Dijital Stabilcoin Yeni Çağı: JD Hong Kong'un Keşfi ve Uluslararası Karşılaştırma

Dijital stablecoin alanında yakın zamanda birkaç simgesel olay gerçekleşti: ABD GENIUS Act stablecoin yasası senato komitesinden geçti, Hong Kong yasama meclisi stablecoin düzenleme yasasını onayladı, eski Çin Bankası başkan yardımcısı stablecoin gelişimine önem verilmesi gerektiğini vurguladı, Circle'ın halka arz gününde hisse fiyatı büyük bir artış gösterdi. Tüm bunlar stablecoin'lerin yeni bir gelişim aşamasına girdiğini gösteriyor.

JD.com'un Hong Kong'da stablecoin çıkarması, Çinli şirketlerin dijital para birimi alanında aktif bir araştırmasıdır. Bu makale, JD.com'in Hong Kong stablecoin projesinin arka planını, ilerlemesini ve teknik uygulamasını analiz ediyor, etkisini değerlendiriyor ve stablecoin'lerin kâr modelini, politika ortamını ve küresel eğilimlerini tartışıyor.

1. Mevcut ilerlemeye genel bakış

JD Chain Technology ( Hong Kong ) Co., Ltd., Hong Kong'da Hong Kong doları stablecoin'lerinin pilot ihracını teşvik ediyor. Temmuz 2024'te JD.com, Hong Kong Para Otoritesi'nin ilk "Stablecoin İhraççı Sandbox" katılımcılarından biri olarak seçildi. Proje şu anda korumalı alan testinin son aşamasındadır ve sınır ötesi ödemeler, yatırım işlemleri ve günlük perakende tüketimi gibi senaryolara odaklanan perakende ve kurumsal kullanıcılar için çok sayıda test turunu tamamlamıştır.

JD, Hong Kong Para Otoritesi ile yakın iletişimde bulunuyor ve diğer bölgelerdeki düzenleyici kurumlarla işbirliği yaparak stablecoin işinin küresel uyum genişlemesini teşvik ediyor. Proje, Hong Kong düzenleyicisinin onayını ve rehberliğini alarak resmi düzenleme sisteminin oluşturulmasına temel sağlamaktadır.

Genel zaman çizelgesi: 2023 sonunda Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesini belirleyecek → 2024 Temmuz'unda JD.com kum havuzuna girecek → 2025 Mayıs'ında Hong Kong Yasama Meclisi "Stabilcoin Yönetmeliği"ni onaylayacak → 2025 ortasında JD.com stabilcoin birden fazla test aşamasını tamamlayacak, ihraç edilmeye hazır.

! JD.com Küresel Stablecoin Yarışına Katılıyor: Sandbox Pilotundan Lisans Savaşına

2. Stratejik Anlamı

JD için, stablecoin küresel işlerin ödeme altyapısı olarak kullanılabilir, sınır ötesi ödeme ve hesap kapama sorunlarını çözebilir. Konumlandırma sadece kendi e-ticaret ekosistemine hizmetle sınırlı kalmayıp, küresel şirketler ve bireylere ödeme çözümleri sunmaktadır. Yasal para birimleri ile kripto para birimleri arasında köprü kurarak, sınır ötesi e-ticaret, yurt dışı pazar hesap kapama gibi alanlarda inisiyatif elde etme umudu taşımaktadır.

Hong Kong için, JD.com'un Hong Kong'da halka arz yapma seçimi, Hong Kong'un dijital para deneylerindeki değerini vurgulamaktadır. "Stablecoin Düzenlemeleri"nin geçişi, Hong Kong'u yasal para birimi stablecoin'leri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan küresel ilk yargı yetkisi haline getirmiştir. Bu, Hong Kong'un finansal piyasa yenilikçiliğini artırma, tanınmış şirketleri çekme ve uluslararası kural oluşturma sürecinde söz sahibi olma umudunu taşımaktadır.

