Pump.fun emitir moeda狂欢背后的真相

Recentemente, o evento de emissão de moeda do Pump.fun é sem dúvida o mais aguardado no mercado de criptomoedas. Esta emissão muito esperada começou a ser planejada em junho, fermentando entre várias expectativas e dúvidas, e finalmente foi oficialmente lançada em 12 de julho. Embora existam muitas dúvidas sobre sua avaliação de 40 bilhões de dólares, a realidade mostra que o entusiasmo dos investidores ainda está em alta. O montante disponível para o público foi totalmente esgotado em apenas 12 minutos, e alguns investidores expressaram descontentamento nas redes sociais por não conseguirem participar.

Dada a situação atual, o Pump.fun apresentou uma resposta relativamente satisfatória. Após o lançamento, o preço da sua moeda mostrou uma tendência de aumento estável. Mais notável é que o Pump.fun recentemente utilizou as taxas para realizar a primeira recompra de moedas. No entanto, a dúvida que permanece na mente de muitos é se essa boa tendência pode continuar.

Na atual bull market, Pump.fun é sem dúvida uma das aplicações mais notáveis. Ela conseguiu levar o token MEME a novas alturas, com sua filosofia de lançamento justo e sua forma de operação conveniente, quebrando completamente as altas barreiras do modelo de emissão tradicional. Com apenas 3 dólares, é possível criar um token, uma perspectiva atraente que, mesmo com a gradual diminuição do entusiasmo em torno dos MEMEs, ainda possui um forte apelo.

Do ponto de vista mecânico, o Pump.fun não tem pré-venda nem captação privada, sendo todo o processo precificado por contrato inteligente, e ainda possui um mecanismo de graduação. Quando o valor de mercado atingir 69 mil dólares, o sistema irá automaticamente criar um pool de liquidez na exchange descentralizada, esse processo de listagem quase totalmente automático é amplamente apreciado pelo mercado, tornando o Pump.fun uma "máquina de imprimir moeda" nesta rodada de mercado.

Desde o lançamento em janeiro de 2024, a Pump.fun já emitiu 11,44 milhões de moedas, com mais de 22 milhões de endereços utilizados, e uma receita acumulada próxima a 720 milhões de dólares. Dentre isso, a taxa de transação mais alta em um único dia chegou a 5,43 milhões de dólares, e o pico de receita em um único dia atingiu impressionantes 15,88 milhões de dólares. Pode-se dizer que a maior parte dos lucros do atual mercado MEME foi absorvida pela Pump.fun, impulsionando ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Solana.

No entanto, este projeto que começou com MEME anunciou de repente a emissão de moeda, gerando amplas discussões no mercado. Os rumores sobre a emissão de moeda da Pump.fun podem ser rastreados até fevereiro deste ano, quando surgiram notícias de que a Pump.fun planejava emitir tokens em uma exchange centralizada e já tinha preparado a documentação completa para a emissão. Mas, devido à emissão frequente de MEME pela família Trump, que levou ao esgotamento da liquidez, esse plano foi finalmente abandonado. Em junho, os rumores sobre a emissão de moeda ressurgiram. De acordo com relatos, a Pump.fun planeja levantar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, e os tokens serão vendidos ao público e a investidores privados.

No dia 10 de julho, a Pump.fun finalmente anunciou oficialmente que irá iniciar a oferta pública do token nativo PUMP no dia 12 de julho de 2025 às 22:00, e previu que a airdrop de PUMP está a chegar. Esta venda planeia emitir 150 mil milhões de moedas, com um preço unitário de 0,004 USDT, representando 15% do suprimento total (1 trilhão de moedas). Com uma avaliação de 4 mil milhões de dólares, o tamanho desta arrecadação de fundos é de 600 milhões de dólares. Vale a pena notar que, por motivos de conformidade, os participantes do Reino Unido e dos Estados Unidos estão excluídos desta venda.

Na concepção econômica do token PUMP, 33% é destinado à venda pública, 24% para incentivos comunitários e ecológicos, 20% é alocado para a equipe, 2.4% para o fundo ecológico, 2% pertence à fundação, 13% é distribuído para investidores existentes, 3% para atividades relacionadas a transmissões ao vivo, e 2.6% para fornecer liquidez e listagem em bolsas.

