Dijital Dolar Yarışması: Stabilcoin Pazarının Dört Ülke Savaşı
2025'te, Amerika GENIUS Yasası'nı geçirdi ve stablecoin'lerin oyun kurallarını köklü bir şekilde değiştirdi, eşi benzeri görülmemiş bir "dijital dolar savaşı" başlattı. Eğer stablecoin pazarını antik savaş dönemiyle kıyaslarsak, şimdi dört güçlü "prens" dünyayı ele geçirmek için savaşıyor. Her bir ittifakın kendine özgü özellikleri ve stratejileri var, sanki dört farklı karaktere sahip dövüş sanatları okuluna benziyor. Gelin bu güçleri teker teker inceleyelim.
GENIUS Yasası: Oyun Değiştirici Yeni "Anayasa"
GENIUS Yasası'nın tam adı "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası"dır ve bu, stabilcoin sektörünün "anayasası" olarak görülebilir; bu daha önce oldukça düzensiz olan alana net kurallar getirmiştir.
Kanunun ana hükümleri şunlardır:
Rezervlerin %100 oranında desteklenmesi gerekmektedir, sadece ABD doları nakit ve kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi en güvenli varlıklar kullanılabilir.
100 milyar dolarlık bir "dönüm noktası" belirleyin: Bu piyasa değerini aşan stablecoin'ler federal hükümetin sıkı denetimine tabi olmalıdır; bu rakamın altında olanlar eyalet seviyesinde daha gevşek denetim seçeneğine sahip olabilir.
Faiz ödemelerini doğrudan yasaklayın, stabilcoin'lerin spekülatif araçlara dönüşmesini önleyin ve geleneksel bankacılığı rahatlatın.
Büyük teknoloji şirketlerinin stabilcoin ihraç etmesine sıkı onaylar getirin, piyasa tekelini önleyin.
Uyumlu Üst Düzey Öğrenci Birliği: USDC'nin Zorlukları ve Fırsatları
Circle şirketi tarafından çıkarılan USDC'yi merkezine alan bir birlik, sınıftaki "üç harika öğrenci" gibidir: başarılı, öğretmenler tarafından sevilir, ancak bazen biraz "kitap kurdu" gibi görünür.
Circle, tüm düzenlemelere sıkı sıkıya uyar, rezervlerin neredeyse tamamı ABD Hazine tahvilleri ve nakit olarak tutulur, şeffaflık son derece yüksektir, her ay ayrıntılı denetim raporları yayımlar. Bu uygulama, düzenleyici kurumların takdirini kazanmış ve kurumsal yatırımcıların güvenini artırmıştır.
Ancak, ittifak içinde "aile içi çatışma" vardır. Circle (ihraç eden) ile bir ticaret platformu (ana dağıtıcı) arasındaki ilişki "üretici" ve "bayi" gibi görünmektedir. Sorun şu ki, bu "bayi" çok güçlüdür ve çoğu karı elinde tutmaktadır. Circle her yıl 1.68 milyar dolar gelir elde etmekte, ancak işletme karı yalnızca 167 milyon dolar olmakta ve elde edilen gelirin büyük kısmı bir ticaret platformu tarafından çeşitli şekillerde elde edilmektedir.
Bir ticaret platformunun bu kadar güçlü olmasının nedeni, USDC'nin öneminin tartışmasız olmasıdır. Öncelikle, bu platform, USDC içeren çok sayıda işlem çifti sunarak USDC'ye gerçek bir kullanım alanı ve piyasa talebi yaratmıştır. Daha da önemlisi, GENIUS yasası Circle'ın doğrudan USDC sahiplerine faiz ödemesini yasaklasa da, bu ticaret platformu kendi fonlarını kullanarak platformda USDC kullanan kullanıcılara "ödüller" verebilir, dolaylı olarak fayda sağlamaktadır. Bu yetenek, kullanıcıları çekmek için son derece önemlidir ve müzakerelerdeki avantajını oluşturmaktadır.
Circle'ı daha da düşündüren, bir ticaret platformunun sözleşmede birçok kısıtlayıcı madde belirlemiş olmasıdır. Örneğin, Circle'ın diğer kanallarla iş birliği yapabilmesi için bu ticaret platformunun iznini alması gerekmektedir. Hatta bazı maddeler, gelecekte Circle'ın bu ticaret platformuna temettü ödeyememesi durumunda (örneğin, düzenleyici yasaklar nedeniyle) bu ticaret platformunun USDC'nin ihraç hakkını devralabileceğini belirtmektedir. Bu "tek taraflı şartlar" Circle'ın birçok kararında bu ticaret platformunun tutumunu dikkate almasını gerektirmektedir.
