Perp DEX 賽道面臨增長困境，GMX V2 上線反響平平

永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道近期遇到了發展瓶頸。雖然知名項目 GMX 推出了 V2 版本並上線主網，但市場反應卻相當平淡。這一現象反映了整個 Perp DEX 領域目前所面臨的挑戰。

從整體數據來看，該賽道的交易量仍保持在三月繁榮期的 60% 左右。然而，費用收入和用戶數的下降幅度更爲明顯。日活躍用戶數（DAU）僅剩巔峯時期的 30% 左右，總和大約與巔峯期的 GMX 單個平台相當。值得注意的是，當前交易量數據很大程度上依賴於代幣激勵，這與此前基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

以交易量領先的某交易平台爲例，其交易量很大程度上受益於交易激勵。這包括每週高達 60 萬美元的激勵金額。另一家表現突出的平台也採用了類似的激勵策略。雖然這些激勵措施帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，實際用戶參與度並不高。

交易激勵難以吸引真實用戶的主要原因在於，專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得太多額外收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。

由於無法吸引真實用戶，Perp DEX 平台難以實現良性的自然增長。在這種情況下，代幣成爲了最重要的產品。這一問題源於"鏈上真實用戶"識別的困境。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，就會出現大量擼毛黨和工作室刷量的情況。

爲了突破這一困境，一些平台開始嘗試提升用戶體驗、降低準入門檻。例如，最近興起的 bot 賽道通過 Telegram 前端和托管模式，大大提升了去中心化交易所的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與交易。然而，bot 賽道當前主要集中在 Meme 和土狗代幣交易上，這些代幣交易週期較短，着重於早期 Alpha，中心化交易所在這些方面存在天然劣勢。

除了 bot 之外，去中心化金融錢包的可用性進化也是一個值得期待的方向。例如，通過帳戶抽象（AA）錢包模式提升交易體驗。但這種進步也需要一定的時間。

總的來說，Perp DEX 賽道目前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴交易激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單撒錢換取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻難以快速降低。未來，隨着 bot 和 AA 錢包等基礎設施的完善，這些問題可能會得到一定程度的改善。

值得注意的是，從當前 bot 賽道的發展可以看出，基礎設施層未必比消費者服務層的實際盈利能力高。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益。這一點在傳統金融科技領域已有先例，正如某交易平台雖然並非永續合約的發明者，卻成爲了最終的市場贏家。