A ascensão e queda das empresas de reserva de Bitcoin
Já se passaram seis meses desde a primeira publicação do relatório sobre a empresa Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy). Nesse período, a empresa não só mudou de nome, como também expandiu a variedade de produtos financeiros, continuou a acumular Bitcoin e influenciou outras empresas a seguir a estratégia de Michael Saylor. Hoje, as empresas com reservas de Bitcoin parecem ter se tornado um fenômeno comum.
Agora é hora de fazer uma atualização. Vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões do relatório inicial e tentar resumir novamente para onde tudo isso acabará por ir.
O sino tocou
No mês de dezembro do ano passado, a empresa parecia quase invencível: seus indicadores-chave de desempenho de receita de Bitcoin (KPI) acumularam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com otimismo em alta. Não é de se estranhar que a maioria dos argumentos meticulosamente elaborados no relatório na época tenha sido ridicularizada ou ignorada. O preço das ações, medido em dólares ou Bitcoin, atualmente está basicamente estável em relação àquela época, com quase nenhuma evidência para apoiar as previsões.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado - que se refere à origem dos rendimentos do Bitcoin. Assim, iremos reiterar os problemas desta métrica da empresa e por que isso deve levantar preocupações em qualquer investidor sério.
Os ganhos em Bitcoin - ou seja, o aumento por ação de Bitcoin - na verdade fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos lucros em Bitcoin, mas esses lucros vêm diretamente da compra de ações ordinárias através da emissão recorde de ATM da empresa ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que possuem debêntures conversíveis da empresa, que são posteriormente vendidas. Esta é precisamente a parte de esquema Ponzi nas operações da empresa - alardeando lucros em Bitcoin que superam em muito qualquer lucro tradicional, enquanto encobrem um fato: esses lucros não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos próprios novos investidores. Contanto que estejam dispostos a fornecer capital, a colheita do dinheiro que ganharam com dificuldade continuará. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido através de narrativas empresariais complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin tenha intencional ou acidentalmente construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, também existiam esquemas Ponzi, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são um esquema Ponzi. Quando fiz essa acusação à empresa Strategy na atualidade, eu o fiz a partir de uma perspectiva de definição, e não por exagero entediante.
A acumulação ainda continua
A empresa Strategy anunciou no dia 9 de dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.550 Bitcoins por aproximadamente 21,55 bilhões de dólares, com um preço médio de cerca de 98.783 dólares por Bitcoin. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos através da emissão de ATM do "Plano 21/21" iniciado no início do mesmo ano. Apenas alguns dias depois, a empresa comprou mais de 15.000 Bitcoins através da emissão de ATM e, em seguida, anunciou a compra de cerca de 5.000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa apresentou aos acionistas uma proposta de alteração, solicitando que o número de ações autorizadas da classe A aumentasse de 330 milhões para 10,33 bilhões de ações - um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações autorizadas preferenciais também aumentou de 5 milhões para 1,005 bilhões de ações - um aumento de 200 vezes. Embora isso não corresponda ao número total realmente emitido, essa medida proporciona maior flexibilidade nas operações financeiras futuras da empresa, uma vez que o "Plano 21/21" está rapidamente se aproximando do fim. Ao focar simultaneamente nas ações preferenciais, a empresa também pode explorar outra forma de financiamento. Até o final de 2024, a empresa Strategy possuía aproximadamente 446.000 Bitcoins, com um retorno de 74,3% em Bitcoin.
Ações preferenciais perpétuas
No início do ano novo, a empresa Strategy submeteu um documento 8-K, indicando que está pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. Este novo tipo de instrumento financeiro, como o seu nome indica, terá prioridade sobre as ações ordinárias da empresa, o que significa que os detentores de ações preferenciais terão um direito mais forte sobre os fluxos de caixa futuros.
