"O mercado de Trump" chega ao fim: como o aumento do prêmio de prazo reflete a avaliação de risco da dívida pelo mercado
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por grandes flutuações, com a tendência de preços apresentando uma formação em M. Isso indica que, à medida que se aproxima a data de posse oficial de Trump em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a precificar as oportunidades e riscos após sua eleição, marcando o encerramento oficial do "mercado Trump" impulsionado por emoções que durou três meses. Atualmente, precisamos extrair o núcleo da disputa de curto prazo do mercado a partir das informações complexas e variadas, a fim de fazer julgamentos racionais sobre as mudanças de mercado. Este artigo compartilhará, sob a perspectiva de um entusiasta não financeiro, a lógica de observação pessoal, na esperança de inspirar os leitores.
De um modo geral, o autor acredita que, no curto prazo, a maioria dos ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuará a ser pressionada em termos de preço. A principal razão para isso é a expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que leva ao aumento das taxas de juros de médio a longo prazo, impactando negativamente esses ativos. A causa fundamental dessa situação é que o mercado está precificando a crise da dívida dos EUA.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se robustos, expectativas de inflação não se agravaram significativamente
Primeiro, analisamos os fatores que levaram à fraqueza dos preços a curto prazo. Na semana passada, foram divulgados vários indicadores macroeconômicos importantes, que examinamos um a um:
Em relação aos dados de crescimento econômico dos EUA, o índice de gerentes de compras (PMI) tanto do setor manufatureiro quanto do setor de serviços continua a subir. Como o PMI é geralmente um indicador antecipado de crescimento econômico, isso sugere uma perspectiva otimista para a economia dos EUA a curto prazo.
Em relação à situação do mercado de trabalho, focamos em quatro indicadores: dados de emprego não agrícola, vagas de emprego, taxa de desemprego e o número de pedidos de seguro-desemprego pela primeira vez. O número de empregos não agrícolas aumentou de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando as expectativas; ao mesmo tempo, a taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. As vagas de emprego do JOLTS aumentaram significativamente para 809 mil. O número de pedidos de seguro-desemprego pela primeira vez continua a cair, indicando uma expectativa otimista em relação ao desempenho do mercado de trabalho em janeiro. Esses dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA permanece forte, e um pouso suave parece ser um fato consumado.
Em termos de desempenho da inflação, uma vez que os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, podemos observar seu desempenho antecipadamente através das expectativas de inflação a um ano da Universidade de Michigan. Este indicador subiu em relação a novembro, atingindo 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3% definida pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell. O desenvolvimento específico ainda precisa ser acompanhado. A partir da mudança nas taxas de rendimento dos títulos protegidos contra a inflação TIPS, parece que o mercado não está em pânico excessivo em relação à inflação.
Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia americana atual não apresenta problemas evidentes. A seguir, vamos identificar as principais razões que levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, com o prêmio de prazo a aumentar sob a estrutura de inclinação negativa.
Observe a evolução das taxas de rendimento dos títulos do tesouro norte-americano. A partir da curva de rendimento, pode-se ver que, na última semana, as taxas de juros dos títulos do tesouro a longo prazo dos EUA continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, houve um aumento de cerca de 20 pontos base, e o padrão de "bear steepening" dos títulos do tesouro se intensificou. É bem conhecido que a subida das taxas de juros dos títulos do tesouro tem um efeito mais severo sobre os preços das ações de alto crescimento em comparação com as ações blue-chip ou de valor, pelas seguintes razões:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Custo de financiamento a subir
Pressão de avaliação aumentou
Mudança de preferência do mercado
Despesas de capital limitadas
Impacto sobre empresas estáveis:
Impacto relativamente moderado
Pressão para reembolso da dívida a aumentar
Atração dos dividendos em queda
Efeito de transmissão da inflação
Assim, a subida das taxas de juro das obrigações do tesouro a longo prazo tem um impacto muito evidente sobre a capitalização de mercado de empresas tecnológicas como as criptomoedas. O próximo passo é determinar, no contexto de redução das taxas de juro, quais são as causas principais que levam à subida das taxas de juro das obrigações do tesouro a longo prazo.
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Entre eles, I representa a taxa de juro nominal dos títulos do governo, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação, e RP é o prêmio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo influenciada pela aversão ao risco do mercado e pela compensação de risco, refletindo diretamente o valor do tempo do dinheiro e o potencial de crescimento econômico. A expectativa de inflação é geralmente observada através do IPC ou da rentabilidade dos TIPS. O prêmio de prazo reflete a compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro; quando os investidores acreditam que o desenvolvimento econômico futuro apresenta incertezas, necessitam de uma maior compensação pelo risco.
