Последние популярные нарративы в области криптовалюты касаются «дохода» и «DAT (криптовалютный фонд)», которые подчеркивают два совершенно противоположных подхода к инвестициям:
Фундаментальный анализ: покупка активов происходит потому, что вы ожидаете получить количественную экономическую выгоду (например, денежный доход) на основе ряда четко определенных предположений. Эти доходы создают внутреннюю стоимость актива.
Глупое инвестирование: покупка активов только потому, что вы верите, что кто-то в будущем купит их у вас по более высокой цене (даже если рыночная цена уже выше внутренней стоимости).
Иными словами, вы в основном делаете ставку на фундаментальные показатели или на денежные потоки? Эта короткая статья предоставит простой каркас, который поможет вам понять ценность обоих.
Фундаментальный анализ и денежные потоки
Суть в будущем
В отличие от чистого спекулятивного потока средств, инвестиции на основе фундаментального анализа обычно считаются менее рискованными и менее волатильными:
Меньший риск падения: инвесторы с фундаментальным подходом часто могут избежать крупных убытков. Поскольку активы имеют внутреннюю стоимость, вы можете получить некоторую защиту от падения. Это может проявляться в рыночной цене актива или в его способности генерировать денежные потоки для вас.
Меньше возможностей для роста: фундаментальные инвесторы часто упускают самых больших победителей. Вы полностью пропустите чисто спекулятивные инвестиции (например, мем-монеты, которые вырастают в 1000 раз) и часто будете слишком рано выходить из позиций (например, покинете рынок перед достижением пиковых оценок).
Хотя вышеописанные ситуации часто являются предельной прибылью, оба типа инвестиций в конечном итоге зависят от прогнозов на будущее — и ваш прогноз может быть как правильным, так и ошибочным. Вы делаете ставку на основные факторы будущего (например, вы считаете, что протокол X в следующем году принесет доход в Y долларов), или на будущие денежные потоки (например, вы считаете, что токен X в следующем году будет иметь чистый приток в Y долларов).
Таким образом, суть двух подходов заключается в том, насколько вы уверены в этих прогнозах. На самом деле, фундаментальный анализ часто позволяет делать более уверенные прогнозы. Например:
Фундаментальные факторы: вы можете видеть, как такие компании, как Tether, или такие протоколы, как Hyperliquid, продолжают генерировать высокий доход. Понимая основной бизнес, вы можете разумно прогнозировать будущие денежные потоки. Качественный проект не потеряет всех клиентов или доходов за одну ночь и, в идеале, будет расти.
Поток средств: как долго продлится азарт по ставкам на DAT, я не вижу слишком много преимуществ (за исключением внутренней торговли). Это может охладиться уже завтра, а может продолжаться год, я действительно не знаю.
Ростовые и价值型
Фундаментальные показатели не равны скуке или низкой доходности. Чистая ставка на фундаментальные показатели также может привести к резкому росту. В этом случае вы, как правило, больше сосредоточены на ставке на улучшение будущих фундаментальных показателей (то есть инвестиции в рост), а не на поддержании текущих фундаментальных показателей (то есть инвестиции в стоимость). Ставка на высокий рост обычно означает более высокий риск, поэтому вы ожидаете получить более высокую доходность в качестве компенсации.
Это также постепенный процесс, инвестиции в рост и стоимость не являются взаимоисключающими. Учитывая, что криптовалютная сфера в основном связана с ранними инвестициями, большинство фундаментальных инвестиций здесь склоняются к инвестициям в рост, а не к инвестициям в стоимость.
Сегодня активы, которые приносят убыток, но имеют высокий потенциал роста, могут быть более подходящими для фундаментального инвестирования, чем активы, которые в настоящее время приносят прибыль, но имеют низкий потенциал роста (даже сокращающуюся прибыльность). Вы предпочли бы держать OpenAI или Эфириум? Это ставит в замешательство многих участников криптовалютного рынка, поскольку инвестиции с высокой ценой к прибыли на самом деле также могут быть фундаментальными инвестициями. Ключевое отличие заключается в следующем:
Фундаментальный анализ: вы считаете, что этот протокол имеет потенциал для достижения высокой будущей прибыли, что может привести к высоким доходам в будущем.
Инвестиции в дураков: вы не ожидаете роста или прибыли, вы просто надеетесь, что кто-то купит у вас по более высокой цене.