Çin anakarası için Hong Kong'un stablecoin deneyi öğreticidir. Bir yandan, ticaret yerleşimi ve tüketici ödemesinde dijital para biriminin gerçek faydalarını doğrulayın; Öte yandan, anakarayı, sabit paraların avantajlarını nasıl emeceğini ve bunları güvenlik ve kontrol öncülüğünde gelecekteki dijital finansal sisteme nasıl entegre edeceğini düşünmeye zorluyor. Hong Kong'un pilot deneyimi, anakaradaki dijital finansal düzenleme ve inovasyonun yönünü etkileyecek.

3. Teknik uygulama

3.1 Teknik mimari ve temel zincir seçimi

JD stablecoin, blockchain teknolojisi mimarisi kullanarak, halka açık bir blok zinciri üzerinde 1:1 oranında Hong Kong Doları'na sabitlenerek değerinin istikrarlı kalmasını sağlar. Halka açık bir blok zinciri seçiminin nedeni, blok zinciri özelliklerinden yararlanarak değerlerin şeffaf bir şekilde dolaşımını sağlamak ve hızlı hesaplamalar yapmaktır, uyumluluğu artırmaktır. Spesifik alt zincir henüz açıklanmadı, muhtemelen Ethereum gibi olgun zincirler veya JD'nin kendine ait denetlenebilir bir konsorsiyum zinciri üzerine geliştirilmiş bir versiyonudur.

3.2 Demirleme Mekanizması ve Yedek Mütevelli Heyeti

%100 tam rezerv mekanizması uygulanmaktadır, rezerv varlıklar yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşmakta ve lisanslı finansal kuruluşların bağımsız hesaplarında saklanmaktadır. Kullanıcıların geri alma talebi yapabileceği, iyi tasarlanmış bir geri alma mekanizması bulunmaktadır, ihraççı makul bir süre içinde fiat para birimi eşdeğeri ile ödeme yapmayı taahhüt etmektedir. Sistem, akıllı sözleşmeler veya arka planda ihraç ve geri alma süreçlerini kaydederek, zincir üzerindeki token sayısının rezerv varlıklarla gerçek zamanlı olarak eşleşmesini sağlamaktadır.

3.3 Sınır Ötesi Ödeme ve Akıllı Sözleşme Mekanizması

Blockchain'in eşler arası iletimi sayesinde, sınır ötesi fonların temizlenmesi çoklu aracılardan kaçınarak neredeyse anında gerçekleşebilir. Test senaryoları arasında sınır ötesi ticaret ödemeleri ve perakende ödemeleri bulunmaktadır ve bu, yavaş hesaplama ve yüksek işlem ücretleri gibi sorunları çözme umudu taşımaktadır.

Akıllı sözleşmeler konusunda, programlanabilir özellikler işletmelerin stabilcoinleri sözleşmelere entegre ederek otomatik ödemeler gerçekleştirmesini sağlar. Örneğin, tedarik zinciri finansmanında, lojistik alındı onaylandığında otomatik olarak ödeme serbest bırakacak şekilde sözleşmeler yazılabilir. Ayrıca, kara liste ve dondurma gibi temel uyum işlevlerini destekleyerek, kara para aklama gerekliliklerini karşılar.

4. Dijital Stabilcoinlerin Karlılık Modelleri

4.1 Para basma vergisi ve faiz farkı geliri

Stablecoin'lerin ilk gelir kaynağı, madeni para vergisi veya faiz farkı geliridir. Coin sahipleri, fiat parayı stablecoin'e dönüştürdüğünde, émetteur'un faizsiz fon elde etmesi anlamına gelir. Émetteur, rezervleri düşük riskli faizli varlıklara yatırarak faiz farkı kazanabilir.

Küresel durumda, son yıllarda artan faiz oranları, stablecoin ihraççılarının karlarında önemli bir artışa yol açmıştır. Circle, 2023'teki USDC faiz gelirinin 2,1 milyar dolara ulaşmasının beklendiğini ve Tether'in 2023'ün ilk yarısındaki net kârının yaklaşık 2,2 milyar dolar olduğunu açıkladı. JD.com için, ihraç ölçeği milyarlara ulaşırsa, %2-5'lik yıllık gelir de on milyonları 100 milyon Hong Kong dolarının üzerine çıkararak faiz geliri elde edebilir.