Bir ticaret platformu için, USDC'nin sağladığı kâr sadece büyük miktarda değil, aynı zamanda çok da istikrarlıdır, piyasa koşullarından etkilenen işlem ücretleri gibi değildir. Bu nedenle, bir ticaret platformu Circle'ı satın almayı sürekli olarak düşünüyordu ve bu "nakit inek" üzerinde tam kontrol sağlamak istiyordu. Ancak Circle 2025'te başarılı bir şekilde halka arz olduktan sonra, hisse senedi fiyatı büyük ölçüde yükseldi ve bu satın alma planını daha da pahalı hale getirdi, bu nedenle bir ticaret platformu bu düşünceyi geçici olarak askıya almak zorunda kaldı.
Circle'ın halka arz seçiminin nedeni, daha fazla finansman ve bağımsızlık elde etmek, belirli bir ticaret platformuna aşırı bağımlılığı azaltmak ve kendi satış kanallarını kurmaktır. Bu "üretici" ile "dağıtıcı" arasındaki mücadele, USDC ittifakının gelecekteki yönünü belirleyecektir.
Bir şirketin USDT'sini merkez alan bir ittifak varsa, USDC ittifakı "üç iyi öğrenci" gibi ise, USDT ittifakı da "çetelerin lideri" gibidir - deneyimli, esnek yöntemlere sahip ve dünya genelinde birçok "küçük kardeşe" sahiptir.
USDT şu anda piyasa değeri en büyük stablecoin olup, yaklaşık 150 milyar dolar, kazanç potansiyeli şaşırtıcı, yıllık kar milyar dolarla ölçülmektedir. Onların "para kazanma sırrı" esasen iki temel noktaya dayanıyor:
Yüksek getiri yatırım stratejileri: Güvenli ABD Hazine bonolarına yatırım yapmanın yanı sıra, daha yüksek riskli ama daha yüksek getiri sağlayan varlıklara da yatırım yaparlar; örneğin, şirket tahvilleri, teminatlı krediler, değerli metaller ve hatta bitcoin. Tahminlere göre, rezerv varlıklarının yaklaşık %18'i bu yüksek riskli yüksek getiri varlıklarına yatırılmıştır.
Çok düşük kanal maliyetleri: Pazar konumu ve öncülük avantajı sayesinde, USDT büyük borsa ücretleri veya payları ödemek zorunda değildir. Aksine, büyük borsalar, kullanıcı talebinin büyük olması nedeniyle USDT içeren işlem çiftlerini listelemek için aktif olarak yarışmaktadır.
Yeni yasa tasarısının getirdiği zorluklarla yüzleşen bir şirket, iki yönlü bir strateji benimsedi: Mevcut USDT'yi dünya pazarında (özellikle gelişen pazarlar) hizmet vermeye devam ederken, ABD pazarı için tamamen uyumlu yeni bir stablecoin geliştirmek.
Bir blockchain ağı, USDT birliğinin bir diğer önemli üyesidir. %50'den fazla USDT bu ağda işlem görmektedir, çünkü transfer ücretleri düşüktür ve hızları yüksektir, özellikle sınır ötesi para transferleri ve işlemler için uygundur. Bu ilişki karşılıklı fayda sağlamaktadır: USDT verimli bir altyapı elde etmekte, bu ağ ise büyük işlem hacmi ve gelir elde etmektedir.
Dikkate değer olan, belirli bir şirketin güçlü bir siyasi arka plana sahip olmasıdır. Onlar bir Wall Street devi ile işbirliği yapıyorlar ve bu şirketin CEO'su mevcut hükümetin ticaret bakanıdır. Bu bakan, belirli bir şirket için kamuya açık bir şekilde destek vermiş ve "belirli bir şirket sözünde durur" demiştir. Bu siyasi ilişki, belirli bir şirkete güçlü bir "koruma şemsiyesi" sağlamaktadır.
Daha da zekice olan, GENIUS yasası, düzenleyici sistemle "temelde benzer" olan yabancı yargı bölgeleriyle karşılıklı ilişkiler kurmayı mümkün kılıyor. Bir şirket, El Salvador'da lisans aldı ve güçlü siyasi sermayesi sayesinde ABD hükümetini El Salvador'un düzenleyici sistemini "temelde benzer" olarak tanıması için lobi yapması tamamen olası, bu da USDT'nin ABD pazarına yeniden girmesi için arka kapıyı açıyor.
