ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun Kurumsal Finansman Dairesi, 5 Ağustos 2025'te belirli sıvı kazıklama faaliyetlerine ilişkin bir personel açıklaması yayınladı ve bu, 29 Mayıs 2025 tarihli Protokol Staking Açıklaması'nın önemli bir takip niteliğindedir. Tam açıklamayı buradan okuyun.
Aşağıdaki görüş makalesi Alex Forehand ve Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için yazılmıştır.
Beyanın Kapsadığı Konular
Açıklama, likit staking'in muamelesini netleştirerek Protokol Staking üzerinde genişlemektedir; burada yatırıcılar, Üçüncü Taraf Hizmet Sağlayıcısı veya protokol bazlı düzenleme ile Covered Crypto Assets'i staking karşılığında birer birer Staking Receipt Token (SRT) alırlar.
Personel, eğer katı gerçek koşulları karşılıyorsa, tanımlandığı şekilde sıvı kazıklama faaliyetlerinin Menkul Kıymetler Yasası'nın 2(a)(1) maddesi veya Borsa Yasası'nın 3(a)(10) maddesi uyarınca menkul kıymetlerin teklif veya satışı olarak sayılmadığı görüşündedir.
Ana varsayımlar, sağlayıcıların yalnızca idari veya yönetimsel roller üstlendiği, ne zaman, ne kadar stake edileceği gibi takdiri gerektiren staking kararları almadığı ve getiri garantisi vermediği—böylece Howey kapsamında "başkalarının çabaları" ve "kar beklentisi" gibi ana unsurlardan kaçındığıdır.
Bunun Mayıs Beyanı ile İlgisi
Bu Ağustos açıklaması, daha önce tartıştığımız Protokol Staking Açıklaması üzerine açıkça inşa edilmiştir; bu açıklama, solo staking, saklama staking'i ve deleGated staking'i ele almıştır. SEC'nin Protokol Staking ile ilgili Açıklaması üzerine tartışmamızı okumak için buraya bakın.
Yeni kılavuz, belirli sıvı kazıklama modellerinin, aynı olgu kalıplarını yansıtacak şekilde tasarlandıklarında, aynı dar istisna kapsamına girdiğini doğrulamaktadır - ancak sadece personelin varsayımlarına tam olarak uymaları durumunda.
Neler Kapsanır ve Kapsanmaz
Kaplı:
Yatırım sözleşmeleri olmayan ( depozitörlere makbuz olarak verilen SRT'ler ) staking için token'lar;
Custodial veya protokol bazlı sıvı kazıklama, sağlayıcının yalnızca tokenleri tutup, kazıklayıp, SRT'leri ihraç/geri alıp ve garantiler sunmadan ücret topladığı bir durumdur.
Kapsanmayan:
Sağlayıcıların ne zaman, neyi, ya da ne kadar stake edecekleri konusunda takdir yetkisi kullandıkları düzenlemeler;
Sağlayıcı takdirine uygun olarak daha fazla getiri üretmek için SRT'lerin kullanıldığı modeller;
Tanımlanan varsayımlardan sapma gösteren özellikler (örneğin, ödül garantileri, merkezi node operatörlerinin seçimi).
Eğer bu varsayımlar kesin bir şekilde karşılanmıyorsa, SEC personelinin güvenli liman görüşü artık geçerli değildir.
SEC'nin Howey'i Sıvı Kazıklama Bağlamında Uygulama Şekli
Personel, SRT'leri, güvenlik olmadıkları için stake edilmiş varlığın mülkiyetini kanıtlayan, depo makbuzlarına benzer makbuzlar olarak değerlendirir; çünkü temel Covered Crypto Asset bir güvenlik değildir.
Test, başkalarının getiri üreten girişimci veya yönetsel çabalarının olup olmadığına odaklanıyor. Beyana göre, Sıvı Kazıklama Sağlayıcıları, yatırım yöneticisi değil, ajan olarak hareket ederler - varlıkları tutar, protokole göre kazıklar, makbuz token'ları ihraç/geri alır ve komisyon alırlar - ancak kazıklama kararlarını yönlendirmezler veya getirileri garanti etmezler, bu nedenle "başkalarının çabaları" eşiğini karşılamazlar.
