Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему
стейблкоин — это класс криптовалют, чья стоимость привязана к определённым активам (обычно к фиатным валютам), являясь мостом между децентрализованными финансовыми системами и традиционной финансовой системой, а также важной инфраструктурой децентрализованных финансов. В последнее время США и Гонконг приняли законы о регулировании стейблкоинов, что ознаменовало официальное создание регуляторной структуры для стейблкоинов в некоторых основных регионах мира. В то время как децентрализованные финансы получают возможности для развития, это может углубить интеграцию с традиционной финансовой системой и также представить новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.
Резюме
Недавно США приняли закон о стейблкоинах, став первым в стране, который устанавливает регулирующую основу для стейблкоинов, заполняя пробел в регулировании этой области. Всего через два дня Гонконг также принял аналогичный закон о стейблкоинах, что поможет Гонконгу участвовать в конкуренции за статус глобального цифрового финансового центра и укрепить его позиции как международного финансового центра. После Европейского Союза США и Гонконг также представили регулирующие рамки для стейблкоинов, что стало важным шагом к интеграции криптовалют в основную финансовую систему.
Данный законопроект о стейблкоинах в основном направлен на решение ранее возникающих в отрасли рисков, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконную финансовую деятельность, а также недостаточную защиту потребителей. Он устанавливает ряд норм. Законопроект в значительной степени опирается на регуляторную основу для традиционных финансовых институтов, но более строго регулирует управление ликвидностью. Законодательные требования в США, ЕС и Гонконге относительно обязательных резервов банков близки к 0%, тогда как для эмитентов стейблкоинов предусмотрено требование о резервировании 100%. Зарубежное регулирование рассматривает стейблкоины не как "онлайн-вклады", а как "онлайн-наличные", что укрепляет основы децентрализованной финансовой системы.
По состоянию на конец мая 2025 года, общая капитализация основных стейблкоинов составляет около 230 миллиардов долларов США, что более чем в 40 раз превышает уровень начала 2020 года, с быстрым ростом, но по сравнению с масштабами основной финансовой системы она по-прежнему мала и составляет всего 1% от депозитов в США. Однако с точки зрения объема торгов, стейблкоины явно играют важную роль в качестве средства платежа и инфраструктуры в криптовалютной системе, годовой объем торгов основных стейблкоинов достиг 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов кредитных организаций Visa и Mastercard. С введением стейблкоинов в рамки финансового регулирования децентрализованные финансы также могут получить возможности для развития и углубления интеграции с традиционной финансовой системой.
Использование стейблкоинов для трансакций через границы более эффективно, комиссия обычно составляет менее 1%, время обычно составляет менее нескольких минут. Однако с ростом нормативного регулирования стоимость соблюдения правил для стейблкоинов также может возрасти. В долгосрочной перспективе доля стейблкоинов на международном платежном рынке, скорее всего, увеличится, хотя этот процесс по-прежнему сопровождается развитием отрасли и совершенствованием регулирования.
Теоретически требование о 100% резервных активов ограничивает способность эмитентов стейблкоинов к кредитной эмиссии. Эмиссия стейблкоинов теоретически не влияет на предложение долларов США, но когда деньги продолжают выводиться из депозитов, это может привести к сокращению баланса банков и уменьшению денежного предложения. Процесс обмена других валют на долларовые стейблкоины фактически создает эффект обмена валюты, но это проявляется как движение долларов через границы или между счетами и не влияет на общее предложение долларов.
Удар стабильных монет по банковской системе в основном проявляется в эффекте финансового демедирования. Обмен депозитов на стабильные монеты может привести к оттоку депозитов, этот эффект аналогичен удару, который оказывают денежные фонды и рынок высокодоходных облигаций на банковскую систему. Согласно статистике Федеральной корпорации страхования депозитов США, на конец 2024 года из примерно 18 триллионов долларов депозитов в банках США около 6 триллионов долларов составляют транзакционные депозиты, которые Министерство финансов США классифицирует как теоретически подверженные риску утечки. Однако, учитывая, что развитие стабильных монет уже вошло в рамки государственного регулирования, влияние на финансовую систему относительно контролируемо.