Siyasi elit grubu: USD1'in yükselişi
Üçüncü "tarikat", en yeni ve en tartışmalı olanı - USD1 stabilcoin etrafında kurulan bir birlik. İlk iki birlik teknik güç ve piyasa birikimi ile kurulmuşsa, bu birlik tipik bir "siyaset + sermaye" güçlü iş birliği olup, antik "kraliyet evliliği" havasını taşıyor.
Bu ittifakın üyeleri gerçekten de yıldızlarla dolu:
Siyasi yıldız: USD1 de dahil olmak üzere bir finans projesinin belirli bir siyasi aile ile yakın ilişkisi var. Projenin resmi sitesinin başlığı "Belirli bir siyasi aileden ilham alındı, USD1 ile güçlendirildi" yazıyor ve güçlü siyasi etkisini gösteriyor.
Dağıtım Devi: Dünyanın en büyük kripto para borsası, USD1 için güçlü bir dağıtım ağı sağladı.
Egemen Sermaye: Mart 2025'te, bir kamu yatırım kurumu 20 milyar dolar harcayarak bir borsa yatırımı yapacağını açıkladı ve bu yatırımı USD1 ile hesaplayacağını duyurdu. Bu hamle "dahi bir dokunuş" olarak nitelendirilebilir - bir borsa, bu USD1'leri ustaca kullanarak platformda USD1 işlem çiftleri oluşturdu ve sıradan kullanıcılara USD1 dağıtımı için eksiksiz bir kanal inşa etti.
Altyapı: Tanınmış bir kişi bu ittifakta kritik bir rol oynamakta, hem yatırımcı hem de danışman olarak yer almakta, USD1 onun blok zincir ağı üzerinde ihraç edilmesini seçmiştir.
Bu "üstten aşağıya" pazar geliştirme stratejisi, geleneksel kripto para gelişim yolundan tamamen farklıdır. USD1 Birliği, siyasi etki ve egemen düzeydeki büyük işlemler aracılığıyla anında büyük uygulama senaryoları ve pazar talebi yaratmaktadır, bu yaklaşım geleneksel rekabet modeline "boyut düşürme saldırısı" olarak tanımlanabilir.
Ancak, USD1'in siyasi kaynak avantajı aynı zamanda bir "çift taraflı kılıç"tır. Şu anda belirli bir siyasi ailenin iktidarında, USD1 de dahil olmak üzere tüm aile kripto endüstrisi gerçekten parlıyor. Fakat siyasi rüzgarlar tahmin edilemez, bir kez iktidar değişikliği olduğunda, USD1 siyasi hesaplaşma riskiyle karşılaşabilir. Bu nedenle, USD1'in siyasi kaynakları hem bugün en büyük rekabet avantajı hem de gelecekteki en büyük belirsizlik unsuru olabilir.
Geleneksel Bankaların Karşı Hamlesi
Kripto stabilcoinler için en büyük tehdit muhtemelen birbirlerinden değil, alt etmeye çalıştıkları geleneksel finans sisteminden geliyor. Kripto dünyasının yerel oyuncuları savaşırken, geleneksel dünyanın "canavarları" da sessizce sahneye girdi.
Bir büyük bankanın piyasaya sürdüğü dijital dolar oldukça ilginç: stabilcoin gibi görünüyor, stabilcoin gibi kullanılıyor, ancak hukuken stabilcoin değil, bankacılık mevduatının tokenleştirilmiş bir biçimi. Bu fark çok önemli ve birkaç "killer feature" ile birlikte geliyor:
Yasal olarak faiz ödeyebilir çünkü özü itibarıyla bir mevduattır. Ve bu, GENIUS yasasının stabilcoinlerin yapmasını kesinlikle yasakladığı bir şeydir.
Bankalar tarafından doğrudan desteklenir, son derece yüksek bir güvene sahiptir.
Olgun bir bankacılık düzenleme çerçevesinde çalışır, tamamen yeni ve test edilmemiş stablecoin düzenlemelerine uyum sağlamaya gerek yoktur.
Ancak, büyük bir sınırlılığı var: bu bir "özel kulüp". Sadece bu bankanın sıkı onayından geçen büyük kuruluşlar bu ağa katılabilir, sıradan insanlar kullanamaz. Savaş alanı kurumsal uzlaşmadır, günlük ödemeler değil.
