BTC pode estar entrando em uma nova era, caracterizada não por picos parabólicos, mas por um crescimento gradual mais impulsionado institucionalmente.

Já passou um ano desde o último Reduzir para metade do Bitcoin, e este ciclo está a mostrar um padrão marcadamente diferente. Ao contrário dos ciclos anteriores que viram rallies explosivos após o Reduzir para metade, o BTC apenas subiu 31% neste, comparado com um incrível aumento de 436% durante o mesmo período no último ciclo.

Entretanto, métricas de detentores de longo prazo - como a razão MVRV (Valor de Mercado para Valor Realizado) - indicam uma queda acentuada nos lucros não realizados, sugerindo que o mercado está amadurecendo e que o espaço para valorização está se tornando mais limitado. Em conjunto, essas mudanças implicam que o BTC pode estar entrando em uma nova fase marcada por um crescimento constante, influenciado institucionalmente, em vez de movimentos de preço parabólicos.

Um Ano Após a Redução para metade: Um Ciclo Distinto

Este ciclo BTC destaca-se significativamente dos anteriores, o que pode sinalizar uma mudança na forma como o mercado responde aos eventos de redução para metade.

Em ciclos anteriores - especialmente de 2012 a 2016 e de 2016 a 2020 - o BTC frequentemente experimentou um forte momento ascendente durante esta fase. O período pós-redução para metade geralmente trouxe fortes tendências de alta e ação de preços parabólica, em grande parte impulsionada pelo entusiasmo do varejo e demanda especulativa.

Desta vez, no entanto, a trajetória divergiu. Em vez de acelerar após o Reduzir para metade, os preços do BTC começaram a disparar antes do tempo em outubro e dezembro de 2024, seguidos por uma fase de consolidação em janeiro de 2025 e uma correção no final de fevereiro.

Este padrão de ganhos front-loaded diverge significativamente das tendências históricas, onde o reduzir para metade frequentemente serviu como um catalisador para movimentos ascendentes substanciais.

Vários fatores contribuíram para esta mudança. O BTC já não é apenas um ativo especulativo impulsionado pelo retalho — é cada vez mais considerado um instrumento financeiro maduro. O crescente envolvimento de investidores institucionais, combinado com pressões macroeconómicas e estruturas de mercado em evolução, levaram a uma resposta de mercado mais cautelosa e complexa.

Comparação do Ciclo BTC. Fonte: Comparação de Ciclos do Bitcoin

Outro sinal claro desta evolução é a intensidade decrescente de cada ciclo. À medida que a capitalização de mercado do BTC cresce, os ganhos explosivos vistos nos primeiros anos estão a tornar-se cada vez mais difíceis de replicar. Por exemplo, no ciclo de 2020-2024, o BTC subiu 436% um ano após o halving.

Em contraste, o ciclo atual registou um aumento muito mais contido de apenas 31% no mesmo período de tempo.

Esta mudança poderia significar que o BTC está a entrar num novo capítulo — caracterizado por uma menor volatilidade e um crescimento a longo prazo mais estável. As reduções para metade podem já não ser a principal força motriz; em vez disso, fatores como as taxas de juro, a liquidez e o capital institucional estão a desempenhar um papel maior.

As regras do jogo estão a mudar, e também está a trajetória do BTC.

Dito isto, vale a pena notar que ciclos anteriores também passaram por fases de consolidação e recuos antes de retomarem sua tendência de alta. Embora esta fase possa parecer mais lenta ou menos emocionante, ainda pode representar uma correção saudável antes da próxima perna para cima.

Em outras palavras, este ciclo poderá continuar a divergir dos padrões históricos. Em vez de terminar com uma bolha dramática e colapso, poderá desdobrar-se numa tendência de alta mais sustentada e estruturalmente sólida - impulsionada mais por fundamentos do que por hype.

A taxa LTH MVRV revela um mercado BTC em maturação

A razão Valor de Mercado para Valor Realizado (MVRV) para Detentores de Longo Prazo (LTH) tem sido há muito um indicador confiável de lucros não realizados. Mostra quanto lucro os investidores de longo prazo acumularam antes de começarem a vender. Com o tempo, esse valor tem diminuído constantemente.

No ciclo de 2016–2020, o pico da taxa LTH MVRV atingiu 35,8, sinalizando lucros em papel maciços e a formação de um topo de mercado claro. No ciclo de 2020–2024, esse pico caiu acentuadamente para 12,2, mesmo que o BTC tenha atingido novas máximas históricas durante esse período.

Até agora no ciclo atual, a maior taxa de MVRV LTH atingiu apenas 4.35 - uma queda dramática. Isso sugere que os ganhos realizados pelos detentores de longo prazo são significativamente menores do que em ciclos anteriores, mesmo diante de aumentos substanciais de preços. A tendência é clara: os múltiplos de retorno em cada ciclo sucessivo estão diminuindo.

O potencial de alta explosiva do BTC está a ser comprimido à medida que o mercado amadurece.

Com o índice LTH MVRV atingindo apenas 4,35 neste ciclo, é evidente que os detentores de longo prazo estão a perceber múltiplos muito mais baixos em comparação com ciclos anteriores. Mesmo com uma forte ação de preços, a compressão do potencial de valorização sinaliza uma estrutura de mercado em maturação.

BTC Long-Term Holder MVRV. Fonte: Glassnode

Isso não é coincidência. À medida que o mercado amadurece, os ganhos explosivos naturalmente se tornam mais difíceis de alcançar. A era de múltiplos de lucro extremos impulsionados por ciclos pode estar desaparecendo, dando lugar a um crescimento mais moderado ou constante.

O tamanho de mercado em constante crescimento significa que é necessário exponencialmente mais capital para mover significativamente os preços.

No entanto, isso não significa necessariamente que o ciclo atual atingiu o pico. Historicamente, os ciclos frequentemente incluem períodos prolongados de consolidação ou pequenas correções antes de atingirem novos máximos.

Com investidores institucionais desempenhando um papel cada vez mais proeminente, a fase de acumulação pode durar mais tempo. Como resultado, a realização de lucros nos picos do ciclo pode não ocorrer tão abruptamente como em ciclos anteriores.

Ainda assim, se a tendência de declínio das taxas de MVRV de pico continuar, pode reforçar a narrativa de que o BTC está a fazer a transição de surtos selvagens e cíclicos para um padrão de crescimento mais medido e estruturalmente fundamentado.

Os ganhos mais explosivos podem já estar atrás de nós, especialmente para os investidores que entram no mercado nas fases mais avançadas do ciclo.

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