Com base na análise anterior, já está claro que a economia dos Estados Unidos se manterá robusta a curto prazo e que as expectativas de inflação não mostraram um aumento significativo. Assim, as taxas de juros reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juros nominais no curto prazo; a questão foca no "prêmio de prazo".
Observando o prémio de prazo, escolhemos dois indicadores: o nível de prémio de prazo estimado pelo modelo ACM para os títulos do Tesouro dos EUA e a volatilidade das opções sobre títulos do Tesouro da Merrill (índice MOVE). Recentemente, o prémio de prazo dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos aumentou significativamente, sendo este o principal fator que impulsiona a subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. O índice MOVE tem mostrado pouca volatilidade recentemente, indicando que o mercado não é sensível ao risco de flutuação das taxas de curto prazo e não fez uma precificação de risco clara em relação a potenciais mudanças na política da Reserva Federal. No entanto, a contínua alta do prémio de prazo indica que o mercado está preocupado com o desenvolvimento da economia dos EUA a médio e longo prazo, focando claramente no problema do défice orçamental dos EUA, de acordo com os atuais pontos quentes da economia.
Portanto, pode-se afirmar que o mercado está atualmente a precificar o risco potencial de uma crise de dívida nos EUA após a nomeação de Trump. Nos próximos tempos, ao observar informações políticas e as opiniões das partes interessadas, é necessário pensar se o seu impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajuda a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
Por exemplo, Trump afirmou considerar a possibilidade de os EUA entrarem em um estado de emergência econômica nacional. Em estado de emergência, pode-se usar a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) para elaborar novos planos de tarifas. Esta lei autoriza o presidente a gerir unilateralmente as importações durante um estado de emergência nacional. Isso pode agravar as preocupações sobre os potenciais impactos de uma guerra comercial, mas, do ponto de vista do impacto direto, o aumento da receita tarifária é um efeito positivo para a receita fiscal dos EUA, portanto, seu impacto pode não ser muito severo. Em contraste, o progresso da legislação de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os focos mais relevantes em todo o jogo, e o autor continuará a acompanhar o desenvolvimento desses aspectos.
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fren_with_benefits
· 07-30 21:27
Já está tudo estragado.
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probably_nothing_anon
· 07-30 01:24
Morre de rir, ainda há quem acredite nisso.
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FlashLoanKing
· 07-30 01:16
O mercado de ações dos EUA ainda aguenta?
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AirdropHuntress
· 07-30 01:14
Atualmente, os dados de mercado apresentam um risco muito grande. Recomenda-se implementar um bom controle de risco.
O aumento do prêmio de prazo, a subida das taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA, como o mercado está a precificar o risco da dívida
"O mercado de Trump" chega ao fim: como o aumento do prêmio de prazo reflete a avaliação de risco da dívida pelo mercado
Esta semana, o mercado de criptomoedas passou por grandes flutuações, com a tendência de preços apresentando uma formação em M. Isso indica que, à medida que se aproxima a data de posse oficial de Trump em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a precificar as oportunidades e riscos após sua eleição, marcando o encerramento oficial do "mercado Trump" impulsionado por emoções que durou três meses. Atualmente, precisamos extrair o núcleo da disputa de curto prazo do mercado a partir das informações complexas e variadas, a fim de fazer julgamentos racionais sobre as mudanças de mercado. Este artigo compartilhará, sob a perspectiva de um entusiasta não financeiro, a lógica de observação pessoal, na esperança de inspirar os leitores.
De um modo geral, o autor acredita que, no curto prazo, a maioria dos ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuará a ser pressionada em termos de preço. A principal razão para isso é a expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que leva ao aumento das taxas de juros de médio a longo prazo, impactando negativamente esses ativos. A causa fundamental dessa situação é que o mercado está precificando a crise da dívida dos EUA.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se robustos, expectativas de inflação não se agravaram significativamente
Primeiro, analisamos os fatores que levaram à fraqueza dos preços a curto prazo. Na semana passada, foram divulgados vários indicadores macroeconômicos importantes, que examinamos um a um:
Em relação aos dados de crescimento econômico dos EUA, o índice de gerentes de compras (PMI) tanto do setor manufatureiro quanto do setor de serviços continua a subir. Como o PMI é geralmente um indicador antecipado de crescimento econômico, isso sugere uma perspectiva otimista para a economia dos EUA a curto prazo.