Bu bankanın dışında, diğer büyük bankalar da kendi mevduat token'larını çıkarmayı araştırıyor, hatta bankacılık birliği kurmayı düşünüyorlar, böylece bankalar tarafından yönetilen paylaşılan, birlikte çalışabilir bir dijital para yaratabilirler. Bu, aslında bankacılık sektörünün kripto yerel stablecoin'lerin "aracılıktan çıkarma" etkisinden korunmak için aldığı işbirlikçi bir savunma eylemidir. Stratejileri oldukça akıllıca: Yeni teknolojiyi (blok zinciri) kullanırken, aynı zamanda güvenilirlik, düzenleyici netlik, mevcut finansal sistemle sorunsuz bağlantı gibi kendi temel avantajlarını koruyorlar.
Bu eğilim, dijital doların geleceğinin muhtemelen parçalanacağını gösteriyor. Pazar, tek bir tür dijital dolara yönelmeyecek, aksine farklı pazarları hizmet veren iki ana kategoriye ayrılacak: stablecoin'lerin hakim olduğu kripto yerel ve perakende pazarı, mevduat token'lerinin hakim olduğu kurum ve B2B pazarı.
Şehir Kapısının Dışındaki Zorluklar: Teknoloji Şirketlerinin Çeşitlendirme Stratejileri
Büyük ittifakların toprak mücadelesi verirken, bazı teknoloji şirketleri ve finans teknoloji şirketleri de kendi fırsatlarını arıyor, ancak stratejileri birbirinden farklı.
Bir ödeme şirketi: Doğrudan stabilcoin ihraç rekabetine katılmak yerine, herkes için altyapı hizmetleri sunarak çok akıllı bir yol seçti. Bazı şirketleri satın alarak, bu şirket "stabilcoin hizmeti" yeteneğini elde etti ve böylece herhangi bir geliştirici kendi stabilcoin'ini kolayca çıkarabilir.
Bir ödeme devi: Stabilcoin piyasa değeri yalnızca 9 milyar dolar olmasına rağmen, kullanıcıları çekmek için %3.7'ye kadar yıllık getiri sunuyorlar. Bu, GENIUS yasasının stabilcoinlerin faiz ödemesini yasaklayan düzenlemelerine aykırı gibi görünüyor, ancak şirket bunu "sadakat ödülleri" olarak akıllıca paketledi ve fonlar, stabilcoinlerin rezerv faizinden değil, şirketin kendi hazinesinden sağlanıyor.
Bazı perakende devleri: Bu şirketler için stabilcoin çıkarma motivasyonu oldukça açıktır: Yılda on milyarlarca dolarlık kredi kartı ücretlerini azaltmak ve kendi ödeme ekosistemlerini kurmaktır. Ancak, karşılaştıkları ana engel, GENIUS yasasının finansal olmayan şirketlerin stabilcoin çıkarma konusundaki sıkı sınırlamalarıdır.
Bir sosyal medya devi: Önceki stablecoin projelerindeki büyük başarısızlığın ardından, şirket son derece temkinli hale geldi ve yeni stratejinin odak noktasının "gerçek ödeme senaryoları" olduğunu ve "para sistemini yeniden şekillendirmek" olmadığını açıkça belirtti; örneğin, içerik üreticilerine sınır ötesi ödeme hizmetleri sunmaya odaklanmak.
Gelecek Görünümü: Dört Güçlü Arasında Mücadele Sonucu
Bu savaşın tek bir kazananı olmayabilir. Daha olası bir senaryo, pazarın ayrışmasıdır:
Kurumsal Pazar: Banka birliği tarafından çıkarılan mevduat token'ları, faiz ödeyebildikleri, düzenleyici açıdan net oldukları ve kurumsal ihtiyaçlara daha uygun oldukları için baskın bir konumda olabilir.
Amerika Perakende Pazarı: USDC İttifakı, uyumluluğu ve ABD'nin en büyük borsasıyla derin entegrasyonu sayesinde liderliğini sürdürebilir.
Küresel Gelişen Pazarlar: USDT ittifakı, öncü avantajı ve gelişen pazarlardaki derin kökleri sayesinde, muhtemelen hâlâ liderliğini sürdürecektir.
Politika tarafından yönlendirilen özel senaryolar: USD1 Birliği, bazı belirli siyasi ve egemen ticaretlerde benzersiz bir rol oynayabilir.
