O preço do Bitcoin caiu cerca de 25% em relação ao seu máximo histórico de 109.000 dólares - e, como previsto, os críticos voltaram em força total. Como um relógio.

Uma das críticas mais comuns ao Bitcoin é a falta de valor intrínseco. Este argumento é frequentemente feito com confiança - e um toque de arrogância - por céticos do Bitcoin, como se simplesmente declará-lo como fato fosse suficiente para encerrar qualquer debate sobre a importância do Bitcoin. A alegação deles: sem valor intrínseco, o Bitcoin deve ser inútil. Fim da discussão!

Aqui está um exemplo recente:

Aqueles "Dividend Bros" que criticam o Bitcoin irritam-me mais do que a maioria, porque estão dispostos a aceitar menos dinheiro em troca de rendimento.

De qualquer forma, pensei que seria divertido responder diretamente a esta crítica, uma vez que é algo que ouvimos frequentemente até mesmo dentro da nossa própria comunidade.

Qual é o Valor Intrínseco?

De acordo com o Dicionário Oxford, a palavra intrínseco significa "pertencente naturalmente; essencial." Portanto, o termo Valor intrínseco deve implicar que o valor de um ativo é de alguma forma uma parte inerente de sua natureza.

Investopedia define o valor intrínseco como:

“...uma medida do que um ativo vale através de cálculos objetivos ou modelos financeiros complexos, em vez de usar o preço atual de negociação de mercado desse ativo.”

Esta definição sugere que um ativo em particular possui algum valor intrínseco que pode ser objetivamente descoberto no mundo real - assim como podemos determinar objetivamente que a água consiste em duas partes de hidrogénio e uma parte de oxigénio. Da mesma forma, o valor de um ativo é visto como uma propriedade definidora - algo essencial e descobrível.

Mas uma leitura rápida através do resto da página do Investopedia revela uma contradição.

Não existe um padrão universal para calcular o valor intrínseco de uma empresa ou ação. Os analistas financeiros tentam avaliar o desempenho financeiro real de um ativo usando análises fundamentais e técnicas, a fim de estimar o seu valor intrínseco.

Espera aí—não disseste que o valor intrínseco deveria ser “objetivo”? E agora estás a dizer-me que não há uma forma “padrão” de o calcular? O que se passa?

Um dos métodos mais comuns que os analistas financeiros e investidores utilizam para determinar o valor intrínseco é o modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF). Basicamente, eles tentam calcular o valor presente de um ativo com base nos fluxos de caixa futuros que irá gerar e depois comparam isso com o seu preço de mercado atual. Embora este método possa ser útil num determinado momento, é difícil argumentar que qualquer número produzido pelo DCF é algo verdadeiramente inerente ao ativo em análise.

O simples facto de o mesmo ativo ser transacionado a preços diferentes em mercados diferentes já mina a ideia de que as avaliações DCF são intrínsecas ao próprio ativo.

Alguns ativos não geram fluxo de caixa algum, no entanto, o mercado ainda lhes atribui valor. Porquê?

Os entusiastas do ouro frequentemente afirmam que o Bitcoin não tem Valor intrínseco. Claro, o ouro é usado em joalharia e eletrónica, por isso tem alguma utilidade industrial, enquanto o Bitcoin não tem utilidade física no mundo real. E ainda assim, o valor de mercado do ouro excede em muito o seu valor baseado unicamente no uso industrial.

Os investidores imobiliários gostam de argumentar que os seus ativos favoritos têm valor intrínseco porque podem ser usados como casas ou locais para conduzir negócios. Afinal, as pessoas precisam de um teto sobre as suas cabeças, certo? Mas a mesma casa ou edifício exato seria vendido por preços muito diferentes em Nova Iorque ou numa praia do que seria numa rua sem saída no interior de Oklahoma.

Quando as pessoas dizem Valor intrínseco, o que geralmente querem dizer é utilidade. As ações estão ligadas a negócios que geram fluxo de caixa - têm a utilidade de produzir renda. O ouro tem a utilidade de ser usável ou utilizável em eletrónica. O imobiliário tem a utilidade de fornecer abrigo ou um local de férias.

E embora tudo isso possa ser verdade, a percepção do valor de um ativo e sua utilidade por parte de cada indivíduo é diferente.