O objetivo de financiamento inicialmente definido era de 2 bilhões de dólares. Durante o período de preparação da nova ferramenta, até 12 de janeiro, a empresa já possuía acumuladamente 450.000 moedas Bitcoin. No final do mês, a empresa solicitou o resgate de todos os títulos convertíveis com vencimento em 2027 e a troca por novas ações emitidas, uma vez que o preço de conversão nesse momento já era inferior ao preço de mercado das ações. Para aqueles títulos convertíveis que estão "profundamente lucrativos", o maior comprador - fundos que realizam negociação gamma e hedge neutro - geralmente opta por converter antecipadamente e, em seguida, emitir novos títulos convertíveis, em vez de manter os títulos antigos até o vencimento.
Em 25 de janeiro de 2025, a empresa finalmente apresentou o prospecto da ação preferencial perpétua Strike ($STRK). Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, estabelecendo que o dividendo acumulado de preferência de liquidação de 100 dólares por ação seria de 8%. Na prática, isso significa que um dividendo de 2 dólares por ação será pago perpetuamente a cada trimestre, ou deixará de ser pago quando as ações Strike forem convertidas em ações Strategy, se o preço destas últimas atingir 1.000 dólares (. A relação de conversão foi definida como 10:1, ou seja, cada 10 ações Strike podem ser convertidas em 1 ação Strategy. Em outras palavras, este instrumento é semelhante a uma opção de compra perpétua que paga dividendos, atrelada às ações ordinárias da Strategy. Se necessário, a empresa Strategy pode optar por pagar dividendos na forma de suas ações ordinárias. Até 10 de fevereiro, a empresa usou os recursos obtidos com a emissão das ações Strike, bem como os provenientes da emissão de ações ordinárias ATM, para comprar cerca de 7.600 moedas Bitcoin.
No dia 21 de fevereiro, a empresa emitiu títulos conversíveis no valor de 2 bilhões de dólares, com data de vencimento em 1 de março de 2030, com um preço de conversão de aproximadamente 433 dólares por ação, e um prêmio de conversão de cerca de 35%. Com este financiamento, a empresa pode rapidamente adquirir cerca de 20.000 Bitcoins. Pouco depois, a empresa lançou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 bilhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike, o que significa que o ambicioso "plano 21/21" do ano passado parece estar evoluindo para um novo plano de maior escala.
A Controvérsia e os Passos das Ações Preferenciais Permanentes: A Chegada de Strife e Stride
Após a empresa anunciar publicamente seu ambicioso plano de financiamento para expansão, uma nova ferramenta foi lançada - uma ação preferencial permanente chamada Strife)$STRF(. Semelhante ao Strike, a Strife planeja emitir 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano - pagos trimestralmente - em vez do dividendo em dinheiro de 8% ou em ações ordinárias do Strike. Ao contrário do Strike, a Strife não possui a funcionalidade de conversão de ações, mas sua prioridade é superior à das ações ordinárias e do Strike. Qualquer atraso nos dividendos será compensado por dividendos futuros mais altos, com um total de até 18% de taxa de dividendo anual. No momento da emissão, o plano inicial de 5 milhões de ações parece ter aumentado para 8,5 milhões de ações, levantando mais de 700 milhões de dólares. Através de ações ordinárias e das atividades de emissão ATM do Strike, a Strategy finalmente anunciou em março que sua posição em Bitcoin ultrapassou 500.000 moedas. Em abril, as atividades ATM regulares foram predominantemente realizadas em ações ordinárias, até que esse método de financiamento quase se esgotou. As atividades ATM do Strike também continuaram, mas devido à liquidez possivelmente baixa, o montante de fundos arrecadados foi insignificante. Com esses fundos, a posição total em Bitcoin da Strategy ultrapassou 550.000 moedas.
