Stablecoin piyasası yeni bir heyecan dalgası yaşıyor

Stablecoin bir kez daha pazarın ilgi odağı haline geldi. Son günlerde, büyük bir teknoloji şirketinin Hong Kong ve Singapur'da stablecoin lisansı almak için başvuruda bulunmayı planladığına dair haberler çıktı. Şirket, küresel finans yönetimi alanında yatırımlarını hızlandırdıklarını ve işbirliklerini genişlettiklerini, şirketin AI, blockchain ve stablecoin yeniliklerini pratik uygulamalara entegre ettiklerini belirtti.

Şirket, Hong Kong Yasama Konseyi'nin "Stablecoin Düzenlemesi Taslağı"nı geçirmesini memnuniyetle karşıladığını ve taslağın 1 Ağustos'ta yürürlüğe girmesinin ardından başvuruyu en kısa sürede yapmayı umduğunu, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi inşasına katkıda bulunmayı hedeflediğini belirtti. Edinilen bilgilere göre, şirket Hong Kong'da stablecoin lisansı almak için başvuru sürecini başlatmış ve regülatörlerle birden fazla tur iletişim kurmuştur.

Bu haber piyasa tepkisini tetikledi ve ilgili konsept hisse senetleri topluca yükseldi, bunlar arasında bir şirketin günlük artışı %54'ü aştı.

Peki, stablecoin tam olarak nedir? Hong Kong Doları stablecoin'inin gelişim alanı ne kadar büyük? Neden finansal kurumlar ve teknoloji şirketleri sıraya giriyor? Sektör hangi zorluklarla karşı karşıya?

1:1 varlık destekli

Sanal varlıkların fiyat dalgalanmaları her zaman tartışmalı olmuştur, oysa stabilcoinler belirli varlıklarla ilişkilendirildiği için fiyatları nispeten stabildir ve piyasa güvenini daha kolay kazanır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yayınlanan "Stablecoin Yönetmeliği"ne göre, stablecoin'ler, sabit bir değer sağlamak için tek bir varlık veya varlık grubuna referansla stabilize edilmelidir. Bu yönetmelik ayrıca, resmi para birimi, Hong Kong Para Otoritesi tarafından belirlenen hesaplama birimi veya ekonomik değer saklama şekline referansla sabit değeri sürdürmek amacıyla tanımlanan "belirtilmiş stablecoin" kavramını da tanımlar.

En bilinen stablecoin, ABD doları ile bağlantılı olan USDT'dir. İhraççı, tüm USDT'lerin ilgili yasal para birimi ile 1:1 oranında bağlantılı olduğunu ve %100 rezerv ile desteklendiğini iddia etmektedir.

Stablecoin'in gerçek istikrarını sağlamak için, birçok ülke ve bölge stablecoin'in rezerv varlıklarına sıkı gereksinimler koymuştur. Hong Kong'un "Tüzüğü" rezerv varlık portföyünün piyasa değerinin, her zaman dolaşımdaki stablecoin'in nominal değerine eşit olması gerektiğini ve rezerv varlıkların yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip ve en düşük yatırım riski taşıması gerektiğini açıkça belirtmektedir.

Amerika'nın ilerlettiği ilgili yasa tasarısı, ödeme amaçlı stablecoin'lerin en az 1:1 oranında rezerv varlık ile desteklenmesini şart koşmaktadır; rezerv varlıklar arasında dolar nakdi ve kısa vadeli Amerikan hazine tahvilleri gibi varlıklar bulunmaktadır. Avrupa Birliği, Singapur ve Birleşik Krallık da benzer düzenleyici kurallar hazırlamıştır.

Sektör uzmanları, 1:1 sabitlemenin amacının, stablecoin'in arkasında gerçek varlıkların bulunmasını sağlamak, "boş finans" veya bank run riskini önlemek olduğunu belirtiyor. Tam kapsamlı rezervler, stablecoin'in güvenini korumaya ve dolaşım ile ödeme işlevini güvence altına almaya yardımcı olur.

Bazı görüşlere göre, ABD'nin stablecoinleri ABD tahvilleri ile ilişkilendirmesi, "dijital Bretton Woods sistemi" kurma amacını gütmektedir. Uzmanlar, bu uygulamanın ABD tahvillerine olan talebi artıracağını belirtiyor, 2028 yılının sonuna kadar stablecoin toplam arzının 2 trilyon dolara çıkabileceği ve 1.6 trilyon dolarlık yeni Amerikan kısa vadeli tahvil talebi yaratacağı öngörülüyor.

Uygulama Senaryoları Arayışı

Şu anda stabilcoinlerin toplam büyüklüğü yaklaşık 230 milyar ABD dolarıdır, piyasa payı en büyük iki stabilcoin sırasıyla USDT ve USDC'dir ve bunlar sırasıyla %63 ve %25 paya sahiptir.

Hong Kong, ilgili süreçleri hızlandırıyor ve stabilcoin pazarında pay kapmaya çalışıyor. Bu yılın Mart ayında, Hong Kong Para Otoritesi stabilcoin émetörleri için bir "sandbox" başlattı; Mayıs ayında, Hong Kong Yasama Meclisi "Stabilcoin Yasası Taslağı"nı onayladı; 1 Ağustos'ta, bu yasa resmi olarak yürürlüğe girecek.