По состоянию на первый квартал 2025 года, эмитенты USDT и USDC держат резерв в государственных облигациях США на сумму около 120 миллиардов долларов. Если объединить их в один "экономический субъект", то по объему держания государственных облигаций США за границей этот субъект занимает 19-е место, между Южной Кореей и Германией. С ростом рыночной капитализации стейблкоинов мы ожидаем увеличения спроса на государственные облигации США как резервный актив. Однако стейблкоины могут в основном принимать краткосрочные государственные облигации США сроком до 3 месяцев, и мы ожидаем, что их способность поглощать долгосрочные государственные облигации будет ограниченной. Краткосрочные ставки по государственным облигациям США находятся под контролем денежно-кредитной политики центрального банка и зависят от таких факторов реальной экономики, как инфляция и занятость. Для денежно-кредитной политики эмитенты стейблкоинов покупают государственные облигации США, что снижает краткосрочные ставки, и центральному банку необходимо изымать деньги для хеджирования; в долгосрочной перспективе привлекательность стейблкоинов для депозитов может привести к тенденции к финансовой демедиации, что приведет к перемещению финансирования из традиционной финансовой системы в децентрализованную финансовую систему, что также может ослабить эффективность регулирования денежно-кредитной политики центрального банка.
С точки зрения создания денег, кредитные операции в децентрализованной финансовой системе реализуют функцию создания "псевдоденег", особенно через стейблкоины для покупки токенизированных акций, что приводит к прямому вливанию/выливанию средств на фондовый рынок; с точки зрения рыночных настроений, цены на криптовалюту колеблются значительно, влияя на ожидания фондового рынка. Исторически индекс Nasdaq и цена биткойна демонстрируют определенную корреляцию; криптоактивы и стейблкоины в фондовом рынке, такие как криптообменники, финансовые учреждения и т.д., влияют на цены акций через изменения в фундаментальных показателях.
Для доллара влияние стейблкоинов является "противоречивым": с одной стороны, поскольку в настоящее время 99% рыночной капитализации фиатных стейблкоинов привязаны к доллару, развитие стейблкоинов, похоже, может укрепить доминирующее положение доллара в глобальной финансовой системе; с другой стороны, международный контекст развития стейблкоинов и криптоактивов на самом деле основан на растущих рисках геополитических ограничений и ослабления финансовой дисциплины в условиях антик глобализации, а также на потребности ряда экономик в дедолларизации. Таким образом, высокая привязка стейблкоинов к доллару является не только отражением доминирующей силы доллара в глобальной финансовой системе, но и "мостом" к более диверсифицированному новому порядку в глобальной финансовой системе, что может объяснить, почему рост цен на криптоактивы и их распространение в последние годы также сопровождалось углублением тенденции антик глобализации. Кроме того, недавние действия ЕС и Гонконга открыли пространство для эмиссии не-долларовых стейблкоинов, что создает конкуренцию с доминирующим положением доллара в области стейблкоинов. В долгосрочной перспективе вопрос о том, будет ли позиция доллара продолжать укрепляться под руководством нового регуляторного фрейма для стейблкоинов или будет подвергнута вызовам со стороны других валют и самих криптоактивов, по-прежнему требует постоянного наблюдения за развитием отрасли. Для развивающихся экономик, поскольку стейблкоины являются конкурентоспособными по отношению к местной валюте, использование стейблкоинов для расчетов местными жителями и корпоративным сектором может привести к фактической конвертации местной валюты в доллары, что приведет к девальвации валюты и инфляции; поэтому, с учетом финансовой безопасности, ряд экономик ввели ограничения на использование стейблкоинов.
