Взлет и падение компаний по резервированию Биткойн
С момента первого выпуска отчета о компании Strategy (ранее известной как MicroStrategy) прошло уже полгода. За это время компания не только сменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, продолжила накапливать Биткойн и повлияла на другие компании следовать стратегии Майкла Сэйлора. Сегодня компании, запасающее Биткойн, похоже, стали обычным явлением.
Теперь настало время для обновления, мы обсудим, соответствуют ли операции этих компаний по хранению Биткойн первоначальным прогнозам в отчете, и снова попытаемся подвести итоги, куда все это в конечном итоге приведет.
Звонок тревоги
В прошлом декабре компания казалась практически непобедимой: ее ключевые показатели эффективности по Биткойну (KPI) накопили с惊ительным годовым темпом роста более 60%, оптимизм был на высоте. Неудивительно, что большинство аргументов, изложенных в отчетах того времени, были высмеяны или проигнорированы. Акции, оцениваемые в долларах или Биткойнах, сейчас практически на том же уровне, и почти нет доказательств, поддерживающих прогнозы.
К сожалению, немногие понимают самый важный вывод из отчета за декабрь прошлого года — он касается источников дохода от Биткойн. Поэтому мы повторим проблемы, связанные с этой метрикой компании, и почему это должно вызвать беспокойство у любого серьезного инвестора.
Доходность Биткойна — то есть рост каждого актива Биткойн — на самом деле исходит из карманов новых акционеров и идет к старым акционерам.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде на получение высокой прибыли в Биткойнах, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки обыкновенных акций через рекордные объемы эмиссии АТМ компании, либо косвенно от покупки акций, заимствованных нейтральными хедж-фондами, которые владеют конвертируемыми облигациями компании, которые затем продаются (. Это как раз и является Понци-частью в операциях компании — открыто хвастаясь прибылью в Биткойнах, значительно превышающей любую традиционную прибыль, одновременно скрывается тот факт, что эта прибыль не поступает от продажи товаров или услуг компании, а исходит от новых инвесторов. Пока они готовы предоставлять средства, сбор их тяжело заработанных средств будет продолжаться. Масштаб этого сбора пропорционален степени путаницы, и эта степень путаницы может быть измерена через премию обыкновенных акций по сравнению с чистыми активами компании. Эта премия поддерживается и культивируется через сложные, но привлекательные рассказы о компании, обещания и финансовые продукты.
Важно отметить, что даже если какая-либо компания в области Биткойн намеренно или ненамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что сам Биткойн является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или сейчас являются финансовой пирамидой. Когда я выдвигаю это обвинение против компании Strategy на текущем этапе, я исхожу из определения, а не из скучного преувеличения.
Накопление продолжается
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке примерно 21,550 Биткойн за около 21,55 миллиарда долларов, средняя цена составила около 98,783 долларов за Биткойн. Эта покупка была осуществлена с использованием средств, полученных от выпуска ATM в рамках "21/21 плана", запущенного ранее в том же году. Всего через несколько дней компания снова приобрела более 15,000 Биткойн через выпуск ATM, а затем объявила о покупке еще примерно 5,000 Биткойн.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество разрешенных акций класса A с 330 миллионов акций до 10,33 миллиарда акций — то есть увеличение на 30 раз. В то же время количество разрешенных акций привилегированного класса также увеличилось с 5 миллионов акций до 1,005 миллиарда акций — увеличение на целых 200 раз. Хотя это не эквивалентно общему количеству фактически выпущенных акций, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для финансовых операций в будущем, поскольку "план 21/21" уже стремительно приближается к завершению. Обращая внимание на привилегированные акции, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy в общей сложности владела около 446,000 токенов Биткойн, доходность от Биткойн составила 74,3%.
Пожизненные привилегированные акции
В начале нового года компания Strategy подала документ 8-K, в котором сообщила о готовности привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый финансовый инструмент, как следует из его названия, будет иметь приоритет над обыкновенными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций будут иметь более сильные права на будущие денежные потоки.
Изначально установленная цель по финансированию составляла 2 миллиарда долларов. На момент подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания уже накопила 450,000 монет Биткойн. В конце месяца компания потребовала выкупить все конвертируемые облигации, срок погашения которых истекает в 2027 году, и обменять их на вновь выпущенные акции, так как цена конверсии на тот момент была ниже рыночной цены акций. Для тех конвертируемых облигаций, которые "глубоко прибыльные", крупнейшие покупатели — фонды, осуществляющие гамма-торговлю и нейтральное хеджирование — обычно выбирают досрочную конверсию и последующее выпуск новых конвертируемых облигаций, а не удерживают старые облигации до срока их погашения.
