Дешифровка Алгоритм核心逻辑

Что на самом деле происходит после того, как проект передает токены маркет-мейкерам? В этой статье мы раскроем核心逻辑 алгоритмического маркет-мейкинга и проанализируем, как маркет-мейкеры используют токены проекта для обеспечения глубины торгов, стабилизации цен и повышения доверия к рынку.

Основные выводы

Из-за недостаточной ликвидности многих новых проектов в условиях модели опционов на повышение оптимальная стратегия маркет-мейкера часто заключается в том, чтобы быстро продать токены после их получения от проекта. Это может вызвать вопрос: если цена токена впоследствии вырастет, разве маркет-мейкеру не нужно будет выкупать его по высокой цене?

На самом деле, у этого подхода есть несколько причин:

1. Маркетмейкеры придерживаются дельта-нейтральной стратегии, не занимают однонаправленные позиции и стремятся к стабильной прибыли.

2. Опцион колл уже ограничил максимальную цену покупки, контролируя максимальный риск, связанный с маркет-мейкерами.

3. Такие маркет-мейкерские контракты обычно составляют 12-24 месяца, учитывая текущее рыночное окружение, проектов, способных просуществовать более года, не так много.

4. Даже если отдельные проекты значительно подорожают через 1-2 года, прибыль от колебаний цен на монеты будет достаточна, чтобы компенсировать потери от "продажи слишком рано".

Рыночный фон

В настоящее время существует три основных модели сотрудничества с маркет-мейкерами:

1. Аренда маркет-мейкер робота - проектная сторона предоставляет финансирование, маркет-мейкер предоставляет техническую поддержку, взимает фиксированную плату и/или делит прибыль.

2. Активное создание рынка - проект предоставляет токены, маркетмейкеры предоставляют средства для создания рынка и ведут сообщество, основная цель - продажа токенов и распределение прибыли.

3. Модель колл-опциона - проектная команда предоставляет токены, маркетмейкеры предоставляют средства, но имеют право покупать токены по низкой цене, когда цена токена превышает согласованную цену.

В статье будет основное внимание уделено наиболее распространенной на рынке третьей модели колл-опционов.

Условия маркетмейкинга в режиме колл-опционов

С точки зрения дельта-нейтрального маркет-мейкера, обычно предлагаются следующие условия сотрудничества ( обычно на 12-24 месяца ):

Обязанности по маркет-мейкингу централизованных бирж:

• Некоторый обменник: предлагает ордера на покупку и продажу на сумму 100000 долларов в ценовом диапазоне ±2%, спред контролируется на уровне 0.1%
• Другие биржи: предложить ордера на покупку и продажу на 50 000 долларов в диапазоне ±2%, спред 0.1%

Обязанности по маркет-мейкингу на децентрализованных биржах:

• Предоставить ликвидность в 1 миллион долларов на одном DEX, из которой 50% составляют стейблкойны, а 50% - токены проекта.

Команда проекта предоставляет 2% от общего объема в 3 миллиона токенов (, текущая оценка составляет 3 миллиона долларов США.

Опцион на покупку условия:

• Страйк-цена 1.25 долларов, количество 100000 штук
• Страйк-цена 1.50 долларов, количество 100000 монет
• Цена исполнения 2.00 долларов США, количество 100000 монет

Анализ стратегий маркет-мейкеров

) Основные цели и принципы

1. Всегда поддерживайте дельту нейтральной, чистую позицию близкой к нулю
2. Не несетDirectional рисков
3. Максимизация недирективной прибыли:
   • Спред цен на централизованных биржах
   • Комиссия за ликвидность пула децентрализованной биржи
   • Арбитраж волатильности внебиржевых опционов
   • Благоприятная ставка финансирования

Начальные настройки и ключевой первый шаг

Инвентаризация активов и обязательств:

• Для получения 3 миллионов токенов ### необходимо будет вернуть ( в будущем.
• Для выполнения обязательств по маркет-мейкингу требуется 700000 токенов и 700000 долларов США.

Начальный расчет чистой позиции:

• Владение 3 миллионами токенов
• Нужны 700000 монет в качестве запаса для продаж
• Нужно продать 700000 монет, чтобы получить 700000 долларов США
• Осталось 1,6 миллиона монет как незакрытые длинные позиции

Начальная хедж-операция: Немедленно продать 2,3 миллиона токенов, из которых 700 тысяч используются для получения долларов, необходимых для маркет-мейкинга, а 1,6 миллиона используются для хеджирования оставшейся позиции. Это позволит удовлетворить операционные потребности, достичь истинной дельта-нейтральности и зафиксировать риски.

) Динамическое хеджирование

• Централизованная биржа: после исполнения ордера на покупку немедленно открывается короткая позиция в бессрочном контракте на равное количество, после исполнения ордера на продажу открывается длинная позиция на равное количество.
• Децентрализованная биржа: постоянный расчет дельты LP и обратное хеджирование с помощью бессрочных контрактов

Стратегия опционов

• Рассчитать общий дельта для трехуровневых опционов и хеджировать короткие позиции на рынке бессрочных контрактов
• Постоянно получать прибыль от колебаний цен с помощью гамма-скальпинга
• Когда цена близка к цене исполнения, увеличьте хеджирующие позиции
• Исполнение арбитража при цене выше страйка

Вывод

1. Немедленно продать большую часть полученных токенов для операций и хеджирования
2. Когда цена ниже страйка, сосредоточьтесь на маркетмейкинге и арбитраже волатильности
3. Цена выше цены исполнения, безрисковая арбитражная операция по исполнению

Эта стратегия разбивает сложные маркет-мейкерские соглашения на ряд количественно измеримых, хеджируемых и прибыльных операций с нейтральным риском. Успех маркет-мейкера не зависит от прогнозирования рынка, а основывается на отличных способностях управления рисками и технической реализации.

Поняв этот механизм, мы можем увидеть, что маркетмейкеры не намеренно подавляют цену монеты, а делают рациональный выбор в рамках существующего механизма и алгоритма. Рынок жесток, и, казалось бы, выгодные условия часто скрывают тонкие расчеты. Когда мы не можем ясно увидеть риски, мы сами становимся риском. Давайте всегда сохранять уважение к алгоритму рынка.