Stablecoin düzenleme yapısı şekilleniyor, dünya genelinde ülkeler aktif bir şekilde pozisyon alıyor.

İster kabul edin ister etmeyin, mevcut kripto dünyasının uygulamaları 5 veya 10 yıl öncesine göre esasen bir fark göstermiyor. Ölçek sürekli büyürken, Defi öne çıkıyor, ancak kripto piyasasında en bilinen uygulamalar hala para türündeki uygulamalardır; bunlar esas olarak Bitcoin ve stablecoin'i içerir.

Bu ikisi de tanınmış kripto varlıklar olsalar da, gelişim yolları tamamen farklıdır. Bitcoin, şaşırtıcı değer artışı yeteneği sayesinde küresel kabul görmüş ve merkeziyetsiz para biriminin temsilcisi olmuştur. Pratik açıdan bakıldığında, stablecoin gerçekten de büyük ölçekli benimsemeyi gerçekleştiren kripto varlıktır.

Şu anda dünya genelinde stabilcoin piyasa değeri 243.8 milyar dolara ulaştı. Veri platformlarına göre, son bir yılda stabilcoin toplam işlem hacmi 33.4 trilyon dolara, işlem sayısı 5.8 milyar kez, aktif tekil adres sayısı ise 250 milyon oldu.

Stablecoin'in yüksek frekanslı kullanımı ve büyük ölçeği, uygulama talebinin ve mantığının oldukça olgun olduğunu göstermektedir. Ancak, düzenleme açısından stablecoin hâlâ uyum aşamasındadır. Son yıllarda, küresel stablecoin düzenlemesi sürekli olarak geliştirilmektedir. Son gelişme, ABD Senatosu'nun "ABD Stablecoin Ulusal Yenilik Yasası" (GENIUS yasasını ) geçirmesi olup, stablecoin düzenlemesi için engelleri kaldırmaktadır.

Stablecoin geliştirme hızla ilerliyor, baş etkisi belirgin

Stablecoin'lar, değerlerini stabilize etmek için yasal para, değerli metaller gibi varlıklarla bağlantılıdır ve kripto para birimlerinin yüksek volatilitesini ortadan kaldırmayı amaçlayarak kullanıcılara güvenilir bir hesaplama ve değer saklama aracı sunar. Kripto pazarının değer ölçüsü olarak, stablecoin'lerin genişlemesi sektördeki büyümeyi yansıtır. 2017'de küresel stablecoin dolaşımı 1 milyar dolardan azdı, günümüzde ise 250 milyar dolara yaklaşmaktadır. Aynı dönemde, küresel kripto pazarının büyüklüğü de 1 trilyon dolardan 3 trilyon dolara yükselerek giderek ana akımın dikkatini çekmektedir.

Bu döngüdeki boğa piyasası, stablecoin'lerin boğa piyasası olarak görülebilir. Bir işlem platformundaki olaydan sonra, küresel stablecoin arzı 190 milyar dolardan 120 milyar dolara düştü, ancak ardından 18 ay boyunca istikrarlı bir şekilde büyüdü. Bu arada, Bitcoin fiyatı 17,500 dolarlık dipten 100,000 doların üzerine yükseldi. Bunun başlıca nedeni, genellikle stablecoin'i arac olarak seçen dış kurumsal fonların akışıdır.

Şu anda birçok farklı stabilcoin türü bulunmaktadır. Kontrol merkezine göre merkezi ve merkeziyetsiz stabilcoin olarak ayrılabilir, fiat para birimi türüne göre dolar ve dolar dışı stabilcoin olarak ayrılabilir, ayrıca faiz uygulayıp uygulamama, teminat gibi kriterlere göre de alt kategorilere ayrılabilir. Stabilcoin, temel fiyatlandırma aracı olarak, değerini koruyarak, resmi kısıtlamalardan bağımsız şekilde ve global olarak kullanılabilir olmasıyla küresel bir para birimi olma temelini atmaktadır.

