Oportunidades e Riscos da MicroStrategy: Duplicar e Destruir
Na semana passada, discutimos os potenciais benefícios da Lido em um ambiente regulatório em mudança, na esperança de ajudar todos a aproveitar esta onda de oportunidades de negociação de "comprar rumores". O tópico desta semana é muito interessante - a popularidade da MicroStrategy. Muitos especialistas do setor comentaram sobre o modelo de operação da empresa. Após uma pesquisa e reflexão aprofundadas, tenho algumas opiniões pessoais que gostaria de compartilhar.
Acredito que a razão para a subida do preço das ações da MicroStrategy está no efeito "Davis Double Play". Através do design do negócio de financiar a compra de BTC, a empresa vinculou a valorização do BTC aos seus próprios lucros, e obteve alavancagem financeira através de canais de financiamento inovadores, permitindo que a empresa tivesse uma capacidade de crescimento de lucros que vai além do simples hold de BTC. Ao mesmo tempo, à medida que a quantidade em carteira aumentou, a empresa adquiriu um certo poder de precificação do BTC, reforçando ainda mais essa expectativa de crescimento de lucros.
No entanto, este também é o principal risco que a empresa enfrenta. Quando o mercado de BTC apresenta flutuações ou reversões, o crescimento dos lucros do BTC irá estagnar. Além disso, com as despesas operacionais da empresa e a pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será severamente afetada, o que, por sua vez, impactará as expectativas de crescimento dos lucros. Naquela altura, a menos que novos fatores possam elevar ainda mais o preço do BTC, o prêmio positivo do preço das ações da MSTR em relação às suas reservas de BTC irá rapidamente se contrair, e esse processo é o que se chama de "dupla penalização de Davis".
Duplo clique e duplo golpe de Davis
"Davis Double Click" refere-se a um aumento acentuado no preço das ações de uma empresa devido a dois fatores, em um ambiente econômico favorável:
Crescimento do lucro da empresa: a empresa alcançou um forte crescimento do lucro, ou a otimização do modelo de negócios, gestão e outros aspectos resultaram em aumento de lucros.
Expansão da avaliação: O mercado tem uma perspectiva mais otimista sobre o futuro da empresa, e os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto, impulsionando a valorização das ações.
A lógica específica é: o desempenho da empresa supera as expectativas, com crescimento de receita e lucro. Isso leva diretamente ao aumento dos lucros, ao mesmo tempo que fortalece a confiança do mercado, fazendo com que os investidores aceitem um índice preço/lucro mais alto e paguem um preço mais alto pelas ações, resultando em uma expansão da avaliação. Esse efeito de feedback positivo geralmente leva a um aumento acelerado no preço das ações.
"Davis Double Kill" refere-se ao contrário, indicando que dois fatores negativos atuam em conjunto causando uma rápida queda no preço das ações:
Queda dos lucros da empresa: A capacidade de lucro diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos e outros fatores, resultando em lucros abaixo do esperado.
Contração de avaliação: Devido à diminuição dos lucros ou à deterioração das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores diminui, levando à redução dos múltiplos de avaliação e à queda dos preços das ações.
Esse efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente em ações de tecnologia, porque os investidores normalmente atribuem a essas empresas expectativas de crescimento futuro mais altas, e essas expectativas muitas vezes contêm fatores subjetivos significativos, resultando em maior volatilidade.
Formação do alto prêmio do MSTR e o núcleo do seu modelo de negócio
A MicroStrategy está a mudar o seu negócio de software tradicional para a aquisição de BTC através de financiamento, o que significa que as suas fontes de lucro provêm da diluição de capital e da emissão de dívida para obter fundos para a compra de BTC e a valorização do capital. Com a valorização do BTC, o patrimônio dos investidores aumenta, semelhante ao que acontece com outros ETFs de BTC.
A diferença está no efeito de alavancagem proporcionado pela sua capacidade de financiamento. As expectativas dos investidores da MSTR em relação ao crescimento dos lucros futuros da empresa vêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento da sua capacidade de financiamento. Desde que o valor de mercado total da MSTR seja superior ao valor total do BTC que possui em estado de prêmio de (, tanto o financiamento por ações quanto o financiamento por meio de títulos conversíveis aumentarão ainda mais o patrimônio líquido por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento dos lucros diferente da de um ETF de BTC.
