O sino de alerta das empresas de reserva de Bitcoin: da estratégia à bolha do setor
Já se passaram seis meses desde a primeira publicação sobre a Strategy( e o relatório da antiga MicroStrategy). Além de mudar de nome, a empresa ampliou a variedade de produtos financeiros, acumulou mais Bitcoins e incentivou várias outras empresas a seguir o seu modelo estratégico. Hoje, parece que as empresas de reserva de Bitcoin estão por toda parte.
Agora é hora de atualizar, vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões iniciais e tentar resumir para onde tudo isso acabará indo.
O alarme soou
Em dezembro do ano passado, esta empresa parecia quase invencível: os indicadores de desempenho chave de rendimento do Bitcoin acumularam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com o otimismo em alta. Não é de admirar que a maioria dos argumentos no relatório da época tenha sido ou ridicularizada, ignorada ou desafiada de forma maliciosa. O preço das ações, em dólares ou Bitcoin, está atualmente praticamente estável em relação àquele período, com quase nenhuma evidência para apoiar as previsões.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem ou mesmo se dão conta da conclusão mais importante do relatório de dezembro do ano passado - que diz respeito à origem dos ganhos do Bitcoin. Portanto, vamos reiterar os problemas que existem com esse indicador da empresa e por que isso deve levantar a preocupação de qualquer investidor sério.
Os lucros do Bitcoin — ou seja, o aumento por ação de Bitcoin — na verdade fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm diretamente da compra de ações ordinárias da Strategy através da emissão de ATM da empresa, que alcançou recordes, ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa. Isso é exatamente a parte Ponzi na operação da empresa — alardeando rendimentos em Bitcoin que estão muito acima de qualquer rendimento tradicional, enquanto encobre um fato: esses rendimentos não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Eles são a fonte dos rendimentos, e a colheita do seu dinheiro continuará enquanto estiverem dispostos a fornecer capital. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, que pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por meio de narrativas corporativas complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin tenha construído um esquema de Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema de Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, esquemas de Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si tenham sido ou sejam um esquema de Ponzi.
A acumulação ainda continua
A empresa Strategy anunciou no dia 9 de dezembro do ano passado a compra de aproximadamente 21.550 Bitcoins por cerca de 2,155 bilhões de dólares. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos da emissão de ATM do "Plano 21/21" iniciado no início do mesmo ano. Apenas alguns dias depois, a empresa adquiriu mais de 15.000 Bitcoins através da emissão de ATM e, em seguida, anunciou a compra de aproximadamente 5.000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa apresentará aos acionistas uma proposta de modificação, solicitando que o número de ações autorizadas da classe A de ações ordinárias seja aumentado de 330 milhões de ações para 10,33 bilhões de ações, um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações autorizadas preferenciais também será aumentado de 5 milhões de ações para 1,005 bilhões de ações, um aumento de até 200 vezes. Até o final de 2024, a empresa Strategy detém aproximadamente 446.000 Bitcoins, com um rendimento de Bitcoin de 74,3%.
Ações Preferenciais de Exercício Permanente
No início de 2025, a empresa Strategy apresentou um formulário 8-K, indicando que estava pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. O objetivo inicial de financiamento foi fixado em 2 bilhões de dólares. No dia 25 de janeiro, a empresa apresentou o prospecto para as ações preferenciais permanentes Strike. Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, com um dividendo acumulado de 8% sobre um direito de liquidação de 100 dólares por ação.
No dia 21 de fevereiro, a empresa Strategy emitiu títulos convertíveis no valor de 2 mil milhões de dólares, com data de vencimento a 1 de março de 2030, e um preço de conversão de aproximadamente 433 dólares por ação. Pouco depois, a empresa publicou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 mil milhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike.
A Controvérsia e o Passo das Ações Preferenciais Permanentes: A Aparição de Strife e Stride
A empresa lançou novamente ações preferenciais perpétuas chamadas Strife. O plano Strife prevê a emissão de 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano. Em março, a empresa Strategy anunciou que suas reservas de Bitcoin ultrapassaram 500.000 moedas. Em abril, foi realizada uma atividade regular de ATM de ações ordinárias, até que esse método de financiamento estivesse quase esgotado.
