RWA: Após as Finanças Descentralizadas, o próximo ponto de explosão do Ethereum

Recentemente, a aprovação da "Lei GENIUS" reacendeu o interesse do mercado por RWA. Além das stablecoins e dos avanços legislativos significativos, o setor de RWA alcançou várias marcos importantes: uma contínua e forte tendência de crescimento e uma série de avanços, como uma plataforma de negociação que lançou ações e ETFs tokenizados, uma plataforma que propôs à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) conceder aos ativos tokenizados o mesmo status que os ativos tradicionais, e um projeto que emitiu um fundo descentralizado com um volume de 400 milhões de dólares em uma determinada blockchain.

Com o aumento sem precedentes do interesse do mercado e a adoção mais ampla das finanças tradicionais à vista, é crucial examinar profundamente o atual panorama de RWA. Os RWA baseados em Ethereum já demonstraram um crescimento mensal impressionante, frequentemente mantendo dígitos duplos elevados; a taxa de crescimento em 2025 em comparação com os meses de um único dígito de 2024 deve acelerar ainda mais. Outro fator chave que impulsiona essa tendência é a "ethereumização" como um catalisador para o desenvolvimento regulatório, bem como a Fundação Ethereum listando RWA como uma prioridade estratégica. Neste ponto crítico, este artigo explorará em profundidade a dinâmica de desenvolvimento de RWA no Ethereum e em sua rede Layer-2.

Análise de Dados: Crescimento de RWA no Ethereum

Os dados claros indicam que o valor RWA do Ethereum entrou em um ciclo de crescimento definido. Ao longo da trajetória do valor total de RWA não estável do Ethereum, seu percurso a longo prazo é notável - mantendo-se na faixa de 1 a 2 bilhões de dólares ao longo dos anos, até entrar em uma fase de rápido crescimento em abril de 2024. Este impulso de crescimento continua a acelerar em 2025. O principal motor é um fundo, cujo tamanho atual é de 2,7 bilhões de dólares. Como mostrado pela linha de tendência laranja, o fundo tem apresentado um crescimento parabólico desde março de 2025, impulsionando fortemente a expansão geral do ecossistema RWA do Ethereum.

Classificados por categoria de ativos (excluindo stablecoins), o valor de mercado dos ativos do mundo real (RWA) na Ethereum está altamente concentrado em duas principais categorias: projetos de títulos do governo (75,9%) e commodities (principalmente ouro, 20,3%), enquanto outras categorias representam uma pequena parte. Em comparação, na composição do valor de mercado dos RWA em todo o mercado de criptomoedas, o crédito privado tem a maior participação (57,4%), seguido por projetos de títulos do governo (30,9%).

Focar ainda mais nos principais ativos RWA do Ethereum, o gráfico de pizza revela claramente a posição dominante de um fundo. Ao retroceder um ano para comparação, é evidente que: na época, o tamanho desse fundo era comparável a outros produtos de ouro, mas agora formou um grande destaque. Embora a composição dos dez principais projetos permaneça basicamente estável, o crescimento dos produtos de dívida soberana está significativamente à frente dos produtos de ouro, com a participação no mercado continuando a expandir.

Do ponto de vista do protocolo, os principais atores atuais são principalmente os emissores de stablecoins — os quatro principais protocolos são, por ordem, um conhecido emissor de stablecoin, outro conhecido emissor de stablecoin, um projeto de stablecoin e outro projeto de stablecoin. Vale destacar que o valor total de um protocolo de securitização já superou significativamente alguns projetos de stablecoin, subindo para as primeiras posições. Outros protocolos de classe de ativos que estão entre os dez primeiros incluem um projeto e outro projeto.

Focando nos dados mensais de início de 2024 até agora, a onda de crescimento começou em abril de 2024, com um impressionante aumento de 26,6% naquele mês – contribuindo com um quarto do total de incrementos RWA do Ethereum em um único mês. Este impulso continuou nos três meses seguintes, embora tenha desacelerado ligeiramente entre agosto e dezembro de 2024, a rede ainda manteve um incremento de cerca de 200 milhões de dólares/mês (crescimento mensal de cerca de 5%, anualmente superior a 60%).