Para Michael Saylor, o prêmio positivo da capitalização de mercado da MSTR em relação ao valor do BTC que possui é o núcleo do modelo de negócios. Sua melhor escolha é manter esse prêmio e continuar a financiar-se, aumentando a quota de mercado e obtendo mais poder de precificação do BTC. O aumento do poder de precificação, por sua vez, reforçará a confiança dos investidores no crescimento futuro, permitindo-lhe concluir a captação de recursos.
Em suma, a chave do modelo de negócios da MicroStrategy é: a valorização do BTC impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e uma tendência de crescimento do BTC indica uma tendência de crescimento dos lucros empresariais. Com esse suporte do "duplo golpe de Davis", o MSTR começa a expandir seu prêmio, e o mercado está apostando até que ponto a MicroStrategy pode ser avaliada com um prêmio positivo para completar o financiamento subsequente.
![Análise aprofundada das oportunidades e riscos da MicroStrategy: lucros e perdas interligados, duplo impacto de Davis e duplo golpe])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
Os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O modelo de negócios da MicroStrategy aumentará significativamente a volatilidade do preço do BTC, atuando como um amplificador de volatilidade. A razão para isso é o "duplo golpe de Davis", e a entrada do BTC em um período de oscilação alta é a fase inicial desse processo.
Quando o crescimento do BTC desacelera e entra em uma fase de oscilação, os lucros da MicroStrategy continuarão a diminuir, podendo até chegar a zero. Os custos operacionais fixos e os custos de financiamento irão reduzir ainda mais os lucros da empresa, podendo até levar a prejuízos. Essa oscilação irá gradualmente desgastar a confiança do mercado no desenvolvimento dos preços do BTC, transformando-se em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, o que, por sua vez, afetará as expectativas de crescimento de lucro. Sob essa ressonância entre os dois, o prêmio positivo da MSTR irá rapidamente se concentrar.
Para manter o modelo de negócios, Michael Saylor deve manter um estado de prêmio positivo. Portanto, vender BTC para recuperar fundos e recomprar ações torna-se uma operação necessária, este será o momento em que a MicroStrategy começará a vender o seu primeiro BTC.
De acordo com a estrutura acionária da MicroStrategy, a participação acionária de Michael Saylor não é alta, mas através do design de dupla classe de ações, ele tem poder de voto absoluto. Isso significa que, para ele, o valor a longo prazo da empresa é muito superior ao valor do BTC que ele possui.
Vender BTC e recomprar ações durante uma fase de volatilidade pode manter o prêmio. Quando o prêmio se converge, se julgar que o índice preço/lucro da MSTR está subestimado devido ao pânico, é uma operação vantajosa vender BTC para recuperar capital e recomprar MSTR. Neste momento, o efeito de redução do volume de circulação por meio da recompra amplificará o valor por ação, superando o efeito da diminuição das reservas de BTC que reduz o valor por ação. Após o fim do pânico, o preço das ações se recuperará, tornando o valor por ação mais alto, o que é benéfico para o desenvolvimento futuro.
Tendo em conta a atual posição de Michael Saylor, e que a liquidez costuma apertar durante períodos de volatilidade ou de queda, quando ele começa a vender, a queda do preço do BTC irá acelerar. Essa aceleração da queda piorará ainda mais as expectativas dos investidores quanto ao crescimento dos lucros da MicroStrategy, fazendo com que a taxa de prêmio diminua ainda mais, forçando-o a vender mais BTC para recomprar MSTR, momento em que começa o "duplo impacto de Davis".
Além disso, os investidores por trás são um grupo de instituições influentes que não podem simplesmente assistir o preço das ações cair a zero sem agir, o que certamente pressionará Michael Saylor a assumir a responsabilidade pela gestão do valor de mercado. Notícias recentes indicam que, à medida que a diluição de ações continua, o direito de voto de Michael Saylor já caiu para menos de 50%. Embora a fonte específica da informação não tenha sido confirmada, essa tendência parece ser inevitável.
Riscos potenciais dos títulos convertíveis da MicroStrategy
Embora o prazo dos títulos conversíveis da MicroStrategy seja longo e não pareça haver risco de pagamento antes do vencimento, o risco da dívida ainda pode ser refletido antecipadamente através do preço das ações.
Os títulos convertíveis emitidos pela MicroStrategy são essencialmente um título que incorpora uma opção de compra de ações gratuita. Na data de vencimento, o credor pode exigir o resgate em ações equivalentes ao valor acordado de conversão, mas a MicroStrategy pode optar por resgatar em dinheiro, ações ou uma combinação de ambos, o que dá à empresa certa flexibilidade. Além disso, se a taxa de prêmio exceder 130%, a MicroStrategy pode optar por resgatar diretamente em dinheiro ao valor nominal, criando condições para negociações de renovação.