No dia 1 de maio, a Strategy anunciou planos para lançar outra emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. Em maio, a empresa também submeteu à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA um novo pedido de emissão de ações preferenciais perpétuas Strife no valor de 2,1 mil milhões de dólares.
No início de junho, a empresa anunciou outra nova ferramenta: Stride, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e ao Strife. O Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional não acumulativo de 10%, não possui funcionalidade de conversão em ações e sua prioridade é inferior a todos os outros instrumentos, apenas superior às ações ordinárias.
Bitcoin Gold Vault Company's Dazzling Puzzle
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, bem como a implementação completa do plano "21/21" da Strategy, a imagem do que aconteceu nos últimos seis meses tornou-se mais clara.
A verdadeira razão pela qual a estratégia fornece esses títulos aos credores é criar uma impressão de inovação financeira dirigida a uma indústria de trilhões de dólares, ao mesmo tempo que permite uma acumulação adicional de Bitcoin sem diluir a participação acionária.
Em 2025, essa lógica auto-referencial sofre uma leve mudança, evoluindo para uma narrativa de "torque", refletida na descrição oficial da empresa: os engrenagens de rendimento fixo impulsionam a parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos de Bitcoin são o produto desse "mecanismo".
Bitcoin Gold Company Bolha
O conceito de rendimento de Bitcoin da Strategy já se espalhou rapidamente entre as equipas de gestão de muitas pequenas empresas em todo o mundo. Os CEOs das empresas testemunharam como os insiders da Strategy acumulavam enormes fortunas ao vender ações continuamente para investidores de varejo, e começaram a imitar este modelo.
Muitas empresas já implementaram com sucesso essa estratégia, permitindo que a gestão e os antigos acionistas lucrassem à custa dos novos acionistas. Mas tudo isso acabará, muitas empresas enfrentam dificuldades ou até falham devido ao seu negócio principal tradicional, optando por uma ousada estratégia de tesouraria em Bitcoin; essas empresas se tornarão as primeiras a serem forçadas a vender ativos em Bitcoin para pagar os credores quando a situação piorar.
Quando o quebra-cabeça se parte
Embora Strike, Strife e Stride façam parte do impressionante quebra-cabeça desta empresa, eles têm prioridade sobre o capital próprio. Os títulos conversíveis são semelhantes, pois nem todos os títulos estão atualmente "lucrativos". O fluxo de caixa livre futuro deve sempre atender primeiro às necessidades dos detentores desses instrumentos, e a parte restante pode ser alocada aos acionistas ordinários.
Tudo isso se agrava devido à longa duração do mercado em baixa do Bitcoin. Nesse momento, muitas empresas de tesouraria de Bitcoin em dificuldades irão exercer mais pressão de venda sobre os ativos. Em outras palavras, quanto mais popular for a estratégia da Strategy, mais profunda será a queda do Bitcoin no futuro, o que pode destruir completamente o valor das ações da maioria das empresas que persistem nessa estratégia até o último momento.
Resumo
Quando o preço das ações ordinárias de uma empresa é superior ao seu valor líquido, ela pode criar lucros sem risco para os acionistas existentes ao transferir riqueza para os compradores de novas ações emitidas. Este comportamento continuará a surgir na forma de emissões de ações ordinárias em maior escala, acompanhadas de alguns novos "produtos inovadores" obscuros, embora o público possa protestar ou expressar descontentamento em relação à diluição do capital.
Na próxima rodada de mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy cairá e acabará por ficar abaixo do nível do valor líquido por ação, causando enormes perdas em Bitcoin para os investidores que compram ações a um prêmio hoje. Hoje, a melhor ação que os investidores da Strategy podem tomar é imitar a prática da empresa e de seus insiders: vender as ações!
Bitcoin já não é mais esta empresa, nem é mais a principal estratégia das inúmeras empresas de cofres de Bitcoin que estão a surgir; és tu.
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ShibaMillionairen't
· 14h atrás
Por que está a soprar bolhas novamente?
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BearMarketMonk
· 16h atrás
Os jovens que entraram numa posição já acordaram?
