ABD Hazine Krizi Altında Finansal Yenilik: Stabilcoin Yeni Politika Aracı Oluyor
36 trilyon dolarlık hazine kriziyle tetiklenen bir finansal deney sürüyor; bu deney, kripto dünyasını ABD tahvillerinin alıcısı haline getirmeyi amaçlıyor ve küresel para sistemi de sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı aktif olarak ilerletiyor. Tanınmış bir bankanın son raporu, bunu ABD'nin büyük borçlarıyla başa çıkma "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatları tutmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların rezerv olarak 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) tutmasını talep ediyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde çift katmanlı bir düzenleme çerçevesi kuruyor. Hedefi nettir:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar global stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve bu durum ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranında stabilcoin, dolara bağlıdır. Yasa tasarısının geçmesiyle "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doları dijital ekonomide "zincir üzerindeki para basma hakkı" açısından güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentisini teşvik etme: Rapor, yasa tasarısının kabul edilmesinin, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv'i faiz indirimine zorlayacağını ve doların zayıflamasını sağlayarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Hazine Borçları Gölü, stablecoin politika aracı haline geldi
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenecek anapara ve faiz miktarı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç barajı" ile karşı karşıya kalan hükümet, yeni finansman yolları açma ihtiyacındadır. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda bulunan bu finansal yenilik, hükümetin can simidi haline geldi.
Bir seminerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir ek talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu ve bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonosuna veya repo anlaşmalarına yerleştirildiğini, ölçeğinin yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu göstermektedir. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha azını oluştursa da, büyüme hızı geleneksel finansal kurumların dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin pazar değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını ve o tarihte ihraççıların elinde bulunan ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterli.
Stablecoin, doların uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde ABD tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine eşdeğer; eğer ölçek 2 trilyon dolara (yüzde 80 ABD tahvili tahsisatı) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Çarpıtılmış finansal piyasalar: Kısa vadeli ABD Hazine tahvili talebindeki patlama, getiri oranlarını düşürmekte, getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalarda sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi akışı geleneksel bankacılık sistemini bypass ederek döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz yaşaması).
"Güzel Büyük Kanun" ve "GENIUS Act" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri ABD tahvillerinin "devralıcısı" olmaya zorlar; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturur.
Yasanın temel tasarımı siyasi bir zeka ile dolu: Kullanıcılar 1 dolara stabilcoin aldıklarında, ihracatçının bu 1 doları hazine bonosu satın almak için kullanması gerekiyor. Bu hem uyum gereksinimlerini karşılıyor hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştiriyor. 2024 yılında büyük bir stabilcoin ihracatçısı, 33,1 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu net satın aldı ve dünya genelinde yedinci en büyük hazine bonosu alıcısı konumuna yükseldi.
Düzenleyici sınıflandırma sistemi, tekelci destekleme niyetini daha belirgin hale getiriyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler federal olarak doğrudan denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kuruluşlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca bir hariç tutma maddesi içermektedir: ABD'de, eşdeğer bir düzenlemeyi kabul etmedikçe, dolar dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklamaktadır. Bu, doların hakimiyetini pekiştirirken, belirli bir siyasi aile tarafından desteklenen stablecoin projeleri için engelleri ortadan kaldırmaktadır.
Borç Transfer Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD hazine tahvili piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalgayla karşılaşırken, stablecoin ihraççılarından büyük umutlar besleniyor. Bir bankanın faiz oranları stratejisi yöneticisi şunları belirtti: "Eğer hazine kısa vadeli borçlanmaya geçerse, stablecoin'in getirdiği talep artışı, hazineye politika alanı sağlayacak."
Mekân tasarımı gerçekten incelikli:
Her 1 dolar stablecoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekir, doğrudan finansman kanalı oluşturur.
Stablecoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek, hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanıyor ve bu, kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir teknoloji şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stabilcoin işbirliği için görüşmeler yaptığını ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduğunu açıkladı. Sektörün heyecanı zirveye ulaştı.