Фундаментальный драйв и драйв DAT
Исходя из всего вышесказанного, я по-прежнему склонен держать основные активы с устойчивыми фундаментальными показателями. Это включает в себя зрелые проекты с сильными фундаментальными показателями в настоящее время, которые я ожидаю, что будут продолжаться, а также ранние проекты с высоким потенциалом роста в будущем.
Напротив, до сих пор мы не участвовали в каких-либо DAT (хотя в определенных случаях я открыто отношусь к его ценностному предложению). Я также проявляю осторожность по отношению к тем активам, инвестиционная логика которых почти полностью зависит от потоков средств DAT, а не от сильных фундаментальных показателей. Как только истерия вокруг DAT утихнет, поддержка цен этих активов может быстро рухнуть. Я считаю, что это в основном спекулятивная тенденция, движимая потоками средств, и не вижу много пространства для получения сверхприбыли. Чтобы инвестировать в области с преимуществом, тем более что DAT также может быть использован для покупки активов с сильными фундаментальными показателями.
Сократить зависимость от человеческой психологии
Баффет и Биткойн
Уверенность в прогнозах часто обратно пропорциональна степени зависимости от «гипотезы непредсказуемой человеческой психологии и поведения».
Суть фундаментального инвестирования заключается в следующем: вам не нужно, чтобы другие соглашались с вами. Простое испытание: «Если бы вы никогда не могли продать этот актив, продолжали бы вы его держать?» Уоррен Баффет не нуждается в подтверждении своей точки зрения со стороны рынка. Акции, которые он покупает, способны генерировать достаточно денежного потока, чтобы не только вернуть инвестиции, но и принести определённую доходность.
Биткойн: Баффет однажды заявил, что даже если бы ему предложили купить все биткойны в мире за 25 долларов, он бы этого не сделал. Потому что он не приносит никаких доходов своим владельцам, его ценность возникает только тогда, когда его можно продать кому-то другому.
Акции Apple: Напротив, любой был бы рад заплатить 25 долларов за все акции Apple, даже если никогда не сможет их продать. Потому что Apple может за мгновение заработать 25 долларов.
Очевидно, что фундаментальные инвесторы обычно могут продавать активы, но, по крайней мере, когда они покупают, они понимают: рыночная стоимость актива может на длительный срок отклоняться от его внутренней стоимости, и они готовы переждать этот период. В крайних случаях они говорят: «Если вы не готовы держать акцию 10 лет, не думайте о том, чтобы держать ее 10 минут.»
Инвесторы с основным анализом все еще будут учитывать человеческое поведение, поскольку оно влияет на прогнозирование будущей доходности активов (например, будут ли люди продолжать платить за продукты протокола). Но им больше не нужно делать дополнительный сложный шаг: верить, что другие согласны с их логикой и купят актив. Даже если актив явно может создавать ценность через продажу продуктов, прогнозировать реакцию рынка часто бывает сложно (то есть рынок может долгое время быть иррациональным, недооценивать активы с сильными фундаментальными показателями); а когда актив явно не может создавать ценность через продажу продуктов (например, монеты Meme), прогнозирование реакции рынка становится еще сложнее.
Даже основываясь на инвестициях, связанных с денежными потоками, вы можете повысить уверенность в прогнозах, уменьшив зависимость от человеческой психологии. Например, вместо того чтобы полагаться исключительно на прогнозы, основанные на эмоциях, управляемых повествованием, вы можете предсказать потоки продаж, количественно оценив выпуск токенов, графики разблокировки для инвесторов и нереализованную прибыль, которую держат инвесторы.
Кроме того, распознавание некоторых долгосрочных поведенческих паттернов может снизить неопределенность. Например, человечество использует золото как средство хранения стоимости уже несколько тысяч лет. Теоретически, возможно, что завтра все вдруг решат, что золото стоит только его фактической полезности, но это почти невозможно. Если у вас есть золото, это обычно не является наибольшим риском.