Os credores deste tipo de obrigação convertível só terão ganhos de capital se o preço das ações estiver acima do preço de conversão, mas abaixo de 130% do preço de conversão; caso contrário, terão apenas o capital mais juros baixos. Na prática, os investidores deste tipo de obrigação são principalmente fundos de hedge, usados para fazer hedge Delta e lucrar com a volatilidade.
Os fundos de hedge fazem hedge do risco de volatilidade dos preços das ações comprando obrigações convertíveis da MSTR e, ao mesmo tempo, vendendo a descoberto uma quantidade equivalente de ações da MSTR. À medida que os preços mudam, é necessário ajustar continuamente as posições para realizar um hedge dinâmico:
Quando o preço das ações da MSTR cai, o valor Delta dos títulos conversíveis diminui, sendo necessário vender a descoberto mais ações da MSTR.
Quando o preço das ações da MSTR sobe, o valor Delta dos títulos conversíveis aumenta, sendo necessário recomprar parte das ações da MSTR que foram vendidas a descoberto.
Isso significa que, quando o preço do MSTR cai, os fundos de hedge, para fazer a cobertura dinâmica do Delta, vão vender mais ações do MSTR, pressionando ainda mais o preço das ações do MSTR, o que tem um impacto negativo sobre o prêmio positivo, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos bônus será refletido antecipadamente pelo preço das ações.
Claro, na tendência de alta do MSTR, os fundos de hedge vão comprar mais MSTR, o que é uma espada de dois gumes. No geral, o modelo de negócios da MicroStrategy, embora se destaque em mercados em alta, também contém riscos sistêmicos significativos, que os investidores devem tratar com cautela.
![Análise aprofundada das oportunidades e riscos da MicroStrategy: lucro e prejuízo da mesma origem, o duplo toque e o duplo golpe de Davis])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(
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O duplo clique e o duplo golpe da MicroStrategy: oportunidades e riscos da estratégia de Participações em BTC
Oportunidades e Riscos da MicroStrategy: Duplicar e Destruir
Na semana passada, discutimos os potenciais benefícios da Lido em um ambiente regulatório em mudança, na esperança de ajudar todos a aproveitar esta onda de oportunidades de negociação de "comprar rumores". O tópico desta semana é muito interessante - a popularidade da MicroStrategy. Muitos especialistas do setor comentaram sobre o modelo de operação da empresa. Após uma pesquisa e reflexão aprofundadas, tenho algumas opiniões pessoais que gostaria de compartilhar.
Acredito que a razão para a subida do preço das ações da MicroStrategy está no efeito "Davis Double Play". Através do design do negócio de financiar a compra de BTC, a empresa vinculou a valorização do BTC aos seus próprios lucros, e obteve alavancagem financeira através de canais de financiamento inovadores, permitindo que a empresa tivesse uma capacidade de crescimento de lucros que vai além do simples hold de BTC. Ao mesmo tempo, à medida que a quantidade em carteira aumentou, a empresa adquiriu um certo poder de precificação do BTC, reforçando ainda mais essa expectativa de crescimento de lucros.
No entanto, este também é o principal risco que a empresa enfrenta. Quando o mercado de BTC apresenta flutuações ou reversões, o crescimento dos lucros do BTC irá estagnar. Além disso, com as despesas operacionais da empresa e a pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será severamente afetada, o que, por sua vez, impactará as expectativas de crescimento dos lucros. Naquela altura, a menos que novos fatores possam elevar ainda mais o preço do BTC, o prêmio positivo do preço das ações da MSTR em relação às suas reservas de BTC irá rapidamente se contrair, e esse processo é o que se chama de "dupla penalização de Davis".
Duplo clique e duplo golpe de Davis
"Davis Double Click" refere-se a um aumento acentuado no preço das ações de uma empresa devido a dois fatores, em um ambiente econômico favorável:
Crescimento do lucro da empresa: a empresa alcançou um forte crescimento do lucro, ou a otimização do modelo de negócios, gestão e outros aspectos resultaram em aumento de lucros.
Expansão da avaliação: O mercado tem uma perspectiva mais otimista sobre o futuro da empresa, e os investidores estão dispostos a pagar um preço mais alto, impulsionando a valorização das ações.