Ancak hala zorluklar var: stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca mevcut stabilcoin büyüklüğü, ABD tahvili faiz ödemelerine kıyasla hala oldukça küçük - küresel stabilcoin toplam büyüklüğü 232 milyar dolar iken, ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazla.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgecilik Yükselişi
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijitalleşme yükselişindedir. Küresel olarak %95'lik bir stablecoin, dolara bağlıdır ve geleneksel banka sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa etmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak stabilcoin ile uluslararası para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", gelişen piyasalarda doların hızla sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkisi, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel ABD Doları uzlaşması, banka ağına bağımlıdır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişi sağladı
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında olduğu açık. MiCA düzenlemesi, euro olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini sınırlamakta ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç yasaklarını uygulamaktadır; Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırmakta ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklı bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda OTC (tezgah üstü) ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Para Otoritesi ayrıca gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyonel kılavuz yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blockchain'e entegrasyonunu teşvik etmeyi planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa teklifi üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar bir başlıca stablecoin'i topluca geri alırlarsa, ihraççı ABD tahvillerini satmak zorunda kalacak ve nakit alacak → ABD tahvili fiyatları çakılacak → diğer stablecoin rezervleri değer kaybedecek → genel çöküş. 2022'de piyasa paniği nedeniyle kısa süreli bir kopma yaşandı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
Merkeziyetsiz finansın riskleri artıyor. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve stake etme gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç oluşturuluyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine neden oluyor ve risk geometrik olarak artıyor. Alt varlık değerinin hızla düşmesi durumunda, zincirleme tasfiyeler tetiklenebilir.
Para politikasının bağımsızlığının kaybolması. Rapor, yasanın "Federal Rezerv'e faiz indirmesi yönünde baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümetin stablecoin aracılığıyla dolaylı yoldan "para basma yetkisi" elde etmesi, Federal Rezerv'in bağımsızlığını geçersiz kılabilir - Federal Rezerv Başkanı son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indirimine dair umudun kalmadığını ima etti.
Daha da zor bir durum, ABD'nin borcu ile GSYİH oranının %100'ü aşması ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin artmasıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Düzenleyici entegrasyon cephesi: Kanada bankacılık düzenleyici otoriteleri, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle uyumlu olup, Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir borsa, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık göstermektedir. Hong Kong, stabilcoin'leri "sanal banka yerine geçecek ürünler" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir daraltma yaklaşımı benimsemektedir; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin vermektedir. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerdeki halk, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak kullanıyor ve bu durum yerel para birimlerinin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya.
Ve uluslararası sistem de değişime uğrayacak: tek kutupluluktan "karma yapıya" geçiş, mevcut reform önerileri üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, Çin Yuanı üçlü rezerv para birimi oluşturur, bölgesel ödeme sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulamaya geçildi, bu ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir tanınmış ödeme şirketinin CEO'su, kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsalar ise güven sorununu akıllı sözleşmelerle çözmektedir.
Rapor, "Güzel Büyük Yasa"nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1,2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu bulundurmasıyla, küresel finansal sistemin zincir üzerinde sessizce yeniden yapılandırılmış olabileceği - dolar egemenliğinin kod biçiminde blockchain'in her bir işlemine gömülü olduğu ve riskin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı anlamına geliyor.
Teknik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin kıyafetini giydiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sergileniyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
14 Likes
Reward
14
5
Share
Comment
0/400
GasFeeLady
· 08-01 08:26
lmao hazine tahvilleri stabilcoinleri pumplayacak... klasik hükümet hamlesi torbalarını doldurmak için açıkçası
View OriginalReply0
BearMarketLightning
· 08-01 08:25
Sermaye asla uyumaz, hatta stablecoin bile kullanmak istiyor.
View OriginalReply0
ForkYouPayMe
· 08-01 08:15
Aman Tanrım, toplama bu kadar açık mı?
View OriginalReply0
SchrodingerPrivateKey
· 08-01 08:08
Bu büyük oyunu oynamak çok güzeldi.
View OriginalReply0
OnChainDetective
· 08-01 08:04
hmm... istatistiksel desenler önceki zorunlu hazine alımlarıyla eşleşiyor. cüzdan akışlarını izlemek, bunun sadece borç para basma 2.0 olduğunu düşündürüyor açıkçası.
