Pump.fun Coin Çıkartma Çılgınlığının Arkasındaki Gerçek

Son zamanlarda, kripto para piyasasında en çok dikkat çeken token çıkartma olayı kesinlikle Pump.fun'ın Coin Çıkartma'sıdır. Bu beklenen发行 Haziran'dan itibaren hazırlanmaya başladı ve çeşitli beklentiler ve eleştiriler arasında devam etti, nihayetinde 12 Temmuz'da resmi olarak gerçekleşti. Piyasa, 40 milyar dolarlık değerlemesi hakkında birçok şüphe barındırmasına rağmen, gerçek durum göz önüne alındığında, yatırımcıların heyecanı hâlâ yüksek. Halka arz miktarı sadece 12 dakikada tükendi, hatta bazı yatırımcılar katılamadıkları için sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirdi.

Şu anki duruma göre, Pump.fun oldukça tatmin edici bir sonuç sundu. Yayınlandıktan sonra, token fiyatı istikrarlı bir yükseliş trendi gösterdi. Daha da önemlisi, Pump.fun son zamanlarda işlem ücretlerini kullanarak ilk token geri alımını gerçekleştirdi. Ancak, bu olumlu durumun devam edip etmeyeceği hala birçok kişinin aklındaki bir soru.

Bu boğa piyasasında, Pump.fun kesinlikle en çok dikkat çeken uygulamalardan biri. Bu uygulama, MEME token'ını yeni zirvelere taşıdı ve adil dağıtım anlayışı ile kolay kullanım şekli, geleneksel dağıtım modellerinin yüksek engellerini tamamen yıktı. Sadece 3 dolar ile bir token oluşturma cazibesi, MEME çılgınlığının yavaş yavaş azaldığı bugün bile son derece çekici olmaya devam ediyor.

Mekanik olarak bakıldığında, Pump.fun'ın ön satışı ve özel satış aşamaları yoktur, tüm süreç akıllı sözleşme ile fiyatlandırılmaktadır, hatta bir mezuniyet mekanizması da bulunmaktadır. Piyasa değeri 69.000 dolara ulaştığında, sistem otomatik olarak merkeziyetsiz borsa üzerinde bir likidite havuzu oluşturacaktır. Bu neredeyse tamamen otomatik olan token listeleme süreci, piyasa tarafından oldukça beğenilmiş olup, Pump.fun'ı bu döngüdeki "baskı makinesi" haline getirmiştir.

2024 yılının Ocak ayından itibaren piyasaya sürülen Pump.fun, toplamda 11.44 milyon coin çıkarttı, kullanım adresi sayısı 22 milyonu aştı ve toplam gelir 720 milyon dolara yaklaştı. Bununla birlikte, tek günde en yüksek işlem ücreti 5.43 milyon dolara ulaşırken, günlük gelir zirvesi ise 15.88 milyon dolara kadar çıktı. Bu bağlamda, bu dönemdeki MEME pazarının kazançlarının büyük bir kısmının Pump.fun tarafından toplandığını ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da ileriye taşıdığını söyleyebiliriz.

Ancak, MEME ile başlayan bu proje aniden Coin Çıkartma duyurdu ve piyasada geniş bir tartışma başlattı. Pump.fun'un Coin Çıkartma söylentileri bu yılın Şubat ayına kadar uzanıyor; o zamanlar Pump.fun'un merkezi borsa üzerinde token çıkarma planı olduğu ve hatta tam ihraç belgelerinin hazır olduğu bildirilmişti. Ancak Trump ailesinin sık sık MEME çıkarması nedeniyle likidite tükenince, bu plan sonunda rafa kaldırıldı. Haziran ayında ise Coin Çıkartma söylentileri tekrar gündeme geldi. Bildirildiğine göre, Pump.fun token satışı aracılığıyla 1 milyar dolar finansman sağlamayı ve 4 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı planlıyor, token'lar hem halka hem de özel yatırımcılara satılacak.

