Procurando ativos de certeza na cadeia em um mercado turbulento
O ambiente econômico global atual está repleto de incertezas. Desde os preços do ouro atingindo novos máximos até o Bitcoin retornando a altos níveis, a aversão ao risco está lentamente ressurgindo. Nesse contexto, ativos com suporte estrutural, capazes de atravessar a volatilidade, tornam-se particularmente valiosos. Os "ativos de rendimento criptográfico" no sistema financeiro na cadeia podem representar essa nova forma de certeza.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros em 2022, o conceito de "taxa de juros na cadeia" gradualmente entrou na visão pública. Diante de uma taxa de juros sem risco no mundo real mantendo-se entre 4-5%, os investidores em criptomoedas começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está lentamente se formando - ativos de rendimento em criptomoedas, que tentam construir produtos financeiros "que competem com o ambiente macroeconômico de taxas de juros" na cadeia.
Os ativos geradores de rendimento de aplicações descentralizadas podem ser classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimentos exógenos: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
O surgimento de rendimentos exógenos é um reflexo da lógica de rápido crescimento do desenvolvimento inicial do DeFi. Na ausência de uma demanda de usuários madura e de fluxo de caixa real, o mercado substitui isso por "ilusões de incentivo". Muitas ecologias lançaram sucessivamente enormes incentivos em tokens, tentando trocar a atenção dos usuários e ativos bloqueados por meio de "rendimentos de oferta".
No entanto, este tipo de subsídios é essencialmente mais parecido com operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de um modelo de receita sustentável. Tornou-se, uma vez, o padrão para o arranque frio de novos protocolos, sejam eles Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, com lógicas de incentivo semelhantes: dependentes de novos fluxos de capital ou inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um "esquema Ponzi".
Com base na experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança do usuário e resultando em uma queda em espiral de TVL e preços de tokens. Os dados mostram que, após o fim do auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em valor de mercado, muitas vezes relacionada a subsídios excessivos.
Se os investidores quiserem encontrar "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos à existência de um mecanismo de criação de valor real por trás dos rendimentos. Prometer os rendimentos de hoje com a inflação futura não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rentabilidade endógena: redistribuição do valor de uso
Os rendimentos endógenos referem-se ao dinheiro que o protocolo ganha com "fazer coisas reais" e depois distribui aos usuários. Não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas gera receita naturalmente através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação, ou mesmo multas em liquidações de inadimplência. Estes rendimentos são semelhantes aos "dividendos" nas finanças tradicionais, sendo também chamados de fluxo de caixa cripto "semelhante a dividendos".
A principal característica deste tipo de rendimento é o seu caráter de ciclo fechado e sustentabilidade: a lógica de lucro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo esteja em funcionamento e haja usuários a utilizá-lo, há receita a entrar, não sendo necessário depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter a operação.
Os rendimentos endógenos podem ser divididos em três protótipos:
Tipo de spread de empréstimo: Os usuários depositam fundos em um protocolo de empréstimo, que faz a intermediação entre as partes emprestadoras e tomadoras e lucra com o spread. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e opera de forma eficiente, mas o nível de retorno está intimamente relacionado ao sentimento do mercado.
Tipo de reembolso de taxas: O protocolo devolverá uma parte da receita operacional (, como taxas de transação ), aos participantes que fornecerem suporte de recursos. O retorno está diretamente ligado ao volume de negócios do protocolo, e a estabilidade e capacidade de resistência ao risco cíclico não são tão fortes quanto no modelo de empréstimo.
Tipo de serviço de protocolo: O protocolo obtém recompensas ao fornecer serviços a outros sistemas (, como suporte de segurança ). Esses ganhos provêm da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo, refletindo o valor de mercado da infraestrutura na cadeia como "bens públicos".
Na cadeia, a taxa de juro real: o surgimento de RWA e stablecoins com juros
Cada vez mais capital começa a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O cerne dessa lógica é: conectar stablecoins na cadeia ou ativos criptográficos a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, obtendo assim "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional" enquanto mantém a flexibilidade dos ativos criptográficos.