Для гонконгского доллара стандартизация эмиссии стейблкоинов, особенно стейблкоинов гонконгского доллара, способствует повышению влияния гонконгского доллара в сферах трансакций, криптоактивов и других, укрепляя международную конкурентоспособность финансового сектора Гонконга и гонконгского доллара, а также укрепляя статус Гонконга как международного финансового центра. В то же время Гонконг может использовать свои финансовые рыночные преимущества и институциональные инновации, которые предлагает законопроект о стейблкоинах, чтобы предоставить "испытательный полигон" для интернационализации других валют. Законопроект позволяет эмитировать не долларовые стейблкоины, что может расширить использование недолларовых валют в международных платежах, расчетах и инвестициях, ускоряя процесс интернационализации. В общем, законопроект о стейблкоинах в Гонконге имеет глубокое влияние на интернационализацию валют, но этот процесс все еще требует постоянного внимания к рискам финансовой стабильности и своевременной оптимизации соответствующей политики.
Риск
Риски развития криптовалютной отрасли, влияние стейблкоинов на традиционную финансовую систему превышает ожидания, продвижение регулирующей политики не соответствует ожиданиям.
Основной текст
стейблкоин法案：加密货币监管的里程碑
Европейский Союз, США и Гонконг Китая последовательно создали рамки регулирования стейблкоинов. В последнее время США приняли законопроект о стейблкоинах, став первым законопроектом в США, который устанавливает рамки регулирования для стейблкоинов, заполняя пробел в регулировании в этой области. Спустя всего два дня, Гонконг Китая также принял аналогичный законопроект о стейблкоинах, что поможет Гонконгу участвовать в конкуренции глобальных цифровых финансовых центров и укрепить его статус международного финансового центра. После Европейского Союза США и Гонконг Китая также представили рамки регулирования для стейблкоинов, что стало важным шагом к интеграции криптовалют в основную финансовую систему.
От "дикого роста" к постепенному переходу к нормативному развитию
В области стейблкоинов ранее возникло несколько крупных рисков и регуляторных событий, включая крах TerraUSD (UST) в 2022 году, неясность основных активов Tether (USDT), что привело к регуляторным ограничениям в ЕС в 2024 году, а также прекращение эмиссии Binance USD (BUSD) в 2023 году. Законопроекты, касающиеся стейблкоинов в США и Гонконге, в основном направлены на устранение ранее выявленных рисков в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконные финансовые операции, недостаточную защиту потребителей и другие проблемы. Они разработали ряд норм, основные положения которых включают:
В отношении ликвидности требуется, чтобы резервные активы стейблкоина были на 100% обеспечены фиатной валютой или высоколиквидными активами, включая наличные, текущие депозиты, краткосрочные государственные облигации США и т.д., резервные активы должны быть изолированы от операционных средств, чтобы предотвратить их нецелевое использование;
В отношении допуска к участию требуется, чтобы эмитенты получили лицензии от регуляторов и установили минимальные капитальные требования.
Требуется включить стейблкоин в существующую систему регулирования против отмывания денег, установить требования к идентификации клиентов;
В области защиты потребителей требуется обеспечить возможность пользователям выкупать по номинальной стоимости, а в случае банкротства средства клиентов имеют право на приоритетное удовлетворение требований.
Явно запрещено выплачивать проценты по стейблкоинам, чтобы уменьшить влияние на традиционную финансовую систему.
На самом деле, вышеупомянутые законы о стейблкоинах в основном опираются на рамки регулирования традиционных финансовых учреждений, устанавливая аналогичные требования к лицензированию, капиталу, управлению ликвидностью, борьбе с отмыванием денег, защите потребителей и т.д., но в области управления ликвидностью они более строгие. В США, ЕС и Гонконге уровень обязательных резервов для банков близок к 0%, но для эмитентов стейблкоинов требуется коэффициент резервирования в 100%, что в первую очередь обусловлено наличием более зрелого и строгого регулирования в отношении банков, а также тем, что депозиты клиентов банков обычно связаны с потребностями в сбережениях и операциях реального сектора, и банки также выплачивают проценты по депозитам, что делает ликвидность депозитов более стабильной; однако стейблкоины не предполагают выплаты процентов, транзакции с ними происходят чаще, и их ликвидность менее стабильна. Кроме того, стейблкоины, будучи важной инфраструктурой децентрализованных финансов, привязаны к доллару США и другим фиатным валютам, и требуют более сильных резервных активов в качестве базовой поддержки. Таким образом, зарубежное регулирование не рассматривает стейблкоины как "онлайн-депозиты", а как "онлайн-наличные" (несмотря на то, что эмитентом являются коммерческие организации, это отличается от цифровых валют центральных банков), тем самым укрепляя основы децентрализованной финансовой системы.