Bu stabilcoin savaşının yansıttığı sadece teknoloji ve iş modeli rekabeti değil, aynı zamanda farklı finansal anlayışlar ve yönetim modellerinin çatışmasıdır. Geleneksel finans güvenlik ve düzenlemeye vurgu yaparken, kripto yerel projeler
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Dijital Dolar Yarışması: Dört Büyük Güç Stabilcoin Pazarında Mücadele Ediyor
Dijital Dolar Yarışması: Stabilcoin Pazarının Dört Ülke Savaşı
2025'te, Amerika GENIUS Yasası'nı geçirdi ve stablecoin'lerin oyun kurallarını köklü bir şekilde değiştirdi, eşi benzeri görülmemiş bir "dijital dolar savaşı" başlattı. Eğer stablecoin pazarını antik savaş dönemiyle kıyaslarsak, şimdi dört güçlü "prens" dünyayı ele geçirmek için savaşıyor. Her bir ittifakın kendine özgü özellikleri ve stratejileri var, sanki dört farklı karaktere sahip dövüş sanatları okuluna benziyor. Gelin bu güçleri teker teker inceleyelim.
GENIUS Yasası: Oyun Değiştirici Yeni "Anayasa"
GENIUS Yasası'nın tam adı "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası"dır ve bu, stabilcoin sektörünün "anayasası" olarak görülebilir; bu daha önce oldukça düzensiz olan alana net kurallar getirmiştir.
Kanunun ana hükümleri şunlardır:
Rezervlerin %100 oranında desteklenmesi gerekmektedir, sadece ABD doları nakit ve kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi en güvenli varlıklar kullanılabilir.
100 milyar dolarlık bir "dönüm noktası" belirleyin: Bu piyasa değerini aşan stablecoin'ler federal hükümetin sıkı denetimine tabi olmalıdır; bu rakamın altında olanlar eyalet seviyesinde daha gevşek denetim seçeneğine sahip olabilir.
Faiz ödemelerini doğrudan yasaklayın, stabilcoin'lerin spekülatif araçlara dönüşmesini önleyin ve geleneksel bankacılığı rahatlatın.
Büyük teknoloji şirketlerinin stabilcoin ihraç etmesine sıkı onaylar getirin, piyasa tekelini önleyin.
Uyumlu Üst Düzey Öğrenci Birliği: USDC'nin Zorlukları ve Fırsatları
Circle şirketi tarafından çıkarılan USDC'yi merkezine alan bir birlik, sınıftaki "üç harika öğrenci" gibidir: başarılı, öğretmenler tarafından sevilir, ancak bazen biraz "kitap kurdu" gibi görünür.
Circle, tüm düzenlemelere sıkı sıkıya uyar, rezervlerin neredeyse tamamı ABD Hazine tahvilleri ve nakit olarak tutulur, şeffaflık son derece yüksektir, her ay ayrıntılı denetim raporları yayımlar. Bu uygulama, düzenleyici kurumların takdirini kazanmış ve kurumsal yatırımcıların güvenini artırmıştır.
Ancak, ittifak içinde "aile içi çatışma" vardır. Circle (ihraç eden) ile bir ticaret platformu (ana dağıtıcı) arasındaki ilişki "üretici" ve "bayi" gibi görünmektedir. Sorun şu ki, bu "bayi" çok güçlüdür ve çoğu karı elinde tutmaktadır. Circle her yıl 1.68 milyar dolar gelir elde etmekte, ancak işletme karı yalnızca 167 milyon dolar olmakta ve elde edilen gelirin büyük kısmı bir ticaret platformu tarafından çeşitli şekillerde elde edilmektedir.
Bir ticaret platformunun bu kadar güçlü olmasının nedeni, USDC'nin öneminin tartışmasız olmasıdır. Öncelikle, bu platform, USDC içeren çok sayıda işlem çifti sunarak USDC'ye gerçek bir kullanım alanı ve piyasa talebi yaratmıştır. Daha da önemlisi, GENIUS yasası Circle'ın doğrudan USDC sahiplerine faiz ödemesini yasaklasa da, bu ticaret platformu kendi fonlarını kullanarak platformda USDC kullanan kullanıcılara "ödüller" verebilir, dolaylı olarak fayda sağlamaktadır. Bu yetenek, kullanıcıları çekmek için son derece önemlidir ve müzakerelerdeki avantajını oluşturmaktadır.
