RWA: DeFi'den sonra Ethereum'un bir sonraki patlama noktası

Son zamanlarda, "GENIUS Yasası"nın geçişi, piyasada RWA'ya olan ilgiyi yeniden ateşledi. Stabilcoinler ve önemli yasama ilerlemelerinin yanı sıra, RWA alanında bir dizi önemli kilometre taşına ulaşıldı: sürekli güçlü bir büyüme eğilimi ve bazı atılımlar, örneğin bir ticaret platformunun tokenleştirilmiş hisse senetleri ve ETF'ler sunması, bir platformun ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) token varlıkları ile geleneksel varlıkları eşit statüde değerlendirme önerisi, ve bir projenin bir kamu blok zincirinde 4 milyar dolarlık merkezi olmayan fon ihraç etmesi gibi.

Pazarın ilgisinin benzeri görülmemiş bir şekilde arttığı ve geleneksel finansın daha geniş bir şekilde benimsenmesinin kapıda olduğu bu dönemde, mevcut RWA manzarasını derinlemesine incelemek son derece önemlidir. Ethereum tabanlı RWA, etkileyici bir aylık büyüme oranı sergilemekte ve genellikle çift haneli yüksek seviyelerde kalmaktadır; 2025 yılında büyüme oranı, 2024 yılının tek haneli aylarına kıyasla daha da hızlanmaktadır. Bu ivmeyi destekleyen bir diğer önemli faktör, "Ethereumlaşma"nın düzenleyici gelişmeler için bir katalizör olarak işlev görmesi ve Ethereum Vakfı'nın RWA'yı stratejik bir öncelik olarak belirlemesidir. Bu kritik noktada, bu makalede Ethereum ve onun Layer-2 ağlarındaki RWA gelişim dinamikleri derinlemesine incelenecektir.

Veri analizi: Ethereum RWA büyüme panoraması

Veriler açıkça göstermektedir ki: Ethereum'un RWA değeri belirgin bir büyüme döngüsüne girmiştir. Ethereum'un sabit olmayan RWA toplam değerinin eğilimine bakıldığında, uzun vadeli seyri dikkat çekicidir - yıllar boyunca 10-20 milyar dolar aralığında sabit kalmış, 2024 yılının Nisan ayında hızlı bir büyüme aşamasına girmiştir. Bu büyüme ivmesi 2025 yılında hız kazanmaya devam edecektir. Temel itici güç, mevcut büyüklüğü 2.7 milyar dolara ulaşan bir fondur. Turuncu trend çizgisi ile gösterildiği gibi, bu fon 2025 yılının Mart ayından itibaren kendisi de parabolik bir büyüme göstermekte olup, Ethereum RWA ekosisteminin genel genişlemesini güçlü bir şekilde desteklemektedir.

Varlık türlerine göre sınıflandırıldığında (stablecoinler hariç), Ethereum üzerindeki gerçek dünya varlıklarının (RWA) piyasa değeri, iki ana kategoriye yüksek derecede yoğunlaşmıştır: Hazine bonosu projeleri (%75.9) ve emtia sınıfı (ağırlıklı olarak altın, %20.3), diğer kategoriler ise daha az bir paya sahiptir. Buna karşılık, tüm kripto piyasasındaki RWA piyasa değeri bileşimi içinde, özel kredi en yüksek paya sahiptir (%57.4), ardından Hazine bonosu projeleri gelmektedir (%30.9).

Ethereum RWA başlıca varlıklarına daha fazla odaklanarak, pasta grafiği belirli bir fonun egemenliğini net bir şekilde ortaya koyuyor. Bir yıl önceki geri dönüşe bakıldığında: o zamanlar bu fonun büyüklüğü diğer altın benzeri ürünlerle eşdeğerdi, ancak şimdi belirgin bir şekilde aşmış durumda. En büyük on projenin bileşimi temel olarak stabil kalmasına rağmen, devlet tahvili türündeki ürünlerin büyüme hızı altın benzeri ürünlerden belirgin şekilde önde ve pazar payı sürekli olarak genişliyor.

Protokol boyutundan bakıldığında, mevcut liderler esas olarak stabilcoin ihraççılarıdır - ilk dört protokol sırasıyla bir tanınmış stabilcoin ihraççısı, bir tanınmış stabilcoin ihraççısı, bir stabilcoin projesi ve bir stabilcoin projesidir. Dikkate değer bir nokta, bir menkul kıymetleştirme protokolünün toplam değerinin bazı stabilcoin projelerini önemli ölçüde aştı ve öne geçtiğidir. İlk on arasında yer alan diğer menkul kıymet protokolleri arasında bir proje ve bir proje de bulunmaktadır.