No dia 1 de maio, a empresa anunciou planos para lançar outra emissão de ações ordinárias ATM no valor de 21 bilhões de dólares. Este anúncio foi feito logo após a parte ATM do plano inicial "21/21" ter sido totalmente esgotada, validando completamente os relatórios anteriores e a lógica exposta nas plataformas sociais. Como qualquer prêmio de valor líquido de ativos criará oportunidades de arbitragem para a empresa, a administração certamente continuará a emitir novas ações em relação ao valor do ativo subjacente Bitcoin que estão inflacionadas, a fim de capturar esse prêmio. A emissão começou quase imediatamente, permitindo acumular mais Bitcoin. Com a parte de renda fixa do plano inicial "21/21" sendo expandida devido à nova emissão de ações preferenciais, os investidores agora enfrentam um gigantesco "42/42", que consiste em uma emissão de até 42 bilhões de dólares em ações ordinárias e 42 bilhões de dólares em títulos de renda fixa. Maio também viu a empresa submeter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA )SEC( um novo pedido de emissão de ações preferenciais perpétuas Strife no valor de 2,1 bilhões de dólares. No final do mês, as três emissões ATM estavam imprimindo ações para comprar novos Bitcoins.
No início de junho, a empresa anunciou outra nova ferramenta: Stride)$STRD(, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e Strife, que será lançado em breve. A Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional não acumulativo de 10%, sem função de conversão de ações, cuja prioridade é inferior a todos os outros instrumentos, apenas superior às ações ordinárias. Foram emitidas inicialmente ligeiramente menos de 12 milhões de ações, no valor de cerca de 1 bilhão de dólares, abrindo caminho para a empresa aumentar cerca de 10.000 moedas Bitcoin.
Bitcoin Gold Vault Company Puzzle Brilhante
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, bem como a implementação completa do plano "21/21" da Strategy, o panorama do que aconteceu nos últimos seis meses deve estar mais claro.
No relatório inicial, eu apontei que a lógica principal dos títulos conversíveis não era, como a empresa alegava, fornecer oportunidades para a parte do mercado que precisa e deseja exposição ao Bitcoin. Na verdade, quase todos os compradores dos títulos são fundos que adotam uma estratégia de hedge neutra, que também estão vendendo a descoberto as ações da Strategy, portanto, nunca obtiveram realmente exposição ao Bitcoin. Isso é apenas uma fraude. A verdadeira razão pela qual a Strategy oferece esses títulos aos credores é para criar uma impressão de inovação financeira em um setor de trilhões de dólares para os investidores de varejo, enquanto acumula mais Bitcoin sem diluir o capital social. E à medida que os investidores competem por ações ordinárias, a diferença nos preços dos ativos líquidos e as oportunidades de retorno em Bitcoin sem risco também crescem proporcionalmente. Quanto maior a confusão econômica, juntamente com as habilidades retóricas de Michael Saylor e suas metáforas vívidas, maior a oportunidade de arbitragem que a empresa poderá obter.
Nos últimos seis meses, através da emissão de três diferentes tipos de ações preferenciais perpétuas, bem como de várias obrigações convertíveis que já existiam anteriormente, esses produtos financeiros complexos agora conseguem criar uma aparência de inovação financeira, promovendo assim ainda mais a licitação das ações ordinárias.
Ao redigir este artigo, o preço de negociação das ações ordinárias está próximo do dobro do valor líquido. Tendo em conta a escala e a atividade da emissão de ações ordinárias ATM, este é um feito notável para a gestão da empresa. Isso significa que a Strategy pode comprar cerca de dois Bitcoins a um preço de um Bitcoin de forma isenta de risco.
Em 2024, a empresa beneficiará da popular teoria do "flywheel reverso", que afirma que quanto mais Bitcoin a empresa compra, mais alta será a sua cotação, criando assim mais oportunidades para comprar Bitcoin.
Em 2025, essa lógica de auto-referência sofre uma leve mudança, evoluindo para uma narrativa de "torque", e se reflete na descrição oficial da empresa: os rendimentos fixos impulsionam a parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos do Bitcoin são produtos desse "mecanismo". No entanto, de onde vêm realmente esses rendimentos e como são gerados, parece que poucos investidores levantam questões, em vez disso, aplaudem cegamente essa dinâmica fictícia.