Stablecoin, Avrupa ve Amerika, Japonya ve Güney Kore gibi ana akım pazarlarda ve Brezilya, Hindistan gibi gelişen pazarlarda yaygın olarak kullanılmaktadır, özellikle finansal altyapının zayıf ve enflasyonun yüksek olduğu bölgelerde. Bir ödeme şirketinin raporuna göre, stablecoin’in kripto para dışındaki en popüler kullanımları, para ikamesi (69%), mal ve hizmet ödemeleri (39%) ve sınır ötesi ödemeler (39%)'dır.

Stablecoin'ler artık sadece kripto yatırımlarıyla sınırlı kalmıyor, kripto pazarının küresel ekonomiyle entegrasyonunda önemli bir bağ haline geliyor. Dolar stablecoin'leri, stablecoin pazarının %99'unu elinde tutarak "dolar dalı" olarak adlandırılıyor. Ölçek ekonomisi nedeniyle, stablecoin'ler güçlülerin daha da güçlendiği ve liderleşme eğilimi gösteriyor.

Merkezi stabilcoinler hakimiyet kuruyor, bir stabilcoinin piyasa değeri 152 milyar dolar, oranı %62.29; bir diğer stabilcoinin piyasa değeri 60.3 milyar dolar, oranı %24.71. Bu ikisi %80'den fazla pazar payına sahip. Yarı merkezi stabilcoin USDe'nin piyasa değeri 4.9 milyar dolar. Merkeziyetsiz stabilcoinler arasında, USDS ve DAI'nin piyasa değerleri sırasıyla 3.5 milyar ve 4.5 milyar dolar. Kamu blok zincirleri açısından, bir kamu blok zinciri %50 pazar payına sahip, ardından bir blok zinciri (31.36%), bir blok zinciri (4.85%) ve bir blok zinciri (4.15%) geliyor.

Stablecoin ihracı yüksek kârlı bir iş. Büyük ölçekli ihracat, marjinal maliyetleri neredeyse sıfıra indirebilir ve doğrudan nakit değişimi modeli, ihraç eden tarafın önemli kazançlar elde etmesini sağlar. Bir stablecoin ihraççısının 2024 yılı net kârı 13.7 milyar dolar, net varlıkları 20 milyar dolara yükseldi, sadece 165 çalışanı var. Devasa kazançlar, geleneksel finans kuruluşları, internet şirketleri gibi birçok tarafın katılımını çekiyor. Yakın zamanda bir siyasi aile projesi de USD1 stablecoin'i piyasaya sürdü ve 10'dan fazla protokol veya uygulama ile entegre edildi.

Düzenleyici Uyum Hızlanıyor, ABD Senatosu "GENIUS Yasası"nı Geçirdi

Kuruluşların sırayla yer almasıyla birlikte, düzenleme de geldi. Şu anda dünya genelinde, ABD, Avrupa Birliği, Singapur, Dubai, Hong Kong gibi yerler, stablecoin ile ilgili yasaları başlatmış veya geliştirmiş durumda. Kripto merkezi olarak ABD'nin düzenleme yönelimi büyük ilgi görmekte.

Amerika'nın stablecoin düzenlemesi, yüksek belirsizlikten yavaş yavaş netliğe geçiş sürecinden geçti. 2025'e kadar, Amerikan Kongresi stablecoin'ler için özel yasalar çıkarmadı; SEC, CFTC ve OCC gibi düzenleyici kurumlar, stablecoin'ler üzerinde kendi tanımlarını yaparak düzenleyici hakimiyet sağlamaya çalıştılar. Bu, düzenlemenin parçalanmasına ve hatta düzenleyici karmaşaya yol açtı.

Yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte, stablecoin düzenlemeleri hız kazandı. Bu yılın Şubat ayında, Temsilciler Meclisi ve Senato sırasıyla STABLE ve GENIUS yasalarını önerdi. Mart ayında, bir yetkili Beyaz Saray'daki kripto zirvesinde, ilgili yasaların Ağustos'taki tatilden önce Başkanlık Ofisi'ne sunulmasını umduğunu belirtti.

STABLE yasası ve GENIUS yasası biraz farklı odak noktalarına sahiptir. STABLE, federal birliğin merkezi kontrolünü vurgularken, GENIUS eyalet düzeyinde ve federal düzeyde eş zamanlı bir ikili sistem eğilimindedir. Her ikisi de 1:1 rezerv talep etmekte ve her ay rapor vermekte, ancak ihraç yeterliliği, algoritmik stablecoinler, faiz gibi konularda farklılıklar vardır.