Биткойн, Эфириум и Мем-койны
Аналогично, рост биткойна за последние 16 лет все больше показывает нам, «когда» и «почему» люди покупают биткойн. Это помогает нам уменьшить зависимость инвестиций от человеческой психологии (например, будут ли люди покупать биткойн, когда глобальная ликвидность возрастает?), и больше полагаться на другие основные инвестиционные логики, в которые мы действительно хотим делать ставки (например, будет ли глобальная ликвидность продолжать расти?). Таким образом, даже если биткойн в значительной степени является инвестицией, движимой потоками денежных средств, он, возможно, все еще является наиболее надежным объектом инвестиций для большинства криптоинвесторов.
Это также помогает нам понять, почему инвестиционная логика Ethereum в своей сути более сложна. Она требует больше неопределенных предположений о человеческом поведении и рыночной психологии. Большинство инвесторов в целом считают, что только на основе фундаментальных факторов, денежные потоки, генерируемые Ethereum, недостаточны для поддержки его оценки. Его устойчивый успех, вероятно, больше связан с тем, чтобы стать долговременным средством хранения ценности (ближе к биткойну), что требует сделать следующие частичные или полные прогнозы:
Многочисленные способы хранения криптоценностей: вы, возможно, предсказываете, что люди начнут придавать активам, отличным от биткойна (например, эфиру), относительно более высокую премию за хранение ценности, и биткойн больше не будет уникальным. Но в настоящее время мы не наблюдаем этой ситуации, и в истории люди часто склоняются к какому-либо одному активу для этой функции (например, золото в основном оценивается по денежной стоимости, а серебро — по стоимости использования).
Заменить биткойн как средство хранения ценности: вы можете предположить, что биткойн в конечном итоге потерпит неудачу (например, из-за проблем с безопасностью или квантовых вычислений), и эфириум естественным образом станет преемником «цифрового золота». Но вполне возможно, что, как только доверие рухнет, все криптоактивы упадут.
Связанное с определенной утилитой хранилище ценностей: логика эфира обычно связана с его дополнительной утилитой по сравнению с биткойном, которую можно измерять по различным показателям, таким как «обеспеченная стоимость», активность EVM, активность «Layer2» или уровень использования DeFi. Однако в отличие от денежного потока, генерируемого эфиром (т.е. дохода), эти показатели не предоставляют внутренней стоимости — они лишь рассказывают историю хранилища ценностей. Таким образом, эфир далеко не является чистым выражением основной логики «показатели на сетевом уровне будут расти»: делая ставки на эти тренды, вы также ставите на то, как рынок будет оценивать эфир.
Важно отметить, что делать такие ставки само по себе не является чем-то плохим. Когда в 2009 году покупали биткойны, также нужно было делать подобные неопределенные предположения о человеческом поведении, и результат оказался довольно хорошим. Инвесторы должны четко понимать, на что именно они ставят, а также в чем их мнение отличается от рыночного консенсуса. Чтобы получить устойчивую избыточную прибыль, необходимо понять, где рынок ошибается.
С точки зрения крайностей, есть чисто мемные монеты. Они обречены на то, чтобы не иметь постоянной денежной премии; вы полностью делаете ставку на человеческую психологию и краткосрочную реакцию рынка на новые нарративы. Насколько этот мем достаточно провокационен? Достаточно ли он интересен? Или слишком скучен? Это как игра «для трусов».
Заключение
Два способа инвестирования, о которых мы говорим, сами по себе не являются правильными или неправильными. Для инвестора ключевым моментом является возможность систематически делать уверенные прогнозы с их помощью. Более уверенные прогнозы могут снизить волатильность и риск убытков; более уверенные прогнозы, чем рыночный консенсус, могут помочь вам получить дополнительную прибыль.
В большинстве случаев, особенно при долгосрочных инвестициях, я обнаруживаю, что могу лучше использовать стратегии, более зависимые от фундаментальных факторов, для копирования значения Альфа. Но, как уже упоминалось, это не абсолютно. Инвестиции, такие как Биткойн, могут находиться между «фундаментальными инвестициями» и «инвестициями на дурака», в зависимости от того, как вы количественно оцениваете полезность валюты. Вы можете иметь высокую уверенность в ставке на Биткойн (основываясь в основном на денежном потоке), в то время как у вас может быть недостаточная уверенность в ставке на какой-либо проект DeFi (в основном основанном на фундаментальных факторах).
В конечном итоге эти два подхода не взаимно исключают друг друга. Вы можете одновременно инвестировать на основе фундаментальных факторов и денежного потока. На самом деле, инвестиции с наилучшей доходностью с учетом риска зачастую являются результатом сочетания обоих подходов.