No entanto, em comparação com as expectativas anteriores, quando chegou o momento de emitir moeda, o mercado apresentou uma tendência coletiva de pessimismo. A controvérsia concentrou-se principalmente na avaliação de 4 bilhões de dólares. É importante lembrar que a última stablecoin gigante a ser listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque, a Circle, tinha uma avaliação de apenas 7 bilhões de dólares. Um plataforma de apostas em cadeia que afirma ter uma avaliação de 4 bilhões de dólares, superando até mesmo a maioria dos protocolos DeFi blue-chip atuais, fez o mercado afirmar que isso esgotou a liquidez.

Mais importante ainda, o ambiente de mercado atual mudou. Ao olhar para o mercado de criptomoedas hoje, além da recente recuperação nos últimos dias, a maioria das altcoins e moedas MEME estão com desempenho bastante fraco. Isso é evidente pelo volume de transações. De acordo com os dados, o volume de transações da Pump.fun atingiu um pico de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, e desde então apresentou uma tendência acentuada de queda. O volume diário recente tem se mantido basicamente abaixo de 700 mil dólares, com uma queda de até 87,2% em relação ao pico. Em termos de criação de tokens, a quantidade de tokens criados por dia caiu de um pico de 70 mil para 30 mil, quase pela metade. A taxa de graduação de tokens é ainda mais surpreendente, caindo de 1,6% em 2024 para menos de 1% atualmente. Esses dados mostram claramente que o mercado MEME está esfriando e o entusiasmo dos usuários está rapidamente diminuindo.

Apesar de o Pump.fun ser impressionante, ele é essencialmente apenas uma ferramenta, que precisa depender da popularidade do mercado de MEME. Esta é também uma das razões pelas quais o mercado questiona sua avaliação.

Por outro lado, com a contração do mercado, os concorrentes também estão surgindo. O Pump.fun, que outrora dominava, recentemente também enfrentou pressão. Há pouco tempo, o concorrente letsbonk.fun, baseado em BONK, surgiu rapidamente, superando o Pump.fun várias vezes em termos de quantidade de emissão de moeda, chegando a ocupar a primeira posição em participação de mercado. Embora o Pump.fun tenha reagido rapidamente, a competição entre os dois ainda é muito acirrada, e é preciso admitir que a posição de líder do Pump.fun está ameaçada.

Foi sob a influência desses fatores que a avaliação de 4 bilhões de dólares da Pump.fun foi severamente contestada. Após rumores de emissão de moeda em junho, o mercado experimentou um sentimento de aversão ao risco, com as populares moedas MEME no ecossistema Solana a sofrerem uma grande correção, resultando em uma rápida saída de capital. Alguns especialistas da indústria chegaram a afirmar que esta ICO se assemelha mais a uma retirada de liquidez do que a um plano de desenvolvimento de longo prazo, e um pesquisador de criptomoedas apontou que a Pump.fun está a encenar uma "ação de colheita" completa.

Curiosamente, em março de 2024, o cofundador da Pump.fun afirmou nas redes sociais que cada pré-venda era uma fraude. E, por coincidência, a Pump.fun desta vez emitiu moeda na forma de pré-venda, encenando uma cena de contradição. A emissão da moeda arrecadou 33% do total da oferta, sendo que a rodada de private sale destinada a instituições representou 18% e a rodada de venda pública 15%, com todas as moedas desbloqueadas na íntegra no primeiro dia de lançamento.

Do resultado final, embora os profissionais da indústria sejam geralmente pessimistas, o entusiasmo de apoiadores e instituições é extremamente alto. A oferta pública foi concluída em apenas 12 minutos, com um total de 500 milhões de dólares, e várias instituições, incluindo grandes bolsas de valores, participaram da oferta pública do PUMP. Os dados mostram que o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site Pump.fun e completaram o KYC foi de 23.959, e o número de endereços de carteira que conseguiram comprar foi de 10.145, com um valor médio de subscrição de 44.209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi realizada através do site oficial, enquanto o total vendido nas bolsas representa apenas 10,3%. Entre os endereços da pré-venda no site oficial, os pequenos usuários são o grupo principal, com 5.758 usuários subscrevendo PUMP abaixo de 1.000 dólares, enquanto o número de endereços com subscrições superiores a um milhão de dólares foi de 202, demonstrando o entusiasmo dos investidores institucionais.

Todo o processo ilustrou perfeitamente o fenômeno peculiar do círculo das criptomoedas conhecido como "boca reclamando, corpo em conformidade". Devido a problemas técnicos que ocorreram em algumas exchanges durante o processo de venda pública, alguns usuários tiveram dificuldades em completar suas compras, o que até provocou descontentamento de vários usuários nas redes sociais. Em relação ao desempenho subsequente do Pump, a comunidade também gerou uma grande controvérsia. Por um lado, acredita-se que sua avaliação é excessivamente alta e que, após o término do efeito de holofote, certamente enfrentará um colapso; por outro lado, acredita-se que o Pump, como o produto mais representativo do MEME, possui uma lógica de receita e uma base de reconhecimento completas, e não cairá facilmente.

