После введения «Регламента о стабильных монетах» в Гонконге я в статьях, таких как «Текущие методы выпуска гонконгского доллара требуют реконструкции», указал на потенциальные недостатки существующего механизма выпуска и систематически обозначил пути их решения. Некоторые считают, что предложенный мной метод представляет собой просто «блокчейнизацию» системы фиксированного валютного курса гонконгского доллара и что он по своей сути не отличается от методов выпуска цифровых валют центрального банка (CBDC). Эта статья предназначена для ответа на этот вопрос и прояснения основного различия между ними.
Основная идея: Центральный банк выпускает базовую валюту M0, тогда как стабильная монета гонконгского доллара относится к широкой валюте M2. Эмитент CBDC является центральным банком, в то время как гонконгский доллар выпускается коммерческими банками. Между ними существуют фундаментальные различия в кредитной основе, механизме обращения и способах обеспечения стабильности цен.
Различия между гонконгским долларом и CBDC
Разные эмитенты
CBDC непосредственно выпускается центральными банками (например, Народным банком Китая), является обязательством центрального банка и относится к законной цифровой валюте.
Гонконгские доллары выпускаются тремя коммерческими банками: HSBC, Standard Chartered и Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). Управление валютой Гонконга (Hong Kong Monetary Authority, HKMA) выпускает только монеты номиналом 10 долларов и ниже, а также памятные банкноты.
Механизмы кредитного обеспечения и поддержки различаются
CBDC поддерживается государственной кредитоспособностью, имеет юридический статус, эквивалентный наличности (M0), и не требует обеспечения активами.
Гонконгский доллар основывается на системе фиксированного обменного курса, при этом эмитент должен выплачивать 1 доллар США в качестве резерва за каждые 7,8 гонконгских долларов, которые он выпускает. Его кредитоспособность поддерживается тройной поддержкой: резервами в долларах США, кредитом управления денежного обращения и кредитом эмитента.
Пути создания валюты различаются
CBDC следует двухуровневой модели работы «Центральный банк → Коммерческий банк → Публика».
Гонконгские доллары создаются путем «залоговых долларов в коммерческих банках → создание депозитной валюты → затем увеличение объема валюты через кредитование», по сути, это создание валюты, движимое рынком.
Форма валюты и техническая основа различны
CBDC основана на блокчейне или технологии распределенного реестра (DLT), является централизованной системой, поддерживающей контролируемую анонимность, программируемость и офлайн-транзакции.
Гонконгский доллар существует как наличные и депозиты, наличные выпускаются коммерческими банками, а депозиты составляют более 90% от общего объема предложения, осуществляя обращение через электронный учет в банковской системе.
Второе, сходства и различия между стабильной монетой гонконгского доллара и CBDC
Хотя оба могут использовать блокчейн в качестве технологической основы, их механизмы выпуска имеют принципиальные различия:
Гонконгский доллар-стабильная монета выпускается лицензированными коммерческими банками или учреждениями на основе резервов в эквиваленте доллара США и фиксированного валютного курса. Процесс выпуска рыночный, а кредитоспособность зависит от резервных активов.
CBDC непосредственно выпускается и поддерживается центральным банком, является цифровой формой национальной валюты.
Третье, модель эмиссии гонконгского доллара является «предком» фиатных стабильных монет.
В 1982 году оригинальная концепция криптовалют была предложена Дэвидом Чаумом, а в 1989 году он изобрел цифровые деньги (DigiCash), слово «наличные» в биткойн-системе Сатоши Накамото происходит от этого.