25 января 2025 года компания наконец представила проспект эмиссии постоянных привилегированных акций Strike )$STRK(. Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что накопленный дивиденд по привилегированным акциям составляет 8% на каждую акцию с ликвидационной стоимостью 100 долларов. На практике это означает, что каждый квартал будет постоянно выплачиваться дивиденд в размере 2 доллара на акцию, или выплаты прекратятся, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy, если цена последних достигнет 1 000 долларов ). Коэффициент конверсии установлен как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike могут быть конвертированы в 1 акцию Strategy. Другими словами, этот инструмент похож на постоянный колл-опцион, выплачивающий дивиденды, привязанный к обыкновенным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в форме своих обыкновенных акций. К 10 февраля компания использовала средства от эмиссии Strike и средства от эмиссии обыкновенных акций ATM для покупки около 7 600 Биткойнов.
21 февраля компания выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций составляет 1 марта 2030 года, цена конверсии составляет около 433 долларов за акцию, а премия за конверсию составляет около 35%. С помощью этого финансирования компания может быстро приобрести около 20 000 Биткойнов. Вскоре после этого компания выпустила новый проспект эмиссии, позволяющий выпустить привилегированные акции Strike на сумму до 21 миллиарда долларов, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги постоянных привилегированных акций: Появление Strife и Stride
После того как компания публично объявила о своем амбициозном плане по расширению финансирования, был представлен новый инструмент — постоянные привилегированные акции под названием Strife($STRF). Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% годовых денежных дивидендов — выплачиваемых ежеквартально — в отличие от 8% денежных или обычных дивидендов Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конверсии акций, но его приоритет выше обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсированы более высокими будущими дивидендами, максимум до 18% общей годовой доходности по дивидендам. При выпуске первоначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов акций, что привлекло более 700 миллионов долларов финансирования. Через обычные акции, а также через выпускные действия Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что ее запасы Биткойна превысили 500,000 монет. В апреле проводились регулярные действия по выпуску обычных акций, пока этот способ финансирования почти не иссяк. Действия Strike по выпуску также продолжались, но из-за низкой ликвидности собранная сумма была незначительной. Благодаря этим средствам общий запас Биткойна компании Strategy превысил 550,000 монет.
1 мая компания объявила о планах запустить еще одно размещение обыкновенных акций на сумму 21 миллиард долларов через ATM. Это заявление было сделано сразу после того, как исчерпалась часть ATM первоначального "плана 21/21", полностью подтверждая ранее отчеты и логику, изложенную на социальных платформах. Поскольку любое превышение чистой стоимости активов создаст арбитражные возможности для компании, руководство неизбежно продолжит выпускать новые акции, которые будут переоценены по сравнению с базовой стоимостью Биткойна, чтобы поймать это превышение. Выпуск почти немедленно начался, и было накоплено больше Биткойна. С расширением фиксированной доходности первоначального "плана 21/21" из-за новых привилегированных акций, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "планом 42/42", который включает в себя выпуск обыкновенных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и выпуск фиксированных доходных ценных бумаг на сумму 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) новое заявление о выпуске постоянных привилегированных акций Strife через ATM на сумму 2,1 миллиарда долларов. К концу месяца три размещения ATM уже печатали акции для покупки новых Биткойнов.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride($STRD), активе постоянных привилегированных акций, аналогичном Strike и Strife, который будет запущен в ближайшее время. Stride предлагает 10% необязательных некумулятивных наличных дивидендов, не обладающих функцией конвертации в акции, его приоритет ниже всех других инструментов и только выше обыкновенных акций. Изначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций на сумму около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для добавления примерно 10,000 Биткойн.
Яркая головоломка Биткойн-кошелька компании
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также с полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина того, что происходило за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
В первоначальном отчете я указал, что основная логика конвертируемых облигаций не является тем, что компания утверждает, а предоставляет возможность для части рынка, нуждающейся и стремящейся к Биткойн-экспозиции. На самом деле, покупатели облигаций почти всегда являются фондами, использующими нейтральные хеджирующие стратегии, которые одновременноShort акции Strategy, и поэтому никогда не получают настоящую Биткойн-экспозицию. Это просто обман. Настоящая причина, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, заключается в создании у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в отношении отрасли стоимостью триллионы долларов, одновременно осуществляя дальнейшее накопление Биткойнов без разбавления акционерного капитала. А с увеличением конкуренции со стороны инвесторов за обыкновенные акции, различия в ценах активов и возможности безрисковой Биткойн-доходности также пропорционально растут. Чем больше экономических недоумений, тем больше компания может получить арбитражные возможности, добавляя риторические приемы и яркие метафоры Майкла Сейлора.
