Несмотря на то, что рынок частного капитала предлагает высокую доходность, он по-прежнему в основном ориентирован на институциональных инвесторов и состоятельных физических лиц, обычным инвесторам сложно участвовать.
Токенизация может решить ограничения традиционной финансовой системы в таких аспектах, как ликвидность, доступность и удобство, но все еще сталкивается с серьезными юридическими и техническими препятствиями.
Проекты Ventuals, Jarsy и PreStocks исследуют различные подходы к токенизации частного капитала. Хотя эти попытки все еще находятся на ранней стадии, они уже показывают потенциал для снижения структурных барьеров на рынке.
Частный капитал чрезвычайно привлекателен, но обычные инвесторы не могут участвовать.
Как обычному человеку инвестировать в SpaceX или OpenAI? Как непубличные компании, они недоступны для большинства инвесторов. Возможности участия для обычных инвесторов практически нулевые, так как инвестиционные возможности обычно появляются только после выхода компании на биржу.
Суть проблемы заключается в том, что обычные инвесторы исключены из высоких доходов, создаваемых на частном рынке. За последние 25 лет частный рынок создал примерно в три раза больше стоимости, чем открытый рынок.
Эти структурные барьеры возникают из двух основных факторов. Во-первых, процесс финансирования частных инвестиционных компаний чрезвычайно чувствителен, и, независимо от квалификации инвесторов, сделки обычно открыты только для известных институциональных инвесторов. Во-вторых, рост частного капитального рынка предоставляет компаниям больше вариантов финансирования, и многие компании теперь могут привлекать миллиарды долларов без выхода на биржу.
OpenAI является ярким примером обеих динамик. В октябре 2024 года она привлекла $6,6 млрд от крупных инвесторов, таких как Thrive Capital, Microsoft, Nvidia и SoftBank. К марту 2025 года она привлекла еще 40 миллиардов долларов в рамках раунда финансирования под руководством SoftBank совместно с Microsoft, Coatue и Altimeter, что сделало его крупнейшим частным размещением в истории.
Это явление показывает реальность: только немногие институциональные инвесторы могут участвовать в частном рынке, а зрелая инфраструктура частного капитала предоставляет этим компаниям финансовые возможности помимо выхода на биржу.
Таким образом, сегодняшняя инвестиционная среда становится все более закрытой, что усугубляет неравенство в распределении возможностей для высокого роста.
Равный доступ: сможет ли токенизация решить структурные барьеры?
Сможет ли токенизация действительно решить структурное неравенство на рынке частного капитала?
На первый взгляд, эта модель выглядит довольно привлекательно: активы реального мира преобразуются в цифровые токены, что позволяет осуществлять дробное владение и поддерживает круглосуточную торговлю на глобальных рынках. Но по сути токенизация - это просто переработка существующих активов, таких как доли до IPO, в новую форму. В традиционных финансах уже существуют решения для улучшения доступа.
Источник: ustockplus
Например, такие платформы, как Ustockplus от Dunamu в Корее, Forge и EquityZen в США, позволяют обычным инвесторам торговать акциями частных компаний в рамках существующей регуляторной системы.
Итак, в чем уникальность токенизации?
Ключевым моментом является структура рынка. Традиционные платформы используют модель сопоставления «равный к равному» (P2P), где покупатели должны ждать, пока продавцы разместят свои ордера. Если нет контрагента, сделка не может быть завершена. Эта модель имеет проблемы с низкой ликвидностью, ограниченным определением цены и непредсказуемым временем исполнения.
Токенизация, как ожидается, решит эти структурные ограничения. Если токенизированные активы будут котироваться на централизованных биржах (CEX) или децентрализованных биржах (DEX), пул ликвидности или маркет-мейкеры могут обеспечить постоянную сторону сделки, что повысит эффективность исполнения и точность ценообразования. Кроме уменьшения трения, этот подход также может переопределить рыночную архитектуру.