Как понять влияние стейблкоинов на финансовую систему?
С точки зрения масштабов, по состоянию на конец мая 2025 года, общая рыночная капитализация основных стейблкоинов составит около 230 миллиардов долларов, что более чем в 40 раз больше по сравнению с масштабами начала 2020 года, что свидетельствует о быстром темпе роста. Однако по сравнению с масштабами основной финансовой системы она все еще довольно мала, например, долларовые депозиты (внутренние депозиты около 19 триллионов долларов), государственные облигации США (около 37 триллионов долларов) и меньше, чем рыночная капитализация основных криптовалют (рыночная капитализация биткойна составляет около 2 триллионов долларов). Однако с точки зрения объема торгов стейблкоины, будучи важным средством платежа и инфраструктурой для криптовалютной системы, играют заметную роль; согласно оценкам учреждений, годовой объем торгов основных стейблкоинов (USDT и USDC) достигает 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов платежных систем Visa и Mastercard (около 26 триллионов долларов, хотя в стейблкоинах имеется множество высокочастотных торговых операций, что может делать эти данные не полностью сопоставимыми); этот показатель также выше, чем объем торгов биткойна в 2024 году (19 триллионов долларов). С учетом того, что стейблкоины попадают под финансовое регулирование, децентрализованные финансы также могут получить возможности для развития и углубления интеграции с традиционной финансовой системой, что в свою очередь приносит новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.
 и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
7
Поделиться
комментарий
0/400
ZkProofPudding
· 08-01 03:42
Регулирование — это возможность
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityOracle
· 07-31 09:02
Правило - это максимальная Благоприятная информация.
Создание регуляторной рамки для стейблкоинов окажет глубокое влияние на глобальную финансовую систему
Потенциальное влияние стейблкоинов на финансовую систему
стейблкоин — это класс криптовалют, чья стоимость привязана к определённым активам (обычно к фиатным валютам), являясь мостом между децентрализованными финансовыми системами и традиционной финансовой системой, а также важной инфраструктурой децентрализованных финансов. В последнее время США и Гонконг приняли законы о регулировании стейблкоинов, что ознаменовало официальное создание регуляторной структуры для стейблкоинов в некоторых основных регионах мира. В то время как децентрализованные финансы получают возможности для развития, это может углубить интеграцию с традиционной финансовой системой и также представить новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.
Резюме
Недавно США приняли закон о стейблкоинах, став первым в стране, который устанавливает регулирующую основу для стейблкоинов, заполняя пробел в регулировании этой области. Всего через два дня Гонконг также принял аналогичный закон о стейблкоинах, что поможет Гонконгу участвовать в конкуренции за статус глобального цифрового финансового центра и укрепить его позиции как международного финансового центра. После Европейского Союза США и Гонконг также представили регулирующие рамки для стейблкоинов, что стало важным шагом к интеграции криптовалют в основную финансовую систему.
Данный законопроект о стейблкоинах в основном направлен на решение ранее возникающих в отрасли рисков, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконную финансовую деятельность, а также недостаточную защиту потребителей. Он устанавливает ряд норм. Законопроект в значительной степени опирается на регуляторную основу для традиционных финансовых институтов, но более строго регулирует управление ликвидностью. Законодательные требования в США, ЕС и Гонконге относительно обязательных резервов банков близки к 0%, тогда как для эмитентов стейблкоинов предусмотрено требование о резервировании 100%. Зарубежное регулирование рассматривает стейблкоины не как "онлайн-вклады", а как "онлайн-наличные", что укрепляет основы децентрализованной финансовой системы.