As ações preferenciais são ativos financeiros e não estão sujeitas às leis físicas. Saylor usa essas analogias falaciosas para fazer os retornos do Bitcoin parecerem originados de algum tipo de alquimia financeira, o que não é surpreendente. No entanto, como a empresa não tem receita real e não possui um verdadeiro negócio bancário ), a empresa toma emprestado mas não empresta (, os retornos do Bitcoin acabam por depender apenas dos elementos de pirâmide mencionados anteriormente no modelo de negócios da empresa: atrair investidores de varejo por meio de narrativas cuidadosamente elaboradas, fazendo com que eles concorram para aumentar o preço das ações ordinárias, permitindo assim que as oportunidades de retorno do Bitcoin se concretizem. Quanto aos retornos do Bitcoin oriundos de vários instrumentos de dívida, atualmente não podem ser considerados totalmente realizados, pois a dívida precisa ser paga no final. Somente os retornos do Bitcoin gerados por emissões de ações ordinárias ATM são imediatos e definitivos — este é o verdadeiro lucro.
Bitcoin Gold Vault Company Bubble
Independentemente de se estar ciente de que a narrativa não pode afetar a realidade para sempre, o conceito de ganhos em Bitcoin da Strategy já está presente em muitas pequenas comunidades em todo o mundo.
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just_another_fish
· 07-28 10:19
Quem entende? Não passa de um cassino.
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MoonRocketman
· 07-28 10:12
O combustível está prestes a se esgotar e o indicador RSI está à beira de uma desvio de trajetória.
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FudVaccinator
· 07-28 10:10
Kezi ha ren disse que, em resumo, é apostar em Bitcoin
A evolução das empresas de reserva de Bitcoin: da estratégia 21/21 à expansão de instrumentos financeiros complexos
A ascensão e queda das empresas de reserva de Bitcoin
Já se passaram seis meses desde a primeira publicação do relatório sobre a empresa Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy). Nesse período, a empresa não só mudou de nome, como também expandiu a variedade de produtos financeiros, continuou a acumular Bitcoin e influenciou outras empresas a seguir a estratégia de Michael Saylor. Hoje, as empresas com reservas de Bitcoin parecem ter se tornado um fenômeno comum.
Agora é hora de fazer uma atualização. Vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões do relatório inicial e tentar resumir novamente para onde tudo isso acabará por ir.
O sino tocou
No mês de dezembro do ano passado, a empresa parecia quase invencível: seus indicadores-chave de desempenho de receita de Bitcoin (KPI) acumularam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com otimismo em alta. Não é de se estranhar que a maioria dos argumentos meticulosamente elaborados no relatório na época tenha sido ridicularizada ou ignorada. O preço das ações, medido em dólares ou Bitcoin, atualmente está basicamente estável em relação àquela época, com quase nenhuma evidência para apoiar as previsões.
Lamentavelmente, poucas pessoas compreendem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado - que se refere à origem dos rendimentos do Bitcoin. Assim, iremos reiterar os problemas desta métrica da empresa e por que isso deve levantar preocupações em qualquer investidor sério.
Os ganhos em Bitcoin - ou seja, o aumento por ação de Bitcoin - na verdade fluem dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de também obter altos lucros em Bitcoin, mas esses lucros vêm diretamente da compra de ações ordinárias através da emissão recorde de ATM da empresa ou indiretamente da compra de ações emprestadas por fundos de hedge neutros que possuem debêntures conversíveis da empresa, que são posteriormente vendidas. Esta é precisamente a parte de esquema Ponzi nas operações da empresa - alardeando lucros em Bitcoin que superam em muito qualquer lucro tradicional, enquanto encobrem um fato: esses lucros não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos próprios novos investidores. Contanto que estejam dispostos a fornecer capital, a colheita do dinheiro que ganharam com dificuldade continuará. A escala dessa colheita é proporcional ao grau de confusão, e esse grau de confusão pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido através de narrativas empresariais complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin tenha intencional ou acidentalmente construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na era em que os metais eram o padrão monetário, também existiam esquemas Ponzi, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são um esquema Ponzi. Quando fiz essa acusação à empresa Strategy na atualidade, eu o fiz a partir de uma perspectiva de definição, e não por exagero entediante.