Do ponto de vista atual, parece que o último teve uma vitória temporária. Após o lançamento em 15 de julho, o Pump caiu brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, mas após uma flutuação começou a subir, atualmente cotado a 0,0066 dólares, um aumento de 55% em relação ao preço de captação de 0,004 dólares. A avaliação totalmente diluída (FDV) também subiu de 4 mil milhões de dólares para 6,6 mil milhões de dólares, proporcionando um retorno considerável aos subscritores.

Claro, essa parte do aumento também é influenciada por fatores humanos. De acordo com a análise on-chain, até às 8 horas da manhã de um certo dia, o Pump.fun começou a recomprar PUMP com a receita de taxas após emitir moeda. Nas últimas 7 horas, transferiu 187.770 SOL da receita de taxas para um endereço específico, comprou PUMP e depois transferiu os tokens adquiridos para outro endereço para armazenamento. Até agora, já foram utilizados 111.953 SOL (cerca de 1,83 milhões de dólares) para comprar 3,04 bilhões de PUMP, com um preço médio de 0,006 dólares. Embora essa atividade de recompra possa sustentar o preço, não deixa de gerar suspeitas de que é apenas uma troca de mão. No entanto, para os detentores, independentemente do motivo, desde que possa aumentar o preço, é sempre algo bom.

Quer esteja a retirar liquidez ou simplesmente a beneficiar os utilizadores, a controvérsia em torno da avaliação do Pump.fun reflete o estado atual do mercado. O MEME, que outrora era conhecido pela sua liquidez, está agora a enfrentar dificuldades coletivas, e a economia da atenção, que já foi tão popular, parece estar gradualmente a tornar-se um falso dilema. Hoje, até mesmo as aplicações mais representativas estão a seguir o caminho de emitir moeda, o que sugere que a narrativa pode estar a chegar ao fim. A direção futura do mercado MEME e o desempenho do token Pump serão um importante indicador. As apostas do mercado serão uma observação válida da avaliação do valor da economia da atenção. Se o preço do token continuar a subir, isso pelo menos indicará que o mercado reconhece a sua avaliação; por outro lado, se o preço do token cair, as pessoas terão que repensar o verdadeiro significado do mercado MEME, o que pode desencadear mais emoções de venda. Esta pode ser também uma das razões pelas quais o Pump escolheu proceder à recompra.

Voltando à pergunta inicial: quem realmente é o vencedor ao emitir moeda no Pump.fun? Sem dúvida, a equipe do projeto é a vencedora, e até o momento, tanto os participantes da oferta pública quanto da oferta privada também lucraram. Os investidores que compraram a curto prazo também obtiveram ganhos. Mas por quanto tempo essa situação poderá se manter? A que nível a equipe do projeto conseguirá manter o preço da moeda ainda é uma grande incógnita. Já houve alguns grandes investidores que decidiram realizar o lucro. De acordo com a monitorização, um investidor gastou 500 mil moedas USDC através de 5 carteiras para participar da venda pública do PUMP, comprando 1,25 bilhões de moedas PUMP, e hoje vendeu tudo a uma média de 0,0067 dólares, obtendo um lucro de 3,416 milhões de dólares.

Por outro lado, voltando ao contexto real, a melhoria atual do mercado macro também afetará em certa medida o mercado MEME. A narrativa relacionada ao Ethereum é forte, com os tokens principais liderados pelo Ethereum a continuar a subir, impulsionando diretamente a explosão de projetos de qualidade no ecossistema Ethereum. Tomando o ENS como exemplo, hoje teve um aumento superior a 18%, atingindo um novo máximo desde fevereiro deste ano. A longo prazo, apesar de algumas incertezas no mercado atual, a redução das taxas de juros previsível já está a caminho, e o mercado de altcoins pode também esperar uma pequena onda de entusiasmo. O MEME, por sua vez, pode apresentar uma tendência de polarização, onde MEMEs de qualidade se beneficiam da rotação de setores e aumentam, enquanto outros MEMEs podem cair em um estado de descaso devido à retirada de liquidez.

Seguindo esse caminho de desenvolvimento, embora o MEME, como uma existência semelhante à economia do batom e à economia da loteria, sempre vá existir, será difícil para ele causar uma onda tão grande no mercado como em 2024.