As moedas estáveis de juros, como uma forma derivada de RWA, também estão começando a se destacar. Ao contrário das moedas estáveis tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas incorporam ativamente os rendimentos fora da cadeia no próprio token. Eles tentam reconfigurar a lógica de uso do "dólar digital", fazendo com que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Com o papel conectivo da RWA, o RWA+PayFi também é um cenário que merece atenção no futuro: incorporar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Isso não só aumenta a atratividade das criptomoedas em transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins - transformando "dólares na conta" em "capital em movimento".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica dos "ativos de rendimento" em criptomoedas reflete, na verdade, o retorno gradual do mercado à racionalidade e a redefinição do que é "rendimento sustentável". Para os investidores que buscam retornos robustos, os seguintes três indicadores podem avaliar efetivamente a sustentabilidade dos ativos de rendimento:
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter receitas proveniente das operações do próprio protocolo.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada?
O retorno justifica o custo de oportunidade real? Em um ambiente de altas taxas de juros, os produtos na cadeia devem ter um retorno suficientemente atrativo.
No entanto, mesmo os "ativos que geram juros" nunca são realmente ativos sem risco. Independentemente de quão robusta seja a sua estrutura de rendimento, é preciso estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na cadeia.
O mercado de ativos geradores de rendimento do futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. O mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxa de juro" e conceito de "rendimento sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.
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BearHugger
· 08-02 14:10
Outra onda de fazer as pessoas de parvas com armadilhas
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FlatTax
· 07-30 21:48
Quem ainda se importa com a Taxa de juros? A moeda tem que voar e pronto.
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RadioShackKnight
· 07-30 21:48
Além da narrativa, também há um martelo.
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QuorumVoter
· 07-30 21:35
Bitcoin já subiu para 5w, e todos começaram a ficar ansiosos para comprar na baixa.
na cadeia生息资产重塑Finanças Descentralizadas收益结构 寻找新时代确定性投资
Procurando ativos de certeza na cadeia em um mercado turbulento
O ambiente econômico global atual está repleto de incertezas. Desde os preços do ouro atingindo novos máximos até o Bitcoin retornando a altos níveis, a aversão ao risco está lentamente ressurgindo. Nesse contexto, ativos com suporte estrutural, capazes de atravessar a volatilidade, tornam-se particularmente valiosos. Os "ativos de rendimento criptográfico" no sistema financeiro na cadeia podem representar essa nova forma de certeza.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juros em 2022, o conceito de "taxa de juros na cadeia" gradualmente entrou na visão pública. Diante de uma taxa de juros sem risco no mundo real mantendo-se entre 4-5%, os investidores em criptomoedas começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está lentamente se formando - ativos de rendimento em criptomoedas, que tentam construir produtos financeiros "que competem com o ambiente macroeconômico de taxas de juros" na cadeia.
Os ativos geradores de rendimento de aplicações descentralizadas podem ser classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimentos exógenos: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
O surgimento de rendimentos exógenos é um reflexo da lógica de rápido crescimento do desenvolvimento inicial do DeFi. Na ausência de uma demanda de usuários madura e de fluxo de caixa real, o mercado substitui isso por "ilusões de incentivo". Muitas ecologias lançaram sucessivamente enormes incentivos em tokens, tentando trocar a atenção dos usuários e ativos bloqueados por meio de "rendimentos de oferta".
No entanto, este tipo de subsídios é essencialmente mais parecido com operações de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de um modelo de receita sustentável. Tornou-se, uma vez, o padrão para o arranque frio de novos protocolos, sejam eles Layer2, blockchains modulares, ou LSDfi, SocialFi, com lógicas de incentivo semelhantes: dependentes de novos fluxos de capital ou inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um "esquema Ponzi".