Circle'ı daha da düşündüren, bir ticaret platformunun sözleşmede birçok kısıtlayıcı madde belirlemiş olmasıdır. Örneğin, Circle'ın diğer kanallarla iş birliği yapabilmesi için bu ticaret platformunun iznini alması gerekmektedir. Hatta bazı maddeler, gelecekte Circle'ın bu ticaret platformuna temettü ödeyememesi durumunda (örneğin, düzenleyici yasaklar nedeniyle) bu ticaret platformunun USDC'nin ihraç hakkını devralabileceğini belirtmektedir. Bu "tek taraflı şartlar" Circle'ın birçok kararında bu ticaret platformunun tutumunu dikkate almasını gerektirmektedir.
Bir ticaret platformu için, USDC'nin sağladığı kâr sadece büyük miktarda değil, aynı zamanda çok da istikrarlıdır, piyasa koşullarından etkilenen işlem ücretleri gibi değildir. Bu nedenle, bir ticaret platformu Circle'ı satın almayı sürekli olarak düşünüyordu ve bu "nakit inek" üzerinde tam kontrol sağlamak istiyordu. Ancak Circle 2025'te başarılı bir şekilde halka arz olduktan sonra, hisse senedi fiyatı büyük ölçüde yükseldi ve bu satın alma planını daha da pahalı hale getirdi, bu nedenle bir ticaret platformu bu düşünceyi geçici olarak askıya almak zorunda kaldı.
Circle'ın halka arz seçiminin nedeni, daha fazla finansman ve bağımsızlık elde etmek, belirli bir ticaret platformuna aşırı bağımlılığı azaltmak ve kendi satış kanallarını kurmaktır. Bu "üretici" ile "dağıtıcı" arasındaki mücadele, USDC ittifakının gelecekteki yönünü belirleyecektir.
Offshor İmparatorluğu: USDT'nin Küresel Stratejisi
Bir şirketin USDT'sini merkez alan bir ittifak varsa, USDC ittifakı "üç iyi öğrenci" gibi ise, USDT ittifakı da "çetelerin lideri" gibidir - deneyimli, esnek yöntemlere sahip ve dünya genelinde birçok "küçük kardeşe" sahiptir.
USDT şu anda piyasa değeri en büyük stablecoin olup, yaklaşık 150 milyar dolar, kazanç potansiyeli şaşırtıcı, yıllık kar milyar dolarla ölçülmektedir. Onların "para kazanma sırrı" esasen iki temel noktaya dayanıyor:
Yüksek getiri yatırım stratejileri: Güvenli ABD Hazine bonolarına yatırım yapmanın yanı sıra, daha yüksek riskli ama daha yüksek getiri sağlayan varlıklara da yatırım yaparlar; örneğin, şirket tahvilleri, teminatlı krediler, değerli metaller ve hatta bitcoin. Tahminlere göre, rezerv varlıklarının yaklaşık %18'i bu yüksek riskli yüksek getiri varlıklarına yatırılmıştır.
Çok düşük kanal maliyetleri: Pazar konumu ve öncülük avantajı sayesinde, USDT büyük borsa ücretleri veya payları ödemek zorunda değildir. Aksine, büyük borsalar, kullanıcı talebinin büyük olması nedeniyle USDT içeren işlem çiftlerini listelemek için aktif olarak yarışmaktadır.
Yeni yasa tasarısının getirdiği zorluklarla yüzleşen bir şirket, iki yönlü bir strateji benimsedi: Mevcut USDT'yi dünya pazarında (özellikle gelişen pazarlar) hizmet vermeye devam ederken, ABD pazarı için tamamen uyumlu yeni bir stablecoin geliştirmek.
Bir blockchain ağı, USDT birliğinin bir diğer önemli üyesidir. %50'den fazla USDT bu ağda işlem görmektedir, çünkü transfer ücretleri düşüktür ve hızları yüksektir, özellikle sınır ötesi para transferleri ve işlemler için uygundur. Bu ilişki karşılıklı fayda sağlamaktadır: USDT verimli bir altyapı elde etmekte, bu ağ ise büyük işlem hacmi ve gelir elde etmektedir.
Dikkate değer olan, belirli bir şirketin güçlü bir siyasi arka plana sahip olmasıdır. Onlar bir Wall Street devi ile işbirliği yapıyorlar ve bu şirketin CEO'su mevcut hükümetin ticaret bakanıdır. Bu bakan, belirli bir şirket için kamuya açık bir şekilde destek vermiş ve "belirli bir şirket sözünde durur" demiştir. Bu siyasi ilişki, belirli bir şirkete güçlü bir "koruma şemsiyesi" sağlamaktadır.
