O rally bull de 2025 é impulsionado pelos ganhos de capital das empresas de tecnologia e pelos investimentos de capital recordes—não pelo Federal Reserve ou estímulos fiscais—criando uma nova dinâmica de liquidez.
Os tesouros corporativos (TCo) desempenham agora um papel importante nos mercados de criptomoedas: os mais antigos, que não são sensíveis ao preço, fornecem um suporte; os mais novos, focados em ETH, compram ativamente para reforçar os ciclos de preços.
Os ETFs e TCo defendem faixas-chave de preço do ETH, como $3K–$3.5K, em uma "formação de taça", bombeando liquidez de forma constante para ajudar os preços a romperem para cima—embora lacunas ainda representem risco a curto prazo.
Descubra porque o mercado em alta de 2025 está longe de ser ordinário: alimentado não pelo Fed ou por estímulos, mas pelos ganhos em ações de gigantes da tecnologia e massivos gastos de capital—além do novo papel dos tesouros corporativos e ETFs.
Nota do Editor: O mercado em alta de verão de 2025 será significativamente diferente dos anteriores. O financiamento já não depende principalmente de injeções de políticas da Reserva Federal ou do Tesouro, mas sim impulsionado pelos retornos de ações e gastos de capital recordes de grandes gigantes da tecnologia. Este capital é canalizado através de mecanismos inovadores, como tesourarias corporativas (TCOs) e fundos negociados em bolsa (ETFs), canalizando gradualmente para o mercado de criptomoedas, criando um efeito de roda de inércia auto-reforçante. Este artigo irá aprofundar-se neste mecanismo, analisar a estrutura de compradores em mudança de ETH e BTC, e fornecer uma perspectiva de mercado com base no ambiente macroeconômico e nos fatores de política.
Apesar da política de aperto do Fed e da diminuição do estímulo fiscal, os ativos de risco continuaram a disparar, impulsionados por duas cadeias sobrepostas. Em primeiro lugar, os ganhos de capital impulsionados por IA e os investimentos recordes em capital por grandes gigantes da tecnologia foram canalizados através de salários, pagamentos a fornecedores e dividendos a acionistas, injetando continuamente capital de risco no mercado de cripto. Em segundo lugar, os tesouros corporativos de cripto (TCo) estabeleceram um novo mecanismo de transmissão, convertendo diretamente a frenesi reflexiva do mercado de ações em compras on-chain, formando assim um volante de mercado auto-reforçante.
Este efeito volante não só resiste à fraqueza sazonal e ao ruído macroeconómico, mas também continua a impulsionar o mercado para cima até que os gastos de capital das grandes empresas recuem ou a procura de ETFs estagne. Em outras palavras, este mercado em alta é impulsionado pela liquidez criada por grandes empresas públicas, não por políticas monetárias ou fiscais tradicionais.
Mudança de fontes de liquidez e novos compradores de criptomoedas
Tradicionalmente, a liquidez do mercado dependia da Reserva Federal ou do Tesouro, mas a liquidez atual mudou. Os ganhos em ações e mais de 100 mil milhões de dólares em despesas de capital por gigantes tecnológicos como a Nvidia e a Microsoft estão a irradiar pela economia, impactando não apenas fornecedores e empregados, mas também a levar investidores de retalho a aumentar as suas participações em ativos arriscados, particularmente no mercado de criptomoedas.
Ao mesmo tempo, um novo comprador estrutural surgiu no mercado de criptomoedas: tesourarias corporativas (TCOs). Em ciclos passados, a falta de grandes compradores contribuiu para as fortes flutuações de preços. No entanto, as tesourarias corporativas para BTC e ETH agora não só servem como uma ponte de financiamento, mas também defendem faixas de preços chave e impulsionam quebras de preço. As tesourarias corporativas podem ser divididas em duas gerações: os primeiros TCOs eram insensíveis ao preço e serviam apenas como um piso; os novos TCOs relacionados ao ETH têm uma função de busca de preço, comprando proativamente quando o valor do patrimônio acelera, completando assim um ciclo autossuficiente: emissões adicionais de patrimônio corporativo geram capital, que os TCOs compram como ativos de reserva, elevando os preços dos tokens. Simultaneamente, o valor das ações da empresa-mãe detidas pelos TCOs aumenta, reduzindo os custos de financiamento e, em seguida, investindo novamente no mercado de criptomoedas, repetindo o ciclo.