Кроме того, токенизация может реализовать функции, которые традиционная финансовая система не может поддерживать. Умные контракты могут автоматически распределять дивиденды, выполнять условные сделки или реализовывать программируемые права управления. Эти функции открывают возможности для появления новых финансовых инструментов, которые в своей конструкции сочетают гибкость и прозрачность.
Попробуйте токенизировать проекты акций Pre-IPO
Вентуалы
Источник: Ventuals
Ventuals строит структуру вечного контракта. Его ключевое преимущество заключается в том, что для торговли деривативами не требуется владеть базовым активом. Это позволяет платформе быстро запускать большое количество акций Pre-IPO, одновременно избегая обычных требований к соблюдению правил, таких как проверка личности или сертификация квалифицированных инвесторов.
Бессрочные контракты реализованы через стандарт HIP-3 Hyperliquid. Однако этот стандарт в настоящее время работает только в тестовой сети, Ventuals все еще находится на этапе предварительного выпуска.
Его модель ценообразования также необычна: цена токена не основана на цене акций или фактических рыночных сделках, а рассчитывается путем деления общей оценки компании на 1 миллиард. Например, если оценка OpenAI составляет 35 миллиардов долларов, то цена 1 токена vOAI составит 350 долларов.
Эта модель с низким порогом также привела к структурным вызовам, среди которых наиболее заметной является проблема зависимости от оракулов. Данные оvaluation частных инвестиционных компаний сами по себе непрозрачны и обновляются с низкой частотой. Производные финансовые инструменты, основанные на такой неполной информации, могут усугубить информационную асимметрию на рынке.
Ярсы
Источник информации: Jarsy
Jarsy использует токенизированную модель с обеспечением активов 1:1. Его основный механизм заключается в прямой покупке акций Pre-IPO, и за каждую акцию выпускается один токен. Например, если Jarsy владеет 1000 акциями SpaceX, он выпустит 1000 токенов JSPAX. Хотя инвесторы не владеют напрямую целевыми акциями, они получают все сопутствующие экономические права, включая дивиденды и прирост цен на акции.
Источник информации: Jarsy
Эта модель основывается на роли Jarsy как управляющего активами. Платформа сначала тестирует спрос инвесторов через предварительную продажу токенов, а затем использует собранные средства для покупки реальных акций. Если покупка успешна, токены предварительной продажи будут преобразованы в официальные токены; в противном случае средства будут возвращены. Все активы хранятся в специальной цели (SPV) и предоставляют верификацию в реальном времени через страницу подтверждения резервов.
Платформа также значительно снизила инвестиционный порог, минимальная инвестиция составляет всего 10 долларов. Для инвесторов вне США нет требований к квалификации, что расширяет глобальную доступность. Все торговые записи и состояние активов хранятся в блокчейне, что обеспечивает аудируемость и прозрачность.
Однако данная модель имеет структурные ограничения. Наиболее актуальной проблемой является ликвидность, которая обусловлена ограниченным объемом активов, удерживаемых платформой для каждой компании. Например, акции X.AI, Circle и SpaceX, которые в настоящее время принадлежат Jarsy, имеют общую стоимость примерно 350 000 долларов, 490 000 долларов и 670 000 долларов соответственно. На таком рынке с низкой ликвидностью даже небольшие продажи крупных держателей могут вызвать значительные колебания цен. Поскольку частный капитал сам по себе является непрозрачным и обладает низкой ликвидностью, процесс определения цен становится особенно сложным и еще больше усиливает волатильность.
Кроме того, несмотря на то что модель обеспечения активами обеспечивает стабильность, она ограничивает масштабируемость. Каждое новое эмитируемое токен требует фактической покупки акций, что включает в себя переговоры, координацию с регулирующими органами и потенциальные задержки в закупках, что мешает платформе быстро реагировать на изменяющиеся рыночные тенденции.
