Kripto piyasası "on-chain nakit akışı" dönemine giriyor

İkincil piyasalardaki likiditenin daralmasıyla birlikte, birçok "kavram+airdrop" olarak satılan küçük kripto para birimlerinin balonları patlıyor. Çok sayıda alternatif kripto para sürekli olarak en düşük seviyeleri yenilerken, Bitcoin'in piyasa değeri oranı son beş yılın en yüksek seviyesi olan %62,1'e yükseldi.

Ancak, bazı pratik uygulama değerine sahip token'lar tersine yükseldi ve fiyatları ile on-chain gelirleri birlikte arttı. Bu token'ların ortak özellikleri şunlardır: doğrulanabilir protokol nakit akışına sahip olmaları ve çeşitli mekanizmalarla değeri sahiplerine geri vermeleri.

Bu makale, risk sermayesi patlamasının sona ermesinin ardından fon akışındaki yeni eğilimleri araştıracak ve "on-chain piyasa değeri dönemi"nin şifreleme varlıklarının değerleme sistemini nasıl yeniden şekillendirdiğini birkaç tipik proje üzerinden analiz edecektir.

Piyasa Yeni Yönelimleri: Nakit Akış Kıt Bir Kaynak Haline Geldi

• Girişim sermayesi soğuyor: 2025 yılı ikinci çeyreğinde, dünya genelinde kripto finansmanı 4.99 milyar dolara düşerek, bir önceki çeyreğe göre %21 daha azaldı ve son 5 yılın en düşük çeyrek seviyesini gördü. Yatırımcılar saf konsept projelerine karşı giderek daha temkinli.
• Fon Akışı Mavi Çip DeFi: Bitcoin hâlâ baskın olmasına rağmen, DeFi bölümünde belirgin bir ayrışma var. "Gelir-dağıtım" kapalı döngüsünü kuran protokoller, kilitlenen miktar ve işlem hacminin sürekli artış gösteriyor.
• Değerleme merkezi kayması: Risk iştahının düştüğü dönemlerde, yatırımcılar yalnızca kavramsal prim yerine, ölçülebilir nakit akışlarını tercih ediyor.

"Kullanışlı Token" Tanımı ve Modelleri

Kullanışlı tokenler, sahiplerinin protokol gelirlerini paylaşabildiği veya geri alım/yakma, staking ile kazanç paylaşımı gibi yöntemlerle dolaylı olarak her tokenin "on-chain hisse başına kazancı" artırabildiği tokenlerdir.

Ana modlar şunlardır:

1. İşlem payı: Oranına göre dağıtım veya geri alım sözleşmesi ücretleri
2. Kredi faizi farkı ve tasfiye ücreti: Faiz farkı ve tasfiye ödüllerinin geri alımda kullanılması
3. Getiri Oranı Tokenizasyonu: Gelecek getirilerin parçalar halinde işlem görmesi, protokolün komisyon alması.
4. Altyapı yakıt ücreti: Yüksek frekanslı ticaret işlem ücretleri anında geri satın alma ve imha

Dört Tipik Vaka Analizi

1. Bir DEX yönetim tokeni:

   • Yıl içindeki artış %127
   • Şu anda %0,05 işlem ücretinin hazineye geri akıtılması düşünülüyor.
   • 1.655 milyon dolarlık büyük ölçekli yatırım planı onaylandı

2. Bir borç verme platformu tokeni:

   • Yıl içindeki artış %157
   • DAO her hafta 1 milyon dolar değerinde token geri alıyor ve ekosistem rezervine yatırıyor.
   • Haziran ayında geri alım planı sonrası fiyat önemli ölçüde arttı

3. Belirli bir getiri ticaret platformu tokeni:

   • Yıl içindeki artış %148
   • Protokol %5 gelir ve %0.05 işlem ücreti alır
   • Kilitli miktar 55 milyar doları aştı, bir tokenin yıllık getiri oranı %11,11.

4. Bir yüksek frekanslı ticaret platformu tokeni:

   • Yıl içindeki artış %376
   • 30% işlem ücreti anlık geri alım ve yok etme
   • Temmuz güncellemesinden sonra, on-chain aktif adresler ve işlem hacmi rekor kırdı.

Nakit Akışı Tabanlı Değerleme Düzeltme Mekanizması

Bu projeler, protokol gelirlerinin token değerine dönüşümünü farklı yollarla gerçekleştirmiştir:

• Büyük ölçekli yatırım planları ekosistemi güçlendirir
• Belirli aralıklarla geri alım ve token kilitleme
• İşlem ve kazançlardan kesinti yaparak denetlenebilir gelir elde etme
• Yüksek frekanslı ticaret ücretleri doğrudan geri alım imha edilir

Ayı Piyasasında Üç Büyük Avantaj

1. Belirli Nakit Akışı: on-chain gelir ve giderler takip edilebilir, karar alma şeffaflığı yüksektir.
2. Tam bir değer geri akış mekanizması: Akıllı sözleşmeler, gelirlerin token değerine dönüşümünü güvence altına alır.
3. Kurum dostu: Ölçülebilir göstergeler değerleme ve ürün tasarımı için kolaylık sağlar

Sonuç

Rüzgar yatırımcılarının coşkusunun azalmasıyla, pazar "doğrulanabilir nakit akışı" değerini yeniden değerlendiriyor. On-chain gelir, token değeri ve yönetişim haklarını birleştiren pratik token'lar, döngüleri aşan kıt varlıklar haline geliyor. Ana akım DeFi protokolleri ardı ardına ücret dağıtım mekanizmalarını tanıtıyor ve bu, kripto piyasası değerleme mantığının "kavram odaklı" olmaktan "nakit akışı odaklı" hale geçebileceğini işaret ediyor.