За последние шесть месяцев с помощью эмиссии трех различных бессрочных привилегированных акций, а также ранее существовавших различных конвертируемых облигаций, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, что в свою очередь будет способствовать дальнейшему росту цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи цена обыкновенных акций близка к двум кратным чистым активам. Учитывая масштаб и активность эмиссии обыкновенных акций через автоматизированные торговые машины (ATM), это является замечательным достижением для руководства компании. Это означает, что Strategy может без риска приобрести примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания получит выгоду от популярной теории "рефлексного маховика", согласно которой чем больше Биткойнов покупает компания, тем выше будет ее акция, создавая тем самым больше возможностей для покупки Биткойнов.
К 2025 году эта самоотсылающая логика немного изменится, трансформировавшись в нарратив «крутящего момента», что будет отражено в официальном описании компании: фиксированный доход приводит в движение основную часть акций, в то время как доход от Биткойн является продуктом этого «механического устройства». Однако, откуда берутся эти доходы и как они генерируются, кажется, что немногие инвесторы ставят под сомнение, напротив, они слепо радуются этой вымышленной динамике.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Saylor использует эти ошибочные аналогии, чтобы сделать доходы от Биткойна похожими на некую финансовую алхимию, что не удивительно. Однако, поскольку у компании нет реальных доходов и нет настоящего банковского дела (, компания занимает деньги, но не выдает кредиты ), доходы от Биткойна в конечном итоге возникают только из ранее упомянутых элементов схемы Понци в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно разработанного нарратива, что заставляет их повышать цену на обычные акции, таким образом создавая возможности для дохода от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, полученных из различных долговых инструментов, в настоящее время их нельзя считать полностью реализованными, поскольку долги в конечном итоге требуют погашения. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обычных акций ATM, являются немедленными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Биткойн金库公司的泡沫
Независимо от того, осознают ли они, что повествование не может вечно влиять на реальность, концепция дохода от Биткойна в Strategy уже распространилась во многих малых публичных местах по всему миру.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
9 Лайков
Награда
9
3
Поделиться
комментарий
0/400
just_another_fish
· 07-28 10:19
Кто понимает? Это всего лишь казино.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MoonRocketman
· 07-28 10:12
Топливо почти исчерпано, индикатор RSI близок к границе смещения траектории.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FudVaccinator
· 07-28 10:10
Кайцзыха человек говорит, проще говоря, это азартная игра с Биткойном
Эволюция компании по резервированию Биткойн: от плана 21/21 до расширения сложных финансовых инструментов
Взлет и падение компаний по резервированию Биткойн
С момента первого выпуска отчета о компании Strategy (ранее известной как MicroStrategy) прошло уже полгода. За это время компания не только сменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, продолжила накапливать Биткойн и повлияла на другие компании следовать стратегии Майкла Сэйлора. Сегодня компании, запасающее Биткойн, похоже, стали обычным явлением.
Теперь настало время для обновления, мы обсудим, соответствуют ли операции этих компаний по хранению Биткойн первоначальным прогнозам в отчете, и снова попытаемся подвести итоги, куда все это в конечном итоге приведет.
Звонок тревоги
В прошлом декабре компания казалась практически непобедимой: ее ключевые показатели эффективности по Биткойну (KPI) накопили с惊ительным годовым темпом роста более 60%, оптимизм был на высоте. Неудивительно, что большинство аргументов, изложенных в отчетах того времени, были высмеяны или проигнорированы. Акции, оцениваемые в долларах или Биткойнах, сейчас практически на том же уровне, и почти нет доказательств, поддерживающих прогнозы.
К сожалению, немногие понимают самый важный вывод из отчета за декабрь прошлого года — он касается источников дохода от Биткойн. Поэтому мы повторим проблемы, связанные с этой метрикой компании, и почему это должно вызвать беспокойство у любого серьезного инвестора.
Доходность Биткойна — то есть рост каждого актива Биткойн — на самом деле исходит из карманов новых акционеров и идет к старым акционерам.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде на получение высокой прибыли в Биткойнах, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки обыкновенных акций через рекордные объемы эмиссии АТМ компании, либо косвенно от покупки акций, заимствованных нейтральными хедж-фондами, которые владеют конвертируемыми облигациями компании, которые затем продаются (. Это как раз и является Понци-частью в операциях компании — открыто хвастаясь прибылью в Биткойнах, значительно превышающей любую традиционную прибыль, одновременно скрывается тот факт, что эта прибыль не поступает от продажи товаров или услуг компании, а исходит от новых инвесторов. Пока они готовы предоставлять средства, сбор их тяжело заработанных средств будет продолжаться. Масштаб этого сбора пропорционален степени путаницы, и эта степень путаницы может быть измерена через премию обыкновенных акций по сравнению с чистыми активами компании. Эта премия поддерживается и культивируется через сложные, но привлекательные рассказы о компании, обещания и финансовые продукты.