Тем не менее, Jarsy все еще находится на ранней стадии, запущен всего чуть больше года. С ростом пользовательской базы и объемов управления активами (AUM) проблемы с ликвидностью могут постепенно уменьшиться. С расширением платформы более широкий охват и более глубокий пул токенизированного капитала могут естественным образом сформировать более стабильный и эффективный рынок.
ПреАкции
Источник информации: PreStock
PreStocks использует модель, аналогичную Jarsy, покупая акции частных компаний и выпуская токены с обеспечением в соотношении 1:1. В настоящее время платформа поддерживает торговлю 22 видами акций до IPO и открыла продукт для широкой публики.
PreStocks построен на блокчейне Solana и реализует сделки через интеграцию с Jupiter и Meteora. Он предлагает круглосуточную торговлю и мгновенные расчеты, не взимая管理费. Нет минимальных требований к инвестициям, любой, у кого есть совместимый с Solana кошелек, может участвовать, что进一步降低了准入门槛.
Тем не менее, на этой платформе также существуют некоторые ограничения: пользователи из США и других крупных юрисдикций не могут получить доступ. Хотя все токены якобы полностью обеспечены базовыми акциями, PreStocks еще не опубликовала подробные документы по верификации позиций. Команда заявила, что будет регулярно публиковать внешние аудиторские отчеты и может предоставить платные индивидуальные услуги верификации по запросу.
В отличие от Jarsy, PreStocks более тесно интегрирован с децентрализованными биржами (DEX), что может поддерживать более широкий набор вторичных случаев использования, таких как кредитование токенов. В экосистеме Solana токенизированные публичные акции (такие как xStock) уже активно используются, и PreStocks может извлечь выгоду из синергии на уровне экосистемы.
Проблемы, которые еще не решены в токенизации акций до IPO
Рынок токенизированных акций начинает формироваться. Несмотря на то, что такие платформы, как Ventuals, Jarsy и PreStocks, показывают ранние признаки развития, все еще существуют серьезные структурные проблемы.
Во-первых, неопределенность регуляции является самым основным препятствием. Большинство юрисдикций по-прежнему не имеют четкой правовой структуры для токенизированных ценных бумаг. Поэтому многие платформы работают в регуляторной серой зоне, активно используя судебный арбитраж, не соблюдая прямые требования.
Во-вторых, сопротивление со стороны частных инвестиционных компаний остается ключевым препятствием. В июне 2025 года Robinhood объявил о запуске новой услуги для клиентов из ЕС, предоставляющей возможность инвестирования в токенизированные активы таких компаний, как OpenAI и SpaceX. OpenAI немедленно выразила публичное несогласие, заявив: "Эти токены не представляют собой доли в капитале OpenAI, у нас нет партнерских отношений с Robinhood." Эта реакция подчеркивает нежелание частных инвестиционных компаний отказаться от контроля над структурой капитала и управлением инвесторами, что является их строго охраняемой основной функцией.
Третье, сложность технологий и операций не следует игнорировать. Поддержание надежной связи между активами реального мира и токенами, решение вопросов международного соблюдения, управление налоговыми последствиями и реализация прав акционеров — все это не тривиальные задачи. Эти проблемы могут серьезно ограничить пользовательский опыт и масштабируемость.
Несмотря на эти ограничения, участники рынка активно ищут решения. Например, Robinhood заявила, что планирует расширить свои токенизированные продукты до тысяч активов до конца года, несмотря на серьезные проблемы на открытом рынке. Платформы, такие как Ventuals, Jarsy и PreStocks, также продолжают продвигаться вперед с помощью дифференцированного доступа к токенизированным акциям.
Вкратце, токенизация предоставляет многообещающий путь для улучшения доступности на рынке частного капитала, но эта область все еще находится на начальном этапе. Существующие ограничения реальны, но история криптовалютной сферы показывает, что технологические прорывы и быстрая адаптация рынка могут, и часто переопределяют возможности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
токенизация Pre-IPO акции смогут ли сломать барьеры частной продажи на рынке частного капитала?