Pratik Uygulamalar & Uyarılar
Daha önceki Protokol Staking Açıklaması gibi, sıvı kazıklama rehberi bağlayıcı değildir, yalnızca Corp Fin personelinin görüşlerini yansıtır ve son derece duruma özgüdür—tam olarak karşılanması gereken ayrıntılı varsayımlar içerir.
Komisyon Üyesi Crenshaw'ın uyardığı gibi, bu varsayımlardan herhangi birinden sapma, faaliyeti "bu bildirimin kapsamı dışına" çıkarır.
Ne Mayıs 29 ne de Ağustos 5'teki açıklamalar, stablecoin “staking”, rehypothecation veya yönetim tabanlı DAO staking modelleri için güvenli liman sağlamaktadır; bunlar ayrı bir hukuki analiz gerektirmeye devam etmektedir.
Özet
Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun 29 Mayıs 2025 tarihli açıklaması, yönetimsel takdirden yoksun belirli protokol staking modellerinin menkul kıymet olmadığını belirten dar bir görüşü ortaya koydu. 5 Ağustos 2025 tarihli açıklaması, bu görüşü sıvı kazıklama düzenlemelerinin tanımlı bir sınıfına genişletiyor, ancak yalnızca sağlayıcılar tamamen idari roller üstlendiğinde ve SRT'ler yatırım araçları değil, makbuzlar olarak hizmet ettiğinde.
Hiçbir ifade, yönetim veya delege edilmiş karar verme ile bağlantılı stablecoin faizi, yeniden staking veya DAO staking'i kapsamaz. Sağlayıcılar, dar idari çerçevenin ötesinde takdir, garanti veya ek hizmetler sunarlarsa hukuki risk devam etmektedir.
Firmamız, token yapısı, staking protokol tasarımı, DAO yönetim modelleri ve kripto hizmet teklifleri konusunda düzenli olarak danışmanlık yapmaktadır. Müşterilerimizin değişen Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu personel görüşleriyle uyum sağlamalarına yardımcı oluyoruz—Howey temelinde risk değerlendirmeleri yaparak, düzenleyici eşiklere uyan şartlar tasarlayarak ve olası Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu incelemesine hazırlık yaparak.
Bize buradan ulaşarak bu son SEC açıklamaları ışığında staking modeliniz, token ihraç etmeniz veya yönetişim yapınız hakkında görüşebilirsiniz.
Bu makale aslında Kelman.law adresinde yayınlanmıştır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kripto Staking ile İlgili SEC'in Ağustos 2025 Güncellemesini Anlamak
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun Kurumsal Finansman Dairesi, 5 Ağustos 2025'te belirli sıvı kazıklama faaliyetlerine ilişkin bir personel açıklaması yayınladı ve bu, 29 Mayıs 2025 tarihli Protokol Staking Açıklaması'nın önemli bir takip niteliğindedir. Tam açıklamayı buradan okuyun.
Aşağıdaki görüş makalesi Alex Forehand ve Michael Handelsman tarafından Kelman.Law için yazılmıştır.
Beyanın Kapsadığı Konular
Açıklama, likit staking'in muamelesini netleştirerek Protokol Staking üzerinde genişlemektedir; burada yatırıcılar, Üçüncü Taraf Hizmet Sağlayıcısı veya protokol bazlı düzenleme ile Covered Crypto Assets'i staking karşılığında birer birer Staking Receipt Token (SRT) alırlar.
Personel, eğer katı gerçek koşulları karşılıyorsa, tanımlandığı şekilde sıvı kazıklama faaliyetlerinin Menkul Kıymetler Yasası'nın 2(a)(1) maddesi veya Borsa Yasası'nın 3(a)(10) maddesi uyarınca menkul kıymetlerin teklif veya satışı olarak sayılmadığı görüşündedir.
Ana varsayımlar, sağlayıcıların yalnızca idari veya yönetimsel roller üstlendiği, ne zaman, ne kadar stake edileceği gibi takdiri gerektiren staking kararları almadığı ve getiri garantisi vermediği—böylece Howey kapsamında "başkalarının çabaları" ve "kar beklentisi" gibi ana unsurlardan kaçındığıdır.