É importante notar que este mecanismo não é isento de riscos. Se os ETFs ou os investidores de retalho não conseguirem preencher a faixa de preço chave, pode surgir uma lacuna no meio, fazendo com que o preço do token caia rapidamente. As flutuações de curto prazo ainda exigem vigilância.
Mudanças estruturais no Ethereum
O mercado de ETH mudou significativamente em relação a ciclos anteriores. Enquanto anteriormente os compradores eram principalmente investidores retalhistas e mineradores, os ETFs e TCOs tornaram-se agora a força dominante no mercado, trabalhando juntos para combater as lacunas de liquidez. Uma nova narrativa de mercado surgiu, impulsionada por faixas de preços defensivas e compras periódicas.
Do ponto de vista da análise técnica, este fenômeno pode ser entendido usando a “teoria da taça”: os preços inicialmente formam um ponto baixo (o fundo da taça) dentro de uma faixa específica, depois recuperam lentamente (a borda), formando uma tendência geral em forma de U. Quando os preços ultrapassam a borda, isso geralmente sinaliza o potencial para um crescimento adicional do mercado. No mercado do Ethereum, os tesouros corporativos concentram-se em defender a faixa de preços de $3,000 a $3,500, enquanto os ETFs compram em fases nas lacunas entre eles, como encher a taça com água, dando aos preços a chance de ultrapassar com sucesso a borda e continuar sua tendência de alta.
Se as empresas de tecnologia mantiverem uma forte procura por ETH, este rally tem espaço para continuar; se a procura for insuficiente, o mercado pode experimentar uma breve pausa e uma correção. No geral, esta mudança na estrutura de compradores significa que o Ethereum já não depende apenas de investidores de retalho ou mineiros, mas agora é suportado por instituições e cofres corporativos, tornando o mercado mais estável e abrindo caminho para aumentos contínuos de preços.
As forças motrizes duplas do ambiente macroeconómico e do investimento em capital das grandes empresas de tecnologia
No atual ambiente de mercado, os fatores macroeconômicos e o desenvolvimento da IA estão interligados para influenciar as tendências econômicas e de mercado. Os preços das commodities nos EUA aumentaram durante vários meses consecutivos, com inflação implícita em aproximadamente 4%, indicando pressões de preços contínuas. Apesar disso, o Federal Reserve pode ainda tolerar um certo grau de inflação para apoiar o crescimento econômico, assumindo que o mercado de trabalho como um todo permaneça estável. No entanto, a taxa persistentemente alta de subemprego juvenil é frequentemente vista como um sinal de alerta das fases iniciais de um ciclo econômico. Os grupos mais jovens são frequentemente os primeiros a sentir as flutuações econômicas. Se as condições de emprego persistirem, o mercado de trabalho como um todo pode ficar sob pressão, impactando ativos de risco.
Os gastos de capital das gigantes da tecnologia estão se tornando uma fonte significativa de liquidez no mercado. As empresas de tecnologia hyperscale estão fazendo investimentos maciços em infraestrutura de IA, que não apenas financiam fornecedores, funcionários e dividendos para acionistas, mas também têm o potencial de aumentar significativamente a produtividade total dos fatores da economia a médio e longo prazo. Se os ganhos de produtividade da IA atenderem às expectativas, espera-se que a relação dívida pública/PIB dos EUA caia de uma linha de base de 156% para aproximadamente 113% até 2055, com o PIB per capita também esperado para aumentar em aproximadamente 17%. No entanto, é importante notar que a experiência histórica mostra que os efeitos de produtividade da inovação tecnológica geralmente têm um atraso, e o mercado tende a descontar esses ganhos futuros com antecedência, o que em parte explica as atuais altas avaliações do mercado de ações e dos ativos cripto.
Ao mesmo tempo, a incerteza da política comercial e a pressão tarifária estão a mudar o comportamento de investimento das empresas. Perante um ambiente comercial internacional complexo e uma ambiguidade política, muitas empresas preferem investir em ativos financeirizados em vez de despesas de capital de longo prazo, como fábricas, equipamentos ou projetos de expansão. Esta preferência por fluxos de capital de curto prazo para os mercados de ativos apoiou, até certo ponto, a subida de ativos de risco, criando um pano de fundo estrutural para um mercado em alta impulsionado pela liquidez do setor privado.