По состоянию на конец мая 2025 года, общая капитализация основных стейблкоинов составляет около 230 миллиардов долларов США, что более чем в 40 раз превышает уровень начала 2020 года, с быстрым ростом, но по сравнению с масштабами основной финансовой системы она по-прежнему мала и составляет всего 1% от депозитов в США. Однако с точки зрения объема торгов, стейблкоины явно играют важную роль в качестве средства платежа и инфраструктуры в криптовалютной системе, годовой объем торгов основных стейблкоинов достиг 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов кредитных организаций Visa и Mastercard. С введением стейблкоинов в рамки финансового регулирования децентрализованные финансы также могут получить возможности для развития и углубления интеграции с традиционной финансовой системой.
Использование стейблкоинов для трансакций через границы более эффективно, комиссия обычно составляет менее 1%, время обычно составляет менее нескольких минут. Однако с ростом нормативного регулирования стоимость соблюдения правил для стейблкоинов также может возрасти. В долгосрочной перспективе доля стейблкоинов на международном платежном рынке, скорее всего, увеличится, хотя этот процесс по-прежнему сопровождается развитием отрасли и совершенствованием регулирования.
Теоретически требование о 100% резервных активов ограничивает способность эмитентов стейблкоинов к кредитной эмиссии. Эмиссия стейблкоинов теоретически не влияет на предложение долларов США, но когда деньги продолжают выводиться из депозитов, это может привести к сокращению баланса банков и уменьшению денежного предложения. Процесс обмена других валют на долларовые стейблкоины фактически создает эффект обмена валюты, но это проявляется как движение долларов через границы или между счетами и не влияет на общее предложение долларов.
Удар стабильных монет по банковской системе в основном проявляется в эффекте финансового демедирования. Обмен депозитов на стабильные монеты может привести к оттоку депозитов, этот эффект аналогичен удару, который оказывают денежные фонды и рынок высокодоходных облигаций на банковскую систему. Согласно статистике Федеральной корпорации страхования депозитов США, на конец 2024 года из примерно 18 триллионов долларов депозитов в банках США около 6 триллионов долларов составляют транзакционные депозиты, которые Министерство финансов США классифицирует как теоретически подверженные риску утечки. Однако, учитывая, что развитие стабильных монет уже вошло в рамки государственного регулирования, влияние на финансовую систему относительно контролируемо.
По состоянию на первый квартал 2025 года, эмитенты USDT и USDC держат резерв в государственных облигациях США на сумму около 120 миллиардов долларов. Если объединить их в один "экономический субъект", то по объему держания государственных облигаций США за границей этот субъект занимает 19-е место, между Южной Кореей и Германией. С ростом рыночной капитализации стейблкоинов мы ожидаем увеличения спроса на государственные облигации США как резервный актив. Однако стейблкоины могут в основном принимать краткосрочные государственные облигации США сроком до 3 месяцев, и мы ожидаем, что их способность поглощать долгосрочные государственные облигации будет ограниченной. Краткосрочные ставки по государственным облигациям США находятся под контролем денежно-кредитной политики центрального банка и зависят от таких факторов реальной экономики, как инфляция и занятость. Для денежно-кредитной политики эмитенты стейблкоинов покупают государственные облигации США, что снижает краткосрочные ставки, и центральному банку необходимо изымать деньги для хеджирования; в долгосрочной перспективе привлекательность стейблкоинов для депозитов может привести к тенденции к финансовой демедиации, что приведет к перемещению финансирования из традиционной финансовой системы в децентрализованную финансовую систему, что также может ослабить эффективность регулирования денежно-кредитной политики центрального банка.
С точки зрения создания денег, кредитные операции в децентрализованной финансовой системе реализуют функцию создания "псевдоденег", особенно через стейблкоины для покупки токенизированных акций, что приводит к прямому вливанию/выливанию средств на фондовый рынок; с точки зрения рыночных настроений, цены на криптовалюту колеблются значительно, влияя на ожидания фондового рынка. Исторически индекс Nasdaq и цена биткойна демонстрируют определенную корреляцию; криптоактивы и стейблкоины в фондовом рынке, такие как криптообменники, финансовые учреждения и т.д., влияют на цены акций через изменения в фундаментальных показателях.
