Inovação e Desafios da Moeda Estável USDe

USDe é uma moeda estável sintética que se situa entre a centralização e a descentralização, utilizando a custódia de ativos em cadeia e uma estratégia Delta neutra para manter a estabilidade e obter rendimento.

Contexto e Posicionamento

Com o mercado dominado por moedas estáveis centralizadas como USDT e USDC, a centralização dos colaterais DAI e o colapso da LUNA/UST, o USDe tenta encontrar um equilíbrio entre DeFi e CeFi. Ele isola os fundos através de custódia on-chain, ao mesmo tempo que aproveita a liquidez das exchanges centralizadas, reduzindo o risco de capital e garantindo liquidez adequada.

Mecanismo de operação

Os usuários podem cunhar USDe depositando stETH na proporção de 1:1. O stETH depositado é custodiado por terceiros e mapeado para a conta da exchange. O protocolo, em seguida, abre um contrato perpétuo de venda a descoberto de ETH na exchange, garantindo que o valor da garantia permaneça estável em dólares.

Os usuários comuns podem obter USDe em pools de liquidez externos, enquanto instituições aprovadas podem cunhar e resgatar diretamente através de contratos. Os ativos permanecem sempre no endereço de custódia na cadeia, reduzindo o risco de depender da infraestrutura financeira tradicional.

Fontes de rendimento

Os rendimentos do USDe vêm principalmente de duas fontes:

1. Rendimentos de staking do Ethereum
2. A receita da taxa de financiamento dos contratos perpétuos da bolsa e a receita da negociação de basis

O protocolo obtém rendimento através da abertura de posições de venda na bolsa, utilizando o mecanismo de taxa de financiamento e arbitragem de base. Isso oferece aos detentores de USDe uma fonte diversificada de rendimento.

Taxa de retorno e sustentabilidade

O rendimento do USDe já atingiu níveis elevados, mas diminuiu com o arrefecimento do mercado. O rendimento é bastante influenciado pela situação do mercado de futuros das bolsas, e também está limitado ao tamanho do mercado de futuros.

Escalabilidade

A expansão do USDe é principalmente limitada pelo total de contratos em aberto de contratos perpétuos de ETH e BTC. Atualmente, a emissão de USDe é de aproximadamente 2,3 bilhões de dólares, ocupando a quinta posição em valor de mercado entre as moedas estáveis. A expansão futura pode enfrentar desafios como a diminuição das taxas de financiamento, sendo necessário buscar um equilíbrio entre escala e rentabilidade.

Riscos potenciais

1. Risco da taxa de financiamento: A insuficiência de posições longas no mercado pode levar a retornos negativos
2. Risco de custódia: dependência de serviços de instituições centralizadas
3. Risco de liquidez: pode haver falta de liquidez ao ajustar grandes posições.
4. Risco de ancoragem de ativos: o desvio do stETH em relação ao ETH pode provocar liquidações

Para enfrentar os riscos, o protocolo estabeleceu um fundo de seguro, mas ainda é necessário monitorar de perto as mudanças do mercado e a gestão de riscos.