O crescimento em janeiro de 2025 explodiu novamente, subindo 33,2% em relação ao mês anterior. Após uma breve correção em fevereiro, o Ethereum manteve um crescimento de dois dígitos durante quatro meses consecutivos, com os aumentos em abril e maio ultrapassando ambos a marca de 20%.

Certo projeto de fundo

Com a rápida ascensão de um determinado fundo como o projeto com maior capitalização de mercado no ecossistema RWA do Ethereum, a análise detalhada de seu caminho de crescimento é crucial. O gráfico de taxa de crescimento mês a mês revela: até março de 2025, esse indicador manteve-se relativamente estável, e em seguida, apresentou um salto explosivo em março de 2025. No entanto, os dados mais recentes de maio mostram que a taxa de crescimento super-rápida desacelerou um pouco, mas ainda houve um aumento de 210 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento mês a mês de 8,38%. O desenvolvimento nos próximos meses é uma janela de observação chave — é necessário acompanhar se sua taxa de crescimento continuará a desacelerar ou se continuará a ter um aumento explosivo.

O crescimento explosivo deste fundo decorre de múltiplos fatores. O crescimento vem principalmente da demanda institucional, enquanto a competitividade do produto é a principal força motriz do sucesso: inclui operação 24/7, velocidade de liquidação mais rápida em comparação com as finanças tradicionais, e altos rendimentos dentro de um quadro de conformidade. É importante notar que a integração de Finanças Descentralizadas está a criar sinergias e a abrir mais utilidades, como um produto de moeda estável de uma certa plataforma — 90% das suas reservas são suportadas por este fundo. Ao mesmo tempo, a percepção do fundo como colateral de alta qualidade continua a aumentar, e os derivados lançados por um certo projeto desbloquearam ainda mais cenários de integração de Finanças Descentralizadas.

A distribuição de ativos deste fundo é altamente concentrada: cerca de 93% está concentrada na rede principal do Ethereum, enquanto as outras cadeias ecológicas têm dificuldades em alcançá-la. Ao mesmo tempo, com a contínua expansão da escala de gestão de ativos, os dividendos mensais deste fundo têm batido recordes, com os dividendos de março de 2025 atingindo 4,17 milhões de dólares, e em maio já disparando para 7,90 milhões de dólares.

Moeda Estável

Dada a estrutura do impacto que o "Ato GENIUS" terá sobre o quadro regulatório das stablecoins, é de grande importância examinar de forma sistemática a trajetória de desenvolvimento do mercado de stablecoins Ethereum. Desde 2024, o valor total de mercado deste setor tem apresentado uma tendência de crescimento robusto, embora a taxa de crescimento em comparação com outros segmentos RWA pareça um pouco mais moderada, ainda assim mantém um ritmo de crescimento mensal resiliente.

Nos projetos de pequeno porte (＜500 milhões de dólares), a maioria dos projetos no início de 2024 experimentou uma contração contínua. No entanto, perto do final de 2024, a maioria dos projetos viu o valor de mercado aumentar continuamente, e alguns novos projetos tiveram um crescimento constante em seu valor de mercado. Ao mesmo tempo, surgiu um grupo de novos projetos de stablecoin que ultrapassaram 50M em valor de mercado, o ecossistema de stablecoins do Ethereum se tornou mais diversificado, e os projetos de baixo valor de mercado prosperaram continuamente a partir de 2025.

Projetos de médio porte (5-50 bilhões de dólares) terão apenas alguns casos em 2024; um projeto foi cancelado, fazendo com que o montante caísse abruptamente de 1 bilhão de dólares em janeiro de 2024 para menos de 500 milhões de dólares em março. Contudo, em 2025, vários novos projetos superarão juntos a marca de 500 milhões de dólares, com stablecoins de médio porte tornando-se mais diversificadas.