10 Temmuz'da, Pump.fun nihayet resmi olarak, 12 Temmuz 2025'te saat 22:00'de PUMP adlı yerel coin'in halka arzına başlayacağını duyurdu ve PUMP airdrop'unun yakında geleceğini bildirdi. Bu plan kapsamında 150 milyar adet coin satışa sunulacak, birim fiyatı 0.004 USDT olacak ve toplam arzın (1 trilyon adet) %15'ini oluşturacak. 4 milyar dolarlık değerleme üzerinden hesaplandığında, bu finansman büyüklüğü 600 milyon dolar olacak. Dikkat çekici bir nokta, uyum gerekçesiyle, Birleşik Krallık ve ABD'den katılımcıların bu satışın dışında bırakıldığıdır.

PUMP tokeninin ekonomi tasarımında, %33 kamu satışına, %24 topluluk ve ekosistem teşviklerine, %20 ekip için, %2.4 ekosistem fonuna, %2 vakfa, %13 mevcut yatırımcılara, %3 canlı yayınla ilgili etkinliklere ve %2.6 likidite sağlama ve borsa listelenmesine ayrılmıştır.

Ancak, önceki beklentilerin aksine, gerçekten Coin Çıkartma zamanı geldiğinde, piyasa topluca karamsar bir tutum sergiledi. Tartışmalar esasen 4 milyar dolarlık değerleme etrafında yoğunlaşıyor. Bilinmelidir ki, New York Borsa'sında işlem gören son stabilcoin devi Circle'ın değeri yalnızca 7 milyar dolardı. Bir zincir üstü bahis platformunun 4 milyar dolarlık bir değerleme yapması ve mevcut çoğu DeFi mavi çip protokolünden bile fazla olması, piyasanın likiditeyi aşırı kullandığını açıkça belirtmesine neden oldu.

Daha da önemlisi, mevcut piyasa ortamı değişti. Günümüzdeki kripto para piyasasına baktığımızda, son birkaç gündeki yükseliş dışında, çoğu altcoin ve MEME coin'in seyri oldukça durgun. Bu, işlem hacminden de açıkça görülebilir. Verilere göre, Pump.fun'un işlem hacmi 23 Ocak 2025'te 5.44 milyon dolar zirvesine ulaştıktan sonra, temelde dik bir düşüş trendi sergilemeye başladı. Son zamanlarda günlük işlem hacmi genellikle 700 bin doların altında sabitlenmiş durumda, en yüksek noktadan düşüş oranı %87.2'yi buluyor. Token yaratım durumuna bakıldığında, günlük token yaratım sayısı 70 bin zirvesinden 30 bine düştü, neredeyse yarı yarıya azalmış durumda. Token mezuniyet oranı ise şaşırtıcı derecede düşük, 2024'teki %1.6'dan şimdi %1'in altına düştü. Bu veriler, MEME pazarının soğuduğunu ve kullanıcıların ilgisinin hızla azaldığını açıkça gösteriyor.

Pump.fun ne kadar güçlü olursa olsun, temelde sadece bir araçtır ve MEME pazarının popülaritesine dayanması gerekir. Bu da pazarın ona olan değerlemeyi sorgulamasının sebeplerinden biridir.

Diğer yandan, pazar daralırken rakipler de ortaya çıkıyor. Eskiden zirvede olan Pump.fun, son zamanlarda baskı ile karşı karşıya kaldı. Kısa bir süre önce, BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızla yükseldi ve token arzında Pump.fun'ı birkaç kez geride bırakarak pazar payında birinci sıraya yerleşti. Pump.fun hızlı bir şekilde karşılık verse de, iki taraf arasındaki rekabet hala çok şiddetli ve kabul etmek gerekiyor ki, Pump.fun'ın lider konumu tehdit altında.