Şu anda GENIUS yasası daha hızlı ilerliyor. 9 Mayıs'ta ilk oylama başarısız olduktan sonra, güncellenmiş versiyon ölçeklendirme düzenleme mekanizmasını, ABD ile kredi kopuşunu netleştiren maddeleri içeriyor. 19 Mayıs'ta, ABD Senatosu GENIUS yasası için 66 oyla destekleyerek, 32 oyla karşı çıktı ve nihai yasalaşma için engelleri kaldırdı.

Bu yasanın geçmesi, ABD'nin kripto varlık düzenlemesi için önemli bir kilometre taşıdır ve stablecoin düzenlemesindeki boşlukları dolduracak, ABD'nin stablecoin endüstrisinin gelişimini teşvik edecektir. Bu durum, dolara kripto piyasasındaki etkisini güçlendirecek ve dolara merkezi ve merkeziyetsiz egemenlik oluşturma konusunda destek sağlayacaktır. Dikkate değer bir nokta, yasanın stablecoin'lerin ABD Hazine tahvilleri, dolar gibi varlıklar bulundurmasını zorunlu kılmasıdır; bu durum, ABD tahvilleri için yeni bir satın alma talebi yaratacaktır.

ABD dışında, küresel stablecoin düzenlemesi ilk şekillerini almaya başladı

Amerika'ya kıyasla, diğer bölgelerde stablecoin düzenlemeleri daha erken başlamıştır. Avrupa Birliği'nin sunduğu MiCA yasası, stablecoinler de dahil olmak üzere kripto varlıklar için kapsamlı bir düzenleme çerçevesi sağlamaktadır. MiCA, stablecoinleri varlık referans tokenleri ve elektronik para tokenleri olarak ikiye ayırmakta, 1:1 rezervin korunmasını, şeffaflık kurallarına uyulmasını ve Avrupa Birliği düzenleyici otoritelerine kaydolunmasını talep etmektedir.

Hong Kong da stablecoin düzenlemelerinde öncü bir rol oynamaktadır. 2024 Aralık ayında sunulan "Stablecoin Düzenlemesi Taslağı" 21 Mayıs'ta ikinci okuma tartışmasına geri dönecek. Hong Kong, temkinli ve kapsayıcı bir yaklaşım benimsiyor, lisanslama sistemi uyguluyor ve ihraççıların Hong Kong'da kurulmasını, yeterli mali kaynaklara sahip olmasını ve en az 25 milyon Hong Kong Doları sermaye ödemesini talep ediyor, böylece 1:1 rezerv sağlanıyor.

Singapur ve Dubai de stablecoin düzenlemesine girmiştir. Singapur 2023'te bir düzenleme çerçevesi yayınladı, Dubai ise stablecoin'i Ödeme Token Servisleri Yönetmeliği'ne dahil etti.

Genel olarak, küresel stablecoin düzenlemelerinde sınırlı farklılıklar vardır; bunlar lisanslama iznine odaklanarak, rezerv ihraçları, risk ayrımı, kara para aklama gibi konularda düzenlemeler getirmektedir. Farklılıklar esas olarak izin verilen stablecoin türleri, ihraççı sınırlamaları ve yerel uyum gereklilikleri gibi alanlarda ortaya çıkmaktadır.

Dünyanın başlıca bölgeleri, stablecoin düzenlemelerini ardı ardına hayata geçiriyor ve bu durum, stablecoin'in küresel para piyasasının önemli bir parçası haline geldiğini yansıtıyor. Bu, sadece kripto pazarının söz hakkını artırmakla kalmıyor, aynı zamanda kripto alanındaki killer uygulamalara da önemli bir katkı sağlıyor. Öte yandan, üçüncü dünya ülkeleri stablecoin sayesinde küresel 24 saatlik hesaplamalar gerçekleştirebilir ve bu, bir nebze de olsa merkeziyetsiz elektronik nakit vizyonunu gerçekleştirmiş oluyor.

Kripto alanındaki gelişmelere bakıldığında, stablecoin ve Bitcoin hala varlıklarını ve değerlerini korumaktadır.