Estratégia de Investimento
As estratégias de investimento devem priorizar ações de capitalização focadas em IA entre gigantes tecnológicos de alta qualidade, enquanto investem seletivamente em setores de infraestrutura como poder de computação, energia e redes. No mercado de cripto, o Bitcoin pode servir como um ativo de referência para exposição ao risco, enquanto o Ethereum atua como uma roda de auto-reforço. As principais faixas defensivas de preço e potenciais lacunas requerem atenção cuidadosa. Em relação à gestão de risco, deve-se prestar atenção às entradas e saídas de ETFs, arranjos de financiamento de tesouraria corporativa e planos de despesas de capital de grandes empresas de tecnologia. Embora seja aceitável aumentar moderadamente as posições dentro das principais faixas defensivas, deve-se reduzir cautelosamente as posições se uma ruptura não tiver suporte subsequente.
No geral, este mercado em alta é significativamente diferente do ciclo de 2021. O atual momento de alta decorre principalmente da liquidez do setor privado impulsionada por grandes empresas de tecnologia. Estas empresas estão liberando capital através de retornos sobre ações e despesas de capital, que fluem para fornecedores, funcionários, acionistas e investidores de varejo. Este capital é então transmitido para o mercado de criptomoedas através de tesourarias corporativas e estruturas de ETF, criando um ciclo de mercado auto-reforçado. As principais faixas de preço são sustentadas por compras defensivas e periódicas das tesourarias corporativas, enquanto ETFs e investidores de varejo preenchem as lacunas, mantendo o momento do mercado. Enquanto os gigantes da tecnologia continuarem a investir capital ativamente e essa cadeia de liquidez do setor privado permanecer desimpedida, o mercado em alta tem espaço para se estender ainda mais.
〈The Liquidity Pyramid: Why This Bull Market Still Has Legs〉este artigo foi publicado pela primeira vez na《CoinRank》。
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A Pirâmide de Liquidez: Por Que Este Mercado em Alta Ainda Tem Força
O rally bull de 2025 é impulsionado pelos ganhos de capital das empresas de tecnologia e pelos investimentos de capital recordes—não pelo Federal Reserve ou estímulos fiscais—criando uma nova dinâmica de liquidez.
Os tesouros corporativos (TCo) desempenham agora um papel importante nos mercados de criptomoedas: os mais antigos, que não são sensíveis ao preço, fornecem um suporte; os mais novos, focados em ETH, compram ativamente para reforçar os ciclos de preços.
Os ETFs e TCo defendem faixas-chave de preço do ETH, como $3K–$3.5K, em uma "formação de taça", bombeando liquidez de forma constante para ajudar os preços a romperem para cima—embora lacunas ainda representem risco a curto prazo.
Descubra porque o mercado em alta de 2025 está longe de ser ordinário: alimentado não pelo Fed ou por estímulos, mas pelos ganhos em ações de gigantes da tecnologia e massivos gastos de capital—além do novo papel dos tesouros corporativos e ETFs.
Nota do Editor: O mercado em alta de verão de 2025 será significativamente diferente dos anteriores. O financiamento já não depende principalmente de injeções de políticas da Reserva Federal ou do Tesouro, mas sim impulsionado pelos retornos de ações e gastos de capital recordes de grandes gigantes da tecnologia. Este capital é canalizado através de mecanismos inovadores, como tesourarias corporativas (TCOs) e fundos negociados em bolsa (ETFs), canalizando gradualmente para o mercado de criptomoedas, criando um efeito de roda de inércia auto-reforçante. Este artigo irá aprofundar-se neste mecanismo, analisar a estrutura de compradores em mudança de ETH e BTC, e fornecer uma perspectiva de mercado com base no ambiente macroeconômico e nos fatores de política.