Todo o Valor é Subjetivo

Está tudo nas nossas cabeças.

O valor de qualquer objeto, serviço ou ativo não existe dentro da própria coisa - é determinado pela percepção individual, preferências e necessidades. Como o economista austríaco Carl Menger disse uma vez:

“O valor é... a importância que os indivíduos economizam aos bens à sua disposição para a manutenção de suas vidas e bem-estar. Portanto, o valor não existe fora da consciência dos homens.”

O valor não está incorporado nas propriedades físicas ou tangíveis de um item - seja o ouro em uma moeda ou o silício em um computador - ele existe nas mentes das pessoas. Por exemplo, um copo de água pode ser inestimável para alguém morrendo de sede no deserto, mas quase sem valor para alguém com fácil acesso a água limpa. As propriedades intrínsecas da água não mudaram, mas seu valor varia drasticamente dependendo do contexto e da necessidade pessoal.

Da mesma forma, uma pintura de um artista famoso pode ser vendida por milhões em leilão - não por causa do custo da tela ou da tinta - mas porque as pessoas a percebem como bonita, historicamente significativa, ou um símbolo de status.

Isso não significa que o valor seja arbitrário ou sem sentido. Pelo contrário, o valor está intimamente ligado à psicologia humana, cultura e comportamento económico. Os indivíduos atribuem importância com base na utilidade, escassez, significado cultural ou apego emocional. Essa importância torna-se a nossa perceção de valor. E, claro, isso se aplica tanto ao ouro, imóveis e ações quanto à sede de água ou admiração pela arte.

Quando pensamos no valor dos ativos financeiros, tudo é especulativo. Seja em ações, imóveis, ouro ou Bitcoin, o valor de cada ativo baseia-se principalmente na crença das pessoas em seu valor futuro. Essa crença ou utilidade futura percebida é o que impulsiona a demanda hoje, fazendo com que os preços subam ou desçam, dependendo das expectativas coletivas. Como essas expectativas mudam com notícias econômicas, eventos políticos, desenvolvimentos tecnológicos e sentimentos humanos, os valores dos ativos financeiros são inerentemente especulativos e fluidos.

Avaliando o Bitcoin

Espero que agora esteja claro:

Nada tem “Valor intrínseco”—pelo menos não da forma como a maioria das pessoas usa esse termo.

Cada pessoa faz avaliações diferentes e subjetivas de um ativo, com base em sua própria visão de mundo e prioridades.

Comprar, vender ou manter qualquer ativo é uma aposta especulativa no futuro.

O Bitcoin é avaliado da mesma forma que ações, ouro ou imóveis. Nenhum deles tem algo "intrínseco" neles. As pessoas examinam esses ativos e decidem quanto valem para elas, com base na utilidade e no retorno que esperam obter da propriedade.

Com o tempo, a utilidade do Bitcoin tornou-se cada vez mais clara para mais e mais pessoas, que optaram por comprá-lo e mantê-lo.

A sua oferta fixa absoluta, que não pode ser alterada por governos, bancos ou grupos de interesse poderosos, significa que a sua participação não pode ser diluída.

A sua natureza digital e capacidades de autoliquidação permitem que seja transferido para qualquer lugar do mundo a um custo relativamente baixo e sem intermediários.

Manter as suas chaves privadas dá-lhe controlo unilateral e soberano sobre a sua riqueza, sem risco de contraparte.

Deslocar a discussão para a utilidade em vez do “valor intrínseco” expõe imediatamente a fraqueza lógica de muitas críticas ao Bitcoin. Se o valor se baseia na utilidade que um ativo proporciona às pessoas - e a utilidade do Bitcoin é evidente - então, logicamente, o Bitcoin é altamente valioso para muitas pessoas. E é exatamente isso que vemos refletido no mercado.

O Bitcoin está agora avaliado em triliões de dólares - e à medida que mais pessoas descobrem a sua utilidade em primeira mão, esse valor irá crescer por mais triliões.

À medida que a compreensão das pessoas sobre o que é o Bitcoin, como funciona e a utilidade que oferece continua a evoluir, o seu preço continuará a flutuar. Mas este processo, para o Bitcoin - ou qualquer ativo - é tudo menos 'intrínseco'.

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