С исторической точки зрения для криптоинвесторов имеет смысл ориентироваться на денежные потоки. Это имеет смысл: ранее токены без объяснения причин взлетали каждые четыре года, процентные ставки были нулевыми, инвесторы собирали слишком много средств, и очень мало проектов генерировало достаточно денежного потока для поддержания высокой оценки. Но глядя в будущее, с учетом зрелости отрасли, я считаю, что внимание к фундаментальным показателям в конечном итоге может привести к большему превышению доходности.
Я тоже надеюсь, что фундаментальные факторы станут более важными, поскольку это жизненно важно для долгосрочного здоровья отрасли. Я не против Meme токенов (в большинстве своем это просто интересные азартные игры), но торговляNarrative вокруг активов, которые не создают ценность, по сути является игрой с нулевой суммой. Напротив, распределение капитала в проекты, которые могут генерировать денежный поток, может быть игрой с положительной суммой. Создание проектов, которые могут генерировать денежный поток, требует создания продуктов, за которые клиенты готовы платить; в то время как выпуск токенов исключительно ради нарратива не имеет таких требований, сам токен является продуктом.
Криптовалютная сфера нуждается в этой обратной связи, создаваемой инвестициями в фундаментальные вещи:
К счастью, общая тенденция в области криптовалют такова:
Инвестиции в криптовалюту становятся все более зависимыми от фундаментальных факторов. У нас наконец-то есть больше токенов, которые могут генерировать значительный денежный поток, рамки прозрачности токенов становятся все более распространенными, а рамки оценки токенов становятся все более понятными. Поэтому различия в доходности токенов также становятся все более значительными.
Традиционные финансовые инвестиции становятся все более зависимыми от потока средств. Мир становится все более странным и развращенным, мемные акции и безумные взлеты IPO в первый день становятся все более обычными. Важно понять следующий популярный нарратив.
В какой-то момент оба аспекта станут едиными, и мы будем говорить только о «инвестировании». Но одно останется неизменным: основные факторы и денежные потоки по-прежнему будут важны.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
шифрование инвестиций, ставить на фундамент или на денежные потоки?
Текст: Джон Шарбонно
Компиляция: Чоппер, Форсайт-новости
Последние популярные нарративы в области криптовалюты касаются «дохода» и «DAT (криптовалютный фонд)», которые подчеркивают два совершенно противоположных подхода к инвестициям:
Фундаментальный анализ: покупка активов происходит потому, что вы ожидаете получить количественную экономическую выгоду (например, денежный доход) на основе ряда четко определенных предположений. Эти доходы создают внутреннюю стоимость актива.
Глупое инвестирование: покупка активов только потому, что вы верите, что кто-то в будущем купит их у вас по более высокой цене (даже если рыночная цена уже выше внутренней стоимости).
Иными словами, вы в основном делаете ставку на фундаментальные показатели или на денежные потоки? Эта короткая статья предоставит простой каркас, который поможет вам понять ценность обоих.
Фундаментальный анализ и денежные потоки
Суть в будущем
В отличие от чистого спекулятивного потока средств, инвестиции на основе фундаментального анализа обычно считаются менее рискованными и менее волатильными:
Меньший риск падения: инвесторы с фундаментальным подходом часто могут избежать крупных убытков. Поскольку активы имеют внутреннюю стоимость, вы можете получить некоторую защиту от падения. Это может проявляться в рыночной цене актива или в его способности генерировать денежные потоки для вас.
Меньше возможностей для роста: фундаментальные инвесторы часто упускают самых больших победителей. Вы полностью пропустите чисто спекулятивные инвестиции (например, мем-монеты, которые вырастают в 1000 раз) и часто будете слишком рано выходить из позиций (например, покинете рынок перед достижением пиковых оценок).
Хотя вышеописанные ситуации часто являются предельной прибылью, оба типа инвестиций в конечном итоге зависят от прогнозов на будущее — и ваш прогноз может быть как правильным, так и ошибочным. Вы делаете ставку на основные факторы будущего (например, вы считаете, что протокол X в следующем году принесет доход в Y долларов), или на будущие денежные потоки (например, вы считаете, что токен X в следующем году будет иметь чистый приток в Y долларов).
