Regulação de Moedas Estáveis na Nova Era: Reconfiguração do Mercado Global e Perspetivas Futuras
Com a introdução de leis relacionadas a moedas estáveis em vários países, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna regulatória relacionada a ativos atrelados a moedas fiduciárias, mas também fornecem uma estrutura clara de conformidade para o mercado, incluindo isolamento de ativos de reserva, garantias de resgate e requisitos de combate à lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistêmico. Este artigo analisará os principais conteúdos das leis e, juntamente com uma análise quantitativa, projetará a trajetória de crescimento das moedas estáveis em conformidade nos próximos dez anos e seu impacto no ecossistema blockchain.
I. Dinâmicas de Crescimento e Análise Quantitativa sob a Lei dos Moedas Estáveis dos EUA
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o projeto de lei GENIUS, marcando um passo crucial dos EUA na regulamentação de moedas estáveis. O projeto estabelece um quadro regulatório detalhado para emissores de moedas estáveis, exigindo que os emissores mantenham ativos de alta liquidez em uma proporção de pelo menos 1:1 como reservas, e aceitem auditorias regulares, cumprindo requisitos de conformidade como a prevenção da lavagem de dinheiro e o conhecimento do cliente. Além disso, o projeto proíbe a oferta de juros sobre moedas estáveis, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece a posição legal das moedas estáveis. Esta legislação visa fortalecer a proteção do consumidor, prevenir riscos financeiros, ao mesmo tempo em que proporciona um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação da Lei GENIUS deve ter um impacto profundo na estrutura do mercado de criptomoedas global. Em primeiro lugar, investir em ativos em dólares com alta liquidez beneficiará diretamente a emissão de títulos do Tesouro dos EUA, tornando as moedas estáveis um canal importante para a distribuição de títulos do Tesouro. Em segundo lugar, uma estrutura regulatória clara pode atrair mais instituições para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação nos sistemas de pagamento. No entanto, a lei também gerou algumas controvérsias, como as possíveis questões de coordenação regulatória internacional decorrentes de limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a Lei GENIUS oferece garantias institucionais para o desenvolvimento das moedas estáveis, marcando um passo importante dos EUA na competição global pela regulamentação de ativos digitais.
De acordo com previsões de plataformas de dados, com a clarificação do caminho regulatório, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá crescer de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 biliões de dólares em 2030. Esta previsão baseia-se em duas suposições chave: primeiro, as moedas estáveis em conformidade irão acelerar a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriços, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares em custos de remessas internacionais por ano; segundo, o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará os 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
Dois, a localização característica do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente "Regulamento das Moedas Estáveis" emitido pelo governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong é um importante avanço em sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham autorização da Autoridade Monetária de Hong Kong e atendam a rigorosos requisitos em relação à gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong também planeja introduzir um sistema de dupla licença para serviços de negociação de balcão e custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais.
O Banco da China em Hong Kong planeja lançar diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos físicos em 2025, promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, como títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, serão implementadas funcionalidades como distribuição automática de dividendos e juros. Hong Kong está comprometido em construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0.
O projeto de lei sobre moedas estáveis de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Âmbito da regulamentação: a legislação de Hong Kong abrange mais, incluindo moedas estáveis baseadas em algoritmos.
Ativos de reserva: Hong Kong permite uma combinação de ativos de reserva mais diversificada
Limite de emissão: Hong Kong estabelece um requisito mínimo de capital.
Supervisão transfronteiriça: Hong Kong adota uma atitude mais aberta em relação a emissores estrangeiros
Limite de juros: Hong Kong não proíbe claramente a oferta de juros em moeda estável
Autoridades de supervisão: Hong Kong é regulado pela Autoridade Monetária de Hong Kong, enquanto nos Estados Unidos envolve vários órgãos regulatórios.