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SelfRugger
· 07-29 09:43
Brincar com bolhas é sentir o coração disparar~
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SerumSurfer
· 07-29 09:31
Um palhaço de hype à primeira vista, a bolha está prestes a estourar.
Cuidado com a bolha das empresas de reservas de Bitcoin: Riscos e lições da estratégia
O sino de alerta das empresas de reserva de Bitcoin: da estratégia à bolha do setor
Já se passaram seis meses desde a primeira publicação sobre a Strategy( e o relatório da antiga MicroStrategy). Além de mudar de nome, a empresa ampliou a variedade de produtos financeiros, acumulou mais Bitcoins e incentivou várias outras empresas a seguir o seu modelo estratégico. Hoje, parece que as empresas de reserva de Bitcoin estão por toda parte.
Agora é hora de atualizar, vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões iniciais e tentar resumir para onde tudo isso acabará indo.
O alarme soou
Em dezembro do ano passado, esta empresa parecia quase invencível: os indicadores de desempenho chave de rendimento do Bitcoin acumularam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com o otimismo em alta. Não é de admirar que a maioria dos argumentos no relatório da época tenha sido ou ridicularizada, ignorada ou desafiada de forma maliciosa. O preço das ações, em dólares ou Bitcoin, está atualmente praticamente estável em relação àquele período, com quase nenhuma evidência para apoiar as previsões.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem ou mesmo se dão conta da conclusão mais importante do relatório de dezembro do ano passado - que diz respeito à origem dos ganhos do Bitcoin. Portanto, vamos reiterar os problemas que existem com esse indicador da empresa e por que isso deve levantar a preocupação de qualquer investidor sério.
Os lucros do Bitcoin — ou seja, o aumento por ação de Bitcoin — na verdade fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm diretamente da compra de ações ordinárias da Strategy através da emissão de ATM da empresa, que alcançou recordes, ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa. Isso é exatamente a parte Ponzi na operação da empresa — alardeando rendimentos em Bitcoin que estão muito acima de qualquer rendimento tradicional, enquanto encobre um fato: esses rendimentos não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Eles são a fonte dos rendimentos, e a colheita do seu dinheiro continuará enquanto estiverem dispostos a fornecer capital. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, que pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por meio de narrativas corporativas complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin tenha construído um esquema de Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema de Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, esquemas de Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si tenham sido ou sejam um esquema de Ponzi.
A acumulação ainda continua
A empresa Strategy anunciou no dia 9 de dezembro do ano passado a compra de aproximadamente 21.550 Bitcoins por cerca de 2,155 bilhões de dólares. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos da emissão de ATM do "Plano 21/21" iniciado no início do mesmo ano. Apenas alguns dias depois, a empresa adquiriu mais de 15.000 Bitcoins através da emissão de ATM e, em seguida, anunciou a compra de aproximadamente 5.000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa apresentará aos acionistas uma proposta de modificação, solicitando que o número de ações autorizadas da classe A de ações ordinárias seja aumentado de 330 milhões de ações para 10,33 bilhões de ações, um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações autorizadas preferenciais também será aumentado de 5 milhões de ações para 1,005 bilhões de ações, um aumento de até 200 vezes. Até o final de 2024, a empresa Strategy detém aproximadamente 446.000 Bitcoins, com um rendimento de Bitcoin de 74,3%.
Ações Preferenciais de Exercício Permanente
No início de 2025, a empresa Strategy apresentou um formulário 8-K, indicando que estava pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. O objetivo inicial de financiamento foi fixado em 2 bilhões de dólares. No dia 25 de janeiro, a empresa apresentou o prospecto para as ações preferenciais permanentes Strike. Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, com um dividendo acumulado de 8% sobre um direito de liquidação de 100 dólares por ação.
No dia 21 de fevereiro, a empresa Strategy emitiu títulos convertíveis no valor de 2 mil milhões de dólares, com data de vencimento a 1 de março de 2030, e um preço de conversão de aproximadamente 433 dólares por ação. Pouco depois, a empresa publicou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 mil milhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike.