4.2 Katma değerli hizmetler ve ekolojik etkiler

Faiz gelirine ek olarak, sabit coinler çeşitli aktif kar modelleri ve stratejik faydalar sağlayabilir:

1. İşlem ve Değişim Ücretleri: Stabilcoin ihracı, itfa veya büyük değerli transferler için küçük ücretler alınır.

2. Sınır ötesi uzlaşma ve ödeme hizmetlerinden elde edilen türev gelir: takas hizmetleri, cüzdan saklama ve ödeme ağ geçitleri gibi katma değerli hizmetler sağlayın.

3. Tedarik Zinciri Finansmanı: Üst ve alt akış tedarikçilerine finansman, faktoring gibi hizmetler sunmak.

4. Ekosistem etkisi: kullanıcı bağlılığını ve tutma oranını artırmak, veri birikimini teşvik etmek, dolaylı olarak değer yaratmak.

Genel olarak, stablecoin kazanç modeli çeşitlidir - kısa vadede minting farkı gibi doğrudan gelirler, uzun vadede ise ödeme haritası ve finansal ekosistemin stratejik önemi daha önemlidir. Yaygın bir şekilde benimsenirse, JD'nin sınır ötesi e-ticaret ve dijital finans alanındaki altyapı konumunu daha da pekiştirecektir.

5. Hong Kong'un politika ortamı

5.1 Stablecoin Düzenlemeleri ve Lisanslama Rejimi

Hong Kong, 2025 yılının Mayıs ayında "stablecoin düzenlemesi"ni geçirerek, stablecoin ihraççılarının lisanslandırma sistemini kurmuştur. Ana hükümler şunlardır:

• Rezerv varlık yönetimi: Müşteri fonlarından ayrı tutulan yeterli ve yüksek likiditeye sahip rezerv varlıkların bulundurulması gerekir.
• İade yükümlülüğü: Sahiplerin nominal değer üzerinden iade hakkının açıkça belirtilmesi, iade taleplerinin makul bir süre içinde işlenmesi gerekmektedir.
• Risk ve Uyum: AML/CFT gereksinimlerini karşılayın, bir risk yönetim sistemi kurun ve rezervlerin durumunu düzenli olarak açıklayın.

Yönetmelik yürürlüğe girdikten sonra, yalnızca belirlenen lisanslı kuruluşların Hong Kong'da fiat stabilcoin satmasına izin verilecek ve yalnızca lisanslı olarak çıkarılan stabilcoin'ler perakende yatırımcılara sunulabilecektir.

5.2 Sandbox politikası ve son gelişmeler

Hong Kong Para Otoritesi (HKMA), Mart 2024'te JD.com dahil olmak üzere üç kuruluştan oluşan ilk partiyle "Stablecoin İhraççı Sandbox"ını başlattı. Sandbox aracılığıyla düzenleyici, olası sorunları zamanında belirleyip çözebilir, bu da kuralların ve düzenlemelerin formülasyonu için bir temel sağlar.

Yönetmeliğin başlamasının ardından, HKMA ayrıca ayrıntılı düzenleyici yönergeleri formüle etmek için bir danışma belgesi yayınladı. Stablecoin ihraç lisanslarının ilk partisinin bu yıl içinde verilmesi bekleniyor ve lisanslı kurumların yönergelere sıkı sıkıya bağlı olarak faaliyet göstermesi gerekiyor.

Genel olarak, Hong Kong temkinli bir açık tutum sergiliyor: bir yandan piyasa aktörlerini denemeye aktif olarak dahil ediyor; diğer yandan hızlı bir şekilde hukuki çerçeve oluşturuyor. Bu pilot uygulama sonrası yasalaştırma modeli, finansal yeniliği teşvik etmek ve finansal istikrarı korumak arasında denge sağlamak olarak görülüyor.