В то время криптовалюты еще были в детской коляске, валютная система с фиксированным курсом, как зрелая система, функционирует с 1983 года, уже 42 года. Ее рыночный и децентрализованный дизайн отражает дух блокчейна «не полагаясь на единую власть». Стейблкоины, такие как USDT, появились только в 2014 году, и их основатель Брок Пирс (Brock Pierce)) публично заявил, что «взял за основу модель гонконгского эмитента банкнот». Можно сказать, что механизм эмиссии гонконгского доллара является институциональным предшественником стейблкоинов, и его успех обусловлен дизайном системы, а не технологиями, которые до сих пор не были превзойдены. Централизованное регулирование и управление гонконгским долларом были приняты USDT, в то время как дух блокчейна «не полагаясь на единую власть» не нашел отражения в USDT. Фактически, USDT можно рассматривать как урезанную версию механизма эмиссии гонконгского доллара, что не подходит для большинства суверенных стейблкоинов.
Четыре. Разумные способы выпуска стабильной валюты в гонконгских долларах.
Если заменить базовую технологию, на которой основан гонконгский доллар, на блокчейн, это приведет к созданию «стабильной монеты гонконгского доллара». Эта модель может эффективно решить три основные проблемы, связанные с выпуском стабильных монет: отсутствие спасения, непрозрачность кредитов и путаницу в названиях, избегая риска «наложенного рычага» при повторном выпуске стабильных монет на основе привязанных валют.
В этой модели гонконгский доллар и стабильная монета гонконгского доллара циркулируют параллельно, без риска кредитного плеча. Даже если курс гонконгского доллара или стабильной монеты отклоняется от диапазона 1 доллар к 7,75–7,85 гонконгских долларов, он может быть независимо отрегулирован с помощью механизма.
Лауреат Нобелевской премии по экономике Бент Гольмстром (Bengt Holmström) в своей работе «Залог и ликвидность» (2023) отметил: «Двухуровневая механика залога-арбитража Гонконгской валютной системы привязки является парето-оптимальным решением для борьбы с валютными кризисами». Применение системы привязки валюты и реализация стабильной монеты гонконгского доллара с помощью блокчейна является оптимальным решением для стабильной монеты гонконгского доллара в настоящее время.
Пункт 5. Своевременная реакция Управления денежного обращения и незавершённые дела
21 июля я опубликовал статью под названием «Вызовет ли законопроект о стабильных монетах финансовый цунами?», в которой указал на три основных риска, связанных с выпуском стабильных монет. Я не раскрыл все детали, это было для внимательных читателей. Намекнул, что стабильная монета гонконгского доллара является точкой, где может произойти финансовый цунами.
Управление валюты Гонконга 1 августа запустило политику «реальной идентификации + хранения данных + выкуп T+1». Хотя это вызвало споры на рынке, это эффективно закрыло большинство уязвимостей системного риска и значительно снизило вероятность финансового цунами. Они хорошо справляются с деталями исполнения, но на стратегическом уровне есть пространство для улучшения. Например, механизм гонконгского доллара на порядок выше, чем механизм USDT, почему же управление валюты Гонконга должно идти на компромисс? Разве им действительно нужно следовать за Америкой? Разве они не знают, что сэр Пол Понг является основоположником?
Сэр Джон Генри Бремридж, отличный дизайнер гонконгского фиксированного курса валюты
Если Управление валютного контроля не отреагирует вовремя, я изначально планировал написать статью «Бейсенд собирает Гонконг: полное разрушение гонконгского доллара», чтобы глубже проанализировать потенциальный кризис. Отсюда видно, что финансовая система и проектирование механизмов гораздо важнее самой технологии.