A Controvérsia e o Passo das Ações Preferenciais Permanentes: A Aparição de Strife e Stride
A empresa lançou novamente ações preferenciais perpétuas chamadas Strife. O plano Strife prevê a emissão de 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano. Em março, a empresa Strategy anunciou que suas reservas de Bitcoin ultrapassaram 500.000 moedas. Em abril, foi realizada uma atividade regular de ATM de ações ordinárias, até que esse método de financiamento estivesse quase esgotado.
No dia 1 de maio, a Strategy anunciou planos para lançar outra emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. Em maio, a empresa também submeteu à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA um novo pedido de emissão de ações preferenciais perpétuas Strife no valor de 2,1 mil milhões de dólares.
No início de junho, a empresa anunciou outra nova ferramenta: Stride, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e ao Strife. O Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional não acumulativo de 10%, não possui funcionalidade de conversão em ações e sua prioridade é inferior a todos os outros instrumentos, apenas superior às ações ordinárias.
Bitcoin Gold Vault Company's Dazzling Puzzle
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, bem como a implementação completa do plano "21/21" da Strategy, a imagem do que aconteceu nos últimos seis meses tornou-se mais clara.
A verdadeira razão pela qual a estratégia fornece esses títulos aos credores é criar uma impressão de inovação financeira dirigida a uma indústria de trilhões de dólares, ao mesmo tempo que permite uma acumulação adicional de Bitcoin sem diluir a participação acionária.
Em 2025, essa lógica auto-referencial sofre uma leve mudança, evoluindo para uma narrativa de "torque", refletida na descrição oficial da empresa: os engrenagens de rendimento fixo impulsionam a parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos de Bitcoin são o produto desse "mecanismo".
Bitcoin Gold Company Bolha
O conceito de rendimento de Bitcoin da Strategy já se espalhou rapidamente entre as equipas de gestão de muitas pequenas empresas em todo o mundo. Os CEOs das empresas testemunharam como os insiders da Strategy acumulavam enormes fortunas ao vender ações continuamente para investidores de varejo, e começaram a imitar este modelo.
Muitas empresas já implementaram com sucesso essa estratégia, permitindo que a gestão e os antigos acionistas lucrassem à custa dos novos acionistas. Mas tudo isso acabará, muitas empresas enfrentam dificuldades ou até falham devido ao seu negócio principal tradicional, optando por uma ousada estratégia de tesouraria em Bitcoin; essas empresas se tornarão as primeiras a serem forçadas a vender ativos em Bitcoin para pagar os credores quando a situação piorar.
Quando o quebra-cabeça se parte
Embora Strike, Strife e Stride façam parte do impressionante quebra-cabeça desta empresa, eles têm prioridade sobre o capital próprio. Os títulos conversíveis são semelhantes, pois nem todos os títulos estão atualmente "lucrativos". O fluxo de caixa livre futuro deve sempre atender primeiro às necessidades dos detentores desses instrumentos, e a parte restante pode ser alocada aos acionistas ordinários.
Tudo isso se agrava devido à longa duração do mercado em baixa do Bitcoin. Nesse momento, muitas empresas de tesouraria de Bitcoin em dificuldades irão exercer mais pressão de venda sobre os ativos. Em outras palavras, quanto mais popular for a estratégia da Strategy, mais profunda será a queda do Bitcoin no futuro, o que pode destruir completamente o valor das ações da maioria das empresas que persistem nessa estratégia até o último momento.
Resumo
Quando o preço das ações ordinárias de uma empresa é superior ao seu valor líquido, ela pode criar lucros sem risco para os acionistas existentes ao transferir riqueza para os compradores de novas ações emitidas. Este comportamento continuará a surgir na forma de emissões de ações ordinárias em maior escala, acompanhadas de alguns novos "produtos inovadores" obscuros, embora o público possa protestar ou expressar descontentamento em relação à diluição do capital.
Na próxima rodada de mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy cairá e acabará por ficar abaixo do nível do valor líquido por ação, causando enormes perdas em Bitcoin para os investidores que compram ações a um prêmio hoje. Hoje, a melhor ação que os investidores da Strategy podem tomar é imitar a prática da empresa e de seus insiders: vender as ações!
Bitcoin já não é mais esta empresa, nem é mais a principal estratégia das inúmeras empresas de cofres de Bitcoin que estão a surgir; és tu.