A lógica específica é: o desempenho da empresa supera as expectativas, com crescimento de receita e lucro. Isso leva diretamente ao aumento dos lucros, ao mesmo tempo que fortalece a confiança do mercado, fazendo com que os investidores aceitem um índice preço/lucro mais alto e paguem um preço mais alto pelas ações, resultando em uma expansão da avaliação. Esse efeito de feedback positivo geralmente leva a um aumento acelerado no preço das ações.
"Davis Double Kill" refere-se ao contrário, indicando que dois fatores negativos atuam em conjunto causando uma rápida queda no preço das ações:
Queda dos lucros da empresa: A capacidade de lucro diminuiu, possivelmente devido à redução da receita, aumento dos custos e outros fatores, resultando em lucros abaixo do esperado.
Contração de avaliação: Devido à diminuição dos lucros ou à deterioração das perspetivas de mercado, a confiança dos investidores diminui, levando à redução dos múltiplos de avaliação e à queda dos preços das ações.
Esse efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente em ações de tecnologia, porque os investidores normalmente atribuem a essas empresas expectativas de crescimento futuro mais altas, e essas expectativas muitas vezes contêm fatores subjetivos significativos, resultando em maior volatilidade.
Formação do alto prêmio do MSTR e o núcleo do seu modelo de negócio
A MicroStrategy está a mudar o seu negócio de software tradicional para a aquisição de BTC através de financiamento, o que significa que as suas fontes de lucro provêm da diluição de capital e da emissão de dívida para obter fundos para a compra de BTC e a valorização do capital. Com a valorização do BTC, o patrimônio dos investidores aumenta, semelhante ao que acontece com outros ETFs de BTC.
A diferença está no efeito de alavancagem proporcionado pela sua capacidade de financiamento. As expectativas dos investidores da MSTR em relação ao crescimento dos lucros futuros da empresa vêm dos ganhos de alavancagem obtidos com o aumento da sua capacidade de financiamento. Desde que o valor de mercado total da MSTR seja superior ao valor total do BTC que possui em estado de prêmio de (, tanto o financiamento por ações quanto o financiamento por meio de títulos conversíveis aumentarão ainda mais o patrimônio líquido por ação. Isso confere à MSTR uma capacidade de crescimento dos lucros diferente da de um ETF de BTC.
Para Michael Saylor, o prêmio positivo da capitalização de mercado da MSTR em relação ao valor do BTC que possui é o núcleo do modelo de negócios. Sua melhor escolha é manter esse prêmio e continuar a financiar-se, aumentando a quota de mercado e obtendo mais poder de precificação do BTC. O aumento do poder de precificação, por sua vez, reforçará a confiança dos investidores no crescimento futuro, permitindo-lhe concluir a captação de recursos.
Em suma, a chave do modelo de negócios da MicroStrategy é: a valorização do BTC impulsiona o aumento dos lucros da empresa, e uma tendência de crescimento do BTC indica uma tendência de crescimento dos lucros empresariais. Com esse suporte do "duplo golpe de Davis", o MSTR começa a expandir seu prêmio, e o mercado está apostando até que ponto a MicroStrategy pode ser avaliada com um prêmio positivo para completar o financiamento subsequente.
![Análise aprofundada das oportunidades e riscos da MicroStrategy: lucros e perdas interligados, duplo impacto de Davis e duplo golpe])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
Os riscos que a MicroStrategy traz para a indústria
O modelo de negócios da MicroStrategy aumentará significativamente a volatilidade do preço do BTC, atuando como um amplificador de volatilidade. A razão para isso é o "duplo golpe de Davis", e a entrada do BTC em um período de oscilação alta é a fase inicial desse processo.
Quando o crescimento do BTC desacelera e entra em uma fase de oscilação, os lucros da MicroStrategy continuarão a diminuir, podendo até chegar a zero. Os custos operacionais fixos e os custos de financiamento irão reduzir ainda mais os lucros da empresa, podendo até levar a prejuízos. Essa oscilação irá gradualmente desgastar a confiança do mercado no desenvolvimento dos preços do BTC, transformando-se em questionamentos sobre a capacidade de financiamento da MicroStrategy, o que, por sua vez, afetará as expectativas de crescimento de lucro. Sob essa ressonância entre os dois, o prêmio positivo da MSTR irá rapidamente se concentrar.