A acumulação ainda continua
A empresa Strategy anunciou no dia 9 de dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.550 Bitcoins por aproximadamente 21,55 bilhões de dólares, com um preço médio de cerca de 98.783 dólares por Bitcoin. Esta compra foi realizada com os fundos obtidos através da emissão de ATM do "Plano 21/21" iniciado no início do mesmo ano. Apenas alguns dias depois, a empresa comprou mais de 15.000 Bitcoins através da emissão de ATM e, em seguida, anunciou a compra de cerca de 5.000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa apresentou aos acionistas uma proposta de alteração, solicitando que o número de ações autorizadas da classe A aumentasse de 330 milhões para 10,33 bilhões de ações - um aumento de 30 vezes. Ao mesmo tempo, o número de ações autorizadas preferenciais também aumentou de 5 milhões para 1,005 bilhões de ações - um aumento de 200 vezes. Embora isso não corresponda ao número total realmente emitido, essa medida proporciona maior flexibilidade nas operações financeiras futuras da empresa, uma vez que o "Plano 21/21" está rapidamente se aproximando do fim. Ao focar simultaneamente nas ações preferenciais, a empresa também pode explorar outra forma de financiamento. Até o final de 2024, a empresa Strategy possuía aproximadamente 446.000 Bitcoins, com um retorno de 74,3% em Bitcoin.
Ações preferenciais perpétuas
No início do ano novo, a empresa Strategy submeteu um documento 8-K, indicando que está pronta para buscar uma nova rodada de financiamento através de ações preferenciais. Este novo tipo de instrumento financeiro, como o seu nome indica, terá prioridade sobre as ações ordinárias da empresa, o que significa que os detentores de ações preferenciais terão um direito mais forte sobre os fluxos de caixa futuros.
O objetivo de financiamento inicialmente definido era de 2 bilhões de dólares. Durante o período de preparação da nova ferramenta, até 12 de janeiro, a empresa já possuía acumuladamente 450.000 moedas Bitcoin. No final do mês, a empresa solicitou o resgate de todos os títulos convertíveis com vencimento em 2027 e a troca por novas ações emitidas, uma vez que o preço de conversão nesse momento já era inferior ao preço de mercado das ações. Para aqueles títulos convertíveis que estão "profundamente lucrativos", o maior comprador - fundos que realizam negociação gamma e hedge neutro - geralmente opta por converter antecipadamente e, em seguida, emitir novos títulos convertíveis, em vez de manter os títulos antigos até o vencimento.
Em 25 de janeiro de 2025, a empresa finalmente apresentou o prospecto da ação preferencial perpétua Strike ($STRK). Uma semana depois, foram emitidas cerca de 7,3 milhões de ações Strike, estabelecendo que o dividendo acumulado de preferência de liquidação de 100 dólares por ação seria de 8%. Na prática, isso significa que um dividendo de 2 dólares por ação será pago perpetuamente a cada trimestre, ou deixará de ser pago quando as ações Strike forem convertidas em ações Strategy, se o preço destas últimas atingir 1.000 dólares (. A relação de conversão foi definida como 10:1, ou seja, cada 10 ações Strike podem ser convertidas em 1 ação Strategy. Em outras palavras, este instrumento é semelhante a uma opção de compra perpétua que paga dividendos, atrelada às ações ordinárias da Strategy. Se necessário, a empresa Strategy pode optar por pagar dividendos na forma de suas ações ordinárias. Até 10 de fevereiro, a empresa usou os recursos obtidos com a emissão das ações Strike, bem como os provenientes da emissão de ações ordinárias ATM, para comprar cerca de 7.600 moedas Bitcoin.