Для доллара влияние стейблкоинов является "противоречивым": с одной стороны, поскольку в настоящее время 99% рыночной капитализации фиатных стейблкоинов привязаны к доллару, развитие стейблкоинов, похоже, может укрепить доминирующее положение доллара в глобальной финансовой системе; с другой стороны, международный контекст развития стейблкоинов и криптоактивов на самом деле основан на растущих рисках геополитических ограничений и ослабления финансовой дисциплины в условиях антик глобализации, а также на потребности ряда экономик в дедолларизации. Таким образом, высокая привязка стейблкоинов к доллару является не только отражением доминирующей силы доллара в глобальной финансовой системе, но и "мостом" к более диверсифицированному новому порядку в глобальной финансовой системе, что может объяснить, почему рост цен на криптоактивы и их распространение в последние годы также сопровождалось углублением тенденции антик глобализации. Кроме того, недавние действия ЕС и Гонконга открыли пространство для эмиссии не-долларовых стейблкоинов, что создает конкуренцию с доминирующим положением доллара в области стейблкоинов. В долгосрочной перспективе вопрос о том, будет ли позиция доллара продолжать укрепляться под руководством нового регуляторного фрейма для стейблкоинов или будет подвергнута вызовам со стороны других валют и самих криптоактивов, по-прежнему требует постоянного наблюдения за развитием отрасли. Для развивающихся экономик, поскольку стейблкоины являются конкурентоспособными по отношению к местной валюте, использование стейблкоинов для расчетов местными жителями и корпоративным сектором может привести к фактической конвертации местной валюты в доллары, что приведет к девальвации валюты и инфляции; поэтому, с учетом финансовой безопасности, ряд экономик ввели ограничения на использование стейблкоинов.
Для гонконгского доллара стандартизация эмиссии стейблкоинов, особенно стейблкоинов гонконгского доллара, способствует повышению влияния гонконгского доллара в сферах трансакций, криптоактивов и других, укрепляя международную конкурентоспособность финансового сектора Гонконга и гонконгского доллара, а также укрепляя статус Гонконга как международного финансового центра. В то же время Гонконг может использовать свои финансовые рыночные преимущества и институциональные инновации, которые предлагает законопроект о стейблкоинах, чтобы предоставить "испытательный полигон" для интернационализации других валют. Законопроект позволяет эмитировать не долларовые стейблкоины, что может расширить использование недолларовых валют в международных платежах, расчетах и инвестициях, ускоряя процесс интернационализации. В общем, законопроект о стейблкоинах в Гонконге имеет глубокое влияние на интернационализацию валют, но этот процесс все еще требует постоянного внимания к рискам финансовой стабильности и своевременной оптимизации соответствующей политики.
Риск
Риски развития криптовалютной отрасли, влияние стейблкоинов на традиционную финансовую систему превышает ожидания, продвижение регулирующей политики не соответствует ожиданиям.
Основной текст
стейблкоин法案：加密货币监管的里程碑
Европейский Союз, США и Гонконг Китая последовательно создали рамки регулирования стейблкоинов. В последнее время США приняли законопроект о стейблкоинах, став первым законопроектом в США, который устанавливает рамки регулирования для стейблкоинов, заполняя пробел в регулировании в этой области. Спустя всего два дня, Гонконг Китая также принял аналогичный законопроект о стейблкоинах, что поможет Гонконгу участвовать в конкуренции глобальных цифровых финансовых центров и укрепить его статус международного финансового центра. После Европейского Союза США и Гонконг Китая также представили рамки регулирования для стейблкоинов, что стало важным шагом к интеграции криптовалют в основную финансовую систему.
От "дикого роста" к постепенному переходу к нормативному развитию
В области стейблкоинов ранее возникло несколько крупных рисков и регуляторных событий, включая крах TerraUSD (UST) в 2022 году, неясность основных активов Tether (USDT), что привело к регуляторным ограничениям в ЕС в 2024 году, а также прекращение эмиссии Binance USD (BUSD) в 2023 году. Законопроекты, касающиеся стейблкоинов в США и Гонконге, в основном направлены на устранение ранее выявленных рисков в отрасли, включая непрозрачность резервных активов, риски управления ликвидностью, нестабильность стоимости алгоритмических стейблкоинов, отмывание денег и незаконные финансовые операции, недостаточную защиту потребителей и другие проблемы. Они разработали ряд норм, основные положения которых включают:
В отношении ликвидности требуется, чтобы резервные активы стейблкоина были на 100% обеспечены фиатной валютой или высоколиквидными активами, включая наличные, текущие депозиты, краткосрочные государственные облигации США и т.д., резервные активы должны быть изолированы от операционных средств, чтобы предотвратить их нецелевое использование;
В отношении допуска к участию требуется, чтобы эмитенты получили лицензии от регуляторов и установили минимальные капитальные требования.