Если читатели заинтересованы в «Бесенте: полное разрушение гонконгского доллара», они могут зайти на сайт WuChain и скачать материал в течение десяти дней, начиная с 20 августа, если на платформе WuChain наберётся 3000 человек, я напишу эту статью. Хотя некоторые уязвимости были устранены, материал все равно полон идей и будет очень вдохновляющим. Бесент не сможет это сделать, но люди из мира криптовалют могут и не знать. Конечно, также не легко вызвать крах гонконгского доллара.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Выпуск стаблкоина гонконгского доллара: онлайновая реконструкция на основе системы фиксированного обменного курса и сущностные различия с CBDC
Автор: Чжу Вэйша
После введения «Регламента о стабильных монетах» в Гонконге я в статьях, таких как «Текущие методы выпуска гонконгского доллара требуют реконструкции», указал на потенциальные недостатки существующего механизма выпуска и систематически обозначил пути их решения. Некоторые считают, что предложенный мной метод представляет собой просто «блокчейнизацию» системы фиксированного валютного курса гонконгского доллара и что он по своей сути не отличается от методов выпуска цифровых валют центрального банка (CBDC). Эта статья предназначена для ответа на этот вопрос и прояснения основного различия между ними.
Основная идея: Центральный банк выпускает базовую валюту M0, тогда как стабильная монета гонконгского доллара относится к широкой валюте M2. Эмитент CBDC является центральным банком, в то время как гонконгский доллар выпускается коммерческими банками. Между ними существуют фундаментальные различия в кредитной основе, механизме обращения и способах обеспечения стабильности цен.
Разные эмитенты
CBDC непосредственно выпускается центральными банками (например, Народным банком Китая), является обязательством центрального банка и относится к законной цифровой валюте.
Гонконгские доллары выпускаются тремя коммерческими банками: HSBC, Standard Chartered и Bank of China (Hong Kong) (BOCHK). Управление валютой Гонконга (Hong Kong Monetary Authority, HKMA) выпускает только монеты номиналом 10 долларов и ниже, а также памятные банкноты.
Механизмы кредитного обеспечения и поддержки различаются
CBDC поддерживается государственной кредитоспособностью, имеет юридический статус, эквивалентный наличности (M0), и не требует обеспечения активами.
Гонконгский доллар основывается на системе фиксированного обменного курса, при этом эмитент должен выплачивать 1 доллар США в качестве резерва за каждые 7,8 гонконгских долларов, которые он выпускает. Его кредитоспособность поддерживается тройной поддержкой: резервами в долларах США, кредитом управления денежного обращения и кредитом эмитента.
Пути создания валюты различаются
CBDC следует двухуровневой модели работы «Центральный банк → Коммерческий банк → Публика».
Гонконгские доллары создаются путем «залоговых долларов в коммерческих банках → создание депозитной валюты → затем увеличение объема валюты через кредитование», по сути, это создание валюты, движимое рынком.
Форма валюты и техническая основа различны
CBDC основана на блокчейне или технологии распределенного реестра (DLT), является централизованной системой, поддерживающей контролируемую анонимность, программируемость и офлайн-транзакции.
Гонконгский доллар существует как наличные и депозиты, наличные выпускаются коммерческими банками, а депозиты составляют более 90% от общего объема предложения, осуществляя обращение через электронный учет в банковской системе.
Второе, сходства и различия между стабильной монетой гонконгского доллара и CBDC
Хотя оба могут использовать блокчейн в качестве технологической основы, их механизмы выпуска имеют принципиальные различия:
Гонконгский доллар-стабильная монета выпускается лицензированными коммерческими банками или учреждениями на основе резервов в эквиваленте доллара США и фиксированного валютного курса. Процесс выпуска рыночный, а кредитоспособность зависит от резервных активов.
CBDC непосредственно выпускается и поддерживается центральным банком, является цифровой формой национальной валюты.
Третье, модель эмиссии гонконгского доллара является «предком» фиатных стабильных монет.
В 1982 году оригинальная концепция криптовалют была предложена Дэвидом Чаумом, а в 1989 году он изобрел цифровые деньги (DigiCash), слово «наличные» в биткойн-системе Сатоши Накамото происходит от этого.