ABD tahvil krizindeki finansal yenilik: stabilcoin yeni bir politika aracı ve on-chain dolar egemenliği haline geliyor
ABD Hazine Krizi Altında Finansal Yenilik: Stabilcoin Yeni Politika Aracı Oluyor
36 trilyon dolarlık hazine kriziyle tetiklenen bir finansal deney sürüyor; bu deney, kripto dünyasını ABD tahvillerinin alıcısı haline getirmeyi amaçlıyor ve küresel para sistemi de sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı aktif olarak ilerletiyor. Tanınmış bir bankanın son raporu, bunu ABD'nin büyük borçlarıyla başa çıkma "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD tahvilleri veya banka mevduatları tutmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların rezerv olarak 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD tahvilleri) tutmasını talep ediyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde çift katmanlı bir düzenleme çerçevesi kuruyor. Hedefi nettir:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar global stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve bu durum ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranında stabilcoin, dolara bağlıdır. Yasa tasarısının geçmesiyle "dolar→stabilcoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doları dijital ekonomide "zincir üzerindeki para basma hakkı" açısından güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentisini teşvik etme: Rapor, yasa tasarısının kabul edilmesinin, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv'i faiz indirimine zorlayacağını ve doların zayıflamasını sağlayarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtiyor.
ABD Hazine Borçları Gölü, stablecoin politika aracı haline geldi
Amerika Birleşik Devletleri'nin toplam federal borcu 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenecek anapara ve faiz miktarı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç barajı" ile karşı karşıya kalan hükümet, yeni finansman yolları açma ihtiyacındadır. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda bulunan bu finansal yenilik, hükümetin can simidi haline geldi.
Bir seminerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir ek talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu ve bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonosuna veya repo anlaşmalarına yerleştirildiğini, ölçeğinin yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu göstermektedir. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha azını oluştursa da, büyüme hızı geleneksel finansal kurumların dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin pazar değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını ve o tarihte ihraççıların elinde bulunan ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterli.
Stablecoin, doların uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor, önde gelen stablecoin'ler neredeyse 200 milyar dolar değerinde ABD tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine eşdeğer; eğer ölçek 2 trilyon dolara (yüzde 80 ABD tahvili tahsisatı) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Çarpıtılmış finansal piyasalar: Kısa vadeli ABD Hazine tahvili talebindeki patlama, getiri oranlarını düşürmekte, getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalarda sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi akışı geleneksel bankacılık sistemini bypass ederek döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz yaşaması).
Yasa Bıçakları, Düzenleyici Arbitrajın Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Kanun" ve "GENIUS Act" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri ABD tahvillerinin "devralıcısı" olmaya zorlar; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturur.
Yasanın temel tasarımı siyasi bir zeka ile dolu: Kullanıcılar 1 dolara stabilcoin aldıklarında, ihracatçının bu 1 doları hazine bonosu satın almak için kullanması gerekiyor. Bu hem uyum gereksinimlerini karşılıyor hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştiriyor. 2024 yılında büyük bir stabilcoin ihracatçısı, 33,1 milyar dolar değerinde ABD hazine bonosu net satın aldı ve dünya genelinde yedinci en büyük hazine bonosu alıcısı konumuna yükseldi.
Düzenleyici sınıflandırma sistemi, tekelci destekleme niyetini daha belirgin hale getiriyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler federal olarak doğrudan denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kuruluşlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca bir hariç tutma maddesi içermektedir: ABD'de, eşdeğer bir düzenlemeyi kabul etmedikçe, dolar dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklamaktadır. Bu, doların hakimiyetini pekiştirirken, belirli bir siyasi aile tarafından desteklenen stablecoin projeleri için engelleri ortadan kaldırmaktadır.
Borç Transfer Zinciri, Stabilcoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD hazine tahvili piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalgayla karşılaşırken, stablecoin ihraççılarından büyük umutlar besleniyor. Bir bankanın faiz oranları stratejisi yöneticisi şunları belirtti: "Eğer hazine kısa vadeli borçlanmaya geçerse, stablecoin'in getirdiği talep artışı, hazineye politika alanı sağlayacak."