Требуется включить стейблкоин в существующую систему регулирования против отмывания денег, установить требования к идентификации клиентов;
В области защиты потребителей требуется обеспечить возможность пользователям выкупать по номинальной стоимости, а в случае банкротства средства клиентов имеют право на приоритетное удовлетворение требований.
Явно запрещено выплачивать проценты по стейблкоинам, чтобы уменьшить влияние на традиционную финансовую систему.
На самом деле, вышеупомянутые законы о стейблкоинах в основном опираются на рамки регулирования традиционных финансовых учреждений, устанавливая аналогичные требования к лицензированию, капиталу, управлению ликвидностью, борьбе с отмыванием денег, защите потребителей и т.д., но в области управления ликвидностью они более строгие. В США, ЕС и Гонконге уровень обязательных резервов для банков близок к 0%, но для эмитентов стейблкоинов требуется коэффициент резервирования в 100%, что в первую очередь обусловлено наличием более зрелого и строгого регулирования в отношении банков, а также тем, что депозиты клиентов банков обычно связаны с потребностями в сбережениях и операциях реального сектора, и банки также выплачивают проценты по депозитам, что делает ликвидность депозитов более стабильной; однако стейблкоины не предполагают выплаты процентов, транзакции с ними происходят чаще, и их ликвидность менее стабильна. Кроме того, стейблкоины, будучи важной инфраструктурой децентрализованных финансов, привязаны к доллару США и другим фиатным валютам, и требуют более сильных резервных активов в качестве базовой поддержки. Таким образом, зарубежное регулирование не рассматривает стейблкоины как "онлайн-депозиты", а как "онлайн-наличные" (несмотря на то, что эмитентом являются коммерческие организации, это отличается от цифровых валют центральных банков), тем самым укрепляя основы децентрализованной финансовой системы.
! CICC интерпретирует стейблкоины: созданы три модели регулирования, ускорен ончейн USD
Как понять влияние стейблкоинов на финансовую систему?
С точки зрения масштабов, по состоянию на конец мая 2025 года, общая рыночная капитализация основных стейблкоинов составит около 230 миллиардов долларов, что более чем в 40 раз больше по сравнению с масштабами начала 2020 года, что свидетельствует о быстром темпе роста. Однако по сравнению с масштабами основной финансовой системы она все еще довольно мала, например, долларовые депозиты (внутренние депозиты около 19 триллионов долларов), государственные облигации США (около 37 триллионов долларов) и меньше, чем рыночная капитализация основных криптовалют (рыночная капитализация биткойна составляет около 2 триллионов долларов). Однако с точки зрения объема торгов стейблкоины, будучи важным средством платежа и инфраструктурой для криптовалютной системы, играют заметную роль; согласно оценкам учреждений, годовой объем торгов основных стейблкоинов (USDT и USDC) достигает 28 триллионов долларов, что превышает годовой объем торгов платежных систем Visa и Mastercard (около 26 триллионов долларов, хотя в стейблкоинах имеется множество высокочастотных торговых операций, что может делать эти данные не полностью сопоставимыми); этот показатель также выше, чем объем торгов биткойна в 2024 году (19 триллионов долларов). С учетом того, что стейблкоины попадают под финансовое регулирование, децентрализованные финансы также могут получить возможности для развития и углубления интеграции с традиционной финансовой системой, что в свою очередь приносит новые вызовы и риски для глобальной финансовой системы.
![Цзуньцзинь интерпретация стейблкоина: установлены три основные модели регулирования, на блокчейне доллар ускоряет формирование](