As duas principais stablecoins (com mais de 5 bilhões de dólares) continuam a dominar o mercado: uma dessas stablecoins manteve-se estável em um valor de mercado de 40 bilhões de dólares durante a maior parte de 2024, subindo para 70 bilhões de dólares no início de dezembro e, em seguida, estabilizando gradualmente, até que recentemente seu valor de mercado diminuiu; a outra stablecoin cresceu de 22 bilhões de dólares em janeiro de 2024 para 38 bilhões de dólares em maio de 2025. No início de 2025, dois novos projetos superaram ambos 5 bilhões de dólares, mas as duas principais stablecoins ainda estão muito à frente em termos de participação de mercado.

As duas principais stablecoins ocupam uma posição de domínio absoluto, influenciando diretamente todo o ecossistema das stablecoins.

O crescimento de novembro de 2024 é especialmente digno de nota: uma certa stablecoin teve um aumento mensal de 30,16%, enquanto outra stablecoin alcançou um crescimento de 16,31%. Após este aumento, ainda há um crescimento contínuo por vários meses, sendo que o último apresentou um crescimento mais robusto, com aumentos mensais superiores a 5%. De acordo com a divulgação do emissor: uma certa stablecoin atribui isso a "um influxo de ativos colaterais de exchanges e mesas de operações institucionais para lidar com o aumento esperado no volume de transações"; a outra stablecoin enfatiza "um crescimento de 78% na circulação em comparação anual... além da demanda do usuário, também decorre da reconstrução da confiança do mercado e do aprimoramento do sistema de normas impulsionados pelas novas regras de regulamentação de stablecoins emergentes."

No entanto, a dinâmica do mercado mudou claramente recentemente - uma stablecoin ficou estagnada nos últimos quatro meses, enquanto outra stablecoin, em Maio de 2025, apresentou a sua primeira queda após vários meses de crescimento. Este fenómeno pode indicar que o mercado está a mudar para uma nova fase de ciclo.

Ecossistema L2

No amplo panorama ecológico de RWA, Ethereum mantém uma posição de domínio absoluto com uma quota de mercado de 59,23% (excluindo stablecoins), mas ainda enfrenta desafios cruciais.

Vale a pena notar que uma certa rede L2 subiu para o segundo lugar graças a um único projeto, enquanto uma certa blockchain pública depende completamente de um fundo (com um tamanho de 455,9 milhões de dólares) para ocupar o terceiro lugar. Embora os dados contábeis de RWA dessas duas blockchains públicas sejam impressionantes, suas falhas estruturais não podem ser ignoradas: a falta de diversidade de ativos e a dependência de um único projeto.

Como demonstrado pelas características ecológicas das duas redes mencionadas, a maioria das redes L2 enfrenta atualmente o desafio de uma diversidade ecológica insuficiente - seu valor de mercado RWA depende fortemente de 1-2 projetos principais. Por exemplo, em uma rede L2: dos 256 milhões de dólares em valor de mercado total, um fundo contribui com 111,9 milhões de dólares (43,7%), e um projeto ocupa 93,5 milhões de dólares (36,5%), juntos monopolizando mais de 80% do valor de mercado; outra rede L2 também apresenta um padrão de distribuição semelhante, com a principal fonte de valor de mercado concentrada em dois grandes projetos.

Expandindo a visão para todo o ecossistema L2, os valores RWA e as quotas de mercado de cada rede apresentam uma significativa diferenciação. Exceto por uma rede L2, apenas duas principais redes L2 formam efeitos de escala substanciais, enquanto as demais L2 ainda estão em estágios iniciais de desenvolvimento. O sucesso dessas duas redes depende fortemente de um único motor — um projeto que contribui com cerca de um terço do valor total de RWA em ambas as redes.

Analisando a rede Layer-2 como um todo RWA