Apesar da política de aperto do Fed e da diminuição do estímulo fiscal, os ativos de risco continuaram a disparar, impulsionados por duas cadeias sobrepostas. Em primeiro lugar, os ganhos de capital impulsionados por IA e os investimentos recordes em capital por grandes gigantes da tecnologia foram canalizados através de salários, pagamentos a fornecedores e dividendos a acionistas, injetando continuamente capital de risco no mercado de cripto. Em segundo lugar, os tesouros corporativos de cripto (TCo) estabeleceram um novo mecanismo de transmissão, convertendo diretamente a frenesi reflexiva do mercado de ações em compras on-chain, formando assim um volante de mercado auto-reforçante.
Este efeito volante não só resiste à fraqueza sazonal e ao ruído macroeconómico, mas também continua a impulsionar o mercado para cima até que os gastos de capital das grandes empresas recuem ou a procura de ETFs estagne. Em outras palavras, este mercado em alta é impulsionado pela liquidez criada por grandes empresas públicas, não por políticas monetárias ou fiscais tradicionais.
Mudança de fontes de liquidez e novos compradores de criptomoedas
Tradicionalmente, a liquidez do mercado dependia da Reserva Federal ou do Tesouro, mas a liquidez atual mudou. Os ganhos em ações e mais de 100 mil milhões de dólares em despesas de capital por gigantes tecnológicos como a Nvidia e a Microsoft estão a irradiar pela economia, impactando não apenas fornecedores e empregados, mas também a levar investidores de retalho a aumentar as suas participações em ativos arriscados, particularmente no mercado de criptomoedas.
Ao mesmo tempo, um novo comprador estrutural surgiu no mercado de criptomoedas: tesourarias corporativas (TCOs). Em ciclos passados, a falta de grandes compradores contribuiu para as fortes flutuações de preços. No entanto, as tesourarias corporativas para BTC e ETH agora não só servem como uma ponte de financiamento, mas também defendem faixas de preços chave e impulsionam quebras de preço. As tesourarias corporativas podem ser divididas em duas gerações: os primeiros TCOs eram insensíveis ao preço e serviam apenas como um piso; os novos TCOs relacionados ao ETH têm uma função de busca de preço, comprando proativamente quando o valor do patrimônio acelera, completando assim um ciclo autossuficiente: emissões adicionais de patrimônio corporativo geram capital, que os TCOs compram como ativos de reserva, elevando os preços dos tokens. Simultaneamente, o valor das ações da empresa-mãe detidas pelos TCOs aumenta, reduzindo os custos de financiamento e, em seguida, investindo novamente no mercado de criptomoedas, repetindo o ciclo.
É importante notar que este mecanismo não é isento de riscos. Se os ETFs ou os investidores de retalho não conseguirem preencher a faixa de preço chave, pode surgir uma lacuna no meio, fazendo com que o preço do token caia rapidamente. As flutuações de curto prazo ainda exigem vigilância.
Mudanças estruturais no Ethereum
O mercado de ETH mudou significativamente em relação a ciclos anteriores. Enquanto anteriormente os compradores eram principalmente investidores retalhistas e mineradores, os ETFs e TCOs tornaram-se agora a força dominante no mercado, trabalhando juntos para combater as lacunas de liquidez. Uma nova narrativa de mercado surgiu, impulsionada por faixas de preços defensivas e compras periódicas.
Do ponto de vista da análise técnica, este fenômeno pode ser entendido usando a “teoria da taça”: os preços inicialmente formam um ponto baixo (o fundo da taça) dentro de uma faixa específica, depois recuperam lentamente (a borda), formando uma tendência geral em forma de U. Quando os preços ultrapassam a borda, isso geralmente sinaliza o potencial para um crescimento adicional do mercado. No mercado do Ethereum, os tesouros corporativos concentram-se em defender a faixa de preços de $3,000 a $3,500, enquanto os ETFs compram em fases nas lacunas entre eles, como encher a taça com água, dando aos preços a chance de ultrapassar com sucesso a borda e continuar sua tendência de alta.
Se as empresas de tecnologia mantiverem uma forte procura por ETH, este rally tem espaço para continuar; se a procura for insuficiente, o mercado pode experimentar uma breve pausa e uma correção. No geral, esta mudança na estrutura de compradores significa que o Ethereum já não depende apenas de investidores de retalho ou mineiros, mas agora é suportado por instituições e cofres corporativos, tornando o mercado mais estável e abrindo caminho para aumentos contínuos de preços.