Автор: Tiger Research
Составитель: AididiaoJP, Форсайт-новости
Резюме
Несмотря на то, что рынок частного капитала предлагает высокую доходность, он по-прежнему в основном ориентирован на институциональных инвесторов и состоятельных физических лиц, обычным инвесторам сложно участвовать.
Токенизация может решить ограничения традиционной финансовой системы в таких аспектах, как ликвидность, доступность и удобство, но все еще сталкивается с серьезными юридическими и техническими препятствиями.
Проекты Ventuals, Jarsy и PreStocks исследуют различные подходы к токенизации частного капитала. Хотя эти попытки все еще находятся на ранней стадии, они уже показывают потенциал для снижения структурных барьеров на рынке.
Частный капитал чрезвычайно привлекателен, но обычные инвесторы не могут участвовать.
Как обычному человеку инвестировать в SpaceX или OpenAI? Как непубличные компании, они недоступны для большинства инвесторов. Возможности участия для обычных инвесторов практически нулевые, так как инвестиционные возможности обычно появляются только после выхода компании на биржу.
Суть проблемы заключается в том, что обычные инвесторы исключены из высоких доходов, создаваемых на частном рынке. За последние 25 лет частный рынок создал примерно в три раза больше стоимости, чем открытый рынок.
Эти структурные барьеры возникают из двух основных факторов. Во-первых, процесс финансирования частных инвестиционных компаний чрезвычайно чувствителен, и, независимо от квалификации инвесторов, сделки обычно открыты только для известных институциональных инвесторов. Во-вторых, рост частного капитального рынка предоставляет компаниям больше вариантов финансирования, и многие компании теперь могут привлекать миллиарды долларов без выхода на биржу.
OpenAI является ярким примером обеих динамик. В октябре 2024 года она привлекла $6,6 млрд от крупных инвесторов, таких как Thrive Capital, Microsoft, Nvidia и SoftBank. К марту 2025 года она привлекла еще 40 миллиардов долларов в рамках раунда финансирования под руководством SoftBank совместно с Microsoft, Coatue и Altimeter, что сделало его крупнейшим частным размещением в истории.
Это явление показывает реальность: только немногие институциональные инвесторы могут участвовать в частном рынке, а зрелая инфраструктура частного капитала предоставляет этим компаниям финансовые возможности помимо выхода на биржу.
Таким образом, сегодняшняя инвестиционная среда становится все более закрытой, что усугубляет неравенство в распределении возможностей для высокого роста.
Равный доступ: сможет ли токенизация решить структурные барьеры?
Сможет ли токенизация действительно решить структурное неравенство на рынке частного капитала?
На первый взгляд, эта модель выглядит довольно привлекательно: активы реального мира преобразуются в цифровые токены, что позволяет осуществлять дробное владение и поддерживает круглосуточную торговлю на глобальных рынках. Но по сути токенизация - это просто переработка существующих активов, таких как доли до IPO, в новую форму. В традиционных финансах уже существуют решения для улучшения доступа.
Источник: ustockplus
Например, такие платформы, как Ustockplus от Dunamu в Корее, Forge и EquityZen в США, позволяют обычным инвесторам торговать акциями частных компаний в рамках существующей регуляторной системы.
Итак, в чем уникальность токенизации?
Ключевым моментом является структура рынка. Традиционные платформы используют модель сопоставления «равный к равному» (P2P), где покупатели должны ждать, пока продавцы разместят свои ордера. Если нет контрагента, сделка не может быть завершена. Эта модель имеет проблемы с низкой ликвидностью, ограниченным определением цены и непредсказуемым временем исполнения.
Токенизация, как ожидается, решит эти структурные ограничения. Если токенизированные активы будут котироваться на централизованных биржах (CEX) или децентрализованных биржах (DEX), пул ликвидности или маркет-мейкеры могут обеспечить постоянную сторону сделки, что повысит эффективность исполнения и точность ценообразования. Кроме уменьшения трения, этот подход также может переопределить рыночную архитектуру.