В то время криптовалюты еще были в детской коляске, валютная система с фиксированным курсом, как зрелая система, функционирует с 1983 года, уже 42 года. Ее рыночный и децентрализованный дизайн отражает дух блокчейна «не полагаясь на единую власть». Стейблкоины, такие как USDT, появились только в 2014 году, и их основатель Брок Пирс (Brock Pierce)) публично заявил, что «взял за основу модель гонконгского эмитента банкнот». Можно сказать, что механизм эмиссии гонконгского доллара является институциональным предшественником стейблкоинов, и его успех обусловлен дизайном системы, а не технологиями, которые до сих пор не были превзойдены. Централизованное регулирование и управление гонконгским долларом были приняты USDT, в то время как дух блокчейна «не полагаясь на единую власть» не нашел отражения в USDT. Фактически, USDT можно рассматривать как урезанную версию механизма эмиссии гонконгского доллара, что не подходит для большинства суверенных стейблкоинов.
Четыре. Разумные способы выпуска стабильной валюты в гонконгских долларах.
Если заменить базовую технологию, на которой основан гонконгский доллар, на блокчейн, это приведет к созданию «стабильной монеты гонконгского доллара». Эта модель может эффективно решить три основные проблемы, связанные с выпуском стабильных монет: отсутствие спасения, непрозрачность кредитов и путаницу в названиях, избегая риска «наложенного рычага» при повторном выпуске стабильных монет на основе привязанных валют.
В этой модели гонконгский доллар и стабильная монета гонконгского доллара циркулируют параллельно, без риска кредитного плеча. Даже если курс гонконгского доллара или стабильной монеты отклоняется от диапазона 1 доллар к 7,75–7,85 гонконгских долларов, он может быть независимо отрегулирован с помощью механизма.
Лауреат Нобелевской премии по экономике Бент Гольмстром (Bengt Holmström) в своей работе «Залог и ликвидность» (2023) отметил: «Двухуровневая механика залога-арбитража Гонконгской валютной системы привязки является парето-оптимальным решением для борьбы с валютными кризисами». Применение системы привязки валюты и реализация стабильной монеты гонконгского доллара с помощью блокчейна является оптимальным решением для стабильной монеты гонконгского доллара в настоящее время.
Пункт 5. Своевременная реакция Управления денежного обращения и незавершённые дела
21 июля я опубликовал статью под названием «Вызовет ли законопроект о стабильных монетах финансовый цунами?», в которой указал на три основных риска, связанных с выпуском стабильных монет. Я не раскрыл все детали, это было для внимательных читателей. Намекнул, что стабильная монета гонконгского доллара является точкой, где может произойти финансовый цунами.
Управление валюты Гонконга 1 августа запустило политику «реальной идентификации + хранения данных + выкуп T+1». Хотя это вызвало споры на рынке, это эффективно закрыло большинство уязвимостей системного риска и значительно снизило вероятность финансового цунами. Они хорошо справляются с деталями исполнения, но на стратегическом уровне есть пространство для улучшения. Например, механизм гонконгского доллара на порядок выше, чем механизм USDT, почему же управление валюты Гонконга должно идти на компромисс? Разве им действительно нужно следовать за Америкой? Разве они не знают, что сэр Пол Понг является основоположником?
Сэр Джон Генри Бремридж, отличный дизайнер гонконгского фиксированного курса валюты
Если Управление валютного контроля не отреагирует вовремя, я изначально планировал написать статью «Бейсенд собирает Гонконг: полное разрушение гонконгского доллара», чтобы глубже проанализировать потенциальный кризис. Отсюда видно, что финансовая система и проектирование механизмов гораздо важнее самой технологии.
Если читатели заинтересованы в «Бесенте: полное разрушение гонконгского доллара», они могут зайти на сайт WuChain и скачать материал в течение десяти дней, начиная с 20 августа, если на платформе WuChain наберётся 3000 человек, я напишу эту статью. Хотя некоторые уязвимости были устранены, материал все равно полон идей и будет очень вдохновляющим. Бесент не сможет это сделать, но люди из мира криптовалют могут и не знать. Конечно, также не легко вызвать крах гонконгского доллара.