Возможности и риски MicroStrategy: двойной клик и двойное убийство
На прошлой неделе мы обсудили потенциальные выгоды Lido в условиях изменения регулирующей среды, надеясь помочь всем поймать волну торговых возможностей на слухах о покупке. Тема на этой неделе очень интересна - популярность MicroStrategy. Многие специалисты в отрасли высказали мнение о модели работы этой компании. После глубокого изучения и размышлений у меня есть несколько личных мнений, которыми я хотел бы поделиться.
Я считаю, что причиной роста акций MicroStrategy является эффект "двойного удара Дейвиса". Благодаря бизнес-дизайну, который включает финансирование для покупки BTC, компания связывает увеличение стоимости BTC с собственной прибылью и получает финансовый рычаг через инновационные каналы финансирования, что позволяет компании иметь возможность роста прибыли, превышающую простое владение BTC. В то же время, с увеличением объема активов, компания получает определенные права на ценообразование BTC, что further усиливает эти ожидания роста прибыли.
Однако это также основной риск, с которым сталкивается компания. Когда рынок BTC колеблется или разворачивается, рост прибыли BTC приостанавливается. В сочетании с операционными расходами компании и долговым давлением способность MicroStrategy к финансированию будет серьезно затронута, что, в свою очередь, подорвет прогнозы роста прибыли. В то время, если не появятся новые факторы, способные дополнительно поднять цену BTC, иначе премия MSTR относительно позиции BTC быстро сократится, этот процесс называется "двойным ударом Дэвиса".
Дэвис двойной клик и двойное убийство
"Давис двойной удар" обозначает значительное повышение цен на акции компании по двум причинам в условиях хорошей экономической среды:
Рост прибыли компании: Компания демонстрирует сильный рост прибыли, который может быть связан с оптимизацией бизнес-модели, управления и других аспектов, приводящих к увеличению прибыли.
Расширение оценки: рынок более оптимистично смотрит на перспективы компании, инвесторы готовы платить более высокую цену, что способствует увеличению оценки акций.
Конкретная логика заключается в следующем: финансовые показатели компании превзошли ожидания, доходы и прибыль увеличились. Это напрямую привело к росту прибыли, одновременно усилив доверие рынка, инвесторы готовы принимать более высокие коэффициенты цены к прибыли и платить более высокие цены за акции, что приводит к расширению оценки. Этот положительный эффект обратной связи обычно приводит к ускоренному росту цен на акции.
"Дэвис двойное убийство" наоборот, означает, что два негативных фактора совместно приводят к быстрому падению цен на акции:
Снижение прибыли компании: снижение рентабельности может быть вызвано уменьшением доходов, ростом затрат и другими факторами, что приводит к прибыли ниже ожидаемой.
Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов снижается, что приводит к снижению коэффициента оценки и падению цен на акции.
Этот резонансный эффект обычно происходит в акциях с высоким потенциалом роста, особенно в технологических акциях, поскольку инвесторы часто придают этим компаниям более высокие ожидания будущего роста, которые, как правило, содержат значительную долю субъективных факторов, поэтому волатильность также высока.
Формирование высокой премии MSTR и основные бизнес-модели
MicroStrategy переводит бизнес с традиционного программного обеспечения на финансирование покупки BTC, что означает, что его прибыльный источник формируется за счет привлечения средств для приобретения BTC через разводнение акций и выпуски облигаций. С увеличением стоимости BTC все акционеры инвесторов видят рост своей доли, что аналогично другим BTC ETF.
Разница заключается в эффекте рычага, создаваемом его финансовыми возможностями. Ожидания инвесторов MSTR относительно будущего роста прибыли компании исходят из доходов от рычага, получаемых за счет роста ее финансовых возможностей. Пока общая рыночная капитализация MSTR превышает общую стоимость BTC, которой она владеет, в состоянии положительной премии (, как финансирование акций, так и конвертируемые облигации будут дальнейшим образом увеличивать долю на акцию. Это дает MSTR возможность роста прибыли, отличную от BTC ETF.
Для Майкла Сэйлора рыночная капитализация MSTR с положительным премией над стоимостью его BTC является核心商业模式. Его оптимальным выбором является поддержание этого премии и постоянное финансирование, увеличение доли рынка и получение большего влияния на ценообразование BTC. Увеличение влияния на ценообразование, в свою очередь, повысит доверие инвесторов к будущему росту, что позволит ему завершить сбор средств.
В целом, ключ к бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост стоимости BTC приводит к увеличению прибыли компании, а положительная тенденция роста BTC означает положительную тенденцию роста прибыли предприятия. Поддерживаемая этой "двойной поддержкой Дэвиса", MSTR начинает расширять свою премию, и рынок спекулирует на том, какую высокую премию MicroStrategy сможет оценить для последующих финансовых средств.
![Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убыток из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойное убийство])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
Риски, которые MicroStrategy приносит в индустрию
Бизнес-модель MicroStrategy значительно увеличивает волатильность цен на BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Это связано с "двойным ударом Дэвиса", а вход BTC в фазу высоких колебаний является начальной стадией этого процесса.
Когда рост BTC замедляется и он входит в фазу колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, вплоть до нуля. Фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование еще больше уменьшат прибыль компании, даже приведя к убыткам. Эти колебания будут постоянно подрывать доверие рынка к динамике цен на BTC, превращаясь в сомнения в финансовых возможностях MicroStrategy, что, в свою очередь, ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится.
Для поддержания бизнес-модели Майклу Сэйлору необходимо сохранять положительный премиум. Поэтому продажа BTC для возврата средств на выкуп акций становится необходимой операцией, и это будет моментом, когда MicroStrategy начнет продавать первую монету BTC.
Согласно структуре акционерного капитала MicroStrategy, доля Майкла Сэйлора не велика, но благодаря двухуровневой структуре акций он обладает абсолютным правом голоса. Это означает, что для него долгосрочная ценность компании гораздо выше, чем стоимость BTC, которым он владеет.
Продажа BTC и выкуп акций на этапе колебаний может поддерживать премию. Когда премия сужается, если судить о том, что коэффициент P/E MSTR недооценен из-за паники, продажа BTC для возврата средств и выкуп MSTR является выгодной операцией. В этот момент эффект уменьшения оборота от выкупа будет превышать эффект уменьшения доли на акцию от снижения резервов BTC. После окончания паники цена акций вернется, и доля на акцию станет выше, что будет способствовать дальнейшему развитию.
Учитывая текущую позицию Майкла Сэйлора и то, что ликвидность обычно сжимается в периоды волатильности или снижения, когда он начинает распродажу, падение цены BTC будет ускоряться. Ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, премия будет снижаться, вынуждая его продавать больше BTC для выкупа MSTR, и в этот момент начнется "двойное убийство Дэвиса".
Кроме того, инвесторы, стоящие за этим, представляют собой группу влиятельных учреждений, которые не могут просто наблюдать за тем, как цена акций падает до нуля, не предпринимая никаких действий, и, безусловно, будут оказывать давление на Майкла Сэйлора, требуя от него взять на себя ответственность за управление рыночной капитализацией. Последние новости показывают, что с продолжающимся размыванием акций, голосующие права Майкла Сэйлора опустились ниже 50%. Хотя конкретные источники информации не подтверждены, но эта тенденция, похоже, неизбежна.
Хотя у конвертируемых облигаций MicroStrategy срок достаточно длинный и, похоже, нет риска погашения до истечения срока, риск долговых обязательств все же может быть отражен на акциях заранее.
Облигации, выпущенные MicroStrategy, по своей сути представляют собой облигации, к которым добавлены бесплатные опционы на повышение. На момент погашения кредитор может потребовать выкуп в эквиваленте акций по установленному коэффициенту конверсии, но MicroStrategy может выбрать выкуп в денежной форме, акциями или их комбинацией, что дает компании определенную гибкость. Кроме того, если премия превышает 130%, MicroStrategy может выбрать прямой выкуп по номинальной стоимости в денежной форме, что создает условия для переговоров о продлении займа.
Кредиторы этих конвертируемых облигаций получат доход от капитала только в том случае, если цена акций будет выше цены конвертации, но ниже 130% от цены конвертации, в противном случае они получат только основную сумму плюс низкий процент. На самом деле, инвесторы в такие облигации в основном являются хедж-фондами, которые используют их для дельта-хеджирования и получения дохода от волатильности.
Хедж-фонды хеджируют риск колебаний цен на акции, покупая конвертируемые облигации MSTR и одновременно продавая короткие позиции в равном объеме акций MSTR. С изменением цен необходимо постоянно корректировать позиции для динамического хеджирования:
Когда цена акций MSTR падает, дельта конвертируемых облигаций уменьшается, и необходимо шортить больше акций MSTR.
Когда цена акций MSTR растет, значение дельты конвертируемых облигаций увеличивается, необходимо выкупить часть проданных акций MSTR.
Это означает, что когда цена MSTR падает, хедж-фонды будут шортить больше акций MSTR для динамического хеджирования дельты, что еще больше подавляет цену акций MSTR, негативно влияя на положительное премирование, а следовательно, на всю бизнес-модель. Таким образом, риск на стороне облигаций будет заранее отражаться в цене акций.
Конечно, в условиях восходящего тренда MSTR хедж-фонды будут покупать больше MSTR, что является двойственным мечом. В целом, бизнес-модель MicroStrategy, хотя и показывает хорошие результаты в бычьем рынке, также содержит значительные системные риски, что требует осторожного подхода со стороны инвесторов.
![Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убытки из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойная атака])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Двойной удар и двойное убийство MicroStrategy: возможности и риски стратегии активов BTC
Возможности и риски MicroStrategy: двойной клик и двойное убийство
На прошлой неделе мы обсудили потенциальные выгоды Lido в условиях изменения регулирующей среды, надеясь помочь всем поймать волну торговых возможностей на слухах о покупке. Тема на этой неделе очень интересна - популярность MicroStrategy. Многие специалисты в отрасли высказали мнение о модели работы этой компании. После глубокого изучения и размышлений у меня есть несколько личных мнений, которыми я хотел бы поделиться.
Я считаю, что причиной роста акций MicroStrategy является эффект "двойного удара Дейвиса". Благодаря бизнес-дизайну, который включает финансирование для покупки BTC, компания связывает увеличение стоимости BTC с собственной прибылью и получает финансовый рычаг через инновационные каналы финансирования, что позволяет компании иметь возможность роста прибыли, превышающую простое владение BTC. В то же время, с увеличением объема активов, компания получает определенные права на ценообразование BTC, что further усиливает эти ожидания роста прибыли.
Однако это также основной риск, с которым сталкивается компания. Когда рынок BTC колеблется или разворачивается, рост прибыли BTC приостанавливается. В сочетании с операционными расходами компании и долговым давлением способность MicroStrategy к финансированию будет серьезно затронута, что, в свою очередь, подорвет прогнозы роста прибыли. В то время, если не появятся новые факторы, способные дополнительно поднять цену BTC, иначе премия MSTR относительно позиции BTC быстро сократится, этот процесс называется "двойным ударом Дэвиса".
Дэвис двойной клик и двойное убийство
"Давис двойной удар" обозначает значительное повышение цен на акции компании по двум причинам в условиях хорошей экономической среды:
Рост прибыли компании: Компания демонстрирует сильный рост прибыли, который может быть связан с оптимизацией бизнес-модели, управления и других аспектов, приводящих к увеличению прибыли.
Расширение оценки: рынок более оптимистично смотрит на перспективы компании, инвесторы готовы платить более высокую цену, что способствует увеличению оценки акций.
Конкретная логика заключается в следующем: финансовые показатели компании превзошли ожидания, доходы и прибыль увеличились. Это напрямую привело к росту прибыли, одновременно усилив доверие рынка, инвесторы готовы принимать более высокие коэффициенты цены к прибыли и платить более высокие цены за акции, что приводит к расширению оценки. Этот положительный эффект обратной связи обычно приводит к ускоренному росту цен на акции.
"Дэвис двойное убийство" наоборот, означает, что два негативных фактора совместно приводят к быстрому падению цен на акции:
Снижение прибыли компании: снижение рентабельности может быть вызвано уменьшением доходов, ростом затрат и другими факторами, что приводит к прибыли ниже ожидаемой.
Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов снижается, что приводит к снижению коэффициента оценки и падению цен на акции.
Этот резонансный эффект обычно происходит в акциях с высоким потенциалом роста, особенно в технологических акциях, поскольку инвесторы часто придают этим компаниям более высокие ожидания будущего роста, которые, как правило, содержат значительную долю субъективных факторов, поэтому волатильность также высока.
Формирование высокой премии MSTR и основные бизнес-модели
MicroStrategy переводит бизнес с традиционного программного обеспечения на финансирование покупки BTC, что означает, что его прибыльный источник формируется за счет привлечения средств для приобретения BTC через разводнение акций и выпуски облигаций. С увеличением стоимости BTC все акционеры инвесторов видят рост своей доли, что аналогично другим BTC ETF.
Разница заключается в эффекте рычага, создаваемом его финансовыми возможностями. Ожидания инвесторов MSTR относительно будущего роста прибыли компании исходят из доходов от рычага, получаемых за счет роста ее финансовых возможностей. Пока общая рыночная капитализация MSTR превышает общую стоимость BTC, которой она владеет, в состоянии положительной премии (, как финансирование акций, так и конвертируемые облигации будут дальнейшим образом увеличивать долю на акцию. Это дает MSTR возможность роста прибыли, отличную от BTC ETF.
Для Майкла Сэйлора рыночная капитализация MSTR с положительным премией над стоимостью его BTC является核心商业模式. Его оптимальным выбором является поддержание этого премии и постоянное финансирование, увеличение доли рынка и получение большего влияния на ценообразование BTC. Увеличение влияния на ценообразование, в свою очередь, повысит доверие инвесторов к будущему росту, что позволит ему завершить сбор средств.
В целом, ключ к бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост стоимости BTC приводит к увеличению прибыли компании, а положительная тенденция роста BTC означает положительную тенденцию роста прибыли предприятия. Поддерживаемая этой "двойной поддержкой Дэвиса", MSTR начинает расширять свою премию, и рынок спекулирует на том, какую высокую премию MicroStrategy сможет оценить для последующих финансовых средств.
![Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убыток из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойное убийство])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
Риски, которые MicroStrategy приносит в индустрию
Бизнес-модель MicroStrategy значительно увеличивает волатильность цен на BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Это связано с "двойным ударом Дэвиса", а вход BTC в фазу высоких колебаний является начальной стадией этого процесса.
Когда рост BTC замедляется и он входит в фазу колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, вплоть до нуля. Фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование еще больше уменьшат прибыль компании, даже приведя к убыткам. Эти колебания будут постоянно подрывать доверие рынка к динамике цен на BTC, превращаясь в сомнения в финансовых возможностях MicroStrategy, что, в свою очередь, ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится.
Для поддержания бизнес-модели Майклу Сэйлору необходимо сохранять положительный премиум. Поэтому продажа BTC для возврата средств на выкуп акций становится необходимой операцией, и это будет моментом, когда MicroStrategy начнет продавать первую монету BTC.
Согласно структуре акционерного капитала MicroStrategy, доля Майкла Сэйлора не велика, но благодаря двухуровневой структуре акций он обладает абсолютным правом голоса. Это означает, что для него долгосрочная ценность компании гораздо выше, чем стоимость BTC, которым он владеет.
Продажа BTC и выкуп акций на этапе колебаний может поддерживать премию. Когда премия сужается, если судить о том, что коэффициент P/E MSTR недооценен из-за паники, продажа BTC для возврата средств и выкуп MSTR является выгодной операцией. В этот момент эффект уменьшения оборота от выкупа будет превышать эффект уменьшения доли на акцию от снижения резервов BTC. После окончания паники цена акций вернется, и доля на акцию станет выше, что будет способствовать дальнейшему развитию.
Учитывая текущую позицию Майкла Сэйлора и то, что ликвидность обычно сжимается в периоды волатильности или снижения, когда он начинает распродажу, падение цены BTC будет ускоряться. Ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, премия будет снижаться, вынуждая его продавать больше BTC для выкупа MSTR, и в этот момент начнется "двойное убийство Дэвиса".
Кроме того, инвесторы, стоящие за этим, представляют собой группу влиятельных учреждений, которые не могут просто наблюдать за тем, как цена акций падает до нуля, не предпринимая никаких действий, и, безусловно, будут оказывать давление на Майкла Сэйлора, требуя от него взять на себя ответственность за управление рыночной капитализацией. Последние новости показывают, что с продолжающимся размыванием акций, голосующие права Майкла Сэйлора опустились ниже 50%. Хотя конкретные источники информации не подтверждены, но эта тенденция, похоже, неизбежна.
Потенциальные риски конвертируемых облигаций MicroStrategy
Хотя у конвертируемых облигаций MicroStrategy срок достаточно длинный и, похоже, нет риска погашения до истечения срока, риск долговых обязательств все же может быть отражен на акциях заранее.
Облигации, выпущенные MicroStrategy, по своей сути представляют собой облигации, к которым добавлены бесплатные опционы на повышение. На момент погашения кредитор может потребовать выкуп в эквиваленте акций по установленному коэффициенту конверсии, но MicroStrategy может выбрать выкуп в денежной форме, акциями или их комбинацией, что дает компании определенную гибкость. Кроме того, если премия превышает 130%, MicroStrategy может выбрать прямой выкуп по номинальной стоимости в денежной форме, что создает условия для переговоров о продлении займа.
Кредиторы этих конвертируемых облигаций получат доход от капитала только в том случае, если цена акций будет выше цены конвертации, но ниже 130% от цены конвертации, в противном случае они получат только основную сумму плюс низкий процент. На самом деле, инвесторы в такие облигации в основном являются хедж-фондами, которые используют их для дельта-хеджирования и получения дохода от волатильности.
Хедж-фонды хеджируют риск колебаний цен на акции, покупая конвертируемые облигации MSTR и одновременно продавая короткие позиции в равном объеме акций MSTR. С изменением цен необходимо постоянно корректировать позиции для динамического хеджирования:
Это означает, что когда цена MSTR падает, хедж-фонды будут шортить больше акций MSTR для динамического хеджирования дельты, что еще больше подавляет цену акций MSTR, негативно влияя на положительное премирование, а следовательно, на всю бизнес-модель. Таким образом, риск на стороне облигаций будет заранее отражаться в цене акций.
Конечно, в условиях восходящего тренда MSTR хедж-фонды будут покупать больше MSTR, что является двойственным мечом. В целом, бизнес-модель MicroStrategy, хотя и показывает хорошие результаты в бычьем рынке, также содержит значительные системные риски, что требует осторожного подхода со стороны инвесторов.
![Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убытки из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойная атака])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(