Bu faktörlerin etkisiyle, Pump.fun'un 4 milyar dolarlık değeri ciddi şekilde sorgulanmaya başlandı. Haziran'da Coin Çıkartma dedikodularının ardından, piyasada bir süre riskten kaçınma duygusu yayıldı, Solana ekosistemindeki popüler MEME coin'leri geniş çapta geri çekildi ve fonlar hızla dışarı akmaya başladı. Sektörden bazıları, bu ICO'nun daha çok likiditeden çıkış gibi olduğunu, uzun vadeli bir gelişim planı olmadığını belirtti. Hatta bazı kripto araştırmacıları, Pump.fun'un tam anlamıyla bir "hasat operasyonu" gerçekleştirdiğini öne sürdü.

İlginç bir şekilde, Pump.fun'un kurucu ortaklarından biri, Mart 2024'te sosyal medyada her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtmişti. Ve tesadüfen, Pump.fun bu sefer ön satış şeklinde coin çıkartma işlemi gerçekleştirerek yüzüne tokat atan bir gösteri sergiledi. Bu coin çıkartma işlemi toplam arzın %33'ünü topladı, bunların %18'i kurumsal yatırımcılara yönelik özel satış turuna, %15'i ise halka açık satış turuna ayrıldı. Tüm coinler, platforma ilk kez çıktıkları gün tamamen açıldı.

Sonuçlara göre, sektör uzmanları genel olarak olumsuz bakmasına rağmen, destekçilerin ve kurumların heyecanı oldukça yüksek. Kamuya arz sadece 12 dakikada 500 milyon dolar büyüklüğündeki limiti tamamladı; birden fazla büyük borsa dahil olmak üzere kurumlar PUMP kamu arzına katıldı. Veriler, Pump.fun resmi sitesinde ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısının 23,959 olduğunu, başarılı bir şekilde satın alan cüzdan adresi sayısının ise 10,145 olduğunu göstermektedir; ortalama başvuru miktarı 44,209 dolardır. PUMP token ön satışının %89.7'si resmi site üzerinden tamamlandı, tüm borsalarda yapılan satışların toplamı ise yalnızca %10.3'lük bir paya sahiptir. Resmi sitedeki ön satış adresleri arasında, küçük yatırımcılar ana grubu oluşturmaktadır; 5758 kullanıcı 1000 doların altında PUMP satın alırken, bir milyon doları aşan başvuru yapan adres sayısı 202'dir, bu da kurumsal yatırımcıların heyecanını göstermektedir.

Tüm süreç, kripto para dünyasına özgü "ağzı kötü, bedeni düzgün" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımlıyor. Bazı borsa platformlarında halka arz sürecinde teknik sorunlar yaşandığı için bazı kullanıcıların başvuru işlemlerini tamamlama konusunda zorluk çekmesi, hatta birçok kullanıcının sosyal medyada memnuniyetsizliğini dile getirmesine neden oldu. Pump'ın sonraki performansı konusunda toplulukta büyük bir tartışma yaşandı. Bir yandan, değerlemesinin çok yüksek olduğunu ve spot ışığı etkisi sona erdiğinde kesinlikle çöküş yaşayacağını savunuyor; diğer yandan ise Pump'ın MEME'deki en temsilci ürünlerden biri olarak, tam bir gelir mantığı ve bilişsel temele sahip olduğunu, bu yüzden kolayca düşmeyeceğini düşünüyor.

Mevcut durumu göz önünde bulundurduğumuzda, sonuncusu geçici olarak zafer kazanmış gibi görünüyor. 15 Temmuz'da piyasaya sürüldükten sonra, Pump kısa bir süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak dalgalanmanın ardından yükselmeye başladı ve şu anda 0.0066 dolardan fiyatlanıyor. 0.004 dolarlık fonlama fiyatına kıyasla %55'lik bir artış gösterdi. Tam seyreltilmiş değerleme (FDV) ise 4 milyar dolardan 6.6 milyar dolara yükseldi, bu da yatırımcılara önemli bir kazanç sağladı.