Таким образом, суть двух подходов заключается в том, насколько вы уверены в этих прогнозах. На самом деле, фундаментальный анализ часто позволяет делать более уверенные прогнозы. Например:
Фундаментальные факторы: вы можете видеть, как такие компании, как Tether, или такие протоколы, как Hyperliquid, продолжают генерировать высокий доход. Понимая основной бизнес, вы можете разумно прогнозировать будущие денежные потоки. Качественный проект не потеряет всех клиентов или доходов за одну ночь и, в идеале, будет расти.
Поток средств: как долго продлится азарт по ставкам на DAT, я не вижу слишком много преимуществ (за исключением внутренней торговли). Это может охладиться уже завтра, а может продолжаться год, я действительно не знаю.
Ростовые и价值型
Фундаментальные показатели не равны скуке или низкой доходности. Чистая ставка на фундаментальные показатели также может привести к резкому росту. В этом случае вы, как правило, больше сосредоточены на ставке на улучшение будущих фундаментальных показателей (то есть инвестиции в рост), а не на поддержании текущих фундаментальных показателей (то есть инвестиции в стоимость). Ставка на высокий рост обычно означает более высокий риск, поэтому вы ожидаете получить более высокую доходность в качестве компенсации.
Это также постепенный процесс, инвестиции в рост и стоимость не являются взаимоисключающими. Учитывая, что криптовалютная сфера в основном связана с ранними инвестициями, большинство фундаментальных инвестиций здесь склоняются к инвестициям в рост, а не к инвестициям в стоимость.
Сегодня активы, которые приносят убыток, но имеют высокий потенциал роста, могут быть более подходящими для фундаментального инвестирования, чем активы, которые в настоящее время приносят прибыль, но имеют низкий потенциал роста (даже сокращающуюся прибыльность). Вы предпочли бы держать OpenAI или Эфириум? Это ставит в замешательство многих участников криптовалютного рынка, поскольку инвестиции с высокой ценой к прибыли на самом деле также могут быть фундаментальными инвестициями. Ключевое отличие заключается в следующем:
Фундаментальный анализ: вы считаете, что этот протокол имеет потенциал для достижения высокой будущей прибыли, что может привести к высоким доходам в будущем.
Инвестиции в дураков: вы не ожидаете роста или прибыли, вы просто надеетесь, что кто-то купит у вас по более высокой цене.
Фундаментальный драйв и драйв DAT
Исходя из всего вышесказанного, я по-прежнему склонен держать основные активы с устойчивыми фундаментальными показателями. Это включает в себя зрелые проекты с сильными фундаментальными показателями в настоящее время, которые я ожидаю, что будут продолжаться, а также ранние проекты с высоким потенциалом роста в будущем.
Напротив, до сих пор мы не участвовали в каких-либо DAT (хотя в определенных случаях я открыто отношусь к его ценностному предложению). Я также проявляю осторожность по отношению к тем активам, инвестиционная логика которых почти полностью зависит от потоков средств DAT, а не от сильных фундаментальных показателей. Как только истерия вокруг DAT утихнет, поддержка цен этих активов может быстро рухнуть. Я считаю, что это в основном спекулятивная тенденция, движимая потоками средств, и не вижу много пространства для получения сверхприбыли. Чтобы инвестировать в области с преимуществом, тем более что DAT также может быть использован для покупки активов с сильными фундаментальными показателями.
Сократить зависимость от человеческой психологии
Баффет и Биткойн
Уверенность в прогнозах часто обратно пропорциональна степени зависимости от «гипотезы непредсказуемой человеческой психологии и поведения».
Суть фундаментального инвестирования заключается в следующем: вам не нужно, чтобы другие соглашались с вами. Простое испытание: «Если бы вы никогда не могли продать этот актив, продолжали бы вы его держать?» Уоррен Баффет не нуждается в подтверждении своей точки зрения со стороны рынка. Акции, которые он покупает, способны генерировать достаточно денежного потока, чтобы не только вернуть инвестиции, но и принести определённую доходность.
Биткойн: Баффет однажды заявил, что даже если бы ему предложили купить все биткойны в мире за 25 долларов, он бы этого не сделал. Потому что он не приносит никаких доходов своим владельцам, его ценность возникает только тогда, когда его можно продать кому-то другому.
Акции Apple: Напротив, любой был бы рад заплатить 25 долларов за все акции Apple, даже если никогда не сможет их продать. Потому что Apple может за мгновение заработать 25 долларов.