Em relação à situação do mercado de trabalho, focamos em quatro indicadores: dados de emprego não agrícola, vagas de emprego, taxa de desemprego e o número de pedidos de seguro-desemprego pela primeira vez. O número de empregos não agrícolas aumentou de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando as expectativas; ao mesmo tempo, a taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. As vagas de emprego do JOLTS aumentaram significativamente para 809 mil. O número de pedidos de seguro-desemprego pela primeira vez continua a cair, indicando uma expectativa otimista em relação ao desempenho do mercado de trabalho em janeiro. Esses dados mostram que o mercado de trabalho dos EUA permanece forte, e um pouso suave parece ser um fato consumado.
Em termos de desempenho da inflação, uma vez que os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, podemos observar seu desempenho antecipadamente através das expectativas de inflação a um ano da Universidade de Michigan. Este indicador subiu em relação a novembro, atingindo 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3% definida pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell. O desenvolvimento específico ainda precisa ser acompanhado. A partir da mudança nas taxas de rendimento dos títulos protegidos contra a inflação TIPS, parece que o mercado não está em pânico excessivo em relação à inflação.
Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia americana atual não apresenta problemas evidentes. A seguir, vamos identificar as principais razões que levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, com o prêmio de prazo a aumentar sob a estrutura de inclinação negativa.
Observe a evolução das taxas de rendimento dos títulos do tesouro norte-americano. A partir da curva de rendimento, pode-se ver que, na última semana, as taxas de juros dos títulos do tesouro a longo prazo dos EUA continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, houve um aumento de cerca de 20 pontos base, e o padrão de "bear steepening" dos títulos do tesouro se intensificou. É bem conhecido que a subida das taxas de juros dos títulos do tesouro tem um efeito mais severo sobre os preços das ações de alto crescimento em comparação com as ações blue-chip ou de valor, pelas seguintes razões:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Impacto sobre empresas estáveis:
Assim, a subida das taxas de juro das obrigações do tesouro a longo prazo tem um impacto muito evidente sobre a capitalização de mercado de empresas tecnológicas como as criptomoedas. O próximo passo é determinar, no contexto de redução das taxas de juro, quais são as causas principais que levam à subida das taxas de juro das obrigações do tesouro a longo prazo.
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Entre eles, I representa a taxa de juro nominal dos títulos do governo, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação, e RP é o prêmio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo influenciada pela aversão ao risco do mercado e pela compensação de risco, refletindo diretamente o valor do tempo do dinheiro e o potencial de crescimento econômico. A expectativa de inflação é geralmente observada através do IPC ou da rentabilidade dos TIPS. O prêmio de prazo reflete a compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro; quando os investidores acreditam que o desenvolvimento econômico futuro apresenta incertezas, necessitam de uma maior compensação pelo risco.
Com base na análise anterior, já está claro que a economia dos Estados Unidos se manterá robusta a curto prazo e que as expectativas de inflação não mostraram um aumento significativo. Assim, as taxas de juros reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juros nominais no curto prazo; a questão foca no "prêmio de prazo".
Observando o prémio de prazo, escolhemos dois indicadores: o nível de prémio de prazo estimado pelo modelo ACM para os títulos do Tesouro dos EUA e a volatilidade das opções sobre títulos do Tesouro da Merrill (índice MOVE). Recentemente, o prémio de prazo dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos aumentou significativamente, sendo este o principal fator que impulsiona a subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. O índice MOVE tem mostrado pouca volatilidade recentemente, indicando que o mercado não é sensível ao risco de flutuação das taxas de curto prazo e não fez uma precificação de risco clara em relação a potenciais mudanças na política da Reserva Federal. No entanto, a contínua alta do prémio de prazo indica que o mercado está preocupado com o desenvolvimento da economia dos EUA a médio e longo prazo, focando claramente no problema do défice orçamental dos EUA, de acordo com os atuais pontos quentes da economia.
Portanto, pode-se afirmar que o mercado está atualmente a precificar o risco potencial de uma crise de dívida nos EUA após a nomeação de Trump. Nos próximos tempos, ao observar informações políticas e as opiniões das partes interessadas, é necessário pensar se o seu impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajuda a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
Por exemplo, Trump afirmou considerar a possibilidade de os EUA entrarem em um estado de emergência econômica nacional. Em estado de emergência, pode-se usar a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) para elaborar novos planos de tarifas. Esta lei autoriza o presidente a gerir unilateralmente as importações durante um estado de emergência nacional. Isso pode agravar as preocupações sobre os potenciais impactos de uma guerra comercial, mas, do ponto de vista do impacto direto, o aumento da receita tarifária é um efeito positivo para a receita fiscal dos EUA, portanto, seu impacto pode não ser muito severo. Em contraste, o progresso da legislação de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os focos mais relevantes em todo o jogo, e o autor continuará a acompanhar o desenvolvimento desses aspectos.