Análise do projeto de lei GENIUS: Oportunidades e riscos da hegemonia do dólar

Recentemente, o assunto mais quente no mundo das criptomoedas é, sem dúvida, a recente assinatura da Lei GENIUS. Muitas pessoas acreditam que isso abre as portas para a conformidade dos Ativos de criptografia, especialmente das moedas estáveis, como se estivéssemos à beira da explosão de um mercado de trilhões. Os apoiadores afirmam que essa medida consolidará a posição global do dólar, ao mesmo tempo em que oferece uma proteção sem precedentes aos consumidores.

Parece bom, mas como um pensador materialista, acredito firmemente que "não há almoços grátis". Esta proposta é realmente tão "genial" quanto parece à primeira vista? Ou esconde riscos desconhecidos? Vamos analisar de forma clara e acessível os possíveis efeitos negativos da proposta "GENIUS".

Como um participante ativo no mundo blockchain, pessoalmente, dou as boas-vindas à introdução da "Lei GENIUS". Ela leva a tecnologia blockchain e a encriptação para o cotidiano das pessoas, dando um passo crucial para a "adoção em massa", além de fornecer uma garantia para o processo de globalização em desvio. Assim, as várias desvantagens listadas neste artigo podem ser vistas como "advertências em tempos de prosperidade" ou apenas um exercício de pensamento. Os leitores podem ouvir e rir disso.

Armadilha do dólar: O sonho da reindustrialização ou esmagado pela moeda estável?

Vamos começar pela economia. Um dos principais objetivos da legislação é tornar a moeda estável em dólares uma "moeda forte" na economia digital global, a fim de defender a hegemonia do dólar. A lógica é simples: exigir que todos os emissores de moeda estável em conformidade realizem reservas colaterais de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (, principalmente títulos do governo dos EUA de curto prazo ).

Imagine que o mundo inteiro utiliza moeda estável em dólares; quanto da enorme dívida pública dos EUA seria necessário como reserva? Isso criaria uma demanda enorme e contínua por títulos do governo dos EUA. O capital global fluindo para os EUA para comprar títulos fará com que o dólar naturalmente se torne mais "valioso" - o que é conhecido como "dólar forte".

Isso parece beneficiar os Estados Unidos, mas esconde uma grande contradição, especialmente em relação ao "retorno da manufatura", que é quase como tirar o tapete debaixo dos pés.

Por que a manufatura nos EUA está "esvaziada"? Uma razão chave é o longo déficit comercial. Os EUA importam muito mais do que exportam, resultando em uma grande quantidade de dólares fluindo para o mundo. O que outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura dos EUA já está esvaziada, exceto por alguns produtos de alta tecnologia, não há muitas opções de "fabricado nos EUA". Portanto, a maior parte desse dinheiro é usada para comprar títulos do governo dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.

Formação de um ciclo vicioso: capital estrangeiro flui para Wall Street → eleva a taxa de câmbio do dólar → dólar forte torna a "manufatura americana" extremamente cara no exterior → exportações mais difíceis, importações mais baratas → déficit comercial aumenta ainda mais → competitividade da manufatura local continua a enfraquecer.

A "Lei GENIUS" adicionou um super turbo ao ciclo vicioso. A popularização global da moeda estável significa que os EUA estão emitindo "dólar digital" para o mundo, desencadeando uma demanda sem precedentes pelo dólar e pela dívida pública dos EUA. O resultado é que o valor do dólar atingirá níveis sem precedentes.

Isso é um golpe adicional para a manufatura nos EUA. Também é um duro golpe para as multinacionais americanas com uma grande proporção de receitas no exterior, especialmente gigantes da tecnologia e da indústria. Quando os lucros em moeda estrangeira ganhos no exterior são convertidos de volta para o dólar forte, os números nos relatórios contábeis diminuem significativamente. Isso não apenas impacta diretamente a capacidade de lucro das empresas, reduzindo a avaliação das ações, mas também pode arrastar o desempenho geral de índices importantes como o S&P 500.

O chamado "retorno da manufatura", diante da poderosa montanha do dólar, provavelmente se tornará um sonho mais distante e irrealista. A legislação GENIUS, enquanto consolida a hegemonia financeira do dólar, pode estar fazendo isso às custas da economia real do país.

Paradoxo da hegemonia do dólar: aperto excessivo na desaceleração da "desdolarização"?

A principal argumentação econômica do projeto de lei "GENIUS" é consolidar a posição de domínio global do dólar. No entanto, a longo prazo, esse esforço excessivo pode, na verdade, acelerar a tendência de afastamento global em relação ao dólar.