Daha da zekice olan, GENIUS yasası, düzenleyici sistemle "temelde benzer" olan yabancı yargı bölgeleriyle karşılıklı ilişkiler kurmayı mümkün kılıyor. Bir şirket, El Salvador'da lisans aldı ve güçlü siyasi sermayesi sayesinde ABD hükümetini El Salvador'un düzenleyici sistemini "temelde benzer" olarak tanıması için lobi yapması tamamen olası, bu da USDT'nin ABD pazarına yeniden girmesi için arka kapıyı açıyor.
Siyasi elit grubu: USD1'in yükselişi
Üçüncü "tarikat", en yeni ve en tartışmalı olanı - USD1 stabilcoin etrafında kurulan bir birlik. İlk iki birlik teknik güç ve piyasa birikimi ile kurulmuşsa, bu birlik tipik bir "siyaset + sermaye" güçlü iş birliği olup, antik "kraliyet evliliği" havasını taşıyor.
Bu ittifakın üyeleri gerçekten de yıldızlarla dolu:
Siyasi yıldız: USD1 de dahil olmak üzere bir finans projesinin belirli bir siyasi aile ile yakın ilişkisi var. Projenin resmi sitesinin başlığı "Belirli bir siyasi aileden ilham alındı, USD1 ile güçlendirildi" yazıyor ve güçlü siyasi etkisini gösteriyor.
Dağıtım Devi: Dünyanın en büyük kripto para borsası, USD1 için güçlü bir dağıtım ağı sağladı.
Egemen Sermaye: Mart 2025'te, bir kamu yatırım kurumu 20 milyar dolar harcayarak bir borsa yatırımı yapacağını açıkladı ve bu yatırımı USD1 ile hesaplayacağını duyurdu. Bu hamle "dahi bir dokunuş" olarak nitelendirilebilir - bir borsa, bu USD1'leri ustaca kullanarak platformda USD1 işlem çiftleri oluşturdu ve sıradan kullanıcılara USD1 dağıtımı için eksiksiz bir kanal inşa etti.
Altyapı: Tanınmış bir kişi bu ittifakta kritik bir rol oynamakta, hem yatırımcı hem de danışman olarak yer almakta, USD1 onun blok zincir ağı üzerinde ihraç edilmesini seçmiştir.
Bu "üstten aşağıya" pazar geliştirme stratejisi, geleneksel kripto para gelişim yolundan tamamen farklıdır. USD1 Birliği, siyasi etki ve egemen düzeydeki büyük işlemler aracılığıyla anında büyük uygulama senaryoları ve pazar talebi yaratmaktadır, bu yaklaşım geleneksel rekabet modeline "boyut düşürme saldırısı" olarak tanımlanabilir.
Ancak, USD1'in siyasi kaynak avantajı aynı zamanda bir "çift taraflı kılıç"tır. Şu anda belirli bir siyasi ailenin iktidarında, USD1 de dahil olmak üzere tüm aile kripto endüstrisi gerçekten parlıyor. Fakat siyasi rüzgarlar tahmin edilemez, bir kez iktidar değişikliği olduğunda, USD1 siyasi hesaplaşma riskiyle karşılaşabilir. Bu nedenle, USD1'in siyasi kaynakları hem bugün en büyük rekabet avantajı hem de gelecekteki en büyük belirsizlik unsuru olabilir.
Geleneksel Bankaların Karşı Hamlesi
Kripto stabilcoinler için en büyük tehdit muhtemelen birbirlerinden değil, alt etmeye çalıştıkları geleneksel finans sisteminden geliyor. Kripto dünyasının yerel oyuncuları savaşırken, geleneksel dünyanın "canavarları" da sessizce sahneye girdi.
Bir büyük bankanın piyasaya sürdüğü dijital dolar oldukça ilginç: stabilcoin gibi görünüyor, stabilcoin gibi kullanılıyor, ancak hukuken stabilcoin değil, bankacılık mevduatının tokenleştirilmiş bir biçimi. Bu fark çok önemli ve birkaç "killer feature" ile birlikte geliyor:
Ancak, büyük bir sınırlılığı var: bu bir "özel kulüp". Sadece bu bankanın sıkı onayından geçen büyük kuruluşlar bu ağa katılabilir, sıradan insanlar kullanamaz. Savaş alanı kurumsal uzlaşmadır, günlük ödemeler değil.