5.3 Düzenleyici Koordinasyon ve Lisanslama Sistemi Detayları

Stabilcoinlerin düzenlenmesi, esas olarak SFC ile koordineli olarak çalışan HKMA tarafından yönetilmektedir. Yeni Yönetmelik uyarınca, yalnızca lisanslı bankaların, lisanslı değer depolama ödeme araçlarının veya özel olarak onaylanmış şirketlerin stablecoin hizmetleri sağlamasına izin veriliyor. Lisans başvurusunun asgari sermaye, iş planı incelemesi, risk değerlendirmesi ve diğer koşulları karşılaması gerekir.

Son dönemlerde Hong Kong'un sınır ötesi stablecoin iş birliği tartışmalarına katıldığı görülüyor; örneğin, Guangdong-Hong Kong-Makao Büyük Koyun Bölgesi'nde stablecoin kullanarak sınır ötesi ödeme verimliliğini artırma ve Hong Kong stablecoin'inin ana karadaki dijital yuan pilot çalışması ile entegrasyonu gibi konular ele alınıyor. Bu, Hong Kong'un stablecoin'i finansal yenilik strateji haritasına dahil ettiğini gösteriyor.

6. Uluslararası karşılaştırmalı analiz

6.1 Küresel Düzenleme Yarışı ve Trendler

Dünyanın önde gelen ekonomileri, stablecoin düzenleme çerçevesi oluşturma konusunda hızla ilerliyor ve senkronize bir yarışma ortamı sergiliyor. Ondan fazla ülke ve bölge, stablecoin yasalarının bölgesel denemelerden küresel bir birliğe geçişini simgeleyen resmi düzenlemeler veya taslaklar sundu.

Çeşitli ülkelerde yavaş yavaş düzenleyici bir fikir birliği ortaya çıktı: stablecoin'leri tamamen spekülatif varlıklar olarak değil, ödeme araçları olarak ele almak ve düzenleyici mantığı finansal altyapı düşüncesiyle formüle etmek. Hong Kong, Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği, Singapur vb.'nin hepsinin ilgili mevzuatı veya açık yönergeleri vardır.

6.2 Amerika Birleşik Devletleri: Düzenleyici araştırma ve piyasa uygulaması el ele gider

ABD Senatosu GENIUS yasasını kabul etti ve ülke genelinde ilk统一稳定coin düzenleme çerçevesini oluşturdu. Bu yasa, éserlerin federal lisans almasını, rezerv denetimi, zamanında geri ödeme, risk izleme gibi koşullara uymasını gerektiriyor.

Piyasa açısından, Amerika Birleşik Devletleri, toplam piyasa değeri yaklaşık 214 milyar dolar olan dünyanın en büyük stablecoin'leri USDT ve USDC'ye sahip. Ödeme devi PayPal, düzenlenmiş finansal kuruluşlar tarafından piyasaya sürülen ilk dolar stablecoin'i olan PYUSD'yi çıkardı.

Genel olarak, ABD piyasa odaklı bir yaklaşımın ardından düzenleyici çerçevenin uygulanma aşamasına geçiyor. Federal yasaların yürürlüğe girmesiyle, uyumlu ihraççılara daha net bir yasal statü kazandırılacak ve aynı zamanda kurallara uymayanlara karşı bir caydırıcılık oluşturulacaktır. ABD deneyimi ayrıca uluslararası standartların belirlenmesini etkileyerek, stablecoin'lerin ana akım finansal sisteme dahil edilmesini mümkün kılmaktadır.

6.3 Avrupa: MiCA düzenlemeleri kapsamlı düzenlemelere yol açmaktadır

Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Pazar Düzenleme Yasası (MiCA) 2024-2025 yılları arasında aşamalı olarak yürürlüğe girecek ve stablecoinler için ayrıntılı ve sıkı gereklilikler belirleyecek, bunlar arasında:

• İhraç izni: Avrupa Birliği kullanıcılarına sunulan stablecoin ihraççıları yetkilendirilmiş bir lisans almalıdır.
• Rezerv gereksinimi: Güvenli, düşük riskli varlıklar tutarak rezerv oluşturmak, değeri en azından dolaşımdaki stablecoin'e eşit olmalıdır.
• İade ve haklar: Sahipler her zaman 1:1 iade etme hakkına sahiptir, faiz veya getiri sağlanması yasaktır.
• İşletme kısıtlamaları: Sıkı yönetişim gereksinimlerini karşılamak, çıkar çatışmalarından kaçınmak, pazarlama kısıtlamalarına tabi olmak.