Três, a evolução da estrutura global das moedas estáveis
( uma ) moeda estável em dólares reforça a posição de moeda de reserva global
No âmbito da Lei GENIUS, as moedas estáveis de pagamento devem ser garantidas por ativos de reserva em títulos do Tesouro dos EUA, o que confere uma importância estratégica às moedas estáveis em dólares, além da categoria de moeda digital. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, criando um sistema único de circulação de fundos a nível global: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos em títulos do Tesouro, o que não só permite o retorno dos fundos ao Tesouro dos EUA, mas também fortalece de forma invisível a amplitude de uso do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o surgimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação do dólar. As moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas a vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares em cadeia". Este avanço tecnológico fez com que a capacidade de liquidação em dólares não estivesse mais restrita às instituições financeiras tradicionais, ampliando não apenas os cenários de uso internacional do dólar, mas também representando a modernização da soberania da liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
(二) Desafios na coordenação regulatória na Ásia
Embora Hong Kong tenha sido a primeira a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Cingapura lançou simultaneamente a "sandbox de moedas estáveis", que permite a emissão experimental de tokens atrelados a moedas fiduciárias existentes. A arbitrariedade regulatória entre os dois locais pode levar os emissores a adotar comportamentos de "localização regulatória", sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações de combate à lavagem de dinheiro por meio de fóruns regionais de supervisão financeira.
Hong Kong e Singapura, embora tenham objetivos semelhantes em relação à regulamentação de moedas estáveis, apresentam diferenças significativas nas suas abordagens de implementação. Hong Kong adota uma abordagem regulatória prudente e restritiva, posicionando as moedas estáveis como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente o quadro regulatório financeiro tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia de regulação experimental, reservando espaço flexível para a inovação em tecnologia e modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância ao erro.
Essas diferenças regulatórias podem levar as entidades emissoras a registrarem-se de forma seletiva para evitar uma fiscalização rigorosa, ou a explorarem as diferenças nos padrões regulatórios para operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da supervisão do mecanismo atrelado às moedas fiduciárias. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa divisão pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até desencadear riscos de competição regulatória regional, fazendo com que as duas áreas entrem em uma competição desgastante. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os lados devem fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e a promoção da inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.
Conclusão: A clarificação da regulamentação abre uma década dourada para as moedas estáveis
A implementação conjunta do projeto de lei GENIUS nos EUA e do regulamento de Hong Kong marca a transição da regulação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema organizado. A moeda estável em dólares compatível irá experimentar um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela pode capturar o máximo de dividendos de valor dentro de um quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a chave estratégica para vencer a competição na próxima década.
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Nova configuração de regulação de moedas estáveis: Análise profunda do quadro regulatório dos EUA e de Hong Kong e Perspectivas para o mercado global
Regulação de Moedas Estáveis na Nova Era: Reconfiguração do Mercado Global e Perspetivas Futuras
Com a introdução de leis relacionadas a moedas estáveis em vários países, o mercado global de ativos digitais entrou oficialmente em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação. Essas regulamentações não apenas preenchem a lacuna regulatória relacionada a ativos atrelados a moedas fiduciárias, mas também fornecem uma estrutura clara de conformidade para o mercado, incluindo isolamento de ativos de reserva, garantias de resgate e requisitos de combate à lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistêmico. Este artigo analisará os principais conteúdos das leis e, juntamente com uma análise quantitativa, projetará a trajetória de crescimento das moedas estáveis em conformidade nos próximos dez anos e seu impacto no ecossistema blockchain.
I. Dinâmicas de Crescimento e Análise Quantitativa sob a Lei dos Moedas Estáveis dos EUA
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou o projeto de lei GENIUS, marcando um passo crucial dos EUA na regulamentação de moedas estáveis. O projeto estabelece um quadro regulatório detalhado para emissores de moedas estáveis, exigindo que os emissores mantenham ativos de alta liquidez em uma proporção de pelo menos 1:1 como reservas, e aceitem auditorias regulares, cumprindo requisitos de conformidade como a prevenção da lavagem de dinheiro e o conhecimento do cliente. Além disso, o projeto proíbe a oferta de juros sobre moedas estáveis, limita a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e esclarece a posição legal das moedas estáveis. Esta legislação visa fortalecer a proteção do consumidor, prevenir riscos financeiros, ao mesmo tempo em que proporciona um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação da Lei GENIUS deve ter um impacto profundo na estrutura do mercado de criptomoedas global. Em primeiro lugar, investir em ativos em dólares com alta liquidez beneficiará diretamente a emissão de títulos do Tesouro dos EUA, tornando as moedas estáveis um canal importante para a distribuição de títulos do Tesouro. Em segundo lugar, uma estrutura regulatória clara pode atrair mais instituições para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação nos sistemas de pagamento. No entanto, a lei também gerou algumas controvérsias, como as possíveis questões de coordenação regulatória internacional decorrentes de limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a Lei GENIUS oferece garantias institucionais para o desenvolvimento das moedas estáveis, marcando um passo importante dos EUA na competição global pela regulamentação de ativos digitais.