Кроме того, токенизация может реализовать функции, которые традиционная финансовая система не может поддерживать. Умные контракты могут автоматически распределять дивиденды, выполнять условные сделки или реализовывать программируемые права управления. Эти функции открывают возможности для появления новых финансовых инструментов, которые в своей конструкции сочетают гибкость и прозрачность.
Попробуйте токенизировать проекты акций Pre-IPO
Вентуалы
Источник: Ventuals
Ventuals строит структуру вечного контракта. Его ключевое преимущество заключается в том, что для торговли деривативами не требуется владеть базовым активом. Это позволяет платформе быстро запускать большое количество акций Pre-IPO, одновременно избегая обычных требований к соблюдению правил, таких как проверка личности или сертификация квалифицированных инвесторов.
Бессрочные контракты реализованы через стандарт HIP-3 Hyperliquid. Однако этот стандарт в настоящее время работает только в тестовой сети, Ventuals все еще находится на этапе предварительного выпуска.
Его модель ценообразования также необычна: цена токена не основана на цене акций или фактических рыночных сделках, а рассчитывается путем деления общей оценки компании на 1 миллиард. Например, если оценка OpenAI составляет 35 миллиардов долларов, то цена 1 токена vOAI составит 350 долларов.
Эта модель с низким порогом также привела к структурным вызовам, среди которых наиболее заметной является проблема зависимости от оракулов. Данные оvaluation частных инвестиционных компаний сами по себе непрозрачны и обновляются с низкой частотой. Производные финансовые инструменты, основанные на такой неполной информации, могут усугубить информационную асимметрию на рынке.
Ярсы
Источник информации: Jarsy
Jarsy использует токенизированную модель с обеспечением активов 1:1. Его основный механизм заключается в прямой покупке акций Pre-IPO, и за каждую акцию выпускается один токен. Например, если Jarsy владеет 1000 акциями SpaceX, он выпустит 1000 токенов JSPAX. Хотя инвесторы не владеют напрямую целевыми акциями, они получают все сопутствующие экономические права, включая дивиденды и прирост цен на акции.
Источник информации: Jarsy
Эта модель основывается на роли Jarsy как управляющего активами. Платформа сначала тестирует спрос инвесторов через предварительную продажу токенов, а затем использует собранные средства для покупки реальных акций. Если покупка успешна, токены предварительной продажи будут преобразованы в официальные токены; в противном случае средства будут возвращены. Все активы хранятся в специальной цели (SPV) и предоставляют верификацию в реальном времени через страницу подтверждения резервов.
Платформа также значительно снизила инвестиционный порог, минимальная инвестиция составляет всего 10 долларов. Для инвесторов вне США нет требований к квалификации, что расширяет глобальную доступность. Все торговые записи и состояние активов хранятся в блокчейне, что обеспечивает аудируемость и прозрачность.
Однако данная модель имеет структурные ограничения. Наиболее актуальной проблемой является ликвидность, которая обусловлена ограниченным объемом активов, удерживаемых платформой для каждой компании. Например, акции X.AI, Circle и SpaceX, которые в настоящее время принадлежат Jarsy, имеют общую стоимость примерно 350 000 долларов, 490 000 долларов и 670 000 долларов соответственно. На таком рынке с низкой ликвидностью даже небольшие продажи крупных держателей могут вызвать значительные колебания цен. Поскольку частный капитал сам по себе является непрозрачным и обладает низкой ликвидностью, процесс определения цен становится особенно сложным и еще больше усиливает волатильность.
Кроме того, несмотря на то что модель обеспечения активами обеспечивает стабильность, она ограничивает масштабируемость. Каждое новое эмитируемое токен требует фактической покупки акций, что включает в себя переговоры, координацию с регулирующими органами и потенциальные задержки в закупках, что мешает платформе быстро реагировать на изменяющиеся рыночные тенденции.