Elbette, bu kısımda yaşanan artışta insan faktörünün etkisi de var. Zincir üzerindeki analizlere göre, belirli bir gün sabah 8 itibarıyla, Pump.fun, Coin çıkartma işleminden sonra işlem ücretleri ile PUMP geri alımına başladı. Son 7 saat içinde, 187,770 SOL tutarındaki işlem ücretlerini belirlenen adrese transfer etti, PUMP satın aldıktan sonra alınan tokenleri başka bir adrese depolamak üzere aktardı. Şu ana kadar 111,953 SOL (yaklaşık 1.83 milyon dolar) kullanarak 30.4 milyar PUMP satın alındı ve ortalama fiyatı 0.006 dolar. Bu geri alım işlemi fiyatı desteklese de, insanların sol elin sağ ele döndürülmesi konusunda şüphe duymasına neden olabilir. Ancak, tutucular açısından, ne amaçla olursa olsun, fiyatı yükseltebiliyorsa bu kesinlikle iyi bir durumdur.

İster likiditeden çıkış olsun, ister kullanıcıları faydalandırmak için olsun, Pump.fun'un değerlemesi etrafındaki bu tartışma, mevcut piyasanın durumunu yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME, topluca zorluklarla karşı karşıya kalıyor; bir zamanlar patlayan dikkat ekonomisi ise giderek bir sahte mesele haline geliyor. Artık en temsilci uygulamalar bile coin çıkarma yoluna girmek zorunda kalıyor, bu da anlatının sona ermek üzere olduğuna dair sinyaller veriyor. MEME pazarının geleceği nasıl olacak, Pump token'ının performansı önemli bir yön gösterici olacak. Pazarın buna olan bahisleri, dikkat ekonomisinin değer yargısının geçerli bir gözlemi olacak. Eğer token fiyatı sürekli artış gösterirse, bu en azından pazarın fiyatlandırmasını kabul ettiğini gösterir; ancak eğer token fiyatı düşerse, insanlar MEME pazarının gerçek anlamını yeniden düşünmek zorunda kalacak ve bu daha fazla satış duygusunu tetikleyebilir. Bu belki de Pump'ın geri alım yapmayı seçmesinin nedenlerinden biri.

Başlangıçtaki soruya dönersek: Pump.fun Coin Çıkartma, gerçekten kazanan kim? Şüphesiz ki, proje sahibi kazanan, şu anda kamu ve özel satış katılımcıları da para kazandı, kısa vadede alım yapan yatırımcılar da aynı şekilde kâr elde etti. Ancak bu durum ne kadar sürecek, proje sahibi coin fiyatını ne seviyede tutabilecek, hala büyük bir bilinmez. Bazı büyük yatırımcılar karlarını realize etmeyi tercih etti, yapılan izlemelere göre, bir yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 5 milyon USDC harcayarak PUMP kamu satışına katıldı, 12.5 milyar PUMP satın aldı ve bugün ortalama 0.0067 dolar fiyatla hepsini sattı, 3.416.000 dolar kâr elde etti.

Diğer yandan, gerçeklik bağlamına dönecek olursak, mevcut makro pazarın iyileşmesi de bir ölçüde MEME pazarını etkileyecektir. Ethereum ile ilgili anlatımlar güçlü, Ethereum'un liderliğindeki ana akım tokenler sürekli olarak yükseliyor, bu da Ethereum ekosistemindeki kaliteli projelerin patlamasını doğrudan destekliyor. ENS örneğinde olduğu gibi, bugün %18'den fazla bir artışla bu yılın Şubat ayından bu yana yeni bir zirveye ulaştı. Uzun vadede, mevcut pazarda bazı belirsizlikler olmasına rağmen, öngörülebilir faiz indirimlerinin de yolda olduğu göz önüne alındığında, altcoin pazarının da küçük bir yükseliş dalgası görmesi mümkün. MEME ise, kaliteli MEME'lerin sektör döngüsünden faydalandığı ve yükseldiği, diğer MEME'lerin ise likiditenin çekilmesi nedeniyle ilgisiz kalabileceği iki kutuplu bir eğilim gösterebilir.

Bu gelişim yoluna göre, MEME'nin ruj ekonomisi ve piyango ekonomisine benzer bir varlık olarak her zaman var olmasına rağmen, 2024 yılındaki gibi pazarda büyük bir dalgalanma yaratması artık zor.