De acordo com previsões de plataformas de dados, com a clarificação do caminho regulatório, o valor de mercado global das moedas estáveis deverá crescer de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 biliões de dólares em 2030. Esta previsão baseia-se em duas suposições chave: primeiro, as moedas estáveis em conformidade irão acelerar a substituição dos canais tradicionais de pagamento transfronteiriços, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares em custos de remessas internacionais por ano; segundo, o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará os 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
Dois, a localização característica do quadro regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente "Regulamento das Moedas Estáveis" emitido pelo governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong é um importante avanço em sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham autorização da Autoridade Monetária de Hong Kong e atendam a rigorosos requisitos em relação à gestão de ativos de reserva, mecanismos de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong também planeja introduzir um sistema de dupla licença para serviços de negociação de balcão e custódia nos próximos dois anos, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de toda a cadeia de ativos virtuais.
O Banco da China em Hong Kong planeja lançar diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos físicos em 2025, promovendo o processo de tokenização em blockchain de ativos tradicionais, como títulos, imóveis e commodities. Através da tecnologia de contratos inteligentes, serão implementadas funcionalidades como distribuição automática de dividendos e juros. Hong Kong está comprometido em construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0.
O projeto de lei sobre moedas estáveis de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos Estados Unidos, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Três, a evolução da estrutura global das moedas estáveis
( uma ) moeda estável em dólares reforça a posição de moeda de reserva global
No âmbito da Lei GENIUS, as moedas estáveis de pagamento devem ser garantidas por ativos de reserva em títulos do Tesouro dos EUA, o que confere uma importância estratégica às moedas estáveis em dólares, além da categoria de moeda digital. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, criando um sistema único de circulação de fundos a nível global: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes como ativos em títulos do Tesouro, o que não só permite o retorno dos fundos ao Tesouro dos EUA, mas também fortalece de forma invisível a amplitude de uso do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o surgimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação do dólar. As moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas a vários sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares em cadeia". Este avanço tecnológico fez com que a capacidade de liquidação em dólares não estivesse mais restrita às instituições financeiras tradicionais, ampliando não apenas os cenários de uso internacional do dólar, mas também representando a modernização da soberania da liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
(二) Desafios na coordenação regulatória na Ásia
Embora Hong Kong tenha sido a primeira a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Cingapura lançou simultaneamente a "sandbox de moedas estáveis", que permite a emissão experimental de tokens atrelados a moedas fiduciárias existentes. A arbitrariedade regulatória entre os dois locais pode levar os emissores a adotar comportamentos de "localização regulatória", sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações de combate à lavagem de dinheiro por meio de fóruns regionais de supervisão financeira.
Hong Kong e Singapura, embora tenham objetivos semelhantes em relação à regulamentação de moedas estáveis, apresentam diferenças significativas nas suas abordagens de implementação. Hong Kong adota uma abordagem regulatória prudente e restritiva, posicionando as moedas estáveis como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente o quadro regulatório financeiro tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia de regulação experimental, reservando espaço flexível para a inovação em tecnologia e modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância ao erro.
Essas diferenças regulatórias podem levar as entidades emissoras a registrarem-se de forma seletiva para evitar uma fiscalização rigorosa, ou a explorarem as diferenças nos padrões regulatórios para operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da supervisão do mecanismo atrelado às moedas fiduciárias. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa divisão pode prejudicar a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até desencadear riscos de competição regulatória regional, fazendo com que as duas áreas entrem em uma competição desgastante. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os lados devem fortalecer a coordenação de políticas, buscando um melhor equilíbrio entre a prevenção de riscos sistêmicos e a promoção da inovação financeira, a fim de aumentar a influência geral da Ásia na governança financeira digital global.
Conclusão: A clarificação da regulamentação abre uma década dourada para as moedas estáveis
A implementação conjunta do projeto de lei GENIUS nos EUA e do regulamento de Hong Kong marca a transição da regulação de ativos digitais de um estado fragmentado para um sistema organizado. A moeda estável em dólares compatível irá experimentar um crescimento exponencial na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se ela pode capturar o máximo de dividendos de valor dentro de um quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a chave estratégica para vencer a competição na próxima década.