"Trump Piyasası" Sonlandı: Süre Primindeki Yükselişten Piyasanın Borç Riskini Nasıl Değerlendirdiği
Bu hafta kripto para piyasası büyük dalgalanmalar yaşadı, fiyat hareketleri M başı formunu sergiliyor. Bu, 20 Ocak'ta Trump'ın resmi olarak göreve başlaması tarihi yaklaşırken, sermaye piyasalarının onun seçilmesinin getirdiği fırsat ve riskleri fiyatlamaya başladığını gösteriyor ve 3 aydır duygular tarafından yönlendirilen "Trump piyasası" açılışının resmi olarak sona erdiğini işaret ediyor. Şu anda karmaşık bilgilerden piyasanın kısa vadeli oyunlarının özünü çıkarmamız gerekiyor, böylece piyasa değişikliklerine rasyonel bir şekilde yanıt verebiliriz. Bu yazıda, finans uzmanı olmayan bir meraklının bakış açısından kişisel gözlem mantığımı paylaşacağım ve umarım okuyuculara ilham verebilir.
Genel olarak, yazar, şu anda kripto piyasası da dahil olmak üzere çoğu yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlığın, kısa vadede fiyatlarının baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünmektedir. Bunun başlıca nedeni, ABD tahvil piyasasındaki vade priminin genişlemesi, bu da orta ve uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesine neden olarak bu varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu durumun temel nedeni ise, piyasanın ABD borç krizine fiyat vermesidir.
Makroekonomik göstergeler güçlü kalmaya devam ediyor, enflasyon beklentileri önemli ölçüde artmadı
Öncelikle kısa vadeli fiyat zayıflığına neden olan faktörleri analiz edelim. Geçen hafta birkaç önemli makro gösterge açıklandı, bunları teker teker inceleyelim:
Amerika ekonomisi büyüme ile ilgili verilerde, ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticisi endeksleri sürekli artış gösterdi. Satın alma yöneticisi endekslerinin genellikle ekonomik büyümenin öncü göstergeleri olması nedeniyle, bu durum kısa vadede Amerika ekonomisinin görünümünün oldukça olumlu olduğunu göstermektedir.
İstihdam piyasası durumu açısından dört göstergeye odaklanıyoruz: tarım dışı istihdam verileri, iş boşlukları, işsizlik oranı ve ilk kez işsizlik yardımı talebinde bulunanların sayısı. Tarım dışı istihdam sayısı geçen ayki 212 bin seviyesinden 256 bine yükseldi ve bu, beklentilerin oldukça üzerinde; aynı zamanda işsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü. JOLTS iş boşlukları ise 809 bine büyük bir artış gösterdi. İlk kez işsizlik yardımı talebinde bulunanların sayısı sürekli olarak azalıyor ve bu, Ocak ayı istihdam piyasası performansına ilişkin beklentilerin oldukça iyimser olduğunu gösteriyor. Bu veriler, şu anda ABD istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini ve yumuşak bir inişin neredeyse kesinleştiğini ortaya koyuyor.
Enflasyon performansı açısından, Aralık ayı CPI verileri henüz açıklanmadığı için, ABD Michigan Üniversitesi'nin 1 yıllık enflasyon beklentilerini önceden gözlemleyebiliriz. Bu gösterge, Kasım ayına göre artış göstererek %2.8'e ulaştı, ancak beklentilerin altında kalarak, Fed Başkanı Powell'ın belirlediği %2-3'lük makul aralıkta kalmaya devam ediyor. Spesifik gelişmeler için izlenmeye devam edilmelidir. Enflasyona endeksli tahvillerin TIPS getirileri değişiminden görüldüğü üzere, piyasa enflasyon konusunda aşırı bir panik içinde görünmüyor.
Yukarıda özetlenenlere göre, makro açıdan bakıldığında, mevcut ABD ekonomisinde belirgin bir sorun görünmüyor. Sonraki adımda, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerlerindeki düşüşün temel nedenlerini belirleyeceğiz.
