FIT21 Yasası Yorumu: Dijital Varlıklar Düzenleme Çerçevesinin Belirlenmesi

Son günlerde, Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi, 279 oyla 136 oyla FIT21 tasarısını kabul etti. Bu tasarının tam adı "21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası"dır ve dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini oluşturmayı amaçlamaktadır. Bu yasak, kripto para endüstrisi üzerinde en derin etkiye sahip olan yasalarından biri olabilir.

Ana Düzenleyici Kurumlar

Yasa, dijital varlıkların denetiminden iki ana kurumun sorumlu olduğunu belirtiyor:

• Emtia Futures Ticaret Komisyonu (CFTC): Dijital varlık ticareti ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekten sorumludur.
• Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC): Menkul kıymet olarak kabul edilen dijital varlıklar ve bunların ticaret platformlarını denetlemekle sorumludur.

Dijital Varlıkların Tanımı

Tasarı, "dijital varlık" olarak tanımlanan, aşağıdaki özelliklere sahip değiştirilebilir bir dijital temsili biçimi olarak belirlenmiştir:

• Bireylerin aracıya ihtiyaç duymadan doğrudan transfer yapabilmesi
• Kriptografi ile korunan kamuya açık dağıtılmış defter üzerinde kayıt yapmak

Bu tanım, kripto para birimlerinden tokenleştirilmiş varlıklara kadar geniş bir dijital biçim yelpazesini kapsamaktadır.

Ürün ve Menkul Kıymetlerin Ayrım Kriterleri

Tasarı, dijital varlıkların menkul kıymet veya mal olup olmadığını ayırt etmek için birkaç ana unsur önermektedir:

1. Yatırım Sözleşmesi (Howey Testi): Eğer varlık alımı bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcılar üçüncü taraf çabalarıyla kâr etmeyi bekliyorlarsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer dijital varlıklar esasen tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, bunlar muhtemelen mal olarak sınıflandırılabilir.

3. Merkeziyetsizlik Derecesi: Yüksek derecede merkeziyetsiz bir ağın arkasındaki dijital varlıklar, mal olarak görülme eğilimindedir.

4. Fonksiyon ve teknik özellikler: Varlıkların teknik yapısı ve işlevselliği de sınıflandırma kriteridir.

5. Piyasa Faaliyeti: Eğer varlıklar esas olarak yatırım beklentisiyle pazarlanıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.

Merkeziyetsizlik Derecesinin Somut Standartları

Yasa tasarısı, merkeziyetsizlik derecesi için belirli standartlar getirdi:

1. Kontrol Hakkı: Son 12 ay içinde, hiçbir birey veya varlık sistem işlevlerini tek taraflı olarak kontrol edemez veya değiştiremez.

2. Mülkiyet dağılımı: Son 12 ay içinde, ilgili tarafların toplam varlık ihraç miktarının %20'sinden fazlasına sahip olmamıştır.

3. Oy hakkı: Son 12 ay içinde, ilgili taraflar %20'den fazla oy hakkını etkileyemez.

4. Kod değişikliği: Geçtiğimiz 3 ay içinde, ihraççı önemli bir tek taraflı değişiklik yapmamıştır, teknik sorunları çözmek dışında.

5. Pazarlama: Geçtiğimiz 3 ay içinde, ihraç eden taraf varlıkları yatırım olarak halka tanıtmadı.

Fonksiyon ve teknik özelliklerin etkisi

dijital varlık ile altındaki blokzincir teknolojisi arasındaki bağlantı, düzenleme yönünü belirler:

• Eğer varlıklar esas olarak blok zinciri otomasyon programları aracılığıyla ekonomik getiri veya oy hakkı sağlıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir.
• Eğer varlık esas olarak bir değişim aracı olarak kullanılıyorsa veya mal ve hizmetlerin elde edilmesi için kullanılıyorsa, o zaman muhtemelen bir mal olarak sınıflandırılabilir.

Programatik Yayın Özellikleri

Tasarı, varlıkların yatırım sözleşmesi şartlarına göre satılması durumunda bile, eğer programlı bir blok zinciri sistemi aracılığıyla otomatik olarak ihraç ediliyorsa, bunların kendiliğinden menkul kıymet haline gelmeyeceğini belirtmektedir. Bunun nedeni:

• Programatik işlemler, bireylerin varlık yönetimi üzerindeki doğrudan kontrolünü azaltmıştır.
• Merkeziyetsiz özellik, varlık işlemlerinin önceden belirlenmiş kurallara uymasını sağlar
• Akıllı sözleşmeler gibi araçlar, kuralların ve mantığın şeffaflığını sağlar.

Yönetim ve oylama işlevlerinin işlenmesi

Yönetim ve oylama işlevlerine sahip dijital varlıklar için tasarıda bazı çelişkiler bulunmaktadır:

• Yüksek derecede merkeziyetsiz (hiç kimse %20'den fazla oy hakkına sahip değildir) varlıkları ürün olarak görme eğilimindedir.
• Oy verme hakları ve yönetişim katılımı, varlıkların menkul kıymet olarak değerlendirilmesine neden olabilir.

Bu çelişkinin çözülmesi için değerlendirme gerekmektedir:

• Oy haklarının varlık değeri ve işleyişi üzerindeki gerçek etkisi
• Sahiplerin ana amacı ekonomik getiri elde etmek mi yoksa varlıkları ticaret için kullanmak mı?

Teknoloji ve Yenilik Desteği

Tasarı ayrıca bir dizi destek önlemi önerdi:

• SEC'in FinHub'u ve CFTC'nin LabCFTC'sini genişletmek, finansal teknoloji politikalarının geliştirilmesini teşvik etmek.
• CFTC ve SEC ortak danışma kurulunu kurarak dijital varlık sorunlarına odaklanmak
• Merkeziyetsiz finans (DeFi) araştırması geleneksel finans piyasaları üzerindeki etkisi
• Finansal piyasalarda non-fungible token'ların (NFT'ler) rolünü ve düzenleyici gereksinimlerini keşfetmek

Bu önlemler, düzenleyici kurumların kripto para endüstrisinin uyumlu hale getirilmesine yönelik olumlu tutumunu göstermekte ve DeFi ile NFT'lerin gelecekteki düzenlemesi için bir temel oluşturmaktadır.