Bunun Mayıs Beyanı ile İlgisi
Bu Ağustos açıklaması, daha önce tartıştığımız Protokol Staking Açıklaması üzerine açıkça inşa edilmiştir; bu açıklama, solo staking, saklama staking'i ve deleGated staking'i ele almıştır. SEC'nin Protokol Staking ile ilgili Açıklaması üzerine tartışmamızı okumak için buraya bakın.
Yeni kılavuz, belirli sıvı kazıklama modellerinin, aynı olgu kalıplarını yansıtacak şekilde tasarlandıklarında, aynı dar istisna kapsamına girdiğini doğrulamaktadır - ancak sadece personelin varsayımlarına tam olarak uymaları durumunda.
Neler Kapsanır ve Kapsanmaz
Kaplı:
Kapsanmayan:
Eğer bu varsayımlar kesin bir şekilde karşılanmıyorsa, SEC personelinin güvenli liman görüşü artık geçerli değildir.
SEC'nin Howey'i Sıvı Kazıklama Bağlamında Uygulama Şekli
Personel, SRT'leri, güvenlik olmadıkları için stake edilmiş varlığın mülkiyetini kanıtlayan, depo makbuzlarına benzer makbuzlar olarak değerlendirir; çünkü temel Covered Crypto Asset bir güvenlik değildir.
Test, başkalarının getiri üreten girişimci veya yönetsel çabalarının olup olmadığına odaklanıyor. Beyana göre, Sıvı Kazıklama Sağlayıcıları, yatırım yöneticisi değil, ajan olarak hareket ederler - varlıkları tutar, protokole göre kazıklar, makbuz token'ları ihraç/geri alır ve komisyon alırlar - ancak kazıklama kararlarını yönlendirmezler veya getirileri garanti etmezler, bu nedenle "başkalarının çabaları" eşiğini karşılamazlar.
Pratik Uygulamalar & Uyarılar
Daha önceki Protokol Staking Açıklaması gibi, sıvı kazıklama rehberi bağlayıcı değildir, yalnızca Corp Fin personelinin görüşlerini yansıtır ve son derece duruma özgüdür—tam olarak karşılanması gereken ayrıntılı varsayımlar içerir.
Komisyon Üyesi Crenshaw'ın uyardığı gibi, bu varsayımlardan herhangi birinden sapma, faaliyeti "bu bildirimin kapsamı dışına" çıkarır.
Ne Mayıs 29 ne de Ağustos 5'teki açıklamalar, stablecoin “staking”, rehypothecation veya yönetim tabanlı DAO staking modelleri için güvenli liman sağlamaktadır; bunlar ayrı bir hukuki analiz gerektirmeye devam etmektedir.
Özet
Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun 29 Mayıs 2025 tarihli açıklaması, yönetimsel takdirden yoksun belirli protokol staking modellerinin menkul kıymet olmadığını belirten dar bir görüşü ortaya koydu. 5 Ağustos 2025 tarihli açıklaması, bu görüşü sıvı kazıklama düzenlemelerinin tanımlı bir sınıfına genişletiyor, ancak yalnızca sağlayıcılar tamamen idari roller üstlendiğinde ve SRT'ler yatırım araçları değil, makbuzlar olarak hizmet ettiğinde.
Hiçbir ifade, yönetim veya delege edilmiş karar verme ile bağlantılı stablecoin faizi, yeniden staking veya DAO staking'i kapsamaz. Sağlayıcılar, dar idari çerçevenin ötesinde takdir, garanti veya ek hizmetler sunarlarsa hukuki risk devam etmektedir.
Firmamız, token yapısı, staking protokol tasarımı, DAO yönetim modelleri ve kripto hizmet teklifleri konusunda düzenli olarak danışmanlık yapmaktadır. Müşterilerimizin değişen Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu personel görüşleriyle uyum sağlamalarına yardımcı oluyoruz—Howey temelinde risk değerlendirmeleri yaparak, düzenleyici eşiklere uyan şartlar tasarlayarak ve olası Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu incelemesine hazırlık yaparak.
Bize buradan ulaşarak bu son SEC açıklamaları ışığında staking modeliniz, token ihraç etmeniz veya yönetişim yapınız hakkında görüşebilirsiniz.
Bu makale aslında Kelman.law adresinde yayınlanmıştır.