ABD tahvillerinin orta ve uzun vadeli faiz oranları sürekli yükseliyor, ayı piyasası eğiliminde vade primleri artıyor
ABD devlet tahvili getiri oranlarındaki değişiklikleri gözlemleyin. Getiri eğrisinden görülebileceği gibi, son bir hafta içinde ABD devlet tahvillerinin uzun vadeli faiz oranları devamlı olarak yükseldi, 10 yıl vadeli tahvil örneğinde yaklaşık 20 baz puan yükseldi, ABD tahvillerinin ayı dikleşme durumu daha da kötüleşti. Bilindiği gibi, devlet tahvili faiz oranlarının artmasının yüksek büyüme odaklı hisse senedi fiyatları üzerindeki baskı etkisi, mavi çipli hisseler veya değer hisseleri üzerindeki etkisinden daha fazladır, bunun başlıca nedenleri şunlardır:
Yüksek büyüme potansiyeline sahip işletmelere etkisi:
Finansman maliyetleri yükseliş
Değerleme baskısı artıyor
Piyasa tercihlerinin değişimi
Sermaye harcamaları sınırlıdır
Stabil işletmeler üzerindeki etkisi:
Etki nispeten hafif
Borç geri ödeme baskısı artıyor
Temettü çekiciliği düşüyor
Enflasyon iletim etkisi
Bu nedenle, devlet tahvillerinin uzak uç faiz oranlarının artışı, kripto para gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerine oldukça belirgin bir darbe etkisi yapmaktadır. Sonraki anahtar, faiz indirimleri bağlamında, devlet tahvillerinin uzak uç faiz oranlarının artmasına neden olan temel nedeni belirlemektir.
Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli şudur: I = r + π + RP
Burada, I nominal devlet tahvili faiz oranını, r reel faizi, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir. Reel faiz, tahvillerin gerçek getirisini yansıtır, piyasa risk iştahı ve risk tazminatından etkilenmez, doğrudan para zaman değerini ve ekonomik büyüme potansiyelini gösterir. Enflasyon beklentileri genellikle CPI veya TIPS getirisi ile gözlemlenir. Vade primi, yatırımcıların faiz oranı riskine yönelik tazminatını yansıtır; yatırımcılar gelecekteki ekonomik gelişmelerde belirsizlik olduğunu düşündüklerinde, daha yüksek bir risk tazminatı talep ederler.
Yukarıda yapılan analize dayanarak, mevcut Amerikan ekonomisinin kısa vadede sağlam kalacağını ve enflasyon beklentilerinin de belirgin bir şekilde artmadığını netleştirmiş olduk. Bu nedenle, reel faiz oranları ve enflasyon beklentileri, kısa vadede nominal faiz oranlarının artışını teşvik eden ana faktörler değildir; sorun "vade primine" odaklanmaktadır.
Vade priması gözlemlerinde, iki gösterge seçiyoruz: ACM modelinin tahmin ettiği ABD Hazine tahvillerinin vade priması seviyesi ve Merrill Lynch Hazine tahvili opsiyon volatilitesi (MOVE göstergesi). Son dönemde ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvilinin vade priması belirgin bir şekilde yükseldi ve bu, ABD Hazine tahvili getirisinin artmasının ana faktörlerinden biri oldu. MOVE endeksi son dönemde pek dalgalanmadı, bu da piyasanın kısa vadeli faiz oranı dalgalanma riskine karşı duyarsız olduğunu ve Federal Rezerv'in olası politika değişikliklerine karşı belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını gösteriyor. Ancak, vade primasının sürekli artışı, piyasanın orta ve uzun vadeli ABD ekonomik gelişimi konusunda endişeleri olduğunu ortaya koyuyor; mevcut ekonomik sıcaklıklar göz önüne alındığında, bu açıkça ABD bütçe açığı sorununa odaklanıyor.