Тем не менее, Jarsy все еще находится на ранней стадии, запущен всего чуть больше года. С ростом пользовательской базы и объемов управления активами (AUM) проблемы с ликвидностью могут постепенно уменьшиться. С расширением платформы более широкий охват и более глубокий пул токенизированного капитала могут естественным образом сформировать более стабильный и эффективный рынок.
ПреАкции
Источник информации: PreStock
PreStocks использует модель, аналогичную Jarsy, покупая акции частных компаний и выпуская токены с обеспечением в соотношении 1:1. В настоящее время платформа поддерживает торговлю 22 видами акций до IPO и открыла продукт для широкой публики.
PreStocks построен на блокчейне Solana и реализует сделки через интеграцию с Jupiter и Meteora. Он предлагает круглосуточную торговлю и мгновенные расчеты, не взимая管理费. Нет минимальных требований к инвестициям, любой, у кого есть совместимый с Solana кошелек, может участвовать, что进一步降低了准入门槛.
Тем не менее, на этой платформе также существуют некоторые ограничения: пользователи из США и других крупных юрисдикций не могут получить доступ. Хотя все токены якобы полностью обеспечены базовыми акциями, PreStocks еще не опубликовала подробные документы по верификации позиций. Команда заявила, что будет регулярно публиковать внешние аудиторские отчеты и может предоставить платные индивидуальные услуги верификации по запросу.
В отличие от Jarsy, PreStocks более тесно интегрирован с децентрализованными биржами (DEX), что может поддерживать более широкий набор вторичных случаев использования, таких как кредитование токенов. В экосистеме Solana токенизированные публичные акции (такие как xStock) уже активно используются, и PreStocks может извлечь выгоду из синергии на уровне экосистемы.
Проблемы, которые еще не решены в токенизации акций до IPO
Рынок токенизированных акций начинает формироваться. Несмотря на то, что такие платформы, как Ventuals, Jarsy и PreStocks, показывают ранние признаки развития, все еще существуют серьезные структурные проблемы.
Во-первых, неопределенность регуляции является самым основным препятствием. Большинство юрисдикций по-прежнему не имеют четкой правовой структуры для токенизированных ценных бумаг. Поэтому многие платформы работают в регуляторной серой зоне, активно используя судебный арбитраж, не соблюдая прямые требования.
Во-вторых, сопротивление со стороны частных инвестиционных компаний остается ключевым препятствием. В июне 2025 года Robinhood объявил о запуске новой услуги для клиентов из ЕС, предоставляющей возможность инвестирования в токенизированные активы таких компаний, как OpenAI и SpaceX. OpenAI немедленно выразила публичное несогласие, заявив: "Эти токены не представляют собой доли в капитале OpenAI, у нас нет партнерских отношений с Robinhood." Эта реакция подчеркивает нежелание частных инвестиционных компаний отказаться от контроля над структурой капитала и управлением инвесторами, что является их строго охраняемой основной функцией.
Третье, сложность технологий и операций не следует игнорировать. Поддержание надежной связи между активами реального мира и токенами, решение вопросов международного соблюдения, управление налоговыми последствиями и реализация прав акционеров — все это не тривиальные задачи. Эти проблемы могут серьезно ограничить пользовательский опыт и масштабируемость.
Несмотря на эти ограничения, участники рынка активно ищут решения. Например, Robinhood заявила, что планирует расширить свои токенизированные продукты до тысяч активов до конца года, несмотря на серьезные проблемы на открытом рынке. Платформы, такие как Ventuals, Jarsy и PreStocks, также продолжают продвигаться вперед с помощью дифференцированного доступа к токенизированным акциям.
Вкратце, токенизация предоставляет многообещающий путь для улучшения доступности на рынке частного капитала, но эта область все еще находится на начальном этапе. Существующие ограничения реальны, но история криптовалютной сферы показывает, что технологические прорывы и быстрая адаптация рынка могут, и часто переопределяют возможности.