Mekân tasarımı gerçekten incelikli:
Bir teknoloji şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stabilcoin işbirliği için görüşmeler yaptığını ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduğunu açıkladı. Sektörün heyecanı zirveye ulaştı.
Ancak hala zorluklar var: stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvillerinin arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca mevcut stabilcoin büyüklüğü, ABD tahvili faiz ödemelerine kıyasla hala oldukça küçük - küresel stabilcoin toplam büyüklüğü 232 milyar dolar iken, ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazla.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgecilik Yükselişi
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijitalleşme yükselişindedir. Küresel olarak %95'lik bir stablecoin, dolara bağlıdır ve geleneksel banka sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa etmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak stabilcoin ile uluslararası para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", gelişen piyasalarda doların hızla sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkisi, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devrimindedir:
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında olduğu açık. MiCA düzenlemesi, euro olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini sınırlamakta ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç yasaklarını uygulamaktadır; Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırmakta ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklı bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda OTC (tezgah üstü) ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Para Otoritesi ayrıca gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyonel kılavuz yayınlamayı ve tahvil, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blockchain'e entegrasyonunu teşvik etmeyi planlamaktadır.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bombanın geri sayımı
Yasa teklifi üç katmanlı yapısal riskler barındırıyor:
ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar bir başlıca stablecoin'i topluca geri alırlarsa, ihraççı ABD tahvillerini satmak zorunda kalacak ve nakit alacak → ABD tahvili fiyatları çakılacak → diğer stablecoin rezervleri değer kaybedecek → genel çöküş. 2022'de piyasa paniği nedeniyle kısa süreli bir kopma yaşandı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
Merkeziyetsiz finansın riskleri artıyor. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve stake etme gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç oluşturuluyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine neden oluyor ve risk geometrik olarak artıyor. Alt varlık değerinin hızla düşmesi durumunda, zincirleme tasfiyeler tetiklenebilir.
Para politikasının bağımsızlığının kaybolması. Rapor, yasanın "Federal Rezerv'e faiz indirmesi yönünde baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümetin stablecoin aracılığıyla dolaylı yoldan "para basma yetkisi" elde etmesi, Federal Rezerv'in bağımsızlığını geçersiz kılabilir - Federal Rezerv Başkanı son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da faiz indirimine dair umudun kalmadığını ima etti.
Daha da zor bir durum, ABD'nin borcu ile GSYİH oranının %100'ü aşması ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin artmasıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'lerin güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Satranç Tahtası, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
Amerika'nın eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Düzenleyici entegrasyon cephesi: Kanada bankacılık düzenleyici otoriteleri, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle uyumlu olup, Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir borsa, Temmuz ayında ABD tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık göstermektedir. Hong Kong, stabilcoin'leri "sanal banka yerine geçecek ürünler" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir daraltma yaklaşımı benimsemektedir; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin vermektedir. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerdeki halk, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak kullanıyor ve bu durum yerel para birimlerinin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya.
Ve uluslararası sistem de değişime uğrayacak: tek kutupluluktan "karma yapıya" geçiş, mevcut reform önerileri üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, Çin Yuanı üçlü rezerv para birimi oluşturur, bölgesel ödeme sistemleri (örneğin, ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulamaya geçildi, bu ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir tanınmış ödeme şirketinin CEO'su, kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması başlatıyor, bazı merkeziyetsiz borsalar ise güven sorununu akıllı sözleşmelerle çözmektedir.
Rapor, "Güzel Büyük Yasa"nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağını ve doların önemli ölçüde zayıflayacağını öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1,2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu bulundurmasıyla, küresel finansal sistemin zincir üzerinde sessizce yeniden yapılandırılmış olabileceği - dolar egemenliğinin kod biçiminde blockchain'in her bir işlemine gömülü olduğu ve riskin merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayıldığı anlamına geliyor.
Teknik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin kıyafetini giydiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sergileniyor!