2024 yılının başından bu yana aylık verilere odaklanıldığında, büyüme dalgası 2024 yılının Nisan ayında başladı ve o ay %26,6'lık şaşırtıcı bir artış sağlandı—tek bir ayda Ethereum RWA toplam artışının dörtte birini katkıda bulundu. Bu ivme sonraki üç ay boyunca devam etti, ancak 2024 yılının Ağustos ile Aralık ayları arasında hafif bir yavaşlama yaşandı, yine de ağ aylık yaklaşık 200 milyon dolar artış (aylık büyüme oranı yaklaşık %5, yıllık bazda %60'tan fazla) sürdürüyor.

2025 yılının Ocak ayında büyüme yeniden patladı, aylık %33,2 artış gösterdi. Şubat ayında kısa bir düzeltme yaşadıktan sonra, Ethereum dört ay boyunca çift haneli büyümeyi sürdürdü, bu dönemde Nisan ve Mayıs aylarında aylık artış oranı %20'yi aştı.

Belirli bir fon projesi

Bir fonun, Ethereum RWA ekosistemindeki piyasa değeri en yüksek proje olarak hızla yükselmesiyle, büyüme yolunun ince analizi son derece önemlidir. Aylık büyüme oranı grafiği, 2025 Mart itibarıyla bu göstergenin nispeten stabil kaldığını, ardından 2025 Mart'ta patlama şeklinde bir artış gösterdiğini ortaya koymaktadır. Ancak, en son Mayıs verileri, aşırı hızlı büyüme eğiliminin biraz yavaşladığını, ancak yine de 2.1 milyar dolar artışla aylık yüzde 8.38'lik bir artış sağlandığını göstermektedir. Önümüzdeki birkaç ayın gelişimi kritik bir gözlem penceresi olacak - büyüme hızının yavaşlamaya devam edip etmeyeceğini veya patlayıcı bir artış gösterip göstermeyeceğini izlemek gerekecek.

Bu fonun patlayıcı büyümesi birden fazla faktörden kaynaklanmaktadır. Büyüme esas olarak kurumsal talep ile gelmektedir ve ürünün rekabetçiliği başarının ana itici gücüdür: 7/24 çalışma, geleneksel finansla kıyaslandığında daha hızlı uzlaşma süresi ve uyum çerçevesinde yüksek getiriler dahil. Dikkat çekici olan, Merkezi Olmayan Finans entegrasyonunun sinerji sağladığı ve daha fazla fayda açtığıdır; örneğin, bir platformun belirli bir stabilcoin ürünü - rezervinin %90'ı bu fon tarafından desteklenmektedir. Aynı zamanda, bu fonun kaliteli teminat olarak algılanma oranı sürekli artmakta, belirli bir projenin sunduğu türev ürünler DeFi entegrasyon sahalarını daha da açığa çıkarmaktadır.

Fonun varlık dağılımı yüksek bir şekilde yoğunlaşmış durumda: Yaklaşık %93'ü Ethereum ana ağına, diğer ekosistemlerin ölçekleri ise ulaşılması zor. Aynı zamanda, varlık yönetim ölçeği sürekli genişlerken, fon her ay temettü ödemelerinde yeni zirveler yaratıyor; 2025 Mart ayında temettü 4,17 milyon dolar, Mayıs ayında ise 7,9 milyon dolara fırlamış durumda.

stabil coin

"GENIUS Yasası"nın stablecoin düzenleme çerçevesi üzerinde yapısal etkiler yaratacağı göz önüne alındığında, Ethereum stablecoin pazarının gelişim yolculuğunu sistematik bir şekilde incelemek önemli bir öngörü anlamı taşıyor. 2024 yılından bu yana, bu sektördeki toplam piyasa değeri sürekli olarak sağlam bir artış trendi göstermekte; diğer RWA alt alanlarına kıyasla büyüme hızı biraz daha yavaş görünse de, hala dayanıklı bir aylık büyüme ritmi korumakta.

Küçük projelerde (5 milyar dolar altı), 2024 yılının başlarındaki çoğu proje sürekli bir daralma yaşadı. Ancak 2024 yılının sonuna yaklaşırken, çoğu projenin piyasa değeri sürekli artış gösterdi, bazı yeni projelerin piyasa değeri ise sürekli büyüdü. Aynı zamanda 50M piyasa değerini aşan yeni bir dizi stabilcoin projesi ortaya çıktı, Ethereum stabilcoin ekosistem projeleri daha çeşitli hale geldi, küçük piyasa değerine sahip projeler 2025 yılından itibaren sürekli bir refah yaşadı.