MiCA ayrıca, daha yüksek sermaye gereksinimleri ve boyut eşiği aştığında daha sıkı inceleme gibi önemli sabit paralar için özel kurallar belirler.

Genel olarak, MiCA, şu anda en kapsamlı ve ayrıntılı stablecoin düzenleme planını sunmakta ve sektörde "dünya genelinde bir düzenleme standardı oluşturdu" olarak adlandırılmaktadır. Hong Kong düzenlemeleri, yalnızca Hong Kong Doları stablecoin'lerine odaklanırken, MiCA tüm fiat para birimi stablecoin'lerini kapsamakta ve düzenlemenin genişliğini ve birliğini yansıtmaktadır.

6.4 Singapur: Tek para birimi stablecoin standardı belirlenmiştir

Singapur Finans Otoritesi (MAS) yeni bir stablecoin düzenleme çerçevesi yayımladı, bu çerçeve Singapur Doları veya G10 para birimlerine sabitlenmiş tek para birimi stablecoin'leri için geçerlidir. Ana gereksinimler şunlardır:

• Değer istikrarı: %100 yüksek kaliteli varlık rezervi.
• Sermaye gereksinimi: En az 1 milyon Singapur Doları veya yıllık işletme giderlerinin %50'si kadar sermaye.
• İade süresi: 5 iş gününü aşamaz.
• Varlık saklama ve bağımsız denetim: Rezerv varlıkların tanınmış bir kuruluşta saklanması, her ay doğrulanmaktadır.

MAS, stabilcoin émi̇törlerinin mevcut "Ödeme Hizmetleri Yasası" çerçevesinde lisans başvurusu yaparak faaliyet göstermesine izin verdiğini belirtti. Singapur'da XSGD gibi yerel stabilcoin projeleri ortaya çıktı.

Singapur ile Hong Kong'un düzenlemeleri açısından benzerlikleri var, örneğin %100 rezerv, geri ödeme garantisi sağlama gibi. Fark, Singapur'un yerel para birimi ve ana yabancı para birimlerine dayalı tek para stabilkoinine odaklanması; Hong Kong'un ise yalnızca Hong Kong Doları'na sabitlenen stabilkoinlerin ihraç edilmesine izin vermesi ve Hong Kong Doları'na sabitlendiği sürece Hong Kong düzenlemesine tabi olmasıdır.

7. Sektör Devlerinin Dinamikleri

PayPal PYUSD'nin lansmanı

Ağustos 2023'te PayPal, Paxos tarafından çıkarılan ve ABD dolarına 1:1 oranında sabitlenen ABD doları stablecoin'i PYUSD'yi piyasaya sürdü. PYUSD, PayPal cüzdan uygulamasına entegre edilmiştir ve kullanıcıların satın almasına, satmasına, tutmasına ve aktarmasına olanak tanır. Stratejik amaç, düşük maliyetli, neredeyse gerçek zamanlı sınır ötesi transferler ve ödemeler sağlamak için blok zinciri teknolojisini ana akım ödeme ağlarına entegre etmektir.

2024'te PayPal, PYUSD bulunduran ABD kullanıcılarına yıllık %3,7 kazanç ödülü sunacağını açıkladı, kullanıcıları fonlarını tutmaya teşvik etmek için. Uzun vadeli plan, işlem ücretleri gibi yollarla kâr elde etmek.

PayPal'ın katılımı, stablecoin'in "dışarı çıkma" sembolik olayı olarak görülüyor ve daha fazla geleneksel ödeme şirketinin benzer adımları değerlendirmesi bekleniyor.

Stripe, stablecoin ödemelerini entegre ediyor

Stripe, dünya çapında 100'den fazla ülkede stablecoin ödeme hesapları gibi yeni özellikler sunuyor. Satıcılar USDC hesapları açabilir.