A lógica central do mercado de criadores de mercado de algoritmos

Depois que a equipe do projeto entrega os tokens aos formadores de mercado, o que realmente acontece nos bastidores? Este artigo irá revelar a lógica central do algoritmo de criação de mercado, analisando como os formadores de mercado utilizam os tokens da equipe do projeto para fornecer profundidade de negociação, estabilizar preços e aumentar a confiança do mercado.

Principais Conclusões

Devido à falta de liquidez de muitos novos projetos atualmente, a estratégia ótima dos market makers no modelo de opções de compra é muitas vezes vender rapidamente os tokens do projeto após obtê-los. Isso pode levantar a questão: se o preço do token subir mais tarde, os market makers não terão que recomprá-lo a um preço alto?

Na verdade, há várias razões para essa abordagem:

1. Os market makers seguem uma estratégia delta neutra, não mantêm posições unidirecionais e buscam rendimentos estáveis.

2. As opções de compra já limitaram o preço máximo de compra, controlando a maior exposição ao risco dos market makers.

3. Este tipo de contratos de market making normalmente dura entre 12 a 24 meses. Considerando o ambiente de mercado atual, não há muitos projetos que consigam sobreviver mais de um ano.

4. Mesmo que alguns projetos valorizem significativamente após 1-2 anos, os ganhos provenientes da volatilidade dos preços das moedas são suficientes para compensar as perdas iniciais de "vendas precipitadas".

Contexto do Mercado

Atualmente, os modelos de colaboração mais comuns entre os market makers são três:

1. Aluguer de robô de market making - A equipa do projeto fornece o capital, o market maker fornece apoio técnico, cobrando uma taxa fixa e/ou uma divisão dos lucros.

2. Fazer mercado ativamente - A equipe do projeto fornece tokens, os market makers fornecem fundos para fazer mercado e guiar a comunidade, o principal objetivo é vender tokens e dividir os lucros.

3. Modo de opção de compra - A equipe do projeto fornece tokens, os market makers fornecem fundos, mas têm o direito de comprar a baixo preço quando o preço dos tokens ultrapassar o preço acordado.

Este artigo irá analisar em profundidade o terceiro modelo de opção de compra mais comum no mercado.

Termos de Market Making em Opções de Compra

Do ponto de vista de um market maker delta neutro, geralmente são apresentados os seguintes termos de colaboração ( normalmente de 12 a 24 meses ):

Obrigações de market maker em exchanges centralizadas:

• Uma bolsa: oferece ordens de compra e venda de 100 mil dólares dentro de uma faixa de preço de ±2%, com um spread controlado em 0,1%.
• Outras exchanges: fornecem ordens de compra e venda de 50 mil dólares na faixa de ±2%, com uma diferença de 0,1%.

Obrigação de fazer mercado em uma exchange descentralizada:

• Fornecer um pool de liquidez de 1 milhão de dólares em algum DEX, onde 50% são stablecoins e 50% são tokens do projeto.

O projeto fornece 300 mil tokens (, que correspondem a 2% do suprimento total de ), com uma avaliação atual de 3 milhões de dólares.

Termos de opção de compra:

• Preço de exercício 1,25 dólares, quantidade 100.000 unidades
• Preço de exercício 1,50 dólares, quantidade 100.000 unidades
• Preço de exercício 2,00 dólares, quantidade 100 mil unidades

Análise de Estratégias de Market Maker

Objetivos e Princípios Centrais

1. Manter sempre a neutralidade delta, com uma posição líquida próxima de zero
2. Não assumir risco direcional
3. Maximizar os ganhos não direcionais:
   • Diferença de preço de compra e venda em bolsas centralizadas
   • Taxa de transação do pool de liquidez da bolsa descentralizada
   • Arbitragem de volatilidade em opções fora do mercado
   • Taxa de financiamento favorável

Configuração inicial e o primeiro passo chave

Inventário de Ativos e Passivos:

• Para obter 3 milhões de tokens (, será necessário reembolsar ) no futuro.
• A obrigação de fazer mercado requer 700 mil tokens e 700 mil dólares.

Cálculo da posição líquida inicial:

• Possuir 3 milhões de tokens
• É necessário ter 700.000 unidades como estoque de venda
• É necessário vender 700 mil unidades para obter 700 mil dólares americanos
• Restam 1,6 milhões de moedas como posições longas não cobertas.

Operação de hedge inicial: Vender imediatamente 2,3 milhões de tokens, dos quais 700 mil são utilizados para obter dólares necessários para a criação de mercado, e 1,6 milhões para a cobertura das posições restantes. Isso pode atender às necessidades operacionais, alcançar verdadeira neutralidade delta e bloquear riscos.

Hedging Dinâmico

• Exchange centralizado: após a execução da ordem de compra, faça uma venda a descoberto do mesmo montante no contrato perpétuo; após a execução da ordem de venda, faça uma compra do mesmo montante.
• Exchanges descentralizados: calcular continuamente o delta do LP e fazer hedge inverso com contratos perpétuos

Estratégia de Opções

• Calcular o delta total das opções de três níveis e fazer hedge de venda no mercado de contratos perpétuos
• Lucrar continuamente com a oscilação de preços através do gamma scalping
• Quando o preço se aproxima do preço de exercício, aumentar a posição de hedge.
• Quando o preço ultrapassa o preço de exercício, execute a arbitragem de exercício

Conclusão

1. Vender imediatamente a maior parte dos tokens obtidos, para operação e hedge.
2. Quando o preço está abaixo do preço de exercício, concentre-se na criação de mercado e na arbitragem de volatilidade
3. Quando o preço é superior ao preço de exercício, execute a arbitragem de exercício sem risco.

Esta estratégia decompõe o complexo protocolo de market making em uma série de operações neutras em risco que são quantificáveis, hedging e lucrativas. O sucesso dos market makers não depende de previsões de mercado, mas sim de uma excelente capacidade de gestão de risco e de execução técnica.

Após compreender este mecanismo, podemos ver que os formadores de mercado não estão intencionalmente a pressionar os preços das moedas, mas sim a fazer uma escolha racional dentro do mecanismo e algoritmo existentes. O mercado é cruel, e os termos que parecem favoráveis muitas vezes escondem cálculos precisos. Quando não conseguimos ver os riscos, nós mesmos nos tornamos o risco. Vamos sempre manter um respeito reverente pelo algoritmo do mercado.