Orta ölçekli projeler (5-50 milyar dolar) 2024 yılında yalnızca birkaç projeye sahip olacak; bir projenin ihraç sürecini sonlandırması nedeniyle, 2024 Ocak'taki 1 milyar dolardan Mart ayında 500 milyon doların altına düştü. Ancak 2025'te, birçok yeni proje 500 milyon dolarlık eşiği geçecek ve orta ölçekli stablecoinler daha çeşitli hale gelecek.

Başlıca stabil coinler (>50 milyar dolar) iki ana ak stabil coin tarafından yönetilmeye devam ediyor: Bir başlıca stabil coin 2024 yılının çoğu zamanında 40 milyar dolar piyasa değerinde sabit kalırken, Aralık başında 70 milyar dolara sıçrayarak ardından yavaş yavaş stabil hale geldi, en son piyasa değeri düşüş gösterdi; diğer başlıca stabil coin ise 2024 Ocak ayında 22 milyar dolardan 2025 Mayıs ayında 38 milyar dolara istikrarlı bir şekilde yükseldi. 2025 yılının başında iki yeni proje 50 milyar doları aştı, ancak başlıca iki stabil coin pazar payında hala çok önde.

İki büyük stabil coin, mutlak bir hakimiyet elde ederek tüm stabil coin ekosistemini doğrudan etkiliyor.

2024 yılının Kasım ayındaki büyüme özellikle dikkat çekici: bir stabilcoin o ay bir önceki aya göre %30.16 oranında büyük bir artış gösterirken, diğer bir stabilcoin %16.31 büyüme sağladı. Bu fırlamanın ardından birkaç ay süren bir büyüme daha yaşandı ve ikincisi sonraki aylarda daha sağlam bir büyüme sergileyerek aylık %5'in üzerinde artışlar kaydetti. İlgili kuruluşun açıklamasına göre: bir stabilcoin bunu "borsa ve kurum ticaret masalarının beklenen işlem hacmi artışına yanıt vermek için akın eden teminat varlıklarına" atfederken; diğer bir stabilcoin ise "dolaşımın bir önceki yıla göre %78 oranında arttığını... kullanıcı talebinin yanı sıra, yeni ortaya çıkan stabilcoin düzenleme kurallarının piyasa güveninin yeniden inşasına ve standart sistemin geliştirilmesine katkı sağladığını" vurguladı.

Ancak piyasa momentumunun son zamanlarda belirgin şekilde değiştiği görülüyor - son dört ayda bir stablecoin büyüme duraksaması yaşadı, 2025 Mayısında ise başka bir stablecoin birkaç aylık büyümenin ardından ilk kez bir düşüş gösterdi. Bu fenomen, piyasanın yeni bir döngü aşamasına geçmekte olduğunun bir işareti olabilir.

L2 ekosistemi

Daha geniş RWA ekosisteminde, Ethereum %59.23'lük pazar payı (stablecoin'ler hariç) ile mutlak egemenliğini sürdürüyor, ancak hala önemli zorluklarla karşı karşıya.

Dikkate değer olan, bir L2 ağının belirli bir projenin tek bir itici gücü sayesinde ikinci sıraya yükselmesi, bir kamu blok zincirinin ise tamamen belirli bir fon (büyüklüğü 455.9 milyon dolar) tarafından üçüncülüğü elde etmesidir. İki kamu blok zincirinin RWA bilanço verileri göz alıcı olsa da, yapısal eksiklikleri göz ardı edilemez: varlık çeşitliliğinin yetersizliği ve tek bir projeye bağımlılık.

Yukarıda bahsedilen iki ağın ekolojik özellikleri gibi, çoğu L2 ağı şu anda ekolojik çeşitlilik eksikliği sorunu ile karşı karşıya—RWA piyasa değeri 1-2 ana projeye yüksek derecede bağımlı. Örneğin bir L2 ağı: 2.56 milyon dolar toplam piyasa değerinin, bir fon 1.119 milyon dolar katkıda bulunuyor (pay %43.7), bir proje 93.5 milyon dolar alıyor (pay %36.5), her ikisi toplamda piyasa değerinin %80'inden fazlasını tekelleştiriyor; diğer bir L2 ağı da benzer bir dağılım gösteriyor, ana piyasa değeri kaynakları iki büyük projeye yoğunlaşmış durumda.

Görüşü tüm L2 ekosistemine genişleterek, her bir ağın RWA değeri ve pazar payı belirgin bir farklılık gösteriyor. Belirli bir L2 ağı hariç, yalnızca iki ana L2 ağı maddi ölçek etkisi oluşturuyor, diğer L2'ler ise hala erken geliştirme aşamasında. Bu iki ağın başarısı, tek bir itici güce - belirli bir projenin her iki ağda da toplam RWA değerinin yaklaşık üçte birini katkıda bulunmasına - son derece bağlı.

Layer-2 ağları genelinde RWA