Bu nedenle, şu anda piyasanın Trump'ın göreve başlamasından sonraki ABD'nin potansiyel borç krizi riskini fiyatlandırdığı kesinleşmiştir. Önümüzdeki bir süre boyunca, siyasi bilgiler ve paydaşların görüşlerini gözlemlerken, bunların borç riskine etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünmek, riskli varlık piyasasının yönünü değerlendirmeye yardımcı olacaktır.
Örneğin, Trump'ın Amerika'nın ulusal ekonomik acil durum ilan etme düşüncesini dile getirdiği haberler. Acil durum halinde, Uluslararası Ekonomik Acil Güç Yasası (IEEPA) çerçevesinde yeni gümrük planları oluşturulabilir. Bu yasa, başkana ulusal acil durum süresince ithalatı tek taraflı olarak yönetme yetkisi verir. Bu, potansiyel ticaret savaşlarının etkilerine dair endişeleri artırabilir, ancak doğrudan etkilere bakıldığında, gümrük gelirlerindeki artış Amerika'nın mali gelirleri üzerinde olumlu bir etki yaratır, dolayısıyla etkisi çok şiddetli olmayabilir. Aksine, vergi indirim yasasının ilerleyişi ve hükümet harcamalarını nasıl azaltacağı, bütün oyun içerisindeki en dikkat edilmesi gereken odak noktasıdır; yazar bu konulardaki gelişmeleri takip etmeye devam edecektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
5
Share
Comment
0/400
fren_with_benefits
· 07-30 21:27
Artık her şey bitti.
View OriginalReply0
probably_nothing_anon
· 07-30 01:24
Güldüm, hâlâ bu safsataya inananlar var.
View OriginalReply0
FlashLoanKing
· 07-30 01:16
Amerikan borsası buna dayanabilir mi?
View OriginalReply0
AirdropHuntress
· 07-30 01:14
Şu anda piyasa verileri riski çok yüksek, risk yönetimini iyi yapmanızı öneririz.
Vade primi yükselişi, ABD tahvil faiz oranlarının artışı, piyasa borç riskini nasıl fiyatlandırıyor
"Trump Piyasası" Sonlandı: Süre Primindeki Yükselişten Piyasanın Borç Riskini Nasıl Değerlendirdiği
Bu hafta kripto para piyasası büyük dalgalanmalar yaşadı, fiyat hareketleri M başı formunu sergiliyor. Bu, 20 Ocak'ta Trump'ın resmi olarak göreve başlaması tarihi yaklaşırken, sermaye piyasalarının onun seçilmesinin getirdiği fırsat ve riskleri fiyatlamaya başladığını gösteriyor ve 3 aydır duygular tarafından yönlendirilen "Trump piyasası" açılışının resmi olarak sona erdiğini işaret ediyor. Şu anda karmaşık bilgilerden piyasanın kısa vadeli oyunlarının özünü çıkarmamız gerekiyor, böylece piyasa değişikliklerine rasyonel bir şekilde yanıt verebiliriz. Bu yazıda, finans uzmanı olmayan bir meraklının bakış açısından kişisel gözlem mantığımı paylaşacağım ve umarım okuyuculara ilham verebilir.
Genel olarak, yazar, şu anda kripto piyasası da dahil olmak üzere çoğu yüksek büyüme potansiyeline sahip riskli varlığın, kısa vadede fiyatlarının baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünmektedir. Bunun başlıca nedeni, ABD tahvil piyasasındaki vade priminin genişlemesi, bu da orta ve uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesine neden olarak bu varlıklar üzerinde olumsuz bir etki yaratmaktadır. Bu durumun temel nedeni ise, piyasanın ABD borç krizine fiyat vermesidir.