Важно отметить, что даже если какая-либо компания в области Биткойн намеренно или ненамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что сам Биткойн является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или сейчас являются финансовой пирамидой. Когда я выдвигаю это обвинение против компании Strategy на текущем этапе, я исхожу из определения, а не из скучного преувеличения.
Накопление продолжается
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке примерно 21,550 Биткойн за около 21,55 миллиарда долларов, средняя цена составила около 98,783 долларов за Биткойн. Эта покупка была осуществлена с использованием средств, полученных от выпуска ATM в рамках "21/21 плана", запущенного ранее в том же году. Всего через несколько дней компания снова приобрела более 15,000 Биткойн через выпуск ATM, а затем объявила о покупке еще примерно 5,000 Биткойн.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество разрешенных акций класса A с 330 миллионов акций до 10,33 миллиарда акций — то есть увеличение на 30 раз. В то же время количество разрешенных акций привилегированного класса также увеличилось с 5 миллионов акций до 1,005 миллиарда акций — увеличение на целых 200 раз. Хотя это не эквивалентно общему количеству фактически выпущенных акций, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для финансовых операций в будущем, поскольку "план 21/21" уже стремительно приближается к завершению. Обращая внимание на привилегированные акции, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy в общей сложности владела около 446,000 токенов Биткойн, доходность от Биткойн составила 74,3%.
Пожизненные привилегированные акции
В начале нового года компания Strategy подала документ 8-K, в котором сообщила о готовности привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый финансовый инструмент, как следует из его названия, будет иметь приоритет над обыкновенными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций будут иметь более сильные права на будущие денежные потоки.
Изначально установленная цель по финансированию составляла 2 миллиарда долларов. На момент подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания уже накопила 450,000 монет Биткойн. В конце месяца компания потребовала выкупить все конвертируемые облигации, срок погашения которых истекает в 2027 году, и обменять их на вновь выпущенные акции, так как цена конверсии на тот момент была ниже рыночной цены акций. Для тех конвертируемых облигаций, которые "глубоко прибыльные", крупнейшие покупатели — фонды, осуществляющие гамма-торговлю и нейтральное хеджирование — обычно выбирают досрочную конверсию и последующее выпуск новых конвертируемых облигаций, а не удерживают старые облигации до срока их погашения.
25 января 2025 года компания наконец представила проспект эмиссии постоянных привилегированных акций Strike )$STRK(. Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что накопленный дивиденд по привилегированным акциям составляет 8% на каждую акцию с ликвидационной стоимостью 100 долларов. На практике это означает, что каждый квартал будет постоянно выплачиваться дивиденд в размере 2 доллара на акцию, или выплаты прекратятся, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy, если цена последних достигнет 1 000 долларов ). Коэффициент конверсии установлен как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike могут быть конвертированы в 1 акцию Strategy. Другими словами, этот инструмент похож на постоянный колл-опцион, выплачивающий дивиденды, привязанный к обыкновенным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в форме своих обыкновенных акций. К 10 февраля компания использовала средства от эмиссии Strike и средства от эмиссии обыкновенных акций ATM для покупки около 7 600 Биткойнов.
21 февраля компания выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций составляет 1 марта 2030 года, цена конверсии составляет около 433 долларов за акцию, а премия за конверсию составляет около 35%. С помощью этого финансирования компания может быстро приобрести около 20 000 Биткойнов. Вскоре после этого компания выпустила новый проспект эмиссии, позволяющий выпустить привилегированные акции Strike на сумму до 21 миллиарда долларов, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги постоянных привилегированных акций: Появление Strife и Stride
После того как компания публично объявила о своем амбициозном плане по расширению финансирования, был представлен новый инструмент — постоянные привилегированные акции под названием Strife($STRF). Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% годовых денежных дивидендов — выплачиваемых ежеквартально — в отличие от 8% денежных или обычных дивидендов Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конверсии акций, но его приоритет выше обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсированы более высокими будущими дивидендами, максимум до 18% общей годовой доходности по дивидендам. При выпуске первоначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов акций, что привлекло более 700 миллионов долларов финансирования. Через обычные акции, а также через выпускные действия Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что ее запасы Биткойна превысили 500,000 монет. В апреле проводились регулярные действия по выпуску обычных акций, пока этот способ финансирования почти не иссяк. Действия Strike по выпуску также продолжались, но из-за низкой ликвидности собранная сумма была незначительной. Благодаря этим средствам общий запас Биткойна компании Strategy превысил 550,000 монет.