Uzmanlar, stabilcoin geliştirilmesinin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu güçlendirmede önemli bir rol oynadığını düşünüyor. Ancak, pazar payı dezavantajı belirgin olduğundan, HKD bazlı stabilcoin'in gelişim perspektifi hâlâ belirsiz. Şu anda stabilcoin piyasası hâlâ bir oligopol durumu sergiliyor ve dolar bağlantılı stabilcoin'ler büyük çoğunluğu elinde bulunduruyor.

Dolar dışı stablecoin'ler için uygun uygulama senaryoları bulmak çok önemlidir. Uzmanlar, kısa vadede Hong Kong Doları stablecoin'inin belirli bir ölçek koruyabileceğini ancak çok büyük olmayacağını belirtiyor. Gelecekte sanal para ticaretinden sınır ötesi ödemeler gibi alanlara genişleyebilir, Hong Kong'un önemli bir finans merkezi ve hizmet ticareti merkezi olma avantajından yararlanabilir.

Sektör uzmanları, stablecoin'lerin sınır ötesi ödemelerde zamanlama ve maliyet açısından avantaj sağladığını belirtirken, zincir üstü ve zincir altı sınır ötesi işlemlerin entegre edilmesi için uzun vadeli çabaların gerektiğini, bunun da çeşitli ülkelerin düzenlemeleri ve finansal altyapı inşası gibi birçok faktörü kapsadığını vurguladı.

Geyik Avcıları

Stablecoin piyasasının gelişimiyle birlikte, ilgili kuruluşlar hızla pozisyon almaya başladı. Bu yılın Şubat ayında, birçok finans ve teknoloji şirketi, Hong Kong Doları'na bağlı stablecoin ihraç etmek için ortak bir şirket kurma konusunda anlaşmaya vardı.

Stablecoin kendisi de yeni bir finansal artış alanı yarattı. Son zamanlarda, bir dijital para şirketi New York Borsası'nda halka açıldı ve "stablecoin'un birinci hissesi" oldu. Halka arz sonrasında hisse fiyatı büyük bir artış gösterdi ve piyasa değeri 23 milyar doları aştı.

Uzmanlar, Amerika dışındaki Çin, Avrupa, Güney Amerika gibi bölgelerden gelen şirketlerin de stablecoin pazarına gireceğini ve umut verici bir geleceği olacağını öngörüyor. Birçok büyük teknoloji şirketi, Hong Kong'da stablecoin lisansı başvurusu yapmaya başladı ve blok zinciri teknolojisi yatırımlarını güçlendirerek sınır ötesi ödemeler ve fon yönetimi hizmetleri sunmayı hedefliyor.

Küresel rekabet açısından, Çinli şirketler uluslararası ödeme devleri ile karşılaştırma yapıyor. Bu uluslararası şirketler, geçen yıl dolar ile sabitlenmiş bir stablecoin çıkaran bir küresel ödeme devinin de aralarında bulunduğu stablecoin ihraç etmeye başlamıştır ve çeşitli ödeme ve transfer işlevlerini desteklemektedir.

Uzmanlar, stablecoin ihraç etmenin yalnızca erken avantaj kapma yarışı değil, aynı zamanda varlık yerleşimi açısından da bir değerlendirme olduğunu belirtiyor. Kurumlar, stablecoin sahiplerinin ödedikleri yasal parayı düşük maliyetle elde edebilir ve düşük riskli varlıklara yatırım yaparak gelir elde edebilir.

Acı Noktalar Hala Fazla

Geniş bir perspektife sahip olmasına rağmen, stablecoin endüstrisi hala birçok zorlukla karşı karşıya. Uzmanlar, şu anda stablecoin'ler için yasal ve düzenleyici kuralların oldukça az olduğunu ve piyasada popüler olan stablecoin'lerin uyum ve finansal riskler taşıdığını vurguluyor.

%100 oranında teminat varlıkları güvenliği artırsa da, riskleri tamamen ortadan kaldırmak mümkün değildir. Kısa vadeli tahviller ve nakit gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar likidite riskini azaltabilir, ancak eğer rezervler dalgalı veya düşük likiditeye sahip varlıklar içeriyorsa, risk önemli ölçüde artar. Bu nedenle, birçok bölgede rezerv varlıklarının yüksek likiditeye sahip varlıklar olması gerektiği belirtilmiştir.

Bir başka risk, bağlı rezerv varlıklarında bir sorun olması durumunda, stablecoin'in de etkilenmesidir. Geçen yılki Silicon Valley Bank'ın iflası, bir stablecoin'in fiyatının bir ara büyük ölçüde düşmesine neden oldu.

Uygulama düzeyinde, stablecoin'ler düzenleyici zorluklarla karşı karşıya, özellikle de sınır ötesi ödemeler alanında. Stablecoin'lerin rezerv varlıklarla sıkı bir şekilde bağlantılı olduğundan emin olmak gerekiyor, aşırı arz veya dolandırıcılık faaliyetlerinden kaçınılmalı. Kara para aklamayı önlemek de önemli bir sorun, stablecoin'ler yasadışı yollarla kullanılabilir.

Ayrıca, yüksek uyum maliyetleri, sanal varlık katılımcılarının aşması gereken başlıca sorunlardan biridir. Ana akım olmayan fiat para birimi ülkeleri veya para kredisi zayıf olan ülkeler için, stablecoin'lerin yaygınlaşması finansal egemenlikleri ve para güvenlikleri için bir tehdit oluşturabilir.