As forças motrizes duplas do ambiente macroeconómico e do investimento em capital das grandes empresas de tecnologia
No atual ambiente de mercado, os fatores macroeconômicos e o desenvolvimento da IA estão interligados para influenciar as tendências econômicas e de mercado. Os preços das commodities nos EUA aumentaram durante vários meses consecutivos, com inflação implícita em aproximadamente 4%, indicando pressões de preços contínuas. Apesar disso, o Federal Reserve pode ainda tolerar um certo grau de inflação para apoiar o crescimento econômico, assumindo que o mercado de trabalho como um todo permaneça estável. No entanto, a taxa persistentemente alta de subemprego juvenil é frequentemente vista como um sinal de alerta das fases iniciais de um ciclo econômico. Os grupos mais jovens são frequentemente os primeiros a sentir as flutuações econômicas. Se as condições de emprego persistirem, o mercado de trabalho como um todo pode ficar sob pressão, impactando ativos de risco.
Os gastos de capital das gigantes da tecnologia estão se tornando uma fonte significativa de liquidez no mercado. As empresas de tecnologia hyperscale estão fazendo investimentos maciços em infraestrutura de IA, que não apenas financiam fornecedores, funcionários e dividendos para acionistas, mas também têm o potencial de aumentar significativamente a produtividade total dos fatores da economia a médio e longo prazo. Se os ganhos de produtividade da IA atenderem às expectativas, espera-se que a relação dívida pública/PIB dos EUA caia de uma linha de base de 156% para aproximadamente 113% até 2055, com o PIB per capita também esperado para aumentar em aproximadamente 17%. No entanto, é importante notar que a experiência histórica mostra que os efeitos de produtividade da inovação tecnológica geralmente têm um atraso, e o mercado tende a descontar esses ganhos futuros com antecedência, o que em parte explica as atuais altas avaliações do mercado de ações e dos ativos cripto.
Ao mesmo tempo, a incerteza da política comercial e a pressão tarifária estão a mudar o comportamento de investimento das empresas. Perante um ambiente comercial internacional complexo e uma ambiguidade política, muitas empresas preferem investir em ativos financeirizados em vez de despesas de capital de longo prazo, como fábricas, equipamentos ou projetos de expansão. Esta preferência por fluxos de capital de curto prazo para os mercados de ativos apoiou, até certo ponto, a subida de ativos de risco, criando um pano de fundo estrutural para um mercado em alta impulsionado pela liquidez do setor privado.
Estratégia de Investimento
As estratégias de investimento devem priorizar ações de capitalização focadas em IA entre gigantes tecnológicos de alta qualidade, enquanto investem seletivamente em setores de infraestrutura como poder de computação, energia e redes. No mercado de cripto, o Bitcoin pode servir como um ativo de referência para exposição ao risco, enquanto o Ethereum atua como uma roda de auto-reforço. As principais faixas defensivas de preço e potenciais lacunas requerem atenção cuidadosa. Em relação à gestão de risco, deve-se prestar atenção às entradas e saídas de ETFs, arranjos de financiamento de tesouraria corporativa e planos de despesas de capital de grandes empresas de tecnologia. Embora seja aceitável aumentar moderadamente as posições dentro das principais faixas defensivas, deve-se reduzir cautelosamente as posições se uma ruptura não tiver suporte subsequente.
No geral, este mercado em alta é significativamente diferente do ciclo de 2021. O atual momento de alta decorre principalmente da liquidez do setor privado impulsionada por grandes empresas de tecnologia. Estas empresas estão liberando capital através de retornos sobre ações e despesas de capital, que fluem para fornecedores, funcionários, acionistas e investidores de varejo. Este capital é então transmitido para o mercado de criptomoedas através de tesourarias corporativas e estruturas de ETF, criando um ciclo de mercado auto-reforçado. As principais faixas de preço são sustentadas por compras defensivas e periódicas das tesourarias corporativas, enquanto ETFs e investidores de varejo preenchem as lacunas, mantendo o momento do mercado. Enquanto os gigantes da tecnologia continuarem a investir capital ativamente e essa cadeia de liquidez do setor privado permanecer desimpedida, o mercado em alta tem espaço para se estender ainda mais.
〈The Liquidity Pyramid: Why This Bull Market Still Has Legs〉este artigo foi publicado pela primeira vez na《CoinRank》。