Makroekonomik göstergeler güçlü kalmaya devam ediyor, enflasyon beklentileri önemli ölçüde artmadı
Öncelikle kısa vadeli fiyat zayıflığına neden olan faktörleri analiz edelim. Geçen hafta birkaç önemli makro gösterge açıklandı, bunları teker teker inceleyelim:
Amerika ekonomisi büyüme ile ilgili verilerde, ISM imalat ve imalat dışı satın alma yöneticisi endeksleri sürekli artış gösterdi. Satın alma yöneticisi endekslerinin genellikle ekonomik büyümenin öncü göstergeleri olması nedeniyle, bu durum kısa vadede Amerika ekonomisinin görünümünün oldukça olumlu olduğunu göstermektedir.
İstihdam piyasası durumu açısından dört göstergeye odaklanıyoruz: tarım dışı istihdam verileri, iş boşlukları, işsizlik oranı ve ilk kez işsizlik yardımı talebinde bulunanların sayısı. Tarım dışı istihdam sayısı geçen ayki 212 bin seviyesinden 256 bine yükseldi ve bu, beklentilerin oldukça üzerinde; aynı zamanda işsizlik oranı %4.2'den %4.1'e düştü. JOLTS iş boşlukları ise 809 bine büyük bir artış gösterdi. İlk kez işsizlik yardımı talebinde bulunanların sayısı sürekli olarak azalıyor ve bu, Ocak ayı istihdam piyasası performansına ilişkin beklentilerin oldukça iyimser olduğunu gösteriyor. Bu veriler, şu anda ABD istihdam piyasasının güçlü kalmaya devam ettiğini ve yumuşak bir inişin neredeyse kesinleştiğini ortaya koyuyor.
Enflasyon performansı açısından, Aralık ayı CPI verileri henüz açıklanmadığı için, ABD Michigan Üniversitesi'nin 1 yıllık enflasyon beklentilerini önceden gözlemleyebiliriz. Bu gösterge, Kasım ayına göre artış göstererek %2.8'e ulaştı, ancak beklentilerin altında kalarak, Fed Başkanı Powell'ın belirlediği %2-3'lük makul aralıkta kalmaya devam ediyor. Spesifik gelişmeler için izlenmeye devam edilmelidir. Enflasyona endeksli tahvillerin TIPS getirileri değişiminden görüldüğü üzere, piyasa enflasyon konusunda aşırı bir panik içinde görünmüyor.
Yukarıda özetlenenlere göre, makro açıdan bakıldığında, mevcut ABD ekonomisinde belirgin bir sorun görünmüyor. Sonraki adımda, yüksek büyüme potansiyeline sahip şirketlerin piyasa değerlerindeki düşüşün temel nedenlerini belirleyeceğiz.
ABD tahvillerinin orta ve uzun vadeli faiz oranları sürekli yükseliyor, ayı piyasası eğiliminde vade primleri artıyor
ABD devlet tahvili getiri oranlarındaki değişiklikleri gözlemleyin. Getiri eğrisinden görülebileceği gibi, son bir hafta içinde ABD devlet tahvillerinin uzun vadeli faiz oranları devamlı olarak yükseldi, 10 yıl vadeli tahvil örneğinde yaklaşık 20 baz puan yükseldi, ABD tahvillerinin ayı dikleşme durumu daha da kötüleşti. Bilindiği gibi, devlet tahvili faiz oranlarının artmasının yüksek büyüme odaklı hisse senedi fiyatları üzerindeki baskı etkisi, mavi çipli hisseler veya değer hisseleri üzerindeki etkisinden daha fazladır, bunun başlıca nedenleri şunlardır:
Yüksek büyüme potansiyeline sahip işletmelere etkisi:
Stabil işletmeler üzerindeki etkisi:
Bu nedenle, devlet tahvillerinin uzak uç faiz oranlarının artışı, kripto para gibi teknoloji şirketlerinin piyasa değerine oldukça belirgin bir darbe etkisi yapmaktadır. Sonraki anahtar, faiz indirimleri bağlamında, devlet tahvillerinin uzak uç faiz oranlarının artmasına neden olan temel nedeni belirlemektir.