Очевидно, что фундаментальные инвесторы обычно могут продавать активы, но, по крайней мере, когда они покупают, они понимают: рыночная стоимость актива может на длительный срок отклоняться от его внутренней стоимости, и они готовы переждать этот период. В крайних случаях они говорят: «Если вы не готовы держать акцию 10 лет, не думайте о том, чтобы держать ее 10 минут.»
Инвесторы с основным анализом все еще будут учитывать человеческое поведение, поскольку оно влияет на прогнозирование будущей доходности активов (например, будут ли люди продолжать платить за продукты протокола). Но им больше не нужно делать дополнительный сложный шаг: верить, что другие согласны с их логикой и купят актив. Даже если актив явно может создавать ценность через продажу продуктов, прогнозировать реакцию рынка часто бывает сложно (то есть рынок может долгое время быть иррациональным, недооценивать активы с сильными фундаментальными показателями); а когда актив явно не может создавать ценность через продажу продуктов (например, монеты Meme), прогнозирование реакции рынка становится еще сложнее.
Даже основываясь на инвестициях, связанных с денежными потоками, вы можете повысить уверенность в прогнозах, уменьшив зависимость от человеческой психологии. Например, вместо того чтобы полагаться исключительно на прогнозы, основанные на эмоциях, управляемых повествованием, вы можете предсказать потоки продаж, количественно оценив выпуск токенов, графики разблокировки для инвесторов и нереализованную прибыль, которую держат инвесторы.
Кроме того, распознавание некоторых долгосрочных поведенческих паттернов может снизить неопределенность. Например, человечество использует золото как средство хранения стоимости уже несколько тысяч лет. Теоретически, возможно, что завтра все вдруг решат, что золото стоит только его фактической полезности, но это почти невозможно. Если у вас есть золото, это обычно не является наибольшим риском.
Биткойн, Эфириум и Мем-койны
Аналогично, рост биткойна за последние 16 лет все больше показывает нам, «когда» и «почему» люди покупают биткойн. Это помогает нам уменьшить зависимость инвестиций от человеческой психологии (например, будут ли люди покупать биткойн, когда глобальная ликвидность возрастает?), и больше полагаться на другие основные инвестиционные логики, в которые мы действительно хотим делать ставки (например, будет ли глобальная ликвидность продолжать расти?). Таким образом, даже если биткойн в значительной степени является инвестицией, движимой потоками денежных средств, он, возможно, все еще является наиболее надежным объектом инвестиций для большинства криптоинвесторов.
Это также помогает нам понять, почему инвестиционная логика Ethereum в своей сути более сложна. Она требует больше неопределенных предположений о человеческом поведении и рыночной психологии. Большинство инвесторов в целом считают, что только на основе фундаментальных факторов, денежные потоки, генерируемые Ethereum, недостаточны для поддержки его оценки. Его устойчивый успех, вероятно, больше связан с тем, чтобы стать долговременным средством хранения ценности (ближе к биткойну), что требует сделать следующие частичные или полные прогнозы:
Многочисленные способы хранения криптоценностей: вы, возможно, предсказываете, что люди начнут придавать активам, отличным от биткойна (например, эфиру), относительно более высокую премию за хранение ценности, и биткойн больше не будет уникальным. Но в настоящее время мы не наблюдаем этой ситуации, и в истории люди часто склоняются к какому-либо одному активу для этой функции (например, золото в основном оценивается по денежной стоимости, а серебро — по стоимости использования).
Заменить биткойн как средство хранения ценности: вы можете предположить, что биткойн в конечном итоге потерпит неудачу (например, из-за проблем с безопасностью или квантовых вычислений), и эфириум естественным образом станет преемником «цифрового золота». Но вполне возможно, что, как только доверие рухнет, все криптоактивы упадут.
Связанное с определенной утилитой хранилище ценностей: логика эфира обычно связана с его дополнительной утилитой по сравнению с биткойном, которую можно измерять по различным показателям, таким как «обеспеченная стоимость», активность EVM, активность «Layer2» или уровень использования DeFi. Однако в отличие от денежного потока, генерируемого эфиром (т.е. дохода), эти показатели не предоставляют внутренней стоимости — они лишь рассказывают историю хранилища ценностей. Таким образом, эфир далеко не является чистым выражением основной логики «показатели на сетевом уровне будут расти»: делая ставки на эти тренды, вы также ставите на то, как рынок будет оценивать эфир.