No dia 21 de fevereiro, a empresa emitiu títulos conversíveis no valor de 2 bilhões de dólares, com data de vencimento em 1 de março de 2030, com um preço de conversão de aproximadamente 433 dólares por ação, e um prêmio de conversão de cerca de 35%. Com este financiamento, a empresa pode rapidamente adquirir cerca de 20.000 Bitcoins. Pouco depois, a empresa lançou um novo prospecto, permitindo a emissão de até 21 bilhões de dólares em ações preferenciais perpétuas Strike, o que significa que o ambicioso "plano 21/21" do ano passado parece estar evoluindo para um novo plano de maior escala.
A Controvérsia e os Passos das Ações Preferenciais Permanentes: A Chegada de Strife e Stride
Após a empresa anunciar publicamente seu ambicioso plano de financiamento para expansão, uma nova ferramenta foi lançada - uma ação preferencial permanente chamada Strife)$STRF(. Semelhante ao Strike, a Strife planeja emitir 5 milhões de ações, oferecendo um dividendo em dinheiro de 10% ao ano - pagos trimestralmente - em vez do dividendo em dinheiro de 8% ou em ações ordinárias do Strike. Ao contrário do Strike, a Strife não possui a funcionalidade de conversão de ações, mas sua prioridade é superior à das ações ordinárias e do Strike. Qualquer atraso nos dividendos será compensado por dividendos futuros mais altos, com um total de até 18% de taxa de dividendo anual. No momento da emissão, o plano inicial de 5 milhões de ações parece ter aumentado para 8,5 milhões de ações, levantando mais de 700 milhões de dólares. Através de ações ordinárias e das atividades de emissão ATM do Strike, a Strategy finalmente anunciou em março que sua posição em Bitcoin ultrapassou 500.000 moedas. Em abril, as atividades ATM regulares foram predominantemente realizadas em ações ordinárias, até que esse método de financiamento quase se esgotou. As atividades ATM do Strike também continuaram, mas devido à liquidez possivelmente baixa, o montante de fundos arrecadados foi insignificante. Com esses fundos, a posição total em Bitcoin da Strategy ultrapassou 550.000 moedas.
No dia 1 de maio, a empresa anunciou planos para lançar outra emissão de ações ordinárias ATM no valor de 21 bilhões de dólares. Este anúncio foi feito logo após a parte ATM do plano inicial "21/21" ter sido totalmente esgotada, validando completamente os relatórios anteriores e a lógica exposta nas plataformas sociais. Como qualquer prêmio de valor líquido de ativos criará oportunidades de arbitragem para a empresa, a administração certamente continuará a emitir novas ações em relação ao valor do ativo subjacente Bitcoin que estão inflacionadas, a fim de capturar esse prêmio. A emissão começou quase imediatamente, permitindo acumular mais Bitcoin. Com a parte de renda fixa do plano inicial "21/21" sendo expandida devido à nova emissão de ações preferenciais, os investidores agora enfrentam um gigantesco "42/42", que consiste em uma emissão de até 42 bilhões de dólares em ações ordinárias e 42 bilhões de dólares em títulos de renda fixa. Maio também viu a empresa submeter à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA )SEC( um novo pedido de emissão de ações preferenciais perpétuas Strife no valor de 2,1 bilhões de dólares. No final do mês, as três emissões ATM estavam imprimindo ações para comprar novos Bitcoins.
No início de junho, a empresa anunciou outra nova ferramenta: Stride)$STRD(, um ativo de ações preferenciais perpétuas semelhante ao Strike e Strife, que será lançado em breve. A Stride oferece um dividendo em dinheiro opcional não acumulativo de 10%, sem função de conversão de ações, cuja prioridade é inferior a todos os outros instrumentos, apenas superior às ações ordinárias. Foram emitidas inicialmente ligeiramente menos de 12 milhões de ações, no valor de cerca de 1 bilhão de dólares, abrindo caminho para a empresa aumentar cerca de 10.000 moedas Bitcoin.