Bu bankanın dışında, diğer büyük bankalar da kendi mevduat token'larını çıkarmayı araştırıyor, hatta bankacılık birliği kurmayı düşünüyorlar, böylece bankalar tarafından yönetilen paylaşılan, birlikte çalışabilir bir dijital para yaratabilirler. Bu, aslında bankacılık sektörünün kripto yerel stablecoin'lerin "aracılıktan çıkarma" etkisinden korunmak için aldığı işbirlikçi bir savunma eylemidir. Stratejileri oldukça akıllıca: Yeni teknolojiyi (blok zinciri) kullanırken, aynı zamanda güvenilirlik, düzenleyici netlik, mevcut finansal sistemle sorunsuz bağlantı gibi kendi temel avantajlarını koruyorlar.
Bu eğilim, dijital doların geleceğinin muhtemelen parçalanacağını gösteriyor. Pazar, tek bir tür dijital dolara yönelmeyecek, aksine farklı pazarları hizmet veren iki ana kategoriye ayrılacak: stablecoin'lerin hakim olduğu kripto yerel ve perakende pazarı, mevduat token'lerinin hakim olduğu kurum ve B2B pazarı.
Şehir Kapısının Dışındaki Zorluklar: Teknoloji Şirketlerinin Çeşitlendirme Stratejileri
Büyük ittifakların toprak mücadelesi verirken, bazı teknoloji şirketleri ve finans teknoloji şirketleri de kendi fırsatlarını arıyor, ancak stratejileri birbirinden farklı.
Bir ödeme şirketi: Doğrudan stabilcoin ihraç rekabetine katılmak yerine, herkes için altyapı hizmetleri sunarak çok akıllı bir yol seçti. Bazı şirketleri satın alarak, bu şirket "stabilcoin hizmeti" yeteneğini elde etti ve böylece herhangi bir geliştirici kendi stabilcoin'ini kolayca çıkarabilir.
Bir ödeme devi: Stabilcoin piyasa değeri yalnızca 9 milyar dolar olmasına rağmen, kullanıcıları çekmek için %3.7'ye kadar yıllık getiri sunuyorlar. Bu, GENIUS yasasının stabilcoinlerin faiz ödemesini yasaklayan düzenlemelerine aykırı gibi görünüyor, ancak şirket bunu "sadakat ödülleri" olarak akıllıca paketledi ve fonlar, stabilcoinlerin rezerv faizinden değil, şirketin kendi hazinesinden sağlanıyor.
Bazı perakende devleri: Bu şirketler için stabilcoin çıkarma motivasyonu oldukça açıktır: Yılda on milyarlarca dolarlık kredi kartı ücretlerini azaltmak ve kendi ödeme ekosistemlerini kurmaktır. Ancak, karşılaştıkları ana engel, GENIUS yasasının finansal olmayan şirketlerin stabilcoin çıkarma konusundaki sıkı sınırlamalarıdır.
Bir sosyal medya devi: Önceki stablecoin projelerindeki büyük başarısızlığın ardından, şirket son derece temkinli hale geldi ve yeni stratejinin odak noktasının "gerçek ödeme senaryoları" olduğunu ve "para sistemini yeniden şekillendirmek" olmadığını açıkça belirtti; örneğin, içerik üreticilerine sınır ötesi ödeme hizmetleri sunmaya odaklanmak.
Gelecek Görünümü: Dört Güçlü Arasında Mücadele Sonucu
Bu savaşın tek bir kazananı olmayabilir. Daha olası bir senaryo, pazarın ayrışmasıdır:
Kurumsal Pazar: Banka birliği tarafından çıkarılan mevduat token'ları, faiz ödeyebildikleri, düzenleyici açıdan net oldukları ve kurumsal ihtiyaçlara daha uygun oldukları için baskın bir konumda olabilir.
Amerika Perakende Pazarı: USDC İttifakı, uyumluluğu ve ABD'nin en büyük borsasıyla derin entegrasyonu sayesinde liderliğini sürdürebilir.
Küresel Gelişen Pazarlar: USDT ittifakı, öncü avantajı ve gelişen pazarlardaki derin kökleri sayesinde, muhtemelen hâlâ liderliğini sürdürecektir.
Politika tarafından yönlendirilen özel senaryolar: USD1 Birliği, bazı belirli siyasi ve egemen ticaretlerde benzersiz bir rol oynayabilir.
Bu stabilcoin savaşının yansıttığı sadece teknoloji ve iş modeli rekabeti değil, aynı zamanda farklı finansal anlayışlar ve yönetim modellerinin çatışmasıdır. Geleneksel finans güvenlik ve düzenlemeye vurgu yaparken, kripto yerel projeler