Devlet tahvili nominal faiz oranı hesaplama modeli şudur: I = r + π + RP
Burada, I nominal devlet tahvili faiz oranını, r reel faizi, π enflasyon beklentisini, RP ise vade primini temsil etmektedir. Reel faiz, tahvillerin gerçek getirisini yansıtır, piyasa risk iştahı ve risk tazminatından etkilenmez, doğrudan para zaman değerini ve ekonomik büyüme potansiyelini gösterir. Enflasyon beklentileri genellikle CPI veya TIPS getirisi ile gözlemlenir. Vade primi, yatırımcıların faiz oranı riskine yönelik tazminatını yansıtır; yatırımcılar gelecekteki ekonomik gelişmelerde belirsizlik olduğunu düşündüklerinde, daha yüksek bir risk tazminatı talep ederler.
Yukarıda yapılan analize dayanarak, mevcut Amerikan ekonomisinin kısa vadede sağlam kalacağını ve enflasyon beklentilerinin de belirgin bir şekilde artmadığını netleştirmiş olduk. Bu nedenle, reel faiz oranları ve enflasyon beklentileri, kısa vadede nominal faiz oranlarının artışını teşvik eden ana faktörler değildir; sorun "vade primine" odaklanmaktadır.
Vade priması gözlemlerinde, iki gösterge seçiyoruz: ACM modelinin tahmin ettiği ABD Hazine tahvillerinin vade priması seviyesi ve Merrill Lynch Hazine tahvili opsiyon volatilitesi (MOVE göstergesi). Son dönemde ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvilinin vade priması belirgin bir şekilde yükseldi ve bu, ABD Hazine tahvili getirisinin artmasının ana faktörlerinden biri oldu. MOVE endeksi son dönemde pek dalgalanmadı, bu da piyasanın kısa vadeli faiz oranı dalgalanma riskine karşı duyarsız olduğunu ve Federal Rezerv'in olası politika değişikliklerine karşı belirgin bir risk fiyatlaması yapmadığını gösteriyor. Ancak, vade primasının sürekli artışı, piyasanın orta ve uzun vadeli ABD ekonomik gelişimi konusunda endişeleri olduğunu ortaya koyuyor; mevcut ekonomik sıcaklıklar göz önüne alındığında, bu açıkça ABD bütçe açığı sorununa odaklanıyor.
Bu nedenle, şu anda piyasanın Trump'ın göreve başlamasından sonraki ABD'nin potansiyel borç krizi riskini fiyatlandırdığı kesinleşmiştir. Önümüzdeki bir süre boyunca, siyasi bilgiler ve paydaşların görüşlerini gözlemlerken, bunların borç riskine etkisinin olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünmek, riskli varlık piyasasının yönünü değerlendirmeye yardımcı olacaktır.
Örneğin, Trump'ın Amerika'nın ulusal ekonomik acil durum ilan etme düşüncesini dile getirdiği haberler. Acil durum halinde, Uluslararası Ekonomik Acil Güç Yasası (IEEPA) çerçevesinde yeni gümrük planları oluşturulabilir. Bu yasa, başkana ulusal acil durum süresince ithalatı tek taraflı olarak yönetme yetkisi verir. Bu, potansiyel ticaret savaşlarının etkilerine dair endişeleri artırabilir, ancak doğrudan etkilere bakıldığında, gümrük gelirlerindeki artış Amerika'nın mali gelirleri üzerinde olumlu bir etki yaratır, dolayısıyla etkisi çok şiddetli olmayabilir. Aksine, vergi indirim yasasının ilerleyişi ve hükümet harcamalarını nasıl azaltacağı, bütün oyun içerisindeki en dikkat edilmesi gereken odak noktasıdır; yazar bu konulardaki gelişmeleri takip etmeye devam edecektir.