Para manter o modelo de negócios, Michael Saylor deve manter um estado de prêmio positivo. Portanto, vender BTC para recuperar fundos e recomprar ações torna-se uma operação necessária, este será o momento em que a MicroStrategy começará a vender o seu primeiro BTC.
De acordo com a estrutura acionária da MicroStrategy, a participação acionária de Michael Saylor não é alta, mas através do design de dupla classe de ações, ele tem poder de voto absoluto. Isso significa que, para ele, o valor a longo prazo da empresa é muito superior ao valor do BTC que ele possui.
Vender BTC e recomprar ações durante uma fase de volatilidade pode manter o prêmio. Quando o prêmio se converge, se julgar que o índice preço/lucro da MSTR está subestimado devido ao pânico, é uma operação vantajosa vender BTC para recuperar capital e recomprar MSTR. Neste momento, o efeito de redução do volume de circulação por meio da recompra amplificará o valor por ação, superando o efeito da diminuição das reservas de BTC que reduz o valor por ação. Após o fim do pânico, o preço das ações se recuperará, tornando o valor por ação mais alto, o que é benéfico para o desenvolvimento futuro.
Tendo em conta a atual posição de Michael Saylor, e que a liquidez costuma apertar durante períodos de volatilidade ou de queda, quando ele começa a vender, a queda do preço do BTC irá acelerar. Essa aceleração da queda piorará ainda mais as expectativas dos investidores quanto ao crescimento dos lucros da MicroStrategy, fazendo com que a taxa de prêmio diminua ainda mais, forçando-o a vender mais BTC para recomprar MSTR, momento em que começa o "duplo impacto de Davis".
Além disso, os investidores por trás são um grupo de instituições influentes que não podem simplesmente assistir o preço das ações cair a zero sem agir, o que certamente pressionará Michael Saylor a assumir a responsabilidade pela gestão do valor de mercado. Notícias recentes indicam que, à medida que a diluição de ações continua, o direito de voto de Michael Saylor já caiu para menos de 50%. Embora a fonte específica da informação não tenha sido confirmada, essa tendência parece ser inevitável.
Riscos potenciais dos títulos convertíveis da MicroStrategy
Embora o prazo dos títulos conversíveis da MicroStrategy seja longo e não pareça haver risco de pagamento antes do vencimento, o risco da dívida ainda pode ser refletido antecipadamente através do preço das ações.
Os títulos convertíveis emitidos pela MicroStrategy são essencialmente um título que incorpora uma opção de compra de ações gratuita. Na data de vencimento, o credor pode exigir o resgate em ações equivalentes ao valor acordado de conversão, mas a MicroStrategy pode optar por resgatar em dinheiro, ações ou uma combinação de ambos, o que dá à empresa certa flexibilidade. Além disso, se a taxa de prêmio exceder 130%, a MicroStrategy pode optar por resgatar diretamente em dinheiro ao valor nominal, criando condições para negociações de renovação.
Os credores deste tipo de obrigação convertível só terão ganhos de capital se o preço das ações estiver acima do preço de conversão, mas abaixo de 130% do preço de conversão; caso contrário, terão apenas o capital mais juros baixos. Na prática, os investidores deste tipo de obrigação são principalmente fundos de hedge, usados para fazer hedge Delta e lucrar com a volatilidade.
Os fundos de hedge fazem hedge do risco de volatilidade dos preços das ações comprando obrigações convertíveis da MSTR e, ao mesmo tempo, vendendo a descoberto uma quantidade equivalente de ações da MSTR. À medida que os preços mudam, é necessário ajustar continuamente as posições para realizar um hedge dinâmico:
Isso significa que, quando o preço do MSTR cai, os fundos de hedge, para fazer a cobertura dinâmica do Delta, vão vender mais ações do MSTR, pressionando ainda mais o preço das ações do MSTR, o que tem um impacto negativo sobre o prêmio positivo, afetando assim todo o modelo de negócios. Portanto, o risco do lado dos bônus será refletido antecipadamente pelo preço das ações.
Claro, na tendência de alta do MSTR, os fundos de hedge vão comprar mais MSTR, o que é uma espada de dois gumes. No geral, o modelo de negócios da MicroStrategy, embora se destaque em mercados em alta, também contém riscos sistêmicos significativos, que os investidores devem tratar com cautela.
![Análise aprofundada das oportunidades e riscos da MicroStrategy: lucro e prejuízo da mesma origem, o duplo toque e o duplo golpe de Davis])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(