Antes da aparecimento da moeda estável, o dólar já era uma ferramenta dos Estados Unidos para implementar sanções económicas e projetar poder geopolítico. O "Projeto GENIUS" tenta concentrar o núcleo do ecossistema de ativos de criptografia ainda mais dentro do dólar e das suas fronteiras regulamentares. No entanto, "a lua cheia traz a minguante, a água cheia transborda", e é exatamente o medo da armação do sistema financeiro pelos Estados Unidos que se tornou o principal motor para que os países do mundo "começassem do zero".

Por exemplo, todos têm grandes expectativas sobre o potencial das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços, chegando até a imaginar que poderiam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou conhecida entre os chineses? Foi durante a guerra entre a Rússia e a Ucrânia, quando o SWIFT "expulsou" a Rússia, que muitas pessoas se tornaram cautelosas. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como a principal forma de pagamento transfronteiriço, não seria o domínio do dólar a cortar um braço?

Portanto, a proposta de lei "GENIUS" envia um sinal claro aos concorrentes americanos: enquanto a antiga ordem, representada pelo SWIFT, enfrenta a desintegração, a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está completamente madura; a janela de oportunidade para estabelecer alternativas chegou antes que o novo sistema de dólar digital se estabeleça.

Embora seja quase impossível abalar a hegemonia do dólar a curto prazo, a "desdolarização" em mercados locais é completamente viável. A onda de "desdolarização", liderada por Rússia e China e apoiada por países do BRICS como Índia, Irã e outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a transição para a liquidação em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas em ouro para substituir ativos em dólares, e o desenvolvimento e promoção de sistemas de pagamento em criptomoedas não dolarizadas para contornar o SWIFT.

Dívida e Credibilidade: o "pequeno cofre" do governo e as "questões domésticas"

Primeiro é o "saco de dinheiro" - uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar.

Como mencionado anteriormente, a moeda estável criou uma enorme demanda por títulos do governo dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pegar emprestado se tornou mais fácil do que nunca!

Normalmente, quando o governo se endivida excessivamente, o mercado exige juros mais altos como compensação pelo risco, devido à preocupação com sua capacidade de pagamento, funcionando assim como um "mecanismo de freio" natural. Mas agora, existe esse grupo de "compradores fiéis" que são os emissores de moeda estável, o que equivale a que as pessoas de todo o mundo se tornem compradores de dívida americana, artificialmente reduzindo o custo do empréstimo. O governo pode facilmente e a um custo menor contrair mais dívida, o que enfraquece significativamente a disciplina fiscal e torna o endividamento ainda mais viciante.

Isso pode ser visto na economia como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central imprimindo dinheiro diretamente para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" ( moeda estável ) e, em seguida, usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, essencialmente ainda financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final, muito provavelmente, será a inflação, e esse "imposto invisível" transferirá riqueza do nosso bolso sem que percebamos.

Mais perigoso é que pode transformar o risco de inflação de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização massiva da dívida é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais usam para enfrentar crises graves (, como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19 ). No entanto, o "Projeto de Lei GENIUS" criou uma fonte de demanda por dívida governamental permanente, desacoplada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas estará "embutida" nas operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e contínua no sistema econômico, tornando a tarefa futura do Federal Reserve de controlar a inflação extraordinariamente difícil.

Em segundo lugar, "cadeado de ferro ligando barcos" - novo mecanismo de transmissão de instabilidade financeira.

Nesta onda de moeda estável, várias forças estão entrando em cena, e a variedade de símbolos de moeda estável como USDT, USDC, USDe, USDs, USD1, está deixando todos atordoados. As pessoas até brincam dizendo que os 26 caracteres do alfabeto não são suficientes para os sufixos que podem acompanhar "USD".

Mas após a Lei GENIUS, não importa qual sufixo vem após o seu "USD", se você deseja operar em conformidade no maior mercado de capitais do mundo, nos EUA, deve considerar a dívida pública dos EUA como ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção "Correntes de Ferro e Barcos": diferentes moedas estáveis são os "barcos", mas estão firmemente ligadas por esta corrente que é a "dívida pública dos EUA". Quais são as consequências de "Correntes de Ferro e Barcos", os americanos podem não estar familiarizados, mas os chineses conhecem muito bem.

A lei "GENIUS" criou, portanto, um caminho de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e totalmente novo. Ela amarra o destino do mercado de ativos de criptografia ao estado de saúde do mercado de títulos do governo dos EUA de forma sem precedentes.

Por um lado, se uma moeda estável principal sofrer uma crise de confiança, pode desencadear um grande êxodo de resgates, forçando o emissor a vender rapidamente uma grande quantidade de títulos do governo dos Estados Unidos. Este tipo de "despacho" é suficiente para perturbar o mercado de títulos do governo dos Estados Unidos, que é a pedra angular do sistema financeiro global, podendo levar a um aumento das taxas de juros e a um pânico financeiro mais amplo.