Com base na experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança do usuário e resultando em uma queda em espiral de TVL e preços de tokens. Os dados mostram que, após o fim do auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em valor de mercado, muitas vezes relacionada a subsídios excessivos.
Se os investidores quiserem encontrar "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos à existência de um mecanismo de criação de valor real por trás dos rendimentos. Prometer os rendimentos de hoje com a inflação futura não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rentabilidade endógena: redistribuição do valor de uso
Os rendimentos endógenos referem-se ao dinheiro que o protocolo ganha com "fazer coisas reais" e depois distribui aos usuários. Não depende da emissão de tokens para atrair pessoas ou de subsídios externos, mas gera receita naturalmente através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação, ou mesmo multas em liquidações de inadimplência. Estes rendimentos são semelhantes aos "dividendos" nas finanças tradicionais, sendo também chamados de fluxo de caixa cripto "semelhante a dividendos".
A principal característica deste tipo de rendimento é o seu caráter de ciclo fechado e sustentabilidade: a lógica de lucro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo esteja em funcionamento e haja usuários a utilizá-lo, há receita a entrar, não sendo necessário depender de dinheiro quente do mercado ou de incentivos inflacionários para manter a operação.
Os rendimentos endógenos podem ser divididos em três protótipos:
Tipo de spread de empréstimo: Os usuários depositam fundos em um protocolo de empréstimo, que faz a intermediação entre as partes emprestadoras e tomadoras e lucra com o spread. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e opera de forma eficiente, mas o nível de retorno está intimamente relacionado ao sentimento do mercado.
Tipo de reembolso de taxas: O protocolo devolverá uma parte da receita operacional (, como taxas de transação ), aos participantes que fornecerem suporte de recursos. O retorno está diretamente ligado ao volume de negócios do protocolo, e a estabilidade e capacidade de resistência ao risco cíclico não são tão fortes quanto no modelo de empréstimo.
Tipo de serviço de protocolo: O protocolo obtém recompensas ao fornecer serviços a outros sistemas (, como suporte de segurança ). Esses ganhos provêm da precificação de mercado da capacidade de serviço do próprio protocolo, refletindo o valor de mercado da infraestrutura na cadeia como "bens públicos".
Na cadeia, a taxa de juro real: o surgimento de RWA e stablecoins com juros
Cada vez mais capital começa a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O cerne dessa lógica é: conectar stablecoins na cadeia ou ativos criptográficos a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, obtendo assim "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional" enquanto mantém a flexibilidade dos ativos criptográficos.
As moedas estáveis de juros, como uma forma derivada de RWA, também estão começando a se destacar. Ao contrário das moedas estáveis tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas incorporam ativamente os rendimentos fora da cadeia no próprio token. Eles tentam reconfigurar a lógica de uso do "dólar digital", fazendo com que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Com o papel conectivo da RWA, o RWA+PayFi também é um cenário que merece atenção no futuro: incorporar ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Isso não só aumenta a atratividade das criptomoedas em transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins - transformando "dólares na conta" em "capital em movimento".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica dos "ativos de rendimento" em criptomoedas reflete, na verdade, o retorno gradual do mercado à racionalidade e a redefinição do que é "rendimento sustentável". Para os investidores que buscam retornos robustos, os seguintes três indicadores podem avaliar efetivamente a sustentabilidade dos ativos de rendimento:
A fonte de rendimento é "interna" e sustentável? Ativos de rendimento verdadeiramente competitivos devem ter receitas proveniente das operações do próprio protocolo.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. O fluxo de fundos é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada?
O retorno justifica o custo de oportunidade real? Em um ambiente de altas taxas de juros, os produtos na cadeia devem ter um retorno suficientemente atrativo.
No entanto, mesmo os "ativos que geram juros" nunca são realmente ativos sem risco. Independentemente de quão robusta seja a sua estrutura de rendimento, é preciso estar atento aos riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na cadeia.
O mercado de ativos geradores de rendimento do futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. O mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxa de juro" e conceito de "rendimento sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.