1 мая компания объявила о планах запустить еще одно размещение обыкновенных акций на сумму 21 миллиард долларов через ATM. Это заявление было сделано сразу после того, как исчерпалась часть ATM первоначального "плана 21/21", полностью подтверждая ранее отчеты и логику, изложенную на социальных платформах. Поскольку любое превышение чистой стоимости активов создаст арбитражные возможности для компании, руководство неизбежно продолжит выпускать новые акции, которые будут переоценены по сравнению с базовой стоимостью Биткойна, чтобы поймать это превышение. Выпуск почти немедленно начался, и было накоплено больше Биткойна. С расширением фиксированной доходности первоначального "плана 21/21" из-за новых привилегированных акций, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "планом 42/42", который включает в себя выпуск обыкновенных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и выпуск фиксированных доходных ценных бумаг на сумму 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) новое заявление о выпуске постоянных привилегированных акций Strife через ATM на сумму 2,1 миллиарда долларов. К концу месяца три размещения ATM уже печатали акции для покупки новых Биткойнов.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride($STRD), активе постоянных привилегированных акций, аналогичном Strike и Strife, который будет запущен в ближайшее время. Stride предлагает 10% необязательных некумулятивных наличных дивидендов, не обладающих функцией конвертации в акции, его приоритет ниже всех других инструментов и только выше обыкновенных акций. Изначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций на сумму около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для добавления примерно 10,000 Биткойн.
Яркая головоломка Биткойн-кошелька компании
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также с полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина того, что происходило за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
В первоначальном отчете я указал, что основная логика конвертируемых облигаций не является тем, что компания утверждает, а предоставляет возможность для части рынка, нуждающейся и стремящейся к Биткойн-экспозиции. На самом деле, покупатели облигаций почти всегда являются фондами, использующими нейтральные хеджирующие стратегии, которые одновременноShort акции Strategy, и поэтому никогда не получают настоящую Биткойн-экспозицию. Это просто обман. Настоящая причина, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, заключается в создании у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в отношении отрасли стоимостью триллионы долларов, одновременно осуществляя дальнейшее накопление Биткойнов без разбавления акционерного капитала. А с увеличением конкуренции со стороны инвесторов за обыкновенные акции, различия в ценах активов и возможности безрисковой Биткойн-доходности также пропорционально растут. Чем больше экономических недоумений, тем больше компания может получить арбитражные возможности, добавляя риторические приемы и яркие метафоры Майкла Сейлора.
За последние шесть месяцев с помощью эмиссии трех различных бессрочных привилегированных акций, а также ранее существовавших различных конвертируемых облигаций, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, что в свою очередь будет способствовать дальнейшему росту цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи цена обыкновенных акций близка к двум кратным чистым активам. Учитывая масштаб и активность эмиссии обыкновенных акций через автоматизированные торговые машины (ATM), это является замечательным достижением для руководства компании. Это означает, что Strategy может без риска приобрести примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания получит выгоду от популярной теории "рефлексного маховика", согласно которой чем больше Биткойнов покупает компания, тем выше будет ее акция, создавая тем самым больше возможностей для покупки Биткойнов.
К 2025 году эта самоотсылающая логика немного изменится, трансформировавшись в нарратив «крутящего момента», что будет отражено в официальном описании компании: фиксированный доход приводит в движение основную часть акций, в то время как доход от Биткойн является продуктом этого «механического устройства». Однако, откуда берутся эти доходы и как они генерируются, кажется, что немногие инвесторы ставят под сомнение, напротив, они слепо радуются этой вымышленной динамике.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Saylor использует эти ошибочные аналогии, чтобы сделать доходы от Биткойна похожими на некую финансовую алхимию, что не удивительно. Однако, поскольку у компании нет реальных доходов и нет настоящего банковского дела (, компания занимает деньги, но не выдает кредиты ), доходы от Биткойна в конечном итоге возникают только из ранее упомянутых элементов схемы Понци в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно разработанного нарратива, что заставляет их повышать цену на обычные акции, таким образом создавая возможности для дохода от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, полученных из различных долговых инструментов, в настоящее время их нельзя считать полностью реализованными, поскольку долги в конечном итоге требуют погашения. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обычных акций ATM, являются немедленными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Биткойн金库公司的泡沫
Независимо от того, осознают ли они, что повествование не может вечно влиять на реальность, концепция дохода от Биткойна в Strategy уже распространилась во многих малых публичных местах по всему миру.