Bitcoin Gold Vault Company Puzzle Brilhante
Com o lançamento dos produtos STRK, STRD e STRF, bem como a implementação completa do plano "21/21" da Strategy, o panorama do que aconteceu nos últimos seis meses deve estar mais claro.
No relatório inicial, eu apontei que a lógica principal dos títulos conversíveis não era, como a empresa alegava, fornecer oportunidades para a parte do mercado que precisa e deseja exposição ao Bitcoin. Na verdade, quase todos os compradores dos títulos são fundos que adotam uma estratégia de hedge neutra, que também estão vendendo a descoberto as ações da Strategy, portanto, nunca obtiveram realmente exposição ao Bitcoin. Isso é apenas uma fraude. A verdadeira razão pela qual a Strategy oferece esses títulos aos credores é para criar uma impressão de inovação financeira em um setor de trilhões de dólares para os investidores de varejo, enquanto acumula mais Bitcoin sem diluir o capital social. E à medida que os investidores competem por ações ordinárias, a diferença nos preços dos ativos líquidos e as oportunidades de retorno em Bitcoin sem risco também crescem proporcionalmente. Quanto maior a confusão econômica, juntamente com as habilidades retóricas de Michael Saylor e suas metáforas vívidas, maior a oportunidade de arbitragem que a empresa poderá obter.
Nos últimos seis meses, através da emissão de três diferentes tipos de ações preferenciais perpétuas, bem como de várias obrigações convertíveis que já existiam anteriormente, esses produtos financeiros complexos agora conseguem criar uma aparência de inovação financeira, promovendo assim ainda mais a licitação das ações ordinárias.
Ao redigir este artigo, o preço de negociação das ações ordinárias está próximo do dobro do valor líquido. Tendo em conta a escala e a atividade da emissão de ações ordinárias ATM, este é um feito notável para a gestão da empresa. Isso significa que a Strategy pode comprar cerca de dois Bitcoins a um preço de um Bitcoin de forma isenta de risco.
Em 2024, a empresa beneficiará da popular teoria do "flywheel reverso", que afirma que quanto mais Bitcoin a empresa compra, mais alta será a sua cotação, criando assim mais oportunidades para comprar Bitcoin.
Em 2025, essa lógica de auto-referência sofre uma leve mudança, evoluindo para uma narrativa de "torque", e se reflete na descrição oficial da empresa: os rendimentos fixos impulsionam a parte central das ações ordinárias, enquanto os rendimentos do Bitcoin são produtos desse "mecanismo". No entanto, de onde vêm realmente esses rendimentos e como são gerados, parece que poucos investidores levantam questões, em vez disso, aplaudem cegamente essa dinâmica fictícia.
As ações preferenciais são ativos financeiros e não estão sujeitas às leis físicas. Saylor usa essas analogias falaciosas para fazer os retornos do Bitcoin parecerem originados de algum tipo de alquimia financeira, o que não é surpreendente. No entanto, como a empresa não tem receita real e não possui um verdadeiro negócio bancário ), a empresa toma emprestado mas não empresta (, os retornos do Bitcoin acabam por depender apenas dos elementos de pirâmide mencionados anteriormente no modelo de negócios da empresa: atrair investidores de varejo por meio de narrativas cuidadosamente elaboradas, fazendo com que eles concorram para aumentar o preço das ações ordinárias, permitindo assim que as oportunidades de retorno do Bitcoin se concretizem. Quanto aos retornos do Bitcoin oriundos de vários instrumentos de dívida, atualmente não podem ser considerados totalmente realizados, pois a dívida precisa ser paga no final. Somente os retornos do Bitcoin gerados por emissões de ações ordinárias ATM são imediatos e definitivos — este é o verdadeiro lucro.
Bitcoin Gold Vault Company Bubble
Independentemente de se estar ciente de que a narrativa não pode afetar a realidade para sempre, o conceito de ganhos em Bitcoin da Strategy já está presente em muitas pequenas comunidades em todo o mundo.