。

在過去3周的下跌中，長期持有者羣體已由減持轉爲增持，加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體是大型持有者，他們也增持了近6萬枚比特幣，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體都表現出色，也起到市場穩定器的作用。

週期指標

某分析引擎的比特幣週期指標當前爲0.375，表明市場處於上升中繼期。