Важно отметить, что делать такие ставки само по себе не является чем-то плохим. Когда в 2009 году покупали биткойны, также нужно было делать подобные неопределенные предположения о человеческом поведении, и результат оказался довольно хорошим. Инвесторы должны четко понимать, на что именно они ставят, а также в чем их мнение отличается от рыночного консенсуса. Чтобы получить устойчивую избыточную прибыль, необходимо понять, где рынок ошибается.
С точки зрения крайностей, есть чисто мемные монеты. Они обречены на то, чтобы не иметь постоянной денежной премии; вы полностью делаете ставку на человеческую психологию и краткосрочную реакцию рынка на новые нарративы. Насколько этот мем достаточно провокационен? Достаточно ли он интересен? Или слишком скучен? Это как игра «для трусов».
Заключение
Два способа инвестирования, о которых мы говорим, сами по себе не являются правильными или неправильными. Для инвестора ключевым моментом является возможность систематически делать уверенные прогнозы с их помощью. Более уверенные прогнозы могут снизить волатильность и риск убытков; более уверенные прогнозы, чем рыночный консенсус, могут помочь вам получить дополнительную прибыль.
В большинстве случаев, особенно при долгосрочных инвестициях, я обнаруживаю, что могу лучше использовать стратегии, более зависимые от фундаментальных факторов, для копирования значения Альфа. Но, как уже упоминалось, это не абсолютно. Инвестиции, такие как Биткойн, могут находиться между «фундаментальными инвестициями» и «инвестициями на дурака», в зависимости от того, как вы количественно оцениваете полезность валюты. Вы можете иметь высокую уверенность в ставке на Биткойн (основываясь в основном на денежном потоке), в то время как у вас может быть недостаточная уверенность в ставке на какой-либо проект DeFi (в основном основанном на фундаментальных факторах).
В конечном итоге эти два подхода не взаимно исключают друг друга. Вы можете одновременно инвестировать на основе фундаментальных факторов и денежного потока. На самом деле, инвестиции с наилучшей доходностью с учетом риска зачастую являются результатом сочетания обоих подходов.
С исторической точки зрения для криптоинвесторов имеет смысл ориентироваться на денежные потоки. Это имеет смысл: ранее токены без объяснения причин взлетали каждые четыре года, процентные ставки были нулевыми, инвесторы собирали слишком много средств, и очень мало проектов генерировало достаточно денежного потока для поддержания высокой оценки. Но глядя в будущее, с учетом зрелости отрасли, я считаю, что внимание к фундаментальным показателям в конечном итоге может привести к большему превышению доходности.
Я тоже надеюсь, что фундаментальные факторы станут более важными, поскольку это жизненно важно для долгосрочного здоровья отрасли. Я не против Meme токенов (в большинстве своем это просто интересные азартные игры), но торговляNarrative вокруг активов, которые не создают ценность, по сути является игрой с нулевой суммой. Напротив, распределение капитала в проекты, которые могут генерировать денежный поток, может быть игрой с положительной суммой. Создание проектов, которые могут генерировать денежный поток, требует создания продуктов, за которые клиенты готовы платить; в то время как выпуск токенов исключительно ради нарратива не имеет таких требований, сам токен является продуктом.
Криптовалютная сфера нуждается в этой обратной связи, создаваемой инвестициями в фундаментальные вещи:
К счастью, общая тенденция в области криптовалют такова:
Инвестиции в криптовалюту становятся все более зависимыми от фундаментальных факторов. У нас наконец-то есть больше токенов, которые могут генерировать значительный денежный поток, рамки прозрачности токенов становятся все более распространенными, а рамки оценки токенов становятся все более понятными. Поэтому различия в доходности токенов также становятся все более значительными.
Традиционные финансовые инвестиции становятся все более зависимыми от потока средств. Мир становится все более странным и развращенным, мемные акции и безумные взлеты IPO в первый день становятся все более обычными. Важно понять следующий популярный нарратив.
В какой-то момент оба аспекта станут едиными, и мы будем говорить только о «инвестировании». Но одно останется неизменным: основные факторы и денежные потоки по-прежнему будут важны.