Крипторынок входит в эпоху "Денежные потоки в блокчейне"

С учетом того, что ликвидность на вторичном рынке сжимается, многие альткойны, которые продавались под лозунгом "концепция + аирдроп", теряют свою ценность. Большое количество мем-коинов продолжает устанавливать новые минимумы, в то время как доля Bitcoin на рынке достигла 62,1%, что является максимальным показателем за последние пять лет.

Однако некоторые токены с реальной ценностью растут против тренда, их цена и доход в блокчейне одновременно повышаются. Общей чертой этих токенов является наличие проверяемого денежного потока протоколов и различные механизмы, возвращающие ценность держателям.

В данной статье будет рассмотрена новая тенденция в направлении потоков капитала после отступления бурного роста венчурного капитала, а также проанализировано, как эпоха "прибыльности на блокчейне" переосмысливает систему оценки криптоактивов на примере нескольких типичных проектов.

Новые тенденции на рынке: денежный поток становится дефицитным ресурсом

• Охлаждение венчурного капитала: во втором квартале 2025 года объем глобального финансирования в криптоиндустрии резко упал до 4,99 миллиарда долларов, что на 21% меньше по сравнению с предыдущим кварталом, установив новый минимум за почти 5 лет. Инвесторы становятся все более осторожными в отношении чисто концептуальных проектов.
• Обратный поток капитала в голубые фишки DeFi: хотя биткойн по-прежнему доминирует, в сегменте DeFi наблюдается явная дифференциация. Протоколы, которые создали "замкнутый цикл доходов-распределения", продолжают увеличивать объемы блокировки и объемы торгов.
• Сдвиг в оценке: в период снижения склонности к риску инвесторы предпочитают количественно измеримые денежные потоки, а не просто концептуальные премии.

Определение и модель "утилитарного токена"

Утилитарные токены — это токены, владельцы которых могут делиться доходами от протокола или косвенно повышать "доход на акцию в блокчейне" через выкуп/сжигание, стейкинг и распределение прибыли.

Основные модели включают:

1. Распределение прибыли от сделок: пропорциональное распределение или выкуп сборов по соглашению
2. Разница в процентных ставках по займам и комиссии за клиринг: использование процентной разницы и вознаграждения за клиринг для выкупа
3. Токенизация доходности: разделение будущих доходов на сделки, комиссия протокола
4. Плата за топливо инфраструктуры: мгновенное выкуп и уничтожение комиссий за высокочастотную торговлю

Разбор четырех типичных случаев

1. Токен управления некоторой DEX:

   • рост за год 127%
   • Рассматривается возврат 0,05% торговых сборов в казну
   • Принят крупномасштабный инвестиционный план на сумму 165,5 миллиона долларов

2. Токен платформы кредитования:

   • Рост за год составил 157%
   • DAO еженедельно выкупает токены на сумму 1 миллион долларов и помещает их в экологический резерв
   • В июне после реализации программы выкупа цена значительно возросла

3. Токен платформы торговли доходностью:

   • Рост за год 148%
   • Протокол извлекает 5% прибыли и 0,05% торговой комиссии
   • Объем замороженных средств превысил 5,5 миллиарда долларов, годовая доходность某代币 составила 11,11%

4. Токен высокочастотной торговой платформы:

   • Увеличение за год на 376%
   • 30% торговая комиссия в реальном времени выкупается и уничтожается
   • После обновления в июле количество активных адресов в блокчейне и объем сделок достигли рекорда

Механизм исправления оценки, основанный на денежном потоке

Эти проекты реализовали преобразование доходов от протоколов в стоимость токенов различными способами:

• Масштабные инвестиционные планы для улучшения экосистемы
• Регулярный выкуп и блокировка токенов
• Извлечение комиссии из сделок и доходов, что приводит к аудируемому доходу
• Расходы на высокочастотную торговлю напрямую выкупаются и уничтожаются

Три основных преимущества преодоления медвежьего рынка

1. Определяемый денежный поток: доходы и расходы в блокчейне могут быть отслежены, высокая прозрачность принятия решений
2. Полный механизм возврата ценности: смарт-контракты обеспечивают преобразование доходов в стоимость токенов
3. Дружественность к учреждениям: количественные показатели облегчают оценку и проектирование продуктов

Заключение

С уходом восторга от венчурного капитала рынок переоценивает ценность "проверяемых денежных потоков". Удобные токены, которые сочетают в себе доход в блокчейне, стоимость токенов и права управления, становятся дефицитными активами, пересекающими циклы. Основные DeFi-протоколы постепенно вводят механизмы распределения сборов, что может означать, что логика оценки крипторынка, возможно, меняется с "концептуального подхода" на "подход, основанный на денежных потоках".