Por outro lado, se o próprio mercado de dívida soberana dos EUA enfrentar uma crise (, como um impasse no teto da dívida ou uma reavaliação da classificação de crédito soberano ), isso colocará em risco a segurança de todas as principais reservas de moeda estável, podendo desencadear um "corrida" sistêmica em todo o ecossistema do dólar digital.

A proposta de lei criou, assim, canais de contágio bidireccionais que podem amplificar riscos. Além disso, como as moedas estáveis são uma novidade, a percepção pública ainda é limitada, e qualquer pânico causado por um pequeno movimento pode ser rapidamente amplificado nessa cadeia de transmissão de riscos.

Por fim, é a "imagem" - um risco de reputação que não pode ser ignorado.

Durante o processo de votação da "Lei GENIUS", as divergências entre os dois partidos são, na verdade, bastante grandes. E um enorme ponto de controvérsia aponta diretamente para o problema de conflito de interesses do presidente. Há uma cláusula na lei que proíbe os membros do Congresso e seus familiares de lucrar com negócios de moeda estável - isso é bom, para evitar suspeitas. Mas o curioso é que essa proibição não se estende ao presidente e sua família.

Por que este ponto é tão sensível? Porque é bem conhecido que uma certa família está profundamente envolvida na indústria de Ativos de criptografia. A empresa na qual a família possui ações lançou uma moeda estável chamada USD1, que rapidamente se destacou em um curto período. Alguém até relatou uma receita de dezenas de milhões de dólares obtida dessa empresa na divulgação financeira de 2024.

Se você pesquisar sobre a empresa, verá que o título do seu site oficial diz claramente "Inspirado por alguém, Alimentado por USD1". Um chefe de Estado promovendo uma moeda de criptografia, esse gosto de "uso privado de um bem público" é um tanto forte. O último chefe de Estado a fazer isso foi o presidente da Argentina, conhecido como "pequeno alguém". De um lado, o presidente promove fortemente a legalização das moedas estáveis, e do outro, o negócio de sua própria moeda estável prospera. Isso não apenas lança uma sombra de "transferência de benefícios" sobre o próprio projeto de lei, mas também prejudica a reputação de toda a indústria Web3 e de criptografia, como se se tornasse uma ferramenta para a exploração de interesses políticos.

O risco mais profundo é que uma lei com um claro viés partidário e interesses pessoais, sua estabilidade será certamente questionável. Embora tenha sido aprovada sob a liderança de um partido, as críticas da outra parte não param. Quem pode garantir que, no futuro, após uma mudança de governo, o novo governo não fará uma "liquidação" do atual presidente? Nesse momento, eles podem optar por "jogar fora a água do banho junto com a criança", abolindo ou subvertendo todo o quadro da moeda estável devido ao descontentamento com os conflitos de interesse por trás da lei? Essa incerteza política, sem dúvida, é uma bomba-relógio para um setor que necessita desesperadamente de expectativas de estabilidade a longo prazo.

( Jogo de Poder: é um "paraíso de inovação", ou um "jardim das grandes empresas"?

O projeto de lei afirma que visa "promover a inovação", mas uma análise cuidadosa das suas regras pode levar a uma conclusão completamente oposta.

A legislação estabelece normas regulatórias rigorosas para emissores de moeda estável, comparáveis às de bancos: anti-lavagem de dinheiro )AML###, conheça seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... tudo isso implica em custos de conformidade extremamente elevados. Pesquisas mostram que até 93% das empresas de tecnologia financeira estão lutando para cumprir os requisitos de conformidade.

Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem consegue lidar com isso facilmente? A resposta é óbvia: aqueles gigantes de Wall Street e empresas de tecnologia financeira consolidadas. Eles têm equipes de conformidade legal prontas, capital robusto e vasta experiência em lidar com autoridades regulatórias.

O resultado pode ser que esta proposta de lei, chamada "Promoção da Inovação", na verdade, cavou uma profunda "vala de proteção" para os gigantes da indústria, mantendo fora à força as pequenas equipes vibrantes e mais disruptivas. No final, podemos não ver um ecossistema inovador florescendo, mas sim um mercado oligárquico dominado por algumas poucas instituições bancárias e gigantes tecnológicos que foram "cooptados". Isso irá concentrar novamente o risco sistêmico nas instituições que se mostraram "grandes demais para falir" durante a crise financeira de 2008, talvez apenas preparando o terreno